Bullish는 다시 IPO에 나설 것입니다. 실리콘 밸리 투자 거물 Peter Thiel이 주도적으로 나서서 20,000개의 비트코인을 보유하고 있습니다.

저자: 낸시, PANews

또 다른 암호화폐 기관이 미국 자본 시장을 공략하고 있습니다. Block.one 산하 암호화폐 거래 플랫폼인 Bullish는 수년 전 기업공개(IPO) 시도가 실패한 후 최근 IPO 계획을 재개했습니다. 미국의 규제 환경이 점차 명확해지고 기관 자본 유입이 가속화됨에 따라 Bullish는 풍부한 초기 비트코인 보유량과 탄탄한 기존 자본 지원을 바탕으로 다시 한번 자본 시장에 영향력을 발휘하고 있지만, 여전히 매출 압박과 높은 고객 집중도와 같은 어려움에 직면해 있습니다.

규정 준수 및 자본 지원, IPO 계획 3년 만에 재개

7월 18일, 불리시(Bullish)는 뉴욕증권거래소(NYSE)에 "BLSH"라는 코드로 상장될 예정인 기업공개(IPO) 서류를 미국 증권거래위원회(SEC)에 제출했습니다. 발행 주식 수와 가격 범위는 아직 결정되지 않았습니다. 이번 IPO는 JP모건 체이스, 제프리스 파이낸셜 그룹, 시티그룹, 캔터 피츠제럴드, 도이체방크, 소시에테 제네랄 등 여러 주요 투자은행이 주도하고 있습니다. SEC는 인수인에게 30일 이내에 추가 주식을 매수할 수 있는 옵션을 부여합니다.

"디지털 자산 산업이 다음 성장 단계의 시작점에 있다고 판단하여 IPO를 계획하고 있습니다. Bullish의 핵심 가치는 투명성과 규정 준수이며, 이는 공개 자본 시장과 긴밀히 연계되어 있다고 생각합니다. 또한 상장 기업이 되면 파트너, 거래상대방, 규제 기관과의 신뢰도 향상, 더 많은 자본 채널 접근성 확보, 그리고 전략적 인수를 위한 자본 확보 등 사업에 중요한 이점이 있을 것으로 기대합니다." Farley는 기관 투자자들의 시장 진입이 가속화됨에 따라 디지털 자산 산업이 전환점에 있으며, Bullish는 이미 이러한 기관화 추세에 대응할 충분한 자원과 규정 준수 모델을 보유하고 있다고 강조했습니다.

사실 Bullish가 자본 시장에 영향을 미친 것은 이번이 처음이 아닙니다. Bullish는 설립 두 달 만인 2021년, Far Peak Acquisition Corp.와의 SPAC 합병을 통해 기업공개(IPO)를 추진하겠다고 발표했습니다. 당시 기업가치는 최대 90억 달러, 발행가는 주당 10달러였습니다.

당시 Bullish는 PIPE 자금 조달(공모주에 대한 민간 투자)을 통해 약 9억 달러를 모금했는데, 이 중 Far Peak가 6억 달러를 투자했고, 나머지 3억 달러는 Thiel Capita와 전 PayPal CEO Peter Thiel이 이끄는 Founders Fund, Nomura Holdings, Louis Bacon, Galaxy Digital을 포함한 대형 전통 자본과 암호화폐 자본에서 모금했습니다.

당시 불리시가 높은 가치를 받았던 이유는 블록원으로부터 현금 1억 달러, 비트코인 16만 4천 개(당시 약 97억 달러 상당), EOS 토큰 2천만 개 등 막대한 자산 지원을 받았기 때문입니다. 그러나 2022년 하반기 글로벌 금융 환경의 급격한 변화로 인해 글로벌 시장의 위험 감수 성향이 급락했고, 암호화폐 자산 또한 약세장에 접어들었습니다. 불리시는 결국 2022년 하반기에 SPAC 계획을 종료했습니다.

IPO 재개는 Bullish의 시장 환경 변화에 대한 예민한 대응이자 전략적 조정입니다. 한편으로는 미국 시장 규제가 점차 명확해지고 있으며 많은 암호화폐 기관들이 상장 절차를 앞당기기 위해 노력하고 있습니다. 특히 Circle의 상장 후 급격한 상승 성공 사례는 시장의 신뢰를 더욱 높였습니다. 다른 한편으로는 기존 금융 기관들이 디지털 자산 분야에 대규모로 진출하고 있으며 비트코인과 이더리움 현물 ETF가 계속해서 자금을 유치하고 있습니다. 상장 기업들의 코인 매집 열풍은 암호화폐 산업의 규정 준수 및 제도화 추세를 가속화했습니다. Bullish는 글로벌 규정 준수 레이아웃을 점차 완성해 나가고 있으며 케이맨 제도, 미국, 싱가포르, 지브롤터, 독일, 홍콩에 자회사를 설립했으며 올해 초 홍콩 증권선물위원회(SFC)에서 발급한 가상자산 거래 플랫폼 라이선스를 취득했습니다.

Bullish는 또한 강력한 전통 자본의 지원을 받았습니다. 예를 들어, 주요 주주인 피터 틸은 실리콘 밸리에서 가장 영향력 있는 투자자 중 한 명일 뿐만 아니라, 그가 설립한 파운더스 펀드와 틸 캐피털 또한 Bullish의 초기 투자자이자 가장 확고한 투자자입니다. CEO인 톰 팔리(Tom Farley) 역시 자본 시장에서 풍부한 경험을 보유하고 있습니다. 그는 뉴욕증권거래소 그룹(NYSE Group) 사장을 역임하며 여러 상장 프로젝트를 이끌었습니다. 또한 SPAC 플랫폼인 파 피크(Far Peak)의 CEO를 역임하며 공개 시장과의 연결 과정 전반에 정통합니다.

막대한 손실에도 불구하고 강력한 준비금은 막을 수 없으며 경영진은 주식의 60% 이상을 보유하고 있습니다.

EOS의 모회사인 Block.one은 한때 ICO를 통해 42억 달러라는 놀라운 금액을 모금했으며, 현재까지도 가장 많은 비트코인을 보유한 비상장 기업 중 하나입니다. 그러나 EOS는 이미 Block.one과 결별하고, 공식적으로 이름을 Vaulta로 변경했으며, Web3 은행으로의 전환을 발표했습니다. Block.one은 규정을 준수하는 암호화폐 거래소 구축에 집중하고 있습니다. 현재 Bullish의 주요 사업은 거래소 Bullish와 암호화폐 미디어 CoinDesk로 나뉘어 있습니다.

그중 코인데스크는 2023년 11월 디지털 커런시 그룹(DCG)으로부터 불리시(Bullish)에 인수되어 간접적으로 600만 명 이상의 사용자를 확보했습니다. 이후 코인데스크는 코인데스크 인덱스(CoinDesk Indices), 코인데스크 데이터(CoinDesk Data), 코인데스크 인사이트(CoinDesk Insights) 등의 상품을 출시했습니다. 코인데스크의 주요 수익은 광고, 스폰서십, 이벤트 티켓 판매, 데이터 구독 서비스에서 발생합니다.

제출된 최신 IPO 서류에 따르면, 2025년 3월 31일 기준 Bullish Exchange의 누적 거래량은 1조 2,500억 달러를 돌파했으며, 그중 현물 거래가 중요한 사업으로, 2024년 한 해에만 일평균 거래량이 14억 9,800만 달러에 달했습니다. 그중 Bullish Exchange의 올해 1분기 BTC와 ETH 현물 거래량은 각각 1,086억 달러와 523억 달러에 달해 전년 동기 대비 36%와 43% 증가했습니다. Bullish는 세계 10대 주류 디지털 화폐 거래 플랫폼 중 하나라고 자부합니다.

그러나 이 문서는 Bullish의 핵심 사업 부문에서 상대적으로 명확한 고객 집중 위험이 존재한다고 지적했습니다. 이 부문은 대규모 고객(기관 마켓메이커, 기관 차익거래자, 고빈도 트레이더)에 대한 의존도가 높습니다. 상위 5개 고객이 현물 거래량의 69%, 거래 수익의 83%를 차지합니다.

뿐만 아니라, 수익 데이터를 보면 Bullish의 최근 몇 년간 재무 실적은 상당한 변동을 보였습니다. 자료에 따르면 Bullish는 2022년에 42억 4,600만 달러의 순손실을 기록했고, 2024년에는 7,956만 달러의 순이익을 달성했습니다. 올해 1분기에는 3억 4,800만 달러의 순손실을 기록했는데, 이는 작년 같은 기간의 1억 500만 달러 순이익과 극명한 대조를 이룹니다.

실적 압박에도 불구하고 Bullish는 여전히 풍부한 유동성을 유지하고 있습니다. 투자설명서에 따르면, Bullish는 2025년 3월 31일 기준 19억 6,200만 달러 이상의 유동자산을 보유하고 있으며, 여기에는 비트코인 17억 3,500만 달러, 미국 달러 스테이블코인 1억 4,400만 달러, 현금 2,800만 달러, 이더리움 2,200만 달러, 기타 디지털 자산 3,300만 달러가 포함됩니다. 이 중 Bullish가 보유한 비트코인의 수는 2022년 말 약 66,720개에서 2025년 3월 31일 약 20,960개로 급격히 감소하여 3분의 2 이상이 감소했습니다. 현재 Bullish는 주로 무형자산, 대출 및 기타 미수금, 투자 펀드에 사용됩니다. 고객 예치금, 암호화폐 자산 및 부채, 금융 리스, 이연법인세를 포함한 총 부채는 약 7억 달러입니다.

지분 구조 측면에서 Bullish의 지배력은 경영진에게 매우 집중되어 있습니다. Block.one CEO Brendan Blumer를 포함하여 여러 임원이 Class A 보통주 60% 이상과 대부분의 지분을 보유하고 있으며, 그는 Class A 주식 36.3%와 지분 35.5%를 보유하고 있습니다. Thomas는 1,029만 주 이상을 보유하고 있습니다. CFO David W. Bonanno는 367만 주 이상을 보유하고 있습니다. 임원 Kokuei Yuan은 Class A 주식 32.2%와 지분 31.4%를 보유하고 있습니다. 5% 이상을 보유한 외부 기관 주주 중 중요 주주는 다음과 같습니다. IPO 이후 지분 12.6%를 보유한 Pu Luo Chung VC Private Ltd., Alexander See는 8.5%를 보유하고 있습니다. PLC (Bullish Global) Ltd는 1.3%를 보유하고 있습니다. Galaxy Digital Ventures는 1.1%를 보유하고 있습니다.

전반적으로 규제 완화와 자본시장 회복에 힘입어 Bullish는 주류 시장 진입을 위한 발판을 마련하고자 노력하고 있습니다. 그러나 Bullish가 실제로 자본시장에서 발판을 마련할 수 있을지는 앞으로 상당한 난관에 직면할 것입니다.