저자: 류홍린

"주식 토큰화"라는 용어가 시장 뉴스에 자주 등장하고 있습니다. Robinhood나 xStocks 같은 회사의 탐색이든, 나스닥의 주식 토큰화 가능성 연구든, "주식을 토큰으로 전환"하는 흐름이 나타나고 있는 것 같습니다.

많은 사람들이 이를 주식 시장의 혁명적 돌파구로 여기고, 일부는 이를 블록체인과 기존 금융을 통합하는 데 가장 적합한 진입점이라고 말하기도 합니다.

하지만 제 생각에 주식 토큰화는 최종 형태라기보다는 과도기적인 상품에 가깝습니다. 주식 토큰화에 대한 과대광고는 진정한 사업 논리보다는 규제 차익거래와 시장 투기에서 비롯됩니다. 요약하자면, 주식 토큰화는 잘못된 주장일 가능성이 높습니다. 진정한 과제는 블록체인 기반 거래소 시스템에 있습니다 .

토큰화의 본질과 전환적 가치

주식 토큰화를 이해하려면 먼저 토큰의 본질로 돌아가야 합니다. 토큰은 "내가 무엇을 소유하고 어떤 권리를 누릴 수 있는지"를 기록하는 증서입니다. 토큰은 화폐, 포인트, 티켓, 심지어 주식까지도 나타낼 수 있습니다.

그러나 주식이 토큰화되면 블록체인에 등록된다고 해서 법적 속성과 주주 권리가 근본적으로 바뀌지는 않습니다. 토큰화된 주식은 회사법, 증권법 및 거래소 규정의 적용을 받으며, 기존 주식보다 더 많은 권리나 더 적은 책임을 지니지 않습니다. 다시 말해, 주식 토큰화의 핵심은 단순히 시스템 A에서 시스템 B로 증권을 이전하는 것입니다.

질문은 이렇습니다. 토큰화는 주식의 권리와 의무를 변경하지 않고 근본적인 문제를 해결할 수 없는데도 불구하고 현실적으로 토큰화를 추진하는 기업과 플랫폼이 여전히 많은 이유는 무엇일까요?

그 이유는 현실과 이상 사이의 격차에 있습니다.

"온체인 거래소"라는 이상적인 모습은 시간이 걸리겠지만, 시장 수요와 차익거래에 대한 욕구는 기다려주지 않을 것입니다. 따라서 시스템이 완전히 업데이트되기 전에 토큰화된 주식은 "패치워크" 솔루션이 되었습니다. 토큰화된 주식은 주식의 근본적인 본질을 바꾸기 때문이 아니라, 기존 시스템과 새로운 기술 간의 간극을 메우기 위해 존재합니다.

이 모델의 매력은 세 가지 주요 측면에 있습니다.

1. 진입 장벽 낮아짐 : 투자자는 더 이상 국경 간 계좌를 개설할 필요가 없습니다. 단일 지갑을 통해 미국 주식이나 기타 증권에 접근할 수 있습니다.

2. 향상된 유동성 : 토큰화된 주식은 전통적인 주식 시장의 시간적 제약을 우회하여 24시간 연중무휴로 거래될 수 있습니다.

3. 차익거래 기회 창출 : 다양한 시장 간에 가격 차이가 발생할 수 있으며, 이를 통해 시장 간 자본 흐름이 유치될 수 있습니다.

이러한 이점들이 새로운 것처럼 보일 수 있지만, 본질적으로는 일시적인 현상입니다. 이러한 이점들은 현재 증권 시장과 암호화폐 시장 간의 제도적 격차, 즉 지리적 통제, 계좌 개설 요건, 그리고 일관되지 않은 청산 절차로 인해 존재합니다. 토큰화된 주식은 이러한 불균형을 활용하여 이러한 격차 속에서 시장 공간을 찾습니다.

좀 더 직관적으로 비유하자면, 이 모델의 역할은 초기 "해외 중개 계좌"의 역할과 매우 유사합니다. 즉, 미국 주식을 매수하고 싶었지만 규정을 준수하는 채널을 찾을 수 없었던 중국 본토 투자자들은 중개 기관을 이용해야 했습니다. 그러나 국경 간 거래가 점차 가능해지고 공식적인 규정 준수 채널이 확립되면서 이 모델은 자연스럽게 사라졌습니다. 주식 토큰화의 운명도 이와 비슷합니다.

결정적으로, 토큰화된 주식은 자본 시장의 핵심적인 문제점을 해결하지 못합니다. 청산 효율성, 투명성 부족, 또는 일관되지 않은 글로벌 규제 기준 등 어떤 문제든 근본적인 해답을 제시하지 못합니다. 토큰화된 주식은 틈새시장의 산물일 뿐이며, 미래를 정의하는 것보다는 기존 기관과 새로운 수요 사이의 불일치에서 더 큰 정당성을 확보하고 있습니다.

미래 비전: 블록체인 거래소

10년 후의 상황을 상상해 보세요. 뉴욕 증권거래소, 나스닥, 홍콩 증권거래소, 심지어 상하이 증권거래소(이건 정말 흥미로운 이야기죠!)까지 점차 블록체인 아키텍처로 이전하게 될 것입니다. 그 시점이 되면 모든 주식은 생성되는 순간부터 블록체인의 토큰이 됩니다. 등록, 유통, 배당, 배정, 투표는 모두 스마트 계약을 통해 처리될 것입니다. 주식은 자연스럽게 토큰이 되고, 토큰화라는 개념은 자연스럽게 사라질 것입니다.

이러한 변화는 무엇을 의미할까요? 과거에는 주식 발행, 등록, 청산, 결제가 등록 및 결제 회사, 수탁은행, 청산기관, 거래소 등 여러 연결 고리에 의존했습니다. 이러한 통합 단계가 완료되는 데는 종종 T+2 시간이 걸렸습니다. 온체인 시스템에서는 등록과 결제가 동시에 이루어지고 거래도 동시에 청산됩니다 . 소유권과 거래 기록은 블록체인에 실시간으로 업데이트되어 중개 비용을 크게 절감합니다. 투자자에게 이는 효율성 향상뿐만 아니라 금융 시장의 투명성과 보안에도 큰 변화를 의미합니다.

거래소가 블록체인 전환을 완료하면 증권사와 암호화폐 거래소 간의 경계가 점차 사라질 것입니다. 증권사 계좌에서 바로 비트코인을 구매할 수 있고, 암호화폐 거래소에서 애플과 테슬라 주식을 손쉽게 구매할 수도 있습니다. 두 거래소의 기반 인프라가 융합되어 기존 시장과 신흥 시장의 경계가 완전히 허물어질 것입니다. 더 나아가 금융 상품의 설계 방식도 변화할 것입니다. 예를 들어, 온체인 주식을 스테이블코인 및 실물자산(RWA)과 결합하여 구조화된 자산관리 상품을 자동으로 생성할 수 있으며, 즉각적인 결제와 온체인 스테이킹까지 가능합니다.

이러한 진화를 이해하려면 지난 30년 동안 음악 매체의 변화를 살펴보세요. 사람들은 처음에는 카세트테이프를 사용했고, 그다음에는 워크맨, MP3, 그리고 마지막으로 MP4를 사용했습니다. 각 세대는 각자의 인기를 누렸지만, 궁극적인 승자는 스마트폰이었습니다. 스마트폰은 모든 기능을 통합하여 이전 제품들을 빠르게 쓸모없게 만들었습니다. 주식 토큰화의 현재 상황은 워크맨과 비슷합니다. 겉보기에는 유행처럼 보이지만, 본질적으로는 과도기적인 형태입니다. 진정한 혁신은 필연적으로 전체 생태계를 재정의하는 "스마트폰 시대", 즉 거래소의 블록체인 변혁이 될 것입니다.

어느 정도 이러한 변화는 글로벌 자본시장에서의 경쟁이기도 합니다.

미국의 강점은 성숙한 주식 시장 시스템과 비교할 수 없는 유동성에 있습니다. 만약 미국이 블록체인 개혁을 최초로 완료한다면, 달러의 금융 패권을 블록체인 계층까지 확장하여 "달러 결제"를 "달러 체인 결제"로 직접 업그레이드할 수 있을 것입니다. 애플과 테슬라 주식의 모든 온체인 거래와 배당금이 미국 달러 스테이블코인으로 결제된다고 상상해 보세요. 달러의 지배력은 단순한 화폐가 아니라 전체 글로벌 자본 시장의 기반 프로토콜이 될 것입니다.

홍콩의 시도는 중국 자본 시장을 블록체인과 통합하는 선구적인 실험으로 볼 수 있습니다. 홍콩은 제도적 우위인 "선점자 우위"를 활용하여 웹 3.0 기업가와 자본의 전 세계 유입을 유치했습니다. 특히 규정을 준수하는 거래소와 스테이블코인 관련 법규를 위한 시범 프로그램을 시행한 이후, 홍콩은 동서양을 융합한 자본 시장 모델을 구축하고 있습니다. 홍콩이 블록체인 기반 변혁을 성공적으로 선도한다면, 월가와 실리콘밸리의 자금을 연결할 뿐만 아니라 중국 본토 투자자와 기업이 해외로 진출할 수 있는 새로운 통로를 제공하는 국제 자본의 새로운 진입점이 될 수 있습니다.

결론

토큰화된 주식에 대한 기대감은 본질적으로 규제 허점을 이용한 과도기적 상품일 뿐입니다. 투자자들에게 단기적인 편의성과 차익거래 기회를 제공하지만, 주식의 본질 자체를 근본적으로 바꿀 수는 없습니다. 진정한 혁명은 거래소들이 블록체인으로 전환할 때 찾아올 것입니다.

이는 기술적, 제도적 측면에서 모두 업그레이드된 것이며, 글로벌 자본 시장에서의 새로운 전략적 경쟁이기도 합니다 .