본 글은 투자 조언을 목적으로 작성된 것이 아닙니다. 독자 여러분께서는 현지 법률 및 규정을 엄격히 준수하시기 바랍니다.

CoinShares가 연례 디지털 자산 전망 보고서를 발표했습니다. "결론: 떠오르는 트렌드와 새로운 영역" 섹션에서 주목할 만한 몇 가지 사항은 다음과 같습니다.

1. 암호화폐 벤처캐피탈 투자의 강력한 회복세: 2025년 암호화폐 벤처캐피탈 투자액은 이미 작년 수치를 넘어섰으며, 이는 암호화폐 투자가 거시경제 유동성을 반영하는 "고변동성" 지표임을 입증합니다. 완화된 거시경제 환경이 예상됨에 따라 자본 유입은 지속될 것이며, 이는 2026년 성장을 뒷받침할 것입니다.

2. 벤처캐피탈 투자는 "대형 프로젝트"와 실용성에 집중: 투자 스타일이 분산 투자에서 "대형 프로젝트 집중"으로 바뀌고 있으며, 자본이 소수의 최고 프로젝트에 집중되고 허황된 개념이나 유행하는 코인보다는 프로젝트의 실제 실용성과 현금 흐름에 더 많은 관심을 기울이고 있습니다.

3.2026년 4대 주요 투자 분야: 내년에는 벤처캐피탈(VC)들이 위험가중자산(RWA, 핵심은 스테이블코인), AI와 암호화폐를 결합한 소비자 애플리케이션, 개인 투자자를 위한 온체인 투자 플랫폼, 그리고 비트코인의 사용성을 향상시키는 인프라에 집중할 것으로 예상됩니다.

4. 예측 시장은 정보 도구로 진화했습니다: 폴리마켓(Polymarket)으로 대표되는 예측 시장은 틈새시장의 지위를 넘어 주류 정보 인프라로 자리 잡았습니다. 선거 이후에도 거래 활동은 높은 수준을 유지했으며, 시장 예측의 정확도 또한 매우 높은 것으로 입증되었습니다.

5. 예측 시장의 제도화: 예측 시장은 제도화 속도를 높이고 있으며, 뉴욕증권거래소(NYSE)의 모회사인 ICE의 전략적 투자는 중요한 신호입니다. 이는 전통적인 금융 기관들이 예측 시장의 가치를 인정하고 있음을 나타내며, 예측 시장은 경쟁과 통합을 통해 영향력을 확대하고 새로운 거래 기록을 경신할 것으로 예상됩니다.

6. 채굴 기업들은 고성능 컴퓨팅(HPC)으로의 전환을 가속화하고 있습니다. 비트코인 ​​채굴 기업들은 사업 모델의 근본적인 변화를 겪고 있으며, 수익성이 더 높은 HPC/AI 데이터 센터로 이동하고 있습니다. HPC의 수익률이 채굴보다 약 3배 높다는 점을 고려할 때, 2026년 말까지 채굴 수익이 전체 수익의 20% 미만을 차지할 것으로 예상됩니다.

7. 컴퓨팅 성능 성장의 단기적 지연: HPC로의 전략적 전환에도 불구하고, 전체 네트워크 컴퓨팅 성능은 2024년부터 2025년까지 대규모 주문이 집중적으로 공급되면서 여전히 강한 성장세를 보이고 있습니다. 이는 Bitdeer와 IREN 같은 기업들이 성장을 주도하는 단기적인 현상입니다.

8. 미래의 채굴 모델은 차별화될 것이다: 기존의 산업용 채굴 방식은 대체될 ​​것이며, 미래의 채굴은 ASIC 제조업체 자체 채굴, 모듈형(임시) 채굴, 간헐적(그리드 균형) 채굴, 그리고 국가 주도 채굴의 네 가지 모델로 분화될 것이다. 장기적으로 볼 때, 컴퓨팅 파워는 국가 주도의 자원과 ASIC 제조업체에 의해 지배될 것이다.

암호화폐 벤처캐피탈 투자: 자금은 어디로 흘러가는가?

Jérémy Le Bescont – 최고 콘텐츠 관리자

전반적으로 2025년은 암호화폐 자산이 벤처캐피탈 투자 논리에 다시 편입되는 시점으로, 거의 2년간 지속되었던 침체 또는 불황의 시기가 막을 내리는 해가 될 것입니다.

2023년 암호화폐 시장의 총 투자액은 115억 3천만 달러에 달했는데, 이는 전년도 349억 달러에서 크게 감소한 수치입니다. 2024년에는 디지털 자산 산업이 회복 조짐을 보였지만, 투자액은 여전히 ​​165억 4천만 달러에 그쳤습니다. 2025년 11월 11일에는 연간 총 투자액이 188억 달러에 이르러 2024년 총액을 넘어설 것으로 예상됩니다.

"지난 3년 동안 가장 많은 거래가 성사된 해입니다."라고 벤처캐피탈 회사 레저 캐세이의 마르그리트 드 타베르노스트는 우리에게 말했다.

이러한 성장은 전반적인 거래 환경의 회복세를 보여주는 것이기도 합니다. 2025년 3분기 기준 전 세계 거래량은 2,502억 달러에 달해 2022~2024년 수준을 넘어섰습니다.

초대형 거래에 집중

올해 가장 주목할 만한 특징은 초대형 거래에 자금이 집중되었다는 점입니다. 예측 시장 기업 폴리마켓(Polymarket)은 ICE와 20억 달러 규모의 전략적 투자 계약을 체결했고, 이어 스트라이프(Stripe)는 레이어 1 프로젝트 템포(Tempo)에 5억 달러, 예측 시장 기업 칼시(Kalshi)에 3억 달러를 투자했습니다.

이러한 획기적인 투자 유치 사례들은 단일 프로젝트에 막대한 자본이 집중되는 현상을 보여줍니다. 이와 유사한 추세가 다른 분야, 특히 인공지능(AI) 분야에서도 나타나고 있습니다.

마르그리트 드 타베르노스트는 "과거에는 일반적으로 소액으로 시장에 진입한 후 후속 투자 라운드에서 점차 투자 지분을 늘려왔습니다."라고 말하며, 1억 유로 규모의 이 펀드는 이미 Flowdesk, Ether.fi, Crypto, Midas와 같은 프로젝트에 투자했다고 덧붙였습니다. "하지만 이제는 훨씬 더 초기 단계에서 더 큰 금액을 투자하고 있습니다."

주요 자금 제공자는 여전히 익숙한 이름들입니다. Coinbase Ventures, Pantera, Paradigm은 특히 스테이블코인, 예측 시장, 네트워크 레이어 및 DeFi 애플리케이션과 관련된 전략적 투자 라운드에서 활발하게 활동하고 있습니다.

반면, 밈 코인(주목받는 Pump.fun 제외)과 NFT는 올해 들어 거의 자취를 감췄는데, 이는 이러한 테마에 대한 시장의 피로감과 업계 전반의 성숙도를 나타냅니다.

또 다른 주목할 만한 추세는 개인정보보호 분야입니다. Canton Network는 1억 3,500만 달러 규모의 시리즈 E 투자 유치를 완료했고, 이어서 Mesh(9,200만 달러)와 Zama(5,700만 달러)가 시리즈 B 투자를 유치하며 이러한 투자 논리에서 가장 눈길을 끄는 사례가 되었습니다.

미국 정부가 암호화폐 혁신을 장려하는 정책을 계속 추진한다면 이러한 추세는 지속될 가능성이 높습니다. 특히 초기 프라이버시 코인 중 하나인 Zcash가 윙클보스 형제가 소유한 상장 국채 회사를 인수한 이후 더욱 그렇습니다.

거시경제적 배경: 유동성과의 연관성

2026년 전망을 논의하기 전에 2025년 회복세를 좌우하는 거시경제적 맥락을 이해하는 것이 중요합니다. 암호화폐 벤처캐피탈(VC) 투자는 주로 중앙은행의 정책에 의해 좌우되는 글로벌 유동성 환경의 변화와 밀접한 관련이 있습니다.

항상 일대일로 대응하는 것은 아니지만, 저희 데이터는 암호화폐 벤처캐피탈이 거시적 유동성 주기에서 "높은 베타" 현상을 나타내는 지표임을 일관되게 보여줍니다.

긴축 국면, 특히 2022~2023년에는 정책 금리 인상, 실질 수익률 상승, 양적 긴축으로 인해 시장의 위험 선호도가 크게 위축되었습니다. 장기 자본에 의존하고 단기 현금 흐름이 부족한 벤처 캐피털이 가장 먼저 영향을 받았습니다.

암호화폐 벤처캐피탈 활동은 2021~2022년 월 50억 달러 이상이라는 최고치를 기록한 후 2023년 전체로는 10억 달러 미만으로 급감했습니다.

2023년 말 금융 여건이 완화되기 시작하면서 위험 선호 심리가 점차 개선되었습니다. 연준은 금리 인상을 중단했고, 인플레이션이 진정되었으며, 시장은 금리 인하에 대한 기대감을 반영하기 시작했습니다. 이러한 변화는 글로벌 유동성의 점진적인 회복을 이끌었고, 이는 2024~2025년 암호화폐 벤처캐피탈(VC) 투자 회복세와 맥을 같이합니다.

유동성이 여전히 가장 중요한 동인이지만, 비트코인 ​​가격 변동, 규제 변화, 그리고 RWA, 라이트닝 네트워크 기반 인프라, 스테이블코인 결제 시스템과 같은 새로운 트렌드 또한 단기적인 시장 동향에 영향을 미칠 것입니다. 하지만 전반적인 추세는 매우 분명합니다.

암호화폐 벤처캐피탈(VC) 투자는 유동성이 확대될 때 증가하고 유동성이 위축될 때 감소합니다. 이는 암호화폐 VC가 글로벌 통화 환경을 가장 순수하게 반영하는 분야 중 하나임을 보여줍니다.

따라서 2026년에는 유동성이 병목 현상을 일으킬 가능성이 낮으며, 2025년 경기 회복을 뒷받침하는 유리한 거시경제 환경이 지속될 것으로 보입니다.

또한, 기존 펀드와 달리 암호화폐 펀드는 토큰의 높은 유동성과 빠른 수익화 능력 덕분에 LP(유동성 파트너)에게 DPI(지급된 자금)를 더 빨리 제공할 수 있습니다. 연준이 완화적인 통화정책 기조를 유지하고 글로벌 유동성 환경이 우호적으로 유지된다면, 2026년에는 2025년보다 더욱 강력한 자금 조달 실적을 보일 것으로 예상됩니다.

레저 캐세이의 한 투자자는 "트럼프 행정부의 친암호화폐 정책 추진을 배경으로 미국 시장의 전반적인 분위기는 매우 긍정적"이라고 확인했습니다.

유동성이 다시 경색되는 상황에서도 저희 투자 전략에는 영향이 없을 수 있습니다. 코인베이스 벤처스의 선임 매니저인 조너선 킹은 다음과 같이 덧붙였습니다. "저희는 모든 시장 사이클에 투자합니다. 시장 심리가 낙관적일 때는 투자하는 프로젝트 수가 크게 늘어나지만, 실제로 가장 성공적인 투자는 시장이 침체되고 조용해질 때 이루어지기도 합니다. 시장 사이클에 따라 자금 조달 라운드가 완료되는 데 시간이 더 오래 걸릴 수 있지만, 저희는 항상 투자 기회를 열어두고 있습니다."

2026년에 주목해야 할 4가지 핵심 트렌드

앞서 언급한 거시경제적 배경을 명확히 한 후, 2026년에 특히 주목할 만한 네 가지 영역은 인공지능과 암호화폐의 결합, 실물자산(RWA), 비트코인 ​​인프라, 그리고 개인 투자자를 위한 투자 플랫폼입니다.

RWA(실물자산)

첫째, 토큰화 분야는 내년에도 지속적으로 성장할 것으로 예상됩니다. Republic의 Centrifuge 투자, 스테이블코인 스타트업 Agora의 시리즈 A 투자 유치(Paradigm과 Dragonfly 주도, 5천만 달러 규모), 그리고 특히 주목할 만한 Securitize SPAC 상장 발표는 모두 시장의 관심을 끌었으며, JPMorgan Chase, Clearstream, UBS, Société Générale 등 자금력이 풍부한 투자자들이 실물 자산의 디지털화에 강한 관심을 보이고 있음을 확인시켜 주었습니다.

이러한 특정 분야에서 스테이블코인은 다시 한번 가장 지배적인 부문으로 부상했습니다.

"스테이블코인을 살펴보면 시가총액이 매년 50%씩 증가했습니다. 향후 몇 년 안에 2조 달러 규모의 자산이 될 것으로 예측됩니다."

우리는 B2B 국경 간 결제 및 현지화된 스테이블코인(예: 인도의 p2p.me)부터 Sphere와 같은 스테이블코인 네트워크(편집자 주: 국경 간 결제 입출금 게이트웨이)에 이르기까지 인프라 수준에서 많은 노력을 기울여 왔습니다.

"이는 온체인 대출 및 새로운 형태의 금융으로까지 확장됩니다. 스테이블코인은 코인베이스 벤처스와 코인베이스의 전반적인 전략에서 핵심적인 중점 분야로 계속해서 자리매김할 것입니다."라고 조나단 킹은 설명했습니다.

이 분야는 여러 관할 구역 간의 경쟁을 심화시킬 수 있다는 점에 주목할 필요가 있습니다. MiCAR은 토큰화 구현에 있어 유럽에 선도적인 이점을 제공하며, 그 규칙은 유럽 경제 지역(EEA) 전역에 공식적으로 시행되었습니다. 반면, 미국의 GENIUS 법안은 최근 통과되었지만 아직 시행 단계에 있습니다.

암호화와 연관된 AI

지난 2년간 암호화와 인공지능(AI)을 결합한 퍼블릭 블록체인 및 애플리케이션이 등장하여 자원 소비 가격 책정 및 수익 창출, 결제 자동화, 사용자 인증, AI 에이전트의 자율 운영 등 다양한 분야를 아우르고 있습니다. 벤처캐피탈(VC)에 따르면 이러한 추세는 더욱 가속화되고 있습니다.

"이전에는 주로 암호화폐와 AI의 기반 인프라에 집중했습니다. 내년에는 암호화폐를 기반으로 구축된 소비자용 AI 애플리케이션이 더 많이 출시되기를 기대합니다. 예를 들어 자연어를 이용한 거래 및 운영을 통합한 새로운 DeFi 인터페이스나, 자산 관리 기능을 점차 습득하여 자산 관리 전문가처럼 활동하는 지능형 에이전트 등이 있습니다."라고 조나단 킹은 설명했습니다.

마르그리트 드 타베르노스트는 "원래 투자 대상으로 삼을 계획은 아니었지만, 결과적으로 AI와 블록체인 관련 투자를 두 건 진행하게 되었습니다."라고 덧붙였습니다.

개인 투자자를 대상으로 하는 투자 플랫폼

내년 벤처캐피탈 활동에 영향을 미칠 수 있는 한 가지 요인은 에코(Echo)와 레기온(Legion)을 비롯한 암호화폐 소비자 투자 앱의 등장입니다.

유명 암호화폐 투자자 조던 "코비" 피쉬가 설립한 에코(Echo)는 2025년 10월 코인베이스에 3억 7,500만 달러에 인수되면서 큰 주목을 받았습니다. 이 플랫폼의 핵심은 탈중앙화된 엔젤 투자에 있습니다. 화이트리스트 큐레이터 메커니즘을 통해 사용자에게 지분 투자 및 ICO 기회를 제공하며, 본질적으로 "온체인 벤처 캐피털 펀드" 역할을 합니다.

대표적인 사례로는 레이어 2 프로젝트인 MegaEth와 Plasma가 작년에 각각 1천만 달러와 5천만 달러의 투자를 유치했습니다.

경쟁사인 레기온(Legion)은 암호화폐 거래소 크라켄(Kraken)과 제휴하여 새로운 공모 플랫폼을 출시했습니다. 한편, 6MV, 패러다임(Paradigm), 배리언트(Variant)의 지원을 받는 메타다오(MetaDAO)는 솔라나(Solana) 플랫폼에 온체인 거버넌스 메커니즘을 도입하여 채무 불이행을 방지하는 자금 조달 플랫폼을 구축했으며, 현재까지 8건의 초과 청약 ICO를 성공적으로 완료했습니다.

수년간의 유동성 부족 사태 이후, 이러한 플랫폼들은 자연스럽게 새로운 자금 조달 채널로 인기를 얻었고 초기 단계 벤처 캐피털과 직접 경쟁하기 시작했습니다.

비트코인 인프라

마지막으로, 벤처 투자자들의 비트코인 ​​관련 분야에 대한 관심이 높아지고 있습니다. 이는 아이러니한 현상인데, 가장 중요한 디지털 자산인 비트코인이 오랫동안 간과되어 왔기 때문입니다.

토큰을 "무에서 유를 창조하듯" 발행하는 것이 불가능하기 때문에, 채굴 산업을 제외한 비트코인 ​​생태계는 유동성 공급자(LP)들이 선호하는 투자 방향이 아니었습니다. 하지만 채굴 산업은 여전히 ​​많은 자금을 끌어들이고 있습니다(예: Auradine은 2025년 4월에 1억 5,300만 달러 규모의 시리즈 C 투자 유치를 완료했습니다).

Arch Labs(판테라가 주도한 1,300만 달러 투자 유치), BoB(Build on Bitcoin, 코인베이스 벤처스와 레저 캐세이의 공동 투자), BitcoinOS(2025년 10월 1,000만 달러 투자 유치 완료) 등 비트코인 ​​레이어 2 프로젝트들이 초기 투자에서 성공을 거두면서, 시장의 관심은 비트코인 ​​위에 새로운 토큰을 발행하는 것보다는 비트코인의 유용성을 직접적으로 향상시키는 보다 실질적이고 구체적인 투자 방식으로 옮겨가는 것으로 보입니다.

이는 라이트스파크의 경우와 매우 유사합니다.

"2년 전만 해도 시장은 비트코인 ​​L2에 집중했습니다. 하지만 지금은 비트코인의 활용도, 특히 보안 기능을 확장하고 그 위에 새로운 시장을 구축하는 데 다시 관심이 쏠리고 있습니다."라고 조너선 킹은 말했다.

투자 논리가 투기적 성향에서 실용성 중심으로 전환되고 있다.

지난 몇 달간의 변화와 내년 전망을 보면, 펀드들은 기존 금융 인프라에 영향을 미치고 새로운 시스템을 위한 "기본 구성 요소"를 제공할 수 있는 프로젝트에 점점 더 관심을 기울이고 있으며, 실질적인 가치가 부족한 개념에 불과한 토큰이나 퍼블릭 체인에서는 점차 멀어지고 있음을 알 수 있습니다.

이더리움 레이어 2는 더 이상 시장의 관심 중심이 아니며, 범용 레이어 1 역시 관심이 식어가고 있습니다. "Web3"나 "NFT"와 같은 용어의 언급 빈도도 줄어들고 있습니다.

물론 모든 사이클에는 소규모 거품이 동반되기 마련이며, 이번 위기를 극복하고 살아남을 스테이블코인 기업의 수는 아직 미지수입니다. 하지만 전반적으로 현금 흐름이나 실질적인 유용성이 핵심 우선순위가 되는 시대가 훨씬 더 유망해 보입니다.

폴리마켓의 부상

루크 놀란 - 선임 연구 보조원

예측 시장이라는 개념 자체는 약 5년 전부터 존재했지만, 실제 활용과 인기는 주로 지난 2년 동안, 특히 2024년 미국 대통령 선거를 중심으로 급증했습니다.

폴리마켓과 같은 플랫폼은 암호화폐 업계의 틈새 상품에서 출발하여 실시간 시장 심리 분석 및 심지어 "사실 정보"까지 제공하는 주류 플랫폼으로 성장했으며, 암호화폐 자체에는 관심이 없지만 뉴스 매체나 소셜 미디어 플랫폼보다 더 정확한 신호를 원하는 수많은 사용자를 끌어들이고 있습니다.

약 18개월 전, 저희는 폴리마켓(Polymarket)에 대한 기사를 썼습니다. 당시에는 폴리마켓이 취미 애호가들을 위한 틈새시장 제품으로 남을 것이며, 사용은 안정적이지만 제한적일 것이라고 예상했습니다. 하지만 이러한 평가는 지나치게 보수적이었습니다. 그 이후로 폴리마켓의 확산력과 문화적 영향력은 전례 없는 수준에 이르렀습니다.

2024년 미국 대선 기간 동안 대통령 및 의회 선거 관련 시장은 주간 거래량이 8억 달러를 넘는 경우가 많았으며, 지속적으로 높은 수준을 유지하며 대중의 관심도 면에서 기존 베팅 플랫폼이나 일부 여론조사 집계 플랫폼을 능가하기도 했습니다.

미국 대선 이후 지속적인 활동

일부 관찰자들은 선거 후 대중의 관심이 다른 곳으로 쏠리면서 시장 활동이 급격히 감소할 것이라고 예상했지만, 실제로는 그렇지 않았습니다.

거래량은 여전히 ​​강세를 보이고 있으며, 미결제약정은 선거 이전 수준을 훨씬 웃도는 수준을 유지하고 있어 시장이 "변곡점"을 넘어 일회성 이벤트가 아닌 장기적인 국면에 진입했을 가능성을 시사합니다.

활동 수준보다 더 중요한 것은 정확도입니다. 예측 시장의 핵심은 분산된 정보를 하나의 확률로 통합하는 데 있으며, 재정적 인센티브는 참여자들이 실제 결과에 최대한 근접하도록 유도합니다. 본문의 차트는 다양한 시점에서 폴리마켓의 확률과 실제 결과를 비교한 것입니다.

해석은 복잡하지 않습니다. 예를 들어, 60% 범위로 가격이 책정된 이벤트는 "예"로 끝날 확률이 약 60%이고, 80% 범위로 가격이 책정된 이벤트는 마감 시간까지 남은 시간에 따라 약 77%~82%의 확률로 "예"로 끝날 가능성이 있습니다.

다시 말해, 폴리마켓은 잘 조정된 예측 시스템처럼 작동합니다. 시장에서 어떤 일이 발생할 확률이 80%라고 예측하면, 실제로 그럴 가능성이 매우 높습니다. 이는 "실수에는 금전적 비용이 따른다"는 시스템이 마땅히 보여줘야 할 성능입니다.

예측 시장은 기관 투자자들에 의해 점차 도입되고 있다.

이러한 정확성과 유동성은 간과되지 않았습니다. 2025년 10월, 뉴욕증권거래소의 모회사인 인터컨티넨탈거래소(ICE)는 폴리마켓에 최대 20억 달러 규모의 전략적 투자를 단행했는데, 이는 세계 금융 시스템에서 가장 전통적이고 핵심적인 기관 중 하나가 예측 시장에 대한 신뢰를 표명한 것과 같습니다.

한편, 미국에서 폴리마켓의 규정 준수 경쟁업체인 칼시(Kalshi) 역시 브로커리지 플랫폼, 미디어 파트너 및 데이터 제공업체와의 통합을 통해 영향력을 확대하고 있으며, 이는 전체 업계를 발전시키는 경쟁 구도를 조성하고 있습니다.

이러한 통합은 중요한 사실을 드러냅니다. 예측 시장은 단순히 투기꾼들이 약간의 추가 수익을 올리는 거래 장소가 아니라, 더 광범위한 정보 인프라에 통합되고 있다는 것입니다. 주문을 전혀 하지 않는 많은 사람들도 폴리마켓(Polymarket)을 확인하는데, 이는 폴리마켓이 제공하는 확률 정보가 뉴스 헤드라인보다 더 "정확"하기 때문입니다.

트레이더들에게도 이러한 매력은 분명합니다. 여기에는 하우스 어드밴티지가 없습니다. 플랫폼은 수익성 있는 거래에 대해서만 소액의 수수료를 부과하므로 통계적으로 장기적인 수익성 확보가 가능합니다. 반면, 전통적인 베팅 회사에서는 배당률 설계 자체가 플랫폼의 수익을 보장합니다.

이러한 모든 요소는 간단한 결론을 시사합니다. 즉, 예측 시장은 여러 그룹의 요구를 동시에 충족시키기 때문에 앞으로도 계속 성장할 가능성이 높다는 것입니다.

거래자들은 효율적인 시장에 접근할 수 있고, 일반 투자자들은 "실질적인 신호"를 얻을 수 있으며, 기관 투자자들은 거의 무료로 사회학적 또는 경제적 연구 데이터(확률 형태로 제공됨)에 접근할 수 있고, 플랫폼 자체는 규모가 커질수록 더욱 강력해집니다. 유동성이 깊어질수록 예측의 정확도는 높아집니다.

지난 2년간의 추세를 보면 폴리마켓은 사람들이 세상을 이해하는 하나의 방식으로 점차 자리매김하고 있음을 알 수 있습니다. 빌더 코드 출시로 2026년에는 폴리마켓의 주간 거래량이 사상 최고치를 경신하고, 나아가 한 주에 20억 달러를 돌파할 것으로 예상합니다.

고성능 컴퓨팅 이후의 채굴: 다음 단계는 무엇일까요?

알렉상드르 슈미트 - 인덱스 펀드 매니저

오랫동안 비트코인 ​​채굴 기업들은 상장 주식을 통해 블록체인 및 암호화 자산에 투자할 수 있는 핵심 채널 중 하나였습니다. 투자와 확장을 거쳐 산업 규모의 채굴에 도달한 후, 이 시장은 다시 한번 변화를 맞이했습니다.

2024년에는 여러 채굴 회사들이 인공지능(AI)과 고성능 컴퓨팅(HPC) 분야로의 전환 계획을 발표했고, 2025년에는 대부분의 채굴 회사들이 HPC 데이터 센터 건설을 본격적으로 추진했다.

이 글은 다음 두 가지 질문에 답하고자 합니다. 이러한 변화가 일어난 이유는 무엇일까요? 그리고 대규모 산업용 광산 시설 신규 건설이 중단된 상황에서 광산업은 앞으로 어떻게 나아갈까요?

2025년: 산업 전반의 확장

2025년 비트코인 ​​채굴 기업들은 강력한 성장세를 보였습니다. 9월까지 9개월 동안 상장된 채굴 기업들의 총 해시레이트는 약 110 EH/s 증가했는데, 이는 2024년 같은 기간의 약 70 EH/s 증가에 비해 크게 증가한 수치입니다.

이러한 수치는 채굴 회사들이 "채굴 사업을 축소하고 고성능 컴퓨팅(HPC) 시설 구축으로 전환하고 있다"는 주장과 모순되는 것처럼 보이지만, 실제로는 이들 회사들이 2024년에 ASIC 제조업체에 여러 건의 대규모 주문을 했고, 관련 장비는 2025년에 납품되었기 때문입니다.

올해 컴퓨팅 성능 증가분의 절반은 Bitdeer(+26.3 EH/s), HIVE Digital(+16 EH/s), Iris Energy(IREN)(+15 EH/s) 등 세 회사에서 나왔습니다.

HPC의 변화가 본격적으로 나타나기 시작했습니다.

컴퓨팅 성능의 상당한 증가 외에도, HPC로의 전환은 올해 마침내 실제 계약 및 수익에 반영되었습니다.

비트코인 채굴 회사들에게 고성능 컴퓨팅(HPC) 부하를 처리할 수 있는 시설을 구축하고 업그레이드하는 것은 매우 매력적인 사업입니다. 이는 사업 다각화와 메가와트(MW)당 약 3배 높은 이윤을 통해 더욱 안정적이고 예측 가능한 수익원을 확보할 수 있게 해줄 뿐만 아니라, 하이퍼스케일러 및 반도체 회사들이 발표하는 수십억 달러 규모의 거래에 참여할 수 있도록 해주기 때문입니다.

2025년 10월 말 현재, 채굴 회사들은 하이퍼스케일러 및 새로운 클라우드 서비스 제공업체(네오클라우드)와 총 약 650억 달러 규모의 계약을 체결했다고 발표했습니다.

이러한 발표는 관련 기업들의 주가를 크게 끌어올렸습니다. 이 계약들은 해당 기업들의 사업 구조를 근본적으로 바꿀 것입니다. 한편으로는 비트코인 ​​네트워크 전체 해시레이트의 지속적인 증가로 인한 압력을 완화하고, 다른 한편으로는 수익률을 크게 향상시킬 것입니다(대부분의 기업은 이 계약을 통해 80~90%의 영업 이익률을 달성할 것으로 예상합니다).

따라서 HPC 계약을 발표한 6개 회사 중 비트코인 ​​채굴 수익이 전체 수익에서 차지하는 비중은 2025년 초 약 85%에서 20% 미만으로 감소할 것으로 예상됩니다.

2026년을 내다보며

무엇보다 먼저, 광업 회사들은 여전히 ​​광업 회사라는 점을 분명히 해야 합니다.

고성능 컴퓨팅(HPC)으로 전환한 대부분의 기업들도 여전히 수익과 현금 흐름의 상당 부분을 비트코인 ​​채굴에서 얻고 있습니다.

가까운 미래에 HPC는 비트코인 ​​채굴 능력을 직접적으로 대체하기보다는 기존 사업을 점진적으로 보완하는 역할을 할 것으로 예상됩니다. 다만, 새로운 계약이 체결되고 전력 수요가 증가함에 따라 HPC 업체들이 점진적으로 일부 채굴 사업에서 철수할 것으로 전망합니다.

2026년에도 일부 채굴 회사는 채굴 해시레이트를 계속 늘릴 가능성이 있습니다. 경영진과의 소통에 따르면, 클린스파크는 채굴 사업 규모를 약 10 EH/s까지 늘릴 수 있는 여력이 있다고 밝혔으며, 캐넌은 최근 5만 대의 채굴 장비 도입 계약을 발표하여 다른 채굴 회사들도 채굴 규모를 대폭 확장할 가능성을 시사했습니다.

장기적인 관점에서 볼 때, 비트코인 ​​채굴은 현재의 운영 모델과는 매우 다른 형태로 발전할 가능성이 높으며, 다음과 같은 변화를 포함할 수 있습니다.

ASIC 제조업체: ASIC 제조업체들은 거의 산업 규모에 가까운 수준으로 채굴을 지속할 가능성이 높습니다. 웨이퍼 파운드리(특히 TSMC)의 생산 할당량을 유지하기 위해 제조업체들은 최소 주문량을 확보해야 합니다. 만약 이러한 채굴 장비들이 판매되지 않는다면, ASIC 제조업체들이 자체 채굴 시설에 투입할 가능성이 큽니다.

또한, ASIC 제조업체는 자체 용도에 특화된 ASIC을 훨씬 낮은 비용으로 설계 및 제조할 수 있으므로 대규모 채굴 작업을 지원할 수 있습니다.

모듈형 채굴: 일부 기업들은 다른 용도로 개발 중인 부지에 임시 이동식 채굴 모듈을 도입하는 모델을 제안하고 있습니다. 전력 인프라가 구축되면 이 모듈들을 연결하여 채굴을 시작할 수 있으며, 전력 설비가 완공되고 부지가 공식적으로 임대될 때까지 계속해서 운영할 수 있습니다.

간헐적 채굴: 이는 HPC와 공존할 수 있는 대안 모델입니다. 채굴 시설은 HPC 시설과 병렬로 구축되지만, 전기 요금이 거의 0에 가까울 때만 가동되어 전력망 부하 균형을 맞추는 데 도움을 줍니다. 이 경우, 채굴 회사는 일반적으로 부하율이 매우 낮기 때문에 이미 감가상각이 완료된 구형 장비를 사용할 가능성이 더 높습니다.

주권 국가: 우리는 주권 국가들이 이미 상당한 양의 비공개 채굴 컴퓨팅 파워를 확보했다고 생각합니다. 국가들이 채굴에 참여하는 동기는 외환 획득, 전력 자원의 수익화, 비트코인 ​​네트워크에 대한 직접 접근 등 다양합니다. 재정적 역량과 자원 확보 측면에서 주권 국가가 가지는 이점을 고려할 때, 국가 차원의 채굴은 당분간 산업 규모로 유지될 것으로 예상합니다.

위의 모델 중 어느 것이 궁극적으로 우세할지는 비트코인 ​​네트워크 자체의 인센티브 메커니즘과 다양한 참여자들이 채굴 경제에 얼마나 민감한지에 달려 있습니다.

저희는 중기적으로는 주권 국가와 ASIC 제조업체가 컴퓨팅 파워 분배를 주도할 것으로 예상하며, 장기적으로는 채굴이 더 작고 분산된 형태로 돌아가 값싼 "유휴 전력"에 의존하고, 대부분 재생 에너지원에서 에너지를 얻을 가능성이 높다고 판단합니다.