8월 28일, 해시키 그룹 회장 겸 CEO인 샤오펑 박사는 비트코인 아시아 2025 에서 "ETF는 좋다! DAT는 더 좋다!" 라는 주제로 기조연설을 했습니다 . 본 연설은 현장에서 발표된 내용을 요약한 것으로, 원문의 의미에 영향을 미치지 않는 일부 내용을 삭제했습니다.
최근 몇 달 동안 많은 친구들이 제게 질문을 해왔습니다. 온체인 비트코인 거래부터 오프체인 주식 거래소까지, 비트코인은 주식 거래에서 매우 인기 있는 투자 수단이 되었습니다. 그렇다면 이러한 투자 수단으로 ETF가 더 적합할까요, 아니면 DAT(디지털 자산 펀드)가 더 적합할까요?
제가 내린 개인적인 결론은 ETF가 처음 나왔을 때와 마찬가지로 DAT와 같은 모델이 새로운 금융 상품의 혁명이 될 수 있다는 것입니다.
주식은 증권거래소에서 거래되는 개별 주식에서 인덱스 펀드로, 그리고 상장지수펀드(ETF)로 진화해 왔습니다. 금융 상품의 혁신은 방대한 새로운 자산군을 만들어냈습니다. 암호화폐는 온체인에서 오프체인으로 진화하여 모든 주식 시장 투자자가 주식 시장을 통해 암호화폐 자산에 쉽고 편리하게 접근할 수 있게 되었으며, 이는 이제 인구의 99%가 이용할 수 있는 방법입니다. 그렇다면 ETF와 DAT 중 어떤 접근 방식이 더 나을까요?
제 개인적인 의견으로는 DAT가 암호화폐 자산을 온체인에서 오프체인으로 옮기는 가장 좋은 방법일 수 있습니다. 현재 글로벌 자본 시장에서 유일한 단일 상품, 단일 자산 투자 도구는 가장 큰 ETF인 금입니다. 주식은 이미 증권 거래소에서 거래되고 쉽게 접근할 수 있기 때문에 주식을 위한 단일 주식 ETF는 없습니다. 인덱스 펀드와 같은 주식 바스켓을 매수하려면 다른 투자 도구가 필요합니다. 인덱스 펀드 또는 ETF는 기존 투자자에게 가장 편리한 도구입니다. 이전에는 단일 자산 ETF가 금에만 국한되었지만, 비트코인 ETF의 출시로 두 번째 유형의 단일 자산 ETF가 탄생했습니다. ETF가 일반적으로 투자 수단을 만드는 데 사용되기 때문에 기존 주식 시장 투자자들이 암호화폐와 같은 대체 자산에 투자하기가 더 쉬워졌기 때문에 이는 자연스러운 발전입니다.
하지만 ETF의 가치를 평가할 때는 순자산가치(NAV)를 사용하는 반면, DAT의 가치 평가에는 시장가치(MMV)를 사용합니다. 이 두 개념은 완전히 다릅니다. 시장가치는 가격 변동성이 더 큰 반면, NAV 변동성은 시장가치보다 훨씬 작습니다. 따라서 암호화폐 투자의 단일 수단으로는 DAT가 더 선호되는 방식이라고 생각합니다.
더 나은 유동성
DAT의 가장 큰 장점은 ETF보다 유동성이 뛰어나다는 점인데, 이는 모든 투자자에게 가장 중요하고 핵심적인 요소입니다.
제 생각에 암호화폐를 전통적인 금융 자산으로 전환하는 가장 원활하고 효과적인 방법은 거래소를 이용하는 것입니다. 반면 ETF의 성장은 세 명 이상의 중개자가 필요하고 완료하는 데 1~2일이 걸리는 구독 및 환매 방식에서 비롯됩니다. 이는 2~10분밖에 걸리지 않는 분산원장 거래에 비해 분명히 열악합니다. 따라서 앞으로는 거래가 전통적인 금융 자산과 암호화폐 자산을 전환하는 주요 방법이 될 수 있으며, ETF보다 DAT의 핵심적인 장점은 높은 유동성입니다.
더 나은 가격 탄력성
동시에 시가총액은 순자산가치보다 더 큰 가격 탄력성을 제공합니다. 마이크로스트레티지가 다양한 금융 상품을 통해 꾸준히 자금 조달 구조를 구축하고 상당한 양의 비트코인을 보유할 수 있었던 주요 이유 중 하나는 비트코인의 내재적 변동성입니다. 더욱이 헤지펀드와 기타 대체 투자자들은 주식을 통해 변동성이 더 큰 자산을 소유할 수 있기 때문에 투자에 매력을 느낍니다. 이를 통해 주식과 채권을 장외에서 분리할 수 있으며, 변동성을 가격 보호 및 차익거래의 또 다른 수단으로 활용할 수 있습니다. 전환사채(CB)는 헤지펀드와 대체 투자 회사에서 장외에서 구조화 및 분할하는 경우가 많기 때문에 특히 인기가 높습니다. 따라서 이러한 기관들은 마이크로스트레티지와 같은 기업에 투자하고, 주식이나 전환사채를 매수하는 것을 선호합니다. 이는 ETF에는 없는 더 큰 가격 탄력성을 제공합니다.
보다 적절한 레버리지 비율
셋째, 더 적절한 레버리지를 제공합니다. 이전에는 단일 자산 투자가 현물 비트코인이나 이더리움을 보유하거나 선물이나 CME 계약을 매수하는 두 가지 극단적인 방식으로 제한되었습니다. 그 사이에는 상당한 차이가 존재합니다. 이러한 차이를 통해 상장 기업들은 적절한 레버리지 자금 조달 구조를 설계할 수 있습니다. 단순히 주식을 보유하는 것만으로도 기업은 레버리지 구조를 관리하여 암호화폐 자체의 가격 상승보다 더 높은 프리미엄을 누릴 수 있습니다.
내장형 낙하 보호 기능
DAT와 같은 상품은 프리미엄과 내재적인 하락 방어 기능을 제공합니다. 주가가 순자산가치보다 더 많이 하락한다고 가정해 보겠습니다. 이는 투자자들에게 BTC나 ETH를 할인된 가격에 매수할 수 있는 기회를 제공합니다. 이러한 시장 가격 변동은 시장에 의해 빠르게 해소되어 강력한 하락 방어 기능을 제공합니다. 그렇지 않은 경우, 주식을 매수하는 것이 더 나을 것입니다. 즉, BTC나 ETH를 할인된 가격에 매수하는 것입니다.
이러한 모든 요소를 고려할 때, DAT는 암호화폐 자산에 더 적합한 자금 조달 수단일 수 있습니다. ETF가 주식 시장의 지수 또는 바스켓 투자 전략에 적합했던 것처럼, DAT는 향후 3~5년 동안 새로운 트렌드가 될 수 있습니다.
DAT가 보유한 자산 규모는 아마도 10년 안에 현재 주식형 ETF가 보유한 규모에 근접할 수 있습니다. 따라서 저는 DAT가 미래에 가장 큰 성장 잠재력을 가진 새로운 투자 수단이라고 생각합니다. DAT는 암호화폐 자산에 더 적합한 반면, ETF는 주식 자산에 더 적합할 수 있습니다.
물론, 이건 제 개인적인 의견일 뿐입니다. 모두 감사합니다.
