동서양, 스테이블코인에 대한 발언권 놓고 경쟁: 미국과 홍콩의 입법 움직임이 새로운 글로벌 금융 질서를 재편하다

미국 상원과 홍콩 입법회는 이번 주에 거의 동시에 스테이블코인 규제에 대한 주요 조치를 취했습니다. 전자는 GENIUS 법안의 절차적 동의안을 압도적인 우세로 통과시켜 미국 최초의 연방 스테이블코인 법안의 길을 열었습니다. 후자는 스테이블코인 법안의 3차 독회를 통과시켜 홍콩을 아시아 태평양 지역에서 스테이블코인 허가 시스템을 구축한 최초의 관할권으로 만들었습니다. 동서양의 입법적 리듬이 크게 겹치는 것은 단순히 우연의 충돌이 아니라, 미래의 금융에서 발언권을 차지하기 위한 경쟁이기도 합니다.

스테이블코인 연간 거래량 2030년까지 100조 달러 돌파할 듯

OKG Research의 불완전한 통계에 따르면, 현재 글로벌 스테이블코인 시장 가치는 약 2,500억 달러에 달하며, 이는 지난 5년간 22배 이상 증가한 수치입니다. 2025년 초부터 현재까지 온체인 거래량은 3조 7,000억 달러를 돌파했으며, 연간으로는 10조 달러에 가까워질 것으로 예상됩니다 . USDT와 USDC로 대표되는 미국 달러 스테이블코인은 신흥시장의 거래 및 송금에 널리 활용되고 있으며, 일부 지역에서는 규모가 기존 지불 시스템보다 더 큽니다. 스테이블코인은 주변 자산에서 벗어나 글로벌 지불 네트워크와 주권 경쟁의 핵심 노드로 도약했습니다. 미국과 홍콩이 거의 동시에 입법화를 가속화하면서 글로벌 스테이블코인 시장은 가속화된 규정 준수 기간에 접어들었습니다.

이를 바탕으로 OKG리서치는 스탠다드차타드은행의 기존 계산모형을 참고하여 현재 규제신호 발표 속도와 기관자금의 태도를 결합했습니다. 현재 스테이블코인 회전율을 기본적으로 변경하지 않는다는 전제 하에 다음과 같이 계산됩니다.

글로벌 규정 준수 프레임워크가 점진적으로 확대되고 기관과 개인이 널리 채택하는 낙관적인 시나리오에 따르면, 글로벌 스테이블코인 시장 공급량은 2030년에 3조 달러에 도달하고, 월별 온체인 거래량은 9조 달러, 연간 거래량은 10조 달러를 초과할 것입니다. 이는 스테이블코인이 기존 전자 지불 시스템과 동등한 수준을 유지할 뿐만 아니라 글로벌 클리어링 네트워크에서 구조적이고 근본적인 위치를 차지하게 될 것임을 의미합니다. 시장 가치 측면에서 스테이블코인은 국채, 현금, 은행 예금에 이어 '제4의 기반 화폐 자산'이 될 것이며, 디지털 지불과 자산 유통의 중요한 매개체가 될 것입니다.

더욱 주목할 점은 이러한 성장 추세에 따라 스테이블코인의 준비금 구조가 거시경제에 피드백 효과를 미칠 것이라는 점이다. OKG Research는 현재 스테이블코인 규모가 만기가 다가오는 단기 미국 국채의 약 3%를 흡수했으며, 해외 미국 국채 보유자 목록에서 19위를 차지했다고 이전에 밝혔습니다.

GENIUS 법에서는 준비금의 100%가 유동성이 높은 미국 달러 자산이어야 한다고 명시적으로 요구하고 있으므로, 단기 미국 국채가 주요 옵션으로 간주됩니다( 현재 USDT/USDC 준비금 자산의 80% 이상이 미국 국채와 관련되어 있습니다). 50%의 배분 비율로 추산하면, 3조 달러의 시장 가치는 최소 1.5조 달러의 단기 미국 국채 수요에 해당합니다. 이 규모는 중국이나 일본 등 해외 주권 매수자들의 현재 미국 채권 보유 규모와 비슷하며, 스테이블코인은 미국 재무부의 "가장 큰 보이지 않는 채권자"가 될 것으로 예상됩니다.

미국과 홍콩의 스테이블코인 규제 프레임워크 비교: 합의와 의견 불일치

미국과 홍콩은 입법 방향과 일부 세부 사항에서 차이가 있지만, "법정 통화 고정, 충분한 준비금, 허가된 발행"과 같은 기본 원칙에 대해서는 높은 수준의 합의에 도달했습니다.

GENIUS법은 "결제형 스테이블코인"을 정의합니다. 즉, 미국 달러와 같은 합법적인 통화에 고정되어 있고, 1:1 비율로 상환될 것을 약속하며, 이자 수입을 발생시킬 수 없는 스테이블코인을 말합니다. 이는 스테이블코인이 증권이 아닌 속성을 강조하고, 스테이블코인이 투자 속성을 지닌 금융 상품으로 진화하는 것을 방지하는 것을 목표로 합니다. 홍콩은 완전한 1:1 앵커링을 보장한다는 전제 하에 아직 이자 수입과 앵커링 구조를 제한하지 않고 있으며, 미국 달러가 주도하는 스테이블코인 시장에서 새로운 길을 개척하고 미래 혁신을 위한 공간을 확보하고자 합니다.

준비금 요건 측면에서 미국과 홍콩은 모두 고유동성 자산의 충분한 고정을 요구하지만, GENIUS법은 T-Bill, 현금 및 재매수 계약 등 적격 준비금 자산의 유형을 명확하게 정의하고 월별 감사를 요구합니다. 홍콩 역시 감사와 분리보관을 요구하지만, 준비자산의 유형은 완전히 제한되지는 않습니다.

제도적 틀 측면에서 GENIUS법은 "연방-주" 이중 시스템을 채택하여 스테이블코인 발행을 위한 세 가지 경로를 제공합니다. 은행이나 그 자회사가 스테이블코인 발행을 신청하고 연방준비제도와 FDIC와 같은 은행 규제 기관의 감독을 받습니다. 비은행 기관은 OCC에 신청하여 연방 허가 발행인이 되거나 주 규제 기관을 통해 허가를 받을 수 있습니다 . 홍콩에서는 HKMA가 균일하게 라이선스를 발급하며, 스테이블코인 발행자가 홍콩에 있는지 여부에 관계없이 홍콩 달러를 기반으로 하거나 홍콩 시민에게 적극적으로 서비스를 제공하는 한 라이선스를 신청해야 합니다.

해외 발행인 관리 측면에서 GENIUS 법은 미국 시장에서 허가받지 않은 해외 스테이블코인이 유통되는 것을 명시적으로 금지하고, 재무부가 "규정을 준수하지 않는 스테이블코인 목록"을 작성하고 미국 디지털 자산 서비스 제공업체를 통한 유통 경로를 차단할 수 있는 권한을 부여합니다. 홍콩은 주로 홍콩 달러에 기반을 둔 스테이블코인에 중점을 두고 있으며, 홍콩 달러가 아닌 스테이블코인에도 개방적입니다.

이러한 제도적 차이의 이면에는 스테이블코인의 위치에 대한 두 지역의 요구가 서로 다르다는 점이 반영되어 있습니다. 미국은 주로 미국 달러의 지배력을 유지하고 재정 구조적 자금 조달의 요구를 충족하는 데 전념하고 있으며, 스테이블코인이 온체인 미국 달러의 연장선이 되도록 촉진하고 있습니다. 홍콩은 국내 재정 안정성을 해치지 않으면서 글로벌 Web3 프로젝트를 유치하고, 세부적인 정책적 유연성을 확보하여 통제 가능하면서도 개방적이고 호환 가능한 아시아 태평양 규정 준수 혁신 테스트베드를 구축하고자 합니다.

스테이블코인 규제 시행은 Web3 생태계에 어떤 영향을 미칠까요?

스테이블코인 규제 시행의 실제적 의미는 Web3의 대규모 도입을 위한 지불 및 결제 기반을 제공하는 데 있습니다.

DeFi 분야에서는 USDT, USDC와 같은 스테이블코인이 온체인 금융 혁신을 위한 중요한 결제 자산이 되었지만, 명확한 법적 지위와 책임 메커니즘이 부족하여 기관이 직접 참여하기 어렵습니다. Genius Act와 같은 스테이블코인 규제 프레임워크가 잇따라 시행된다면, 규정을 준수하는 발행자가 제공하는 스테이블코인은 "규정을 준수하는 DeFi"의 청산 핵심이 될 것이며, 프로토콜에는 더 많은 KYC, AML 및 자산 식별 모듈이 내장될 것이고, 분산형 금융은 점차 "감사 가능한 온체인 금융 네트워크"로 발전할 것입니다.

웹3 결제 시스템에서 스테이블코인 규제의 구현은 과거 결제 시나리오와 자산 순환 간의 모호한 영역을 깨고, 스테이블코인이 진정으로 '거래 중개자'에서 '결제 채널'로 전환될 수 있도록 할 것입니다. OKG Research에 따르면, Visa가 누적 스테이블코인 청산 규모가 2억 2,500만 달러를 돌파했다고 발표한 이후, 많은 결제 기술 회사가 점차 스테이블코인을 자사의 판매자 결제 프로세스에 포함시키고 있습니다. Web3 지갑은 충전, 보상, 구독과 같은 소액 결제 시나리오를 확장하기 위해 스테이블코인을 기본 결제 자산으로 사용했습니다. 온체인 결제는 "암호화폐 업계 내의 이체 도구"에서 "기업 수준의 금융 인터페이스"로 변모하고 있으며, 이러한 변화를 위해서는 규정 준수가 필수 전제 조건입니다.

더 근본적인 변화는 글로벌 클리어링 구조의 재편에 있습니다. 스테이블코인은 법정 통화를 1:1 비율로 고정함으로써 현지 통화와 온체인 자산 간의 연결을 열어줍니다. 동시에, 은행 계좌 시스템에 의존하지 않고 "지점 간" 청산을 달성할 수 있습니다. 이는 향후 국경 간 지불, 체인상 무역 금융, RWA 배당금 등의 시나리오에서 스테이블코인이 자본 순환의 허브로서 기존 은행을 대체할 수 있음을 의미합니다.

과거에는 Web3의 대규모 대중화에 대해 논의할 때 기술적 혁신과 사용자 경험에만 지나치게 초점을 맞추고 기반 자산의 정당성을 무시했습니다. 오늘날 규정을 준수하는 스테이블코인은 "퍼즐의 마지막 조각"을 제공합니다. 즉, 기관에서 인정하는 거래 자산이며 체인에서 순환할 수 있는 프로그래밍 기능을 갖추고 있습니다. 이는 미국 달러와 홍콩 달러의 디지털 미러이며, DeFi 프로토콜과 NFT 거래에 직접 사용할 수 있습니다.

다시 말해, 스테이블코인은 Web3의 부속물이 아니라 Web3를 주류로 이끄는 원동력 중 하나입니다. 규정을 준수하는 스테이블코인의 지원을 통해 RWA 자산 거래부터 온체인 급여 지급, 국경 간 청산부터 Web3 지불 인터페이스까지 스테이블코인은 온체인 경제의 대규모 대중화를 촉진하는 "인프라 자산"이 될 것입니다.