글쓴이: 재, PA뉴스

장기간 지속되는 암호화폐 약세장에서 투자자들은 자산을 "실물 보호" 차원에서 스테이블코인으로 전환하는 것이 가장 흔한 생존 전략이 되었습니다. 그러나 자본은 본질적으로 수익을 추구하는 것이며, 지갑에 자산을 방치하는 것은 자본 효율성을 저해하는 행위입니다. 시장을 관망하는 스테이블코인 보유자에게는 보유 자산에 대한 이자를 얻는 것이 진정으로 필요한 목표입니다.

전 세계적으로 암호화폐 관련 법률이 빠르게 시행됨에 따라, 각국의 규제 당국은 회색 지대에서 벗어나 더욱 심층적인 규제를 도입하며 스테이블코인 시장의 판도를 바꾸고 있습니다.

암호화폐로 이자 수익을 얻는 것과 규정 준수 및 보안 사이에서 균형을 맞추는 것은 투자자들에게 어려운 결정이 되었습니다.

과거에는 USDT와 USDC라는 "두 거대 코인"으로 대표되던 기존 질서가 무너지기 시작하면서 심오한 차별화와 새로운 세대의 스테이블코인이 등장하게 되었습니다.

새롭게 등장하는 스테이블코인들이 주도권을 놓고 경쟁하는 가운데, 균형 잡힌 접근 방식이 성공의 열쇠입니다.

스테이블코인 보유자들은 암호화폐 시장에서 가장 큰 영향력을 행사하지만, 그 존재는 종종 눈에 띄지 않습니다. 이들은 상대적으로 보수적인 위험 감수 성향을 가지고 있기 때문에, 일반적으로 USDT, USDC 또는 기타 달러 표시 스테이블코인을 상당량 보유하고 있으며, 가격 하락 시 매수하거나 거래 기회를 포착할 준비가 되어 있습니다.

하지만 USDT와 USDC라는 두 거대 스테이블코인 외에도, 마치 비 온 뒤 버섯처럼 새로운 스테이블코인들이 쏟아져 나오면서 스테이블코인 보유자들은 "선택의 어려움"에 직면하고 있습니다. 유나이티드 스테이블스(United Stables)의 U, 월드 리버티 파이낸셜(WLFI)의 USD1, 팍소스(Paxos)의 PYUSD/USDG 등 모두 이 매력적인 시장의 점유율을 확보하려 하고 있습니다.

탈중앙화 금융(DeFi) 시장의 총아로 떠오른 U는 출시 이후 높은 연이율(APY)을 자랑해 왔습니다. 올해 1월 이후 U의 시가총액은 거의 1.6배 가까이 급증하며 큰 화제를 모으고 있습니다.

하지만 높은 연이율과 높은 성장률 이면에는 Venus와 ListaDAO와 같은 플랫폼 보조금과 복잡한 레버리지 계약이 존재하며, 이로 인해 수익 구조가 뚜렷한 변동성과 시의성을 띠게 됩니다.

준비금 구성 측면에서 U는 자산 패키지에 더 가깝습니다. 준비금에는 현금뿐만 아니라 USDT, USDC와 같은 다수의 스테이블코인, RWA(실물 자산), 그리고 BNB, ETH, LSD와 같은 암호화폐 자산(유동성 스테이킹 파생상품)까지 포함되어 있습니다. 이러한 "겹겹이 쌓인 인형 구조"는 기초 자산 중 하나에서 위험이 발생할 경우 유동성 고갈의 연쇄 반응을 촉발할 수 있음을 의미합니다.

트럼프 일가가 깊이 관여하고 있는 USD1은 통화감독청(OCC)에 신탁은행 라이선스를 신청하는 절차를 진행 중이며, 현재 BitGo와 같은 제3자 인프라 제공업체가 제공하는 "화이트 라벨 서비스"를 활용하여 규정을 준수하며 발행되고 있습니다.

결제 대기업 페이팔의 지원을 받는 PYUSD는 팍소스(Paxos)에서 발행하며 뉴욕주 금융서비스국(NYDFS)의 엄격한 규제를 받기 때문에 더욱 안전성이 높습니다.

하지만 USD1과 PYUSD는 주로 미국 시장에서 발행되는 스테이블코인으로, 본질적으로 "단일 실패 지점"의 위험을 내포하고 있습니다. 미국 규제 기관의 조사를 받게 될 경우, 그들의 대응이 더욱 우선적으로 처리될 것입니다.

규정 준수와 보안을 둘러싼 이러한 줄다리기에서, 역시 팍소스에서 발행한 USDG는 "균형 잡힌 시각"을 제시합니다.

싱가포르 통화청(MAS)과 유럽 암호화폐 시장 규제법(MiCA)으로부터 이중 규제 라이선스를 보유한 이 회사는 두 개의 독립적인 법률 시스템을 영리하게 활용하여 잦은 국경 간 규제 변화 속에서 글로벌 확장에 필요한 지리적 유연성을 확보하고, 단일 관할권에 따른 정책적 블랙 스완 위험을 크게 완화합니다.

USDG는 외환보유자산 구성에 있어 타협하지 않았습니다. USDG는 "순수한" 미국 달러와 그에 상응하는 외환보유자산을 고집하여 더욱 순수하고 안전한 외환보유자산을 유지하고 있습니다.

이러한 제약 덕분에 USDG는 높은 규정 준수 기준을 유지하면서도 엄청난 폭발적 성장 잠재력을 발휘할 수 있었습니다. 올해 초부터 USDG의 시가총액은 무려 98%나 증가하여 주류 규정 준수 스테이블코인 중 가장 높은 성장률을 기록했습니다.

최근 USDG의 확장이 크게 가속화되었습니다. 카미노의 에테나 마켓은 5천만 달러 규모의 USDG 대출 시설을 추가로 출시했고, 솔라나 네트워크에 추가된 신규 USDG 규모는 7억 달러에 육박하며 유동성 심도가 지속적으로 확대되고 있습니다. 또한 펜들 네트워크의 USDG 수익률 풀 TVL(총 예치 자산)도 2억 달러를 돌파하며 유사 상품 중 최고 기록을 세웠습니다.

종합적인 비교 결과, 유사한 규모의 경쟁업체들 사이에서 USDG는 USDC에 버금가는 수준의 규정 준수를 자랑하면서도 인상적인 성장률을 유지하고 더욱 균형 잡힌 전반적인 성과를 보여주고 있어 업계에서 주목할 만한 다크호스로 떠오르고 있습니다.

규정 준수는 토큰 보유 논리를 재정립하고, 개방형 생태계는 높은 수익률과 유동성을 모두 확보할 수 있는 길을 열어줍니다.

지니어스법과 MiCA 프레임워크의 도입으로 스테이블코인 보유자들은 규정 준수가 표준이 될 것임을 깨달았습니다.

자본 시장의 흐름에 변화가 생겼습니다. 과거에는 연이율(APY)에만 집중했던 투자자들이 이제는 '확실성 프리미엄'을 고려하기 시작했습니다. 높은 명목 수익률만이 자금을 끌어들이는 유일한 요인이 아니라, 장기적인 안정성과 규제 테두리 안에서 무제한 유동성을 보장하는 고유동성 자산이 투자자들의 선호 자산으로 떠오르고 있습니다.

USDG는 규정 준수 및 보안 측면에서 업계 최고 수준에 근접하고 있습니다.

USDG의 경쟁력은 엄격한 규제 준수 체계에서 비롯됩니다. USDG 발행사인 팍소스 디지털 싱가포르(Paxos Digital Singapore)는 싱가포르 통화청(MAS)으로부터 주요 결제기관(MPI) 라이선스를 보유하고 있으며, 자본 적정성, 유동성 관리, 자산 보호 등 여러 분야에서 은행 수준에 준하는 기준을 충족합니다. 또한, USDG의 유럽 발행사인 팍소스 이슈언스 유럽(Paxos Issuance Europe Oy, PIE)은 핀란드 금융감독청(FIN-FSA)의 규제를 받고 있으며, MiCA 가이드라인을 완벽하게 준수하여 아시아와 유럽 양국의 규제 체계를 동시에 충족하는 몇 안 되는 스테이블코인 발행사 중 하나입니다.

USDG의 안정성은 100% 고품질 준비 자산에 기반합니다. 각 USDG 코인은 규제 대상 금융 기관의 분리 계좌에 보관된 현금, 단기 미국 국채 또는 유동성이 높은 이에 상응하는 자산을 나타냅니다.

더욱 중요한 것은, 이러한 준비금 메커니즘이 USDG에 법적으로 "파산으로부터의 보호"를 보장한다는 점입니다. 싱가포르와 EU의 관련 규정에 따르면, 준비금 자산은 스테이블코인 보유자에게 속한 자산으로 정의됩니다. 이는 팍소스가 청산되더라도 준비금 자산은 발행자의 부채 상환에 사용될 수 없으며, 보유자는 여전히 법정 우선매수권을 누릴 수 있음을 의미합니다.

규정 준수는 기본이지만, USDG를 진정으로 성공시키는 것은 개방형 생태계입니다.

근본적인 생태계 관점에서 볼 때, 경쟁 코인들은 모두 강력한 "단일 생태계"의 특징을 지니고 있습니다. U는 BNB 체인 생태계에 의존하고, USD1은 WLFI 생태계에 의존하며, PYUSD는 페이팔의 소비자용 소매 네트워크에 연결되어 있습니다. 이는 스테이블 코인에 대한 시장 신뢰도가 해당 코인이 속한 생태계의 전반적인 번영과 평판에 깊이 연관되어 있음을 의미하며, 결과적으로 높은 상관관계 위험을 초래합니다.

반면 USDG는 GDN(Global Dollar Network)이라는 개방형 생태계를 구축하는 다른 접근 방식을 취했습니다. GDN은 강력한 플랫폼 간 마이그레이션 기능과 풍부한 생태계 지원을 자랑합니다. 거래소, 지갑, 결제 프로토콜 등 다양한 파트너 간의 자산 자유로운 이동을 지원하며, USDG 보상은 GDN을 통해 모든 유통업체와 사용자에게 분배됩니다. 즉, 사용자는 USDG를 지원하는 플랫폼에 자산을 보유하는 한, 해당 자산의 수익률에 따른 피드백을 받을 수 있습니다.

GDN의 "수익 파급 효과"는 Aave, Anchorage Digital, Bullish, Bitpanda, Galaxy, Kraken, OKX, Robinhood, Solana, 그리고 결제 대기업 Worldpay와 같은 주요 기관들을 끌어들여 자체 확장 동력이 더욱 강한 생태계를 형성했습니다.

미시적 거래 환경에서 OKX와 USDG의 긴밀한 통합은 "수익률과 유동성" 간의 균형을 완벽하게 실현할 수 있도록 합니다. 기회주의적인 스테이블코인 보유자에게는 기존의 고정 기간 자산 관리 또는 락업 제도가 높은 유동성 요구를 충족시키기에 부족합니다.

스테이블코인 보유자는 언제든 거래할 수 있는 안정적이고 안전하며 수익성 있는 자산이 필요합니다. 즉, 시장 신호가 나타날 때 최소한의 손실과 최대한의 속도로 수익을 창출하고 거래 포지션으로 전환할 수 있는 자산이어야 합니다.

거래 수수료 제로: OKX는 현물 시장에서 USDG/USDT 거래 쌍에 대해 "거래 수수료 제로" 혜택을 제공하여 사용자가 USDG로 전환하는 데 대한 심리적 장벽을 낮춥니다.
원활한 수익 창출: OKX에서 USDG를 보유한 사용자는 GDN 네트워크로부터 보상(일반 사용자 연이율 3.5%, VIP 사용자 연이율 4.1%)을 매주 지급받습니다. 스테이킹이나 락업이 필요 없으며, 자금은 항상 인출 가능하므로 유동성과 보유 수익 간의 상충 관계를 효과적으로 해소합니다.
하나의 제품으로 다양한 활용: 사용자는 USDG를 담보로 OKX에서 통화 간 대출이나 계약 거래를 할 수 있으며, 최대 0.98의 환율을 적용받아 포지션을 유지하면서 수익을 창출할 수 있습니다.
제한 없음: 가장 주목할 만한 점은 OKX가 USDG 수익 분배에 상한선을 두지 않는다는 것입니다. 이는 대규모 자산을 운용하는 기관 투자자에게 매우 높은 자본 활용률과 안정적인 자본 수익률을 의미합니다.

USDT/USDC는 중앙거래소(CEX)에서 더 다양한 이자 지급 상품을 제공하며, 이자율 또한 USDG보다 낮지 않을 수 있지만, 모든 상품의 수익률 구조는 단계별 이자율을 적용합니다. 특정 보유 금액을 초과하면 수익률이 급격히 떨어집니다. 반면 OKX의 USDG 상품은 이러한 보유 한도 문제가 없습니다.

이러한 독창적인 메커니즘 설계와 더불어 위험 부담이 적고 정량화 가능한 차익거래 전략이 등장했습니다.

위험 감수 성향이 높은 OKX VIP 투자자의 경우, USDG 보유 이자율은 최대 4.1%에 달하는 반면 USDT 차입 이자율은 2.5%에 불과하여 1.6%의 이자율 차이를 활용해 차익거래 전략을 실행할 수 있는 환경을 제공합니다.

통합 계좌 모델에서 담보대출비율은 81.6%입니다. 미화 5만 달러(USDG)를 원금으로 가정할 경우, 6번의 대출 주기 후 사용자는 15만 달러(USDT) 이상을 빌릴 수 있으며, 이는 최종적으로 20만 달러(USDG) 이상으로 교환할 수 있어 4배의 레버리지 효과를 누릴 수 있습니다.

이러한 조건에서 15만 USDT를 차입하는 데 드는 비용은 약 3,750달러인 반면, 20만 USDG의 연간 수익률은 8,200달러에 달합니다. 이자율 스프레드로 인한 순이익은 4,450달러이며, 이에 따라 연간 수익률은 8.9%입니다.

위험 감수 성향이 높은 투자자는 언제나 많겠지만, 암호화폐 시장의 흐름은 돌이킬 수 없이 바뀌고 있습니다. 단순히 가장 높은 연이율(APY)을 내세우는 투자자만이 시장을 장악하던 시대는 지니어스법(Genius Act)과 MiCA의 시행으로 서서히 막을 내리고 있습니다.

시장 유동성은 '공개적으로' 거래되는 자산으로 빠르게 집중되고 있습니다. 점점 더 엄격해지는 규제와 규제를 준수하는 자산에 대한 유동성 집중 가속화라는 악순환 속에서, 스테이블코인 시대의 후반부는 '확실성 프리미엄'을 확보하는 자들의 시대가 될 것입니다.

장기간에 걸친 규제 수렴 과정에서 USDG는 규제 요건과 수익률 요구를 동시에 충족할 수 있는 몇 안 되는 균형 잡힌 자산 중 하나입니다.

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