「FTX」覆灭记，中心化交易所再次陷入信任危机

2019年5月，FTX成立。2022年11日，FTX陷入危机，宣布破产。天堂和地狱只有一步之遥。从加密领域最具影响力的交易所之一，到行业中的反面教材。

天才少年跌落神坛，传奇交易员Sam Bankman-Fried（SBF）和FTX的大厦也终将覆灭。

加密市场的寒冬来了，谁能够在冬天屹立不倒，经过风雪的洗礼迎接春天？谁能够在冬日破土而出？而谁又会在这个冬天死去？

SBF和FTX的兴衰之路

毕业于麻省理工的SBF，一直被外界称之为天才少年。

2014 年 6 月，SBF 加入到最具有传奇色彩的华尔街量化交易公司 Jane Street。在 Jane Street 的国际 ETF 部门工作时，SBF 学会了如何利用全球不同交易所的 ETF 价格差进行套利交易。

2017 年 10 月，SBF 在加利福尼亚州伯克利创立了 Alameda Research，开启了他人生的转折点。

SBF发现，加密市场有着巨大的潜力，流动性需求很大，但是可用的流动性很小。加密市场的服务的基础设施并不充足，需求远远超过流动性，巨大的市场差价形成套利机会，这也是SBF进军加密领域的主要原因。

长远的眼光让给SBF添加了一丝神秘的色彩，Alameda的成功也促使了SBF的下一步计划-交易所FTX。一次采访中，SBF 透露希望能创立一个交易平台。

2017 年 7 月，cz开启了基于以太坊的 BNB ERC-20 代币作为支持的加密货币交易平台，并在 180 天内创立了 Binance，估值达 10 亿美元。2019 年,SBF推出加密交易所FTX。经过两年的发展，FTX取得了很大的成就-仅次于 Binance。

有趣的是，Binance 是 FTX 的首批投资者之一。

然而，SBF的野心不至于此，面对FTX的迅速发展之下，SBF的下一步选择是大幅度扩张，这也是FTX破产的原因之一。

在SBF与FTX还沉浸在加密市场云端的时候，危机已经悄悄来了。

加密巨头倒塌，SBF和FTX经历了什么

现在，几乎每个人都知道FTX发生了什么。曾经全球第四大交易所，500多万的用户，短短一周跌落神坛。流动性枯竭、挪用用户资金、资不抵债等字眼充斥在FTX的各种新闻中，最终破产。

故事的开始要从11月2日说起

11月2日，Coindesk的一篇文章矛头直指FTX和Alameda，指出Alameda资不抵债，并且资产基本建立在FTT上，与FTX严重关联。随后的几天内，Paradigm创始人、风投合伙人Cochran等加密市场知名人士都对FTX以及Alameda提出质疑。

事情到这里，质疑声并没有并没有造成很大的影响，FTT 的价格也未受到波动，连SBF都懒得去回应。

11月5日，FTX的危机出现了。币安的入场引发了这场暴乱。一地址突然向币安官方钱包转入5.8亿美元的FTT，造成市场恐慌，FTT小幅度下跌。

11月6日，Alameda CEO终于出面回应外界的质疑声，称Coindesk的信息不完成，他们实际有超过100亿资产未反应，并且大部分贷款已归还。用户得到信心，FTT价格大幅回升。

约1个小时之后，币安创始人cz入场，宣布将抛售所有的FTT，并表示这不是在竞争，只是做风险管理，暗示FTT类似LUNA。事情变得逐渐不可控制，FTT价格直线下降。

FTX遭用户挤兑，6号当天FTX净流出6.64亿美元。

11月7日，SBF才意识到事情的重要性，首次发生，表示他可以用同样的方式对待币安。并表示，FTX受到高度监管，没有问题。但是用户的不信任情绪已经被引爆，全球最大的做市商质一Jump带头逃跑，撤回4亿美元。

此外，用户也在不断地撤回资金，FTX在紧急、全力地救助，不断向FTX注入资金。

为了增加用户地信心，SBF再次发推表示，FTX能够覆盖所有客户地资产。而FTX地救助与挤兑在同时发生，资产一旦转入FTX几乎立刻被挤兑。此时FTT价格基本控制在$21。

11月8日，战火再次升级。cz披露币安客户的资金全被存放在币安冷钱包中，他们只是保管人。暗示FTX没有将客户资产放入冷钱包，私自挪用。

此外，BIT暴跌33%，疑似与FTX双方互换资产被FTX卖出缓解流动性。但是随后FTX否认。

不久，FTX在客户的挤兑之下，宣布暂停提款，流动性枯竭。此时FTT价格跌至$14附近。

11月9日，SBF与FTX的自救来了。面对FTX面临的危机，SBF宣布与币安达成战略合作，币安将会完全收购FTX.com。消息发布之后，BNB与FTT价格都得到了上涨。

当所有人以为这场危机已经结束了的同时，意外发生了。

11月9日，FTT价格忽然暴跌至$5。币安的收购可能遭受反垄断的反对，不一定能收购成功。同时币安经过对FTX的审查之后发现，FTX存在的问题太大，高达80亿美元的债务以及内部的混乱让币安无法再继续收购。并且币安的收购条件包括FTX.US，但是这显然是不成功的。最后，币安宣布放弃对FTX的收购。

11月11日，FTX宣布申请第11章破产保护，在特拉华州寻求破产保护。11月16日，FTX巴哈马实体FTX Digital Markets Ltd.向纽约南区法院申请破产。尽管如此，SBF还在积极的寻求100亿美元来拯救FTX。

作为加密领域最有话语权之一的cz，他的入场导致用户的恐慌加剧，纷纷对FTX进行挤兑，加速了FTX的灭亡。

但是，如果不是FTX挪用客户的资金，资不抵债，储备不足，资产不透明、没有第一时间缓解恐慌，盲目自信，那么无论cz做什么，FTX都不会这么狼狈的收场。

在加密领域的快速扩张、疯狂收购，导致SBF没有意识到FTX存在的问题，他的野心超出了他的控制范围，当风险到来之时已经没有办法能够阻挡。

关于Alameda挪动FTX资金

根据知情人士透露，在 Alameda 员工的一次会议上，Alameda CEO Caroline Ellison解释了倒塌的原因，她的声音有些颤抖并道歉，说她让大家失望了。

Caroline Ellison 称：「最近几个月，Alameda 已经获得了贷款，但同时用这笔钱进行了风险投资以及其他支出，但大约在今年春天加密市场崩溃的时候，贷方开始收回这些贷款。而 Alameda 花掉的资金不再容易获得，因此该公司使用了 FTX 客户资金进行支付。」

据悉，FTX向 Alameda 提供了高达 100亿美元的贷款。

经典的银行挤兑

数据显示，在FTX遭受挤兑之前，资产约为240亿美元，约60亿的流动性资产（稳定币、股票、货币存款）、约150亿的各种加密资产（FTT、SOL、SRM）、32亿非流动性资产（各类风险投资）。

而此时，FTX的负债约140亿美元，所以净资本约为100亿美元。

根据FTX的日流动性来看，平均约2.5亿美元/日，60亿的流动性资产可以支撑24天左右，这使得SBF有足够的时间来变现和寻找资金。意外往往就在不知不觉中到来，资产负债的消息一经传出，FTX仅在6日一天就遭遇了平日25倍的提款需求，短短几日净流出量达到了50亿美元，流动性枯竭。

更糟糕的，随着消息的传播，FTT、SOL、SRM价格全部下跌，分别下跌约90%、60%、60%，这导致FTX的加密资产储备由150亿跌至50亿。

遭受挤兑之后，FTX的流动性资产仅剩10亿，另外还有50亿FTT等代币以及30亿非流动性资产（实际价值很低），而FTX的负债约90亿美元价格，其中50亿美元计价。

FTX流动性枯竭、资不抵债。

FTX覆灭之下的多米诺效应

FTX的破产只是导火索，FTX关联的机构高达53家。FTX只是第一块”多米诺骨牌”，与FTX的破产或将导致更多的加密公司破产，加密领域的寒冬变得更加艰难。

日本加密交易所bitFlyer CEO表示，FTX的破产或将导致更多加密公司倒闭。

Multicoin Capital在FTX上有8.63亿美元的资产。
Vauld有近1000万美元资金被锁定在FTX。
加密交易平台Liquid Global宣布停止存款服务。
加密货币借贷平台BlockFi计划裁员并申请破产保护。
澳洲加密交易平台Digital Surge已暂停所有存取款业务。
由Alameda Research支持的DeFi项目Maps.me和Oxygen称，超过95%的代币供应存放在加密交易所FTX中。
加密货币借贷平台Salt以FTX破产影响为由停止提款。
加密货币风险投资公司Sino Global Capital透露在FTX上托管了数百万美元的资产。
加州对冲基金Ikigai Asset Management公开承认其“大部分”资产都在已停业的加密货币交易所 FTX 上。
Solana基金会持有约343万枚FTT和1.3亿枚SRM等资产。
web3初创公司Nestcoin受FTX影响宣布裁员。

Crypto Fund Research首席执行官Josh Gnaizda表示，25%至40%的以加密货币为重点的对冲基金对FTX或FTT有一定程度的直接敞口。

FTX 在文件中表示，其潜在的债权人可能超过100万人。此外，FTX Ventures财务数据混乱，资金无法追踪。

中心化平台的信任危机

FTX的破产，让中心化平台再次陷入的漩涡之中，信任危机再次产生。为此，各大中心化交易所和机构不得不尽快披露储备证明。

CZ 在其社交平台表示，所有加密货币交易平台都应该做默克尔树储备证明。Binance 将很快开始进行储备证明，完全透明。孙宇晨表示很乐意响应cz的提议，Huobi Global将再次准备默克尔树储备证明。KuCoin、Bitget、OKX、Bybit、Giottus均表示赞同，将发布储备金证明以提高透明度。当然，也有部分交易所保持沉默。

币安的总储备资产约735亿美元，其中BUSD占比31.57%、USDT占比23.2%、比特币占比10.32%、以太坊占比9.94%、BNB占比8.44%。

Huobi公开部分资产储备，总资产约合35亿美元，超过3.2万枚BTC、27.4万枚ETH、8.2亿枚USDT、97亿枚TRX。

Kucoin公开部分储备地址，含20504 BTC、180299 ETH及超10亿枚USDT

Crypto.com持有比特币约31%，20%是SHIB，以太坊持有量约17%，各种稳定币储备约5%。

Tether综合总资产至少为68,061,618,458美元，综合负债总额为67,811,510,720美元。

此外，cz表示：如果交易所公布的储备金中没有相当比例的稳定币，可能存在问题。币安的业务很简单透明，靠手续费创造利润，而非交易。

透明度一直是中心化机构的痛点，资产的不透明很难让用户去建立信任。只要一点风吹草动就会引发暴动。

FTX挪用用户资金的事情无疑是进一步丢失中心化交易所的信任，而信任只能靠时间去慢慢拾回。而SBF已经完全失去了信任，许多知名人士已经悄悄抹去与SBF互动的相关信息。

SBF的时代已经结束了，但是加密市场的寒冬还在继续。

加密市场的寒冬

中心化交易所的不透明，是众所周知的。FTX的坍塌让中心化交易所的透明度前进了一步。储备证明的披露让用户更加清晰的知道资金的安全，缓解市场恐慌。发布储备证明的不一定就是安全的，但是拒绝发布储备的交易所，80%存在问题。

FTX势必会对加密资产造成很大负面影响，但是会让行业变得更加健康。

对中心化机构的无力感，还有一部分来自于监管。加密市场的监管力度需要加强，执行真实有效的监管，最大程度的保护用户资产安全，而不是在机构破产之后再来做出调查。有效监管能够让问题最小化，但是不能够从根本上阻止问题的产生，任何行业都会有人“说假话“。

其次，从UST到FTX的双双崩溃可以看出，使用平台币来作为储备，并且占比很大，这无疑是一项糟糕的决定。

中心化交易所是否有存在的必要？答案是肯定的。加密钱包的复杂性和限制，导致许多用户无法安全的存储自己的加密资产。

但是，FTX的破产对于去中心化交易所是一个机会，同时也推动了去中心化产业的发展。

对于想要长久发展的机构来说，在熊市挪用用户资金开高倍杠杆显然是非常愚蠢的做法，坍塌简直是轻而易举。SBF透露FTX杠杆高达130亿美元，在牛市的杠杆可能是不错的选项，但是熊市中，高倍杠杆可能就是倒塌的催化剂。

FTX的坍塌对于加密市场影响很大，加密寒冬会延长。而FTX影响的散户和机构，会形成更大多米诺效应，破产公司的数量不会低于三箭资本。

FTX的破产只是寒冬的开始，接下来的加密市场会更加的艰难，流动性问题将会持续伴随加密市场，势必会引发三箭资本之后的新一轮去杠杆化，加密市场面临重新洗牌，而这未必不是一件好事。

加密领域的快速发生，产生了很多的泡沫，这对于任何一个行业来说都是不利的。在UST、三箭资本和FTX的轮番洗牌之下，去除了加密市场的很多劣质和投机套利机构，这使得加密市场能够以更加健康的方式重新成长，同时给优质的新团队、新项目提供了更多的机会。

没有什么事情是毫无风险的。用户能做的，只有评估风险，做出最优的选择。

讽刺的是，人们最初追求的去中心化渐渐在利益中丢失，投机和套利主导了大部分的加密市场，这使得加密市场的快速发展非常的不健康，连很多头部的金融机构都在为投机者创造套利平台，并且很大程度的中心化管理以及缺乏监管，使得加密市场脆弱的不堪一击，这并不是web3的初衷。

FTX的崩溃给加密市场提供了一个契机，加速改善加密市场的环境，在区块链上建立去中心化的、透明的、可审计的、具有实用价值的生态系统成为我们之后要走的路。