저자: Mars Finance

서론: 격동의 시대에 디지털 자산 복원력의 미스터리

2025년 6월, 세계 금융 시장은 엄청난 스트레스 테스트를 겪고 있습니다. 우크라이나 드론이 핵폭격기 41대를 파괴하면서 핵 확산 공황이 촉발되었고, 미중 관세 전쟁이 다시 불붙고 있으며, 중동 미사일이 밤하늘을 가로지르고 있습니다. 전통적인 안전 자산인 금은 온스당 3,450달러를 돌파하며 최고치를 향해 나아가고 있으며, 비트코인은 10만 5천 달러 선에서 놀라운 안정성을 보여주고 있습니다. 지정학적 위기에 대한 이러한 "무감각"은 암호화폐 시장의 근본적인 논리에 심오한 변화가 있었음을 보여줍니다. 이 글에서는 시장 구조, 거시 경제 사이클, 그리고 통화 질서 재구축이라는 세 가지 측면에서 거시 경제 충격 속에서 비트코인의 생존 법칙을 분석합니다.

1. 지정학적 충격의 전달 메커니즘이 실패했습니다. 공황 증폭기에서 위험 분리기로

1. 갈등 충격의 '둔화 효과'

6월 13일 이스라엘의 이란 핵 시설 공습 당시 비트코인은 2시간 만에 2% 하락한 후 빠르게 안정세를 보였습니다. 이는 2022년 러시아-우크라이나 분쟁 당시 단 하루 만에 10% 폭락했던 것과는 극명한 대조를 이룹니다. 이러한 스트레스 저항력 향상은 시장 구조의 질적 변화에서 비롯됩니다. 글래스노드 데이터에 따르면 2025년 장기 보유자(LTH) 비중은 70%를 돌파했고, 투기적 칩 비중은 5년 만에 최저치로 떨어졌습니다. 기관 투자자들이 파생상품 시장을 통해 구축한 헤지 시스템은 비상 상황의 즉각적인 영향을 효과적으로 완화했습니다.

2. 위험 회피 논리의 패러다임 전환

비트코인을 "디지털 금"으로 보는 전통적인 인식이 재정의되고 있습니다. 연준의 금리 인하 주기가 시작될 것으로 예상됨에 따라 비트코인과 10년 만기 미국 국채 실질 수익률(-0.72) 간의 음의 상관관계가 크게 증가하여, 비트코인은 순수한 안전 자산이라기보다는 "유동성 헤지 수단"에 더 가까워졌습니다. 6월 1일 미국 국채 경매가 차가워져 실질 금리가 급등했을 때, 비트코인의 역방향 상승은 이러한 새로운 속성을 입증했습니다.

3. 지역 프리미엄의 "타겟팅 흡수"

중동 분쟁으로 인한 에너지 공급망 위기는 달러화 약화 과정을 객관적으로 가속화했습니다. 이란 중앙은행이 비트코인으로 결제하는 석유 수출 비중은 15%를 넘어섰습니다. 이러한 실물 경제 침투는 지정학적 위험을 비트코인에 대한 경색된 수요로 부분적으로 전환시켰습니다. 블록체인 분석 회사인 체이널리시스(Chainalysis)의 모니터링에 따르면, 사건 이후 분쟁 지역의 지갑 주소에서 온체인 거래량이 300% 급증했습니다.

2. 매크로 사이클의 중첩 게임: 금리 인하 기대와 인플레이션 완화의 이중 지원

1. 통화정책 전환에 따른 배당금의 확실성

CME Fed Observation Tool에 따르면, 시장에서 3분기에 금리가 인하될 것으로 예상하는 확률이 68%에 달했으며, 이는 비트코인 ​​기간 구조의 가파른 상승에 직접적으로 반영됩니다. 선물 계약의 연간 프리미엄은 6월 15일에 23%로 상승했는데, 이는 2024년 반감기 이후 최고 기록입니다. 과거 데이터에 따르면, 금리 인하 주기가 시작되기 전 3개월 동안 비트코인의 평균 상승률은 37%로 금의 12%를 훨씬 넘어섰습니다.

2. 인플레이션 점착성에 대한 구조적 해결책

5월 핵심 개인소비지출(PCE) 물가지수는 전년 동기 대비 2.8%로 하락했고, 공급망 압력 지수(GSCPI)는 팬데믹 이전 수준으로 떨어졌습니다. 이로 인해 비트코인의 인플레이션 억제 전략은 약화되었지만, 예상치 못하게 "성장 민감 자산"이라는 특징이 드러났습니다. 마이크로스트래티지의 최신 재무 보고서에 따르면 기업의 비트코인 ​​보유에 대한 회계 처리 방식이 "무형 자산"에서 "전략적 준비금"으로 변경되었으며, 이는 기관들이 비트코인을 성장주 가치 평가 체계에 포함하기 시작했음을 시사합니다.

3. 미·중 정책 차이 속 차익거래 공간

중국 인민은행은 6개월 연속 금 보유량을 3만 온스로 늘렸고, 미국 재무부는 "통제적 평가절하" 전략을 통해 올해 미국 달러 지수를 12% 하락시켰습니다. 이러한 통화 정책의 차이로 인해 국경 간 자본이 비트코인을 통해 차익거래를 할 수 있는 회색 채널이 생겨났습니다. 체이널리시스(Chainalysis)는 관세 분쟁 기간 동안 중미 무역 회랑에서 비트코인 ​​장외거래(OTC) 거래량이 470% 증가했다고 모니터링했습니다.

3. 시장 구조의 심각한 변화: 개인 투자자 카니발에서 기관 가격 책정으로

1. 지주회사 구조의 부채 해소

2025년에는 선물 미결제 계약의 헤지 포지션 비중이 처음으로 60%를 돌파했고, 무기한 계약의 조달 금리는 0.01%/일 미만으로 안정적으로 유지되었습니다. 이러한 변화로 시장은 더 이상 레버리지 펀드에 의존하지 않게 되었고, 2021년에 흔히 나타났던 "롱-숏 이중 폭발" 현상은 사실상 사라졌습니다. 블랙록 비트코인 ​​ETF의 운용 규모는 1,300억 달러를 돌파했으며, 일일 순 가입량은 S&P 500 변동성 지수(VIX)와 유의미한 음의 상관관계를 보였습니다.

2. 유동성 구조의 '계층적 강화'

코인베이스 기관 수탁 계좌 잔액은 400만 비트코인을 돌파하여 전체 유통량의 약 21%를 차지했습니다. 이러한 "콜드 스토리지" 칩은 자연스러운 가격 안정 요인으로 작용하여 단기 매도 압력이 주요 지지선을 돌파하기 어렵게 만듭니다. 6월 14일 이란 미사일 공격으로 공황 매도가 촉발되었을 때, 10만 달러 선에서 30억 달러 이상의 매수 주문이 발생했으며, 이 중 90%는 기관 OTC 카운터에서 발생했습니다.

3. 가치평가체계의 “전통적 융합”

비트코인과 나스닥 100 지수의 90일 상관관계는 2021년 0.85에서 0.32로 감소했지만, 러셀 2000 소형주와의 상관관계는 0.61로 상승했습니다. 이러한 변화는 시장이 전통적인 자산 가격 결정 모델을 사용하여 가치 평가 논리를 재구성하고 있음을 보여줍니다. 비트코인의 변동성(연환산 45%)은 기술 성장주 수준에 근접하며, 2021년 128%보다 훨씬 낮습니다.

4. 단기 가격 분석

비트코인은 금요일 50일 단순 이동 평균선($103,604)에서 지지선을 찾았지만, 상승세는 20일 지수 이동 평균선($106,028)을 돌파하는 데 어려움을 겪었습니다. 이는 고점에서의 매수세가 부족함을 보여줍니다.

 BTC/USDT 일간 차트. 출처: TradingView

BTC/USDT 일간 차트에 따르면, 20일 지수이동평균(EMA)은 평탄화되고 있으며 상대강도지수(RSI)는 중간 지점에 근접해 있어 강세 또는 약세론자에게 명확한 이점을 주지 못하고 있습니다. 매수자가 20일 지수이동평균(EMA) 위로 가격을 끌어올릴 경우, BTC/USDT는 $110,530~$111,980 범위까지 상승할 수 있습니다. 매도자는 이 상단 영역을 강력하게 방어할 것으로 예상되지만, 강세론자가 우위를 점할 경우 BTC/USDT는 $130,000까지 급등할 수 있습니다.

반면, 50일 단순 이동 평균선(SMA)을 하향 돌파할 경우 주요 심리적 지지선인 10만 달러에 도전할 수 있습니다. 만약 이 지지선이 무너진다면, 통화쌍은 9만 3천 달러까지 하락할 수 있습니다.

 BTC/USDT 4시간 차트. 출처: TradingView

매도자들은 4시간 차트에서 20일 지수이동평균선에서 가격 반등을 막으려 하고 있습니다. 만약 가격이 급락하여 104,000달러 아래로 하락할 경우, 단기적인 우위는 약세 쪽으로 전환될 것입니다. 통화쌍은 102,664달러까지 하락한 후 100,000달러까지 하락할 수 있습니다. 매수자들은 100,000달러선을 강력하게 방어할 것으로 예상됩니다.

상승세는 주도권을 잡기 위해 50일 단순 이동평균선(SMA) 위로 가격을 끌어올려야 합니다. 그 후, 통화쌍은 110,530달러까지 급등할 수 있습니다.

5. 미래 경로 추론: 여름 휴면과 가을 공격

1. 6월~8월 : 진동축적기

연준의 정책 공백으로 비트코인 ​​가격이 98,000달러에서 112,000달러 사이에서 등락할 수 있습니다. 핵심 관전 포인트는 7월 FOMC 회의에서 금리 인하에 대한 명확한 신호가 나올지 여부입니다. 기술적으로 200일 이동평균선(현재 96,500달러)이 강력한 지지선을 형성할 것으로 예상됩니다. 지정학적 갈등의 영향은 여전히 ​​지속되고 있지만, 시장 심도 지표는 가격 1% 변동에 필요한 자금 규모가 2022년의 3배로 증가했음을 보여줍니다.

2. 9월~11월: 주요 상승 추세 시작

과거 계절적 패턴을 보면 10월 평균 상승률은 21.89%에 달했습니다. 연준의 첫 금리 인하 가능성으로 비트코인은 15만 달러로 향하는 여정을 시작할 수 있습니다. 그때쯤이면 미국 부채 만기 정점(미화 6.5조 달러)으로 인해 연준은 대차대조표를 확대해야 할 수도 있으며, 미국 달러 유동성의 2차 방출이 가장 큰 촉매제가 될 것입니다. 옵션 시장에서는 12월 만기, 행사가 14만 달러인 콜옵션이 대량 매도되었습니다.

3. 위험 경고: 규제 대상 회색 코뿔소

SEC(미국 증권거래위원회)의 스테이블코인 발행사 팍소스(Paxos)에 대한 강제 조치는 단기적인 변동성을 유발할 수 있지만, 장기적으로는 현물 ETF의 정기적인 승인으로 2,000억 달러 이상의 전통적인 자산운용 펀드 자금이 유입될 것으로 예상됩니다. 투자자들은 11월 급등 이후 "크리스마스 조정"에 주의해야 합니다. 과거 데이터에 따르면 강세장 사이클의 이 단계에서 평균 조정률은 18%입니다.

결론: 새로운 통화 질서에서 비트코인의 위치

금이 3,500달러를 돌파하려 하고, 미국 국채 수익률 곡선이 계속해서 역전되고, 위안화의 국경 간 결제 비중이 미국 달러를 초과하는 등, 브레튼우즈 체제 붕괴 이후 가장 심각한 통화 혁명이 일어나고 있습니다. 비트코인은 이러한 변화에서 두 가지 역할을 합니다. 기존 시스템의 신용 붕괴로 인한 수혜자이자 새로운 질서의 기반을 구축하는 주체입니다. 비트코인의 가격 안정성은 더 이상 변동성 감소에서 비롯되는 것이 아니라, 기저 가치의 재구축, 즉 투기적 상징에서 실물 경제를 연결하는 유동성 다리로의 재구축에서 비롯됩니다. 브리지워터 펀드의 달리오가 말했듯이, "법정 통화 질서 재구축이라는 긴 겨울 속에서 비트코인은 가장 강한 묘목임이 입증되고 있다."