작가: 페어리, 체인캐처

판테라는 "다중 통화 미시 전략 투자 매트릭스"를 구축하고 있습니다.

암호화폐 세계에서 가장 초기의 베터 중 하나인 Pantera Capital은 비트코인의 새벽과 DeFi의 한여름에 베팅했으며, FTX의 깊은 구덩이에도 발을 들여놓았습니다.

12년이 지난 지금도 판테라는 여전히 활발하게 활동하고 있으며, 새로운 암호화폐 주식 열풍 속에서 더욱 공격적으로 활동하고 있습니다. 판테라는 암호화폐 매수를 위해 자금을 조달하는 많은 상장 기업의 배후에 있습니다.

암호화폐 이야기의 베테랑이자 순환적 전장에서 불멸의 플레이어인 이 VC는 도대체 어떤 인물일까요? 그는 지금 어떤 새로운 영역을 개척하고 있을까요?

판테라의 베팅 스토리

판테라 캐피털은 2013년부터 암호화폐 산업에 투자하기 시작했으며, 가장 초기의 암호화폐 벤처 캐피털 중 하나입니다. 미국 최초의 비트코인 투자 펀드를 출시했으며, 2013년부터 2015년까지 전 세계 비트코인의 약 2%를 매입하여 1,000배 이상의 수익률을 달성했습니다.

하지만 판테라가 이번 주기를 통해 성장할 수 있었던 진짜 이유는 성공적인 투자가 아니라 시장 구조의 변화에 지속적으로 대응하는 능력이었습니다.

ICO 붐이 시작되었을 때, Pantera는 초기 토큰 펀드 출시를 주도했습니다. DeFi Summer가 시작된 후에는 Pantera Blockchain Fund를 설립하여 다양한 암호화폐 및 블록체인 시장 투자 기회를 제공했습니다. 펀드 구성부터 전략 구성까지, Pantera의 대응 아이디어는 시장 상황과 긴밀히 연계되어 있습니다.

현재 판테라는 벤처 펀드, 비트코인 펀드, 초기 토큰 펀드, 유동자산 토큰 펀드, 그리고 판테라 펀드 등 5개의 주요 펀드를 운용하고 있습니다. 공식 웹사이트 데이터에 따르면, 운용 자산 규모는 42억 달러를 넘으며, 누적 실현 수익은 약 5억 4,700만 달러입니다.

판테라의 투자 속도는 여전히 빠듯합니다. 루트데이터(RootData)에 따르면, 판테라는 214개 프로젝트에 투자하여 전체 투자 기관 중 13위를 차지했으며, 지난 1년 동안 18개 프로젝트에 참여했습니다. 투자는 주로 인프라, 디파이(DeFi), 시파이(CeFi), 블록체인 게임 등 4대 주요 분야에 집중되어 있습니다.

투자 포트폴리오에는 Circle, Ripple, Polkadot, Coinbase, StarkNet 등 다수의 주요 프로젝트가 포함되어 있습니다. 하지만 모든 투자가 성공한 것은 아닙니다. 현재까지 FTX와 Lithium Finance를 포함한 33개 프로젝트가 운영을 중단했습니다.

2024년, 판테라는 TON이 9억 명의 활성 사용자를 보유한 네트워크를 구축할 잠재력을 가지고 있다고 판단하여 TON에 큰 투자를 단행했습니다. 이러한 판단으로 판테라는 펀드 역사상 최대 규모의 투자를 단행했습니다. 온체인 애널리스트 AI 이(AI Yi)에 따르면, 판테라의 TON 투자액은 미화 2억 5천만 달러를 초과할 수 있습니다. 그러나 현재 TON의 가격은 2024년 최고치 대비 60% 이상 하락했습니다.

그럼에도 불구하고, 판테라의 투자 궤적은 여전히 노련한 암호화폐 VC의 자체 반복과 단계적 모험을 명확하게 보여줍니다.

새로운 전장: 암호화폐 주식의 부상과 판테라의 전략 전환

2025년 초, 1차 시장이 냉각되면서 유동성과 엑시트 경로가 암호화폐 VC들에게 새로운 과제로 떠올랐습니다. 그러나 이러한 상황에서 "코인 주식 열풍"이 조용히 나타났습니다.

이번에 판테라 캐피털은 다시 한번 전장의 변화를 감지했습니다. 몇 달 만에 "자금 조달 + 코인 매수"를 핵심 전략으로 삼고 50개 이상의 상장사를 평가하고 본격적으로 참여하기 시작했습니다.

판테라는 이 새로운 사업 기회를 잡기 위해 특별 "DAT 펀드"를 출범시켰습니다. 현재 판테라 펀드의 여러 유한책임조합원(LP)이 투자를 약속했으며, 여러 DAT 프로젝트에 총 1억 달러 이상이 투자될 것으로 예상됩니다.

오늘날 판테라의 투자와 구조는 다양한 통화의 "미시 전략"에서 확인할 수 있습니다. 판테라가 투자한 디지털 자산 펀드(DAT) 회사 중 일부는 다음과 같습니다.

표에 나와 있는 몇몇 기업들이 단 한 달 만에 주가가 100배 이상 상승했다는 점은 주목할 만합니다. 판테라의 파트너 코스모 지앙은 이러한 유형의 투자를 "상승세는 있지만 하락세는 크지 않은" 구조라고 부릅니다.

[참고: Pantera는 일반적으로 DAT 회사가 아직 공개적으로 거래되지 않았거나 토큰 순자산 가치(1.0배 NAV)에 가까운 가격으로 책정될 때 시장에 진입하여 공개 시장의 높은 프리미엄을 피합니다.]

그럼에도 불구하고, 판테라 캐피털은 이미 이 암호화폐 주식 열풍 속에서 핵심적인 위치를 차지하고 있습니다. 암호화폐 전문가 AB 쿠아이동(A.B. Kuai.Dong)은 "판테라, 죽고 살자."라고 말했습니다.

암호화폐에서 매크로로 전향한 댄 모어헤드

판테라 캐피털의 스타일을 이해하려면 창립자인 댄 모어헤드를 언급하지 않을 수 없습니다.

댄 모어헤드는 매우 전통적인 배경을 가지고 있습니다. 프린스턴 대학교에서 공학 학위를 받은 후 월가에 진출하여 골드만삭스와 도이체방크 같은 기관에서 트레이딩 실력을 갈고닦았고, 결국 헤지펀드 대기업 타이거 매니지먼트의 최고재무책임자(CFO) 겸 거시전략 책임자를 역임했습니다. 당시 그는 수십억 달러 규모의 자산을 운용했으며, 세계 통화와 금리를 능숙하게 다루는 데 능숙했습니다.

2003년, 그는 처음에는 평범한 투자 회사였던 판테라 캐피털을 설립했습니다. 2013년이 되어서야 두 친구와 4시간 동안 심도 있는 대화를 나누었습니다. 그 대화가 그의 비트코인에 대한 관심을 완전히 불러일으켰습니다. 그 후 판테라는 암호화 분야의 벤처 캐피털 기관으로 변모했습니다.

당시 비트코인 가격은 테슬라 가격과 비슷했기 때문에 모어헤드는 과감한 결정을 내렸습니다. 테슬라 주식을 모두 매도하고 비트코인에 투자하는 것이었죠. 이는 판테라 캐피털의 첫 번째 성공으로 이어졌고, 바로 비트코인 투자 펀드입니다.

댄 모어헤드는 투자의 핵심은 잠재 수익이 위험보다 훨씬 큰 기회를 포착하는 것이라고 말한 적이 있습니다. 위험은 항상 존재하지만, 정말 중요한 것은 폭발적인 수익을 가져다줄 수 있는 목표를 찾는 것입니다.

그는 이렇게 강조했습니다. "초과 수익을 얻고 싶다면 주류를 따라 월가의 모든 기업에 20명의 애널리스트가 지켜보는 프로젝트에 투자해서는 안 됩니다. 바로 이러한 이유로 저희는 투자자 서한에서 '대체 투자를 더욱 대안적으로 만들어라'라고 거듭 강조합니다."

오늘날 모어헤드는 대중의 눈에 거의 띄지 않지만, 판테라 캐피털은 여전히 그가 남긴 깊은 흔적을 간직하고 있습니다. 대담하고 미래지향적이며 시장 구조와 긴밀히 연계되어 있습니다.

12년 동안 여러 차례의 서사, 그리고 수백 개의 프로젝트를 통해 Pantera Capital은 혼란 속에서 신호를 찾고 구조적 분열의 경로를 재구성해 왔습니다.

끝없는 암호화폐 경쟁에서 Pantera는 여전히 베팅을 하고 있습니다.