Anthony Pompliano 지음

편집자: Vernacular Blockchain

이 팟캐스트에서 Anthony Pompliano는 VanEck의 디지털 자산 연구 책임자인 Matthew Sigel과 함께 암호화폐 관련 주식에 대한 투자 전략, 새로운 스테이킹 규정, 시장 주기를 논의합니다.

그가 운용하는 NODE ETF는 5월 출시 이후 4개월도 채 되지 않아 28~30%의 수익률을 달성하며 비트코인과 S&P 500 지수를 훌쩍 뛰어넘었습니다. 트레이더, 인프라, 핀테크 기업을 아우르는 다각화된 "바벨" 전략을 채택하고 있습니다.

인터뷰에서 그는 현재 NODE ETF의 투자 포트폴리오와 구체적인 목표에 대해 자세히 공개하고, 엔터지와 TEPCO 등의 비트코인 ​​채굴 기업의 잠재력을 분석했으며, 투자 시 레버리지 리스크와 SEC의 담보 해제 결정이 이더리움, 솔라나 등에 미치는 영향에 대해 강조했습니다.

그는 비트코인의 4년 주기가 지속되겠지만, 더 완만해질 것이라고 생각합니다. 그는 자금 조달 비율과 미실현 이익 등 시장 주요 지표를 공유하고, 암호화폐 시장의 현재 규제 역학에 대한 자신의 견해를 밝혔습니다.

다음은 Vernacular Blockchain이 수집한 대화의 발췌문입니다.

Q1: NODE ETF는 출시된 지 3개월이 넘었으며, 28~30%의 수익률을 달성했습니다. 이는 비트코인의 두 배이며 S&P 500과 같은 지수를 훨씬 상회하는 수치입니다. 암호화폐 관련 주식으로 포트폴리오를 구성하려면 어떻게 해야 하나요?

Matthew Sige: 초대해 주셔서 감사합니다. 저희는 거의 5년 동안 암호화폐-주식 전략을 운영해 왔으며, 이러한 전략들이 매우 변동성이 크다는 것을 확인했습니다. 레버리지가 높은 주식은 시장 고점에서 가장 좋은 성과를 거두고 가장 큰 상승을 경험하지만, 레버리지는 지난 몇 사이클에서 입증되었듯이 암호화폐에 해로울 수 있습니다.

시장 정점에서 암호화폐 주가 지수는 종종 고레버리지 자산으로 구성되어 있어 시장 변동 시 상당한 하락을 초래합니다. 많은 암호화폐 주식 상품이 저조한 성과를 보이고 있으며, 투자자 입장에서 비트코인 ​​관련 상품에 과도하게 투자하는 것은 실망스러운 수익률을 초래할 수 있습니다. 따라서 NODE ETF는 코인베이스나 불리시와 같은 거래소와 같이 온체인 경제에서 확실한 수익을 창출하는 기업과 인프라 제공업체를 포괄하는 광범위한 투자를 목표로 합니다.

비트코인의 시장 지배력은 약 65%입니다. 전력, 전기 장비, 산업 인프라 관련 대형 인프라 기업들은 주당순이익(EPS) 성장 및 기업가치 배수(VP)에 상당한 잠재력을 가지고 있습니다. 또한, Magnificent 7과 같이 라틴 아메리카나 아시아에 집중하는 핀테크 및 전자상거래 기업들은 스테이블코인을 대규모로 도입하여 비용 절감 효과를 얻고 있습니다. 당사 포트폴리오에는 디지털 자산 전략을 보유한 150개 이상의 기업이 포함되어 있습니다.

우리는 펀드의 3분의 1을 순수 암호화폐 주식에 ​​투자하고, 전자상거래, 핀테크와 같은 주변 부문과 유틸리티, 에너지, 인프라와 같은 변동성이 낮은 부문에 투자하여 안정성을 확보하는 바벨 전략을 채택합니다.

특히 비트코인이 사상 최고가에 근접하는 상황에서는 높은 분산 투자를 통해 큰 폭의 하락을 피하십시오. 만조는 모든 배를 띄우지만, 10배 수익은 놓칠 수 있습니다. 이것이 바로 1년 전 저희의 전략이었습니다. 시장이 하락할 때는 저변동성 포지션을 매도하고 변동성을 높입니다. 설립 이후, 뛰어난 성과와 더불어 변동성도 낮아져 비트코인의 두 배에 달하는 수익률과 낮은 변동성이 저희의 최적의 목표입니다. 이러한 성과를 반복할 수 있다는 보장은 없지만, 그것이 저희의 목표입니다.

Q2 : 공공 서비스 및 전기 하드웨어 회사를 언급하셨는데, 구체적인 예를 들어주시겠어요? 비트코인 ​​채굴자만 대상으로 서비스를 제공하나요, 아니면 암호화폐와 다른 접점도 있나요?

매튜 시지: 일부 공익사업은 아칸소, 오클라호마처럼 비트코인 ​​채굴이 성장하고 있는 지역에서 운영됩니다.

이러한 접근 방식은 전체 시스템의 수직적 통합을 검토하는 상장 주식 투자자들의 사고방식과 유사합니다. 비트코인 ​​채굴의 성장은 하드웨어, 에너지, 그리고 지리적 위치에 대한 수요를 시사합니다. 우리는 공급망을 분석하고, 성장 지역과 전력 공급업체를 파악하며, 그들의 사업을 평가합니다. 암호화폐 부문은 기회를 파악하는 데 도움이 되는 오버레이 역할을 하며, 이후 기업의 기본적 분석을 통해 해당 기업의 투자 가치가 높은지, 전략적으로 연계되어 있는지 판단합니다.

회사가 비트코인, 블록체인 또는 암호화폐를 사업 동력으로 명시적으로 언급하지 않는 한, 저희는 투자하지 않습니다. 저희는 비트코인 ​​및 S&P 500 지수 대비 변동성을 기반으로 포트폴리오를 관리하며, 전체 공급망을 모니터링합니다. 예를 들어, Solaris SEI는 데이터 센터 코로케이션에 적합한 발전기를 제조하여 하이브리드 비트코인 ​​채굴 및 AI 애플리케이션을 구현합니다. 비트코인 ​​채굴업체들은 순수 채굴에서 생산 용량의 일부를 AI에 할당하는 방향으로 전환하고 있으며, 이는 장비 업그레이드를 필요로 하고 있으며, 저희는 이 부분 또한 모니터링하고 있습니다.

Q3 : 산업 및 에너지 분야의 다른 기업들도 투자 범위에 포함되나요? 암호화폐 기업에 대한 심사 기준은 무엇인가요?

매튜 시지: 저희는 암호화폐 부문에 대한 낙관적인 전망과 투자자들에게 보다 완화된 변동성 경험을 제공하는 다각화된 접근 방식을 통해 선호하는 기업을 보유하는 경향이 있습니다. 스크리닝 기준에는 수익성 대비 레버리지 비율이 포함됩니다.

예를 들어, 마이크로스트래티지는 순수 암호화폐 주가 지수의 10%를 차지하지만, 높은 레버리지로 인해 당사는 3% 이하만 보유하고 있습니다. 시장 고점에서는 레버리지가 높은 기업에 지수가 과도하게 배분되어 가장 큰 위험을 초래합니다. 이전 사이클에서는 많은 기술 기업들이 비트코인 ​​은행으로 전락하면서 파산했습니다. 이번 사이클에서는 레버리지 생성이 더욱 전문화되었지만, 비트코인과 같은 자산은 주식보다 변동성이 높습니다. 당사는 복리 성장을 추구하고 재무 상태가 탄탄한 기업을 발굴하여 손실률을 최소화하는 것이 당사의 기본적인 투자 철학입니다.

Q4 : 도쿄전력(TEPCO) 주가가 최근 50% 급등했습니다. 이는 비트코인과 암호화폐 덕분인가요, 아니면 일본의 AI 수요 증가 때문인가요? AI의 잠재력에 대해 어떻게 생각하시나요?

매튜 시지: 도쿄전력(TEPCO)이 비트코인 ​​채굴 회사 애자일 엑스(Agile X)에 투자했지만, 관련 정보는 제한적이고 언론 보도도 미미했습니다. 프랑스 EDF 또한 비트코인 ​​채굴을 시작했으며, 마라톤(Marathon)은 EDF의 데이터 센터 운영권의 4분의 3을 인수했습니다. 프랑스 의회는 부채 상환을 위해 비트코인 ​​채굴을 공식화하는 방안을 제안했으며, 프랑스는 이전에 잉여 전력을 독일에 수출한 바 있습니다. 일본 국회의원들도 비트코인 ​​채굴 확대를 논의하고 있으며, 원전 재가동에 대한 논의도 활발해지고 있습니다.

도쿄전력(TEPCO)의 시가총액은 300억 달러에서 60억 달러로 감소하여 고위험 저평가 주식으로 분류되었습니다. 프랑스의 시장 수용도가 높아지면서 일본이 이러한 추세를 따른다면 도쿄전력은 수혜를 볼 수 있을 것입니다. 이러한 추세가 없더라도 위험 대비 수익률은 여전히 ​​매력적입니다.

도쿄전력(TEPCO)이 채굴 사업에 대해 논의하도록 독려하는 트윗을 올렸는데, 이는 기업 가치 배수를 높일 것이라고 믿었기 때문입니다. 비트코인 ​​통합과 더불어, 근본적인 스토리를 고려하면 사업 확장 시 주가가 급등할 수 있음을 시사합니다. 당사는 자체 유틸리티 및 에너지 전문 지식을 활용하고, 천연자원 전략에 대한 애널리스트들과 협력하여 큰 효과를 거두었습니다.

Q5 : 특히 디지털 자산 증권사(DAT)의 경우 레버리지를 투자 위험으로 언급하셨는데, 약세장에 진입할 경우 어떤 위험에 주의해야 할까요?

매튜 시지: 레버리지가 주요 위험입니다. 당사의 디지털 자산 투자는 포지션 규모 조정이 매우 중요하다는 것을 보여주며, 특히 변동성이 80%, 90% 또는 100%에 달하는 자산을 다룰 때 더욱 그렇습니다. 당사는 일부 기업에 투자하지만, 경쟁사보다 더욱 신중하게 접근합니다. 공모 주식형 펀드 내에서는 가치 평가 차익거래 기회를 모색합니다. 특히 DAT(디지털 자산 투자)의 경우, 경영진이 자사주 매입 승인과 같은 조치를 통해 시장 신호에 영향을 미칠 수 있기 때문에 가치 평가가 매우 중요합니다.

저는 특별히 비관적인 입장은 아닙니다. 마이크로스트래티지처럼 성공하여 순자산가치(NAV)보다 높은 수준에서 거래되는 회사도 있을 것입니다. 하지만 많은 회사들이 실패하여 자본이 고갈되고 경영진은 수백만 달러의 연봉을 받게 될 것입니다. 순자산가치(NAV)의 0.8배에 거래되는 것은 주주들이 올바른 결정을 내리기 어렵게 만듭니다. 향후 기업 지배구조 논의에서 이 부분을 더 자세히 다룰 예정입니다.

Q6 : SEC는 질권 설정은 증권이 아니라고 명확히 했습니다. 이는 개인, 사모펀드, 그리고 상장 기업의 질권 설정 전략에 어떤 영향을 미칠까요?

매튜 시지: 솔라나 ETF가 가을에 출시됩니다. 저희는 스테이킹과 인플레이스 생성 및 환매를 지원하기 위해 최선을 다하고 있습니다. 마켓메이커는 솔라나를 사용하여 주식을 생성함으로써 마찰을 줄이고 스테이킹을 전문화할 수 있습니다. ETF 담보에 대한 실사는 엄격하며, 기관 승인, 파트너에 대한 규제 준수, 그리고 SOC 인증이 필요합니다. 이를 위해 미국 기반 검증인 풀이 필요할 수 있습니다. 3년 전에는 해외 검증인이 더 안전했지만, 이제는 국내 검증인이 더 유리할 수 있습니다.

스테이킹의 중요성은 크게 변하지 않았습니다. 많은 알트코인은 높은 인플레이션율을 보이며, 이는 투자자의 자산 가치를 희석시키고 네트워크 점유율을 유지하기 위해 지분을 예치해야 하며, 수익률은 인플레이션을 상쇄하는 데 그칩니다. 미국 달러는 지난 50년 동안 연평균 4%씩 하락한 반면, 미국 국채는 수익률이 정체되거나 마이너스를 기록했습니다. 이더리움이나 솔라나를 스테이킹하는 것은 자산 가치 희석을 상쇄할 뿐이며, 스테이킹하지 않은 사람들은 손실을 입어 수익률이 거의 0에 가깝습니다. 이더리움과 솔라나는 활성화된 블록체인에서 플러스 수익률을 제공하기 때문에 투자 가치가 높습니다. 이 분야는 아직 초기 단계이며, 대부분의 블록체인은 높은 유동성을 가진 벤처 캐피털 자산과 마찬가지로 수수료가 낮고 토큰 보유 메커니즘이 미숙합니다.

Q7 : 정부는 비트코인과 암호화폐에 대해 긍정적인 입장을 보이고 있으며, 재무장관은 "예산 중립적" 구매를 언급했습니다. 워싱턴의 규제 동향을 주시하고 계신가요?

매튜 시지: 최근 워싱턴 정가에 관심을 덜 기울이고 있습니다. 이미 기반이 다져졌고, 투자 은행 관련 소송이 자본 형성의 촉매제가 되고 있기 때문입니다. 연방 정부가 비트코인을 매입할 가능성은 낮다고 생각합니다. 베산트의 발언이 진실을 드러낼지도 모릅니다. 그들은 비트코인을 매입하지 않을 것입니다. 예산에 영향을 미치지 않는 대규모 비트코인 ​​인수에는 입법적 지원이 필요하며, 예산에 영향을 미치지 않는 비트코인 ​​인수조차도 주요 금융 문제에 대한 입법이 필요합니다.

Q8 : 정부가 마이크로스트래티지처럼 비트코인을 대량 보유하고 있는 기업들을 국유화할 가능성이 있다는 추측이 있습니다. 이러한 가능성에 대해 어떻게 생각하십니까?

매튜 시지: 트위터에서 누군가 정부를 위해 비트코인을 매수한다고 언급했습니다. 이런 일은 한 세대 후에 일어날 수도 있고, 합리적인 투자자라면 이런 상황을 보고 투자하지 않을 것입니다. 저희는 이러한 가능성을 고려하지만, 이를 바탕으로 기업이나 비트코인을 매수하거나 매도하지 않습니다.

정부가 비트코인을 중요하게 여긴다면, 미국의 상장 기업과 ETF는 상당한 양의 비트코인을 보유하고 있습니다. 100년 전만 해도 정부는 자산 반환을 요구했지만, 오늘날 인터넷과 정부와 국민 간의 관계 때문에 이는 어려워졌습니다. 인터넷 시대에 몰수를 형사 절차로 활용하자는 재무부 장관의 제안은 오해받기 쉽습니다. 만약 비트코인이 신규 국채 발행량의 20%를 뒷받침한다면, 99% 급락과 같은 도덕적 해이를 고려하는 것이 타당할 것입니다. 현재와 앞으로 몇 년 동안 정부는 비트코인 ​​채굴 로열티에 세금을 부과하거나, 시행하기 훨씬 간단한 자가 보관 거래와 같은 금융 억압을 통해 이익을 얻을 가능성이 더 높습니다.

Q9 : 스테이블코인 발행은 "화폐 생산"을 부분적으로 민영화할 수 있습니다. 이와 관련하여 어떤 기회 또는 위험에 대해 우려하고 있습니까?

매튜 시지: 기회는 스테이블코인 거래 청산에 있습니다. 연방 정부는 스테이블코인을 발행하지 않을 것이며, 법규로 인해 CBDC는 불가능합니다. 와이오밍주를 필두로 개별 주에서 시도해 볼 수도 있습니다.

가맹점 수용 여부는 와이오밍 스테이블코인이 마이애미에서 사용 가능한지 여부와 같은 문제입니다. 주 정부 인가를 받은 은행은 브랜드 전자 달러와 유사한 달러 기반 스테이블코인을 발행할 수 있습니다. VanEck Ventures는 Circle에서 팀을 영입했고, Wyatt은 차세대 스테이블코인 청산소에 투자했습니다.

Q10 : 비트코인의 4년 주기는 계속될까요? 아니면 ETF와 기업 매수로 인해 변화할까요?

매튜 시지: 저는 경기 순환이 지속될 것이라고 생각하지만, 속도는 더 완만할 것입니다. 이 순환은 오래 지속되고 신뢰할 수 있습니다. 내년 중간 선거가 치열해지고 워싱턴에서 별다른 진전이 없는 상황에서 금리 인하가 이미 시행되었을 수도 있습니다. 아직 이르지만, ETF와 기업 매수가 균형을 이루면서 경기 순환이 재개될 한 해를 지켜보고 있습니다.

Q11 : 시장이 고점에 근접했는지 판단하기 위해 어떤 데이터 포인트를 사용하시나요? 귀사의 고유한 지표는 무엇인가요?

매튜 시지: 저희는 단기 고점을 예측하기 위해 자금 조달 금리를 사용합니다. 레버리지 포지션 비용이 몇 주 연속 두 자릿수에 도달하면 추세가 끝났음을 의미하며, 과거 데이터도 이를 뒷받침합니다. 지금까지는 이런 현상이 없었습니다. 가끔 수수료 급등 후 시장 변동이 발생하기도 했지만, 지속되지는 않았습니다. 블록체인 부문의 미실현 이익 비율이 소폭 증가했지만, 위험 수준에는 이르지 않았습니다. 앱 다운로드나 전처가 이더리움에 대해 보낸 문자 메시지와 같은 일화적인 데이터 또한 위험을 시사합니다. 저도 한 번 받아봤는데, 좀 걱정스럽습니다.