자금 조달을 위해 IPO와 RWA 중 어떤 것을 선택해야 할까요? 이 질문은 고려해 볼 만한 가치가 있습니다.

작성자: 샤오사 변호사팀

최근 몇 년간 블록체인 기술의 발전과 규제 체계의 지속적인 개선으로 실물 자산(RWA)의 토큰화가 금융 시장의 주요 관심사로 떠오르고 있습니다. 홍콩, 미국, 싱가포르 등 여러 국가가 이에 대응하고 다양한 시도를 해왔습니다. 전통적인 IPO(기업공개)는 여전히 기업의 자금 조달에 중요한 수단입니다. 그렇다면 RWA와 IPO의 유사점과 차이점은 무엇일까요? 각각의 장점은 무엇일까요? 기업은 어떤 방식을 선택해야 할까요? 오늘 Sister Sa 팀은 두 가지의 관계에 대해 자세히 알아보고, 다양한 니즈를 가진 기업들이 자금 조달 경로를 선택할 때 참고할 수 있는 정보를 제공합니다.

01 RWA와 IPO가 무엇인지 간략하게 설명해주세요.

실물 자산의 토큰화, 즉 RWA는 블록체인 기술을 사용하여 부채, 부동산, 매출채권, 펀드 지분, 어음과 같은 기존 금융 자산을 체인상에서 유통 가능한 디지털 자산으로 변환하는 것을 의미합니다. 이 과정은 자산의 유동성을 향상시킬 뿐만 아니라 거래 비용을 절감하고 투명성을 향상시킬 수 있습니다. 예를 들어, 펀드 회사는 부동산 프로젝트의 수익권을 패키징하여 체인상에서 가상화폐로 발행할 수 있으며, 이를 통해 전 세계 투자자들이 더 낮은 거래 조건으로 거래에 참여할 수 있습니다.

IPO(기업공개)는 기업이 일반 투자자에게 주식을 발행하고 증권거래소에 상장하는 최초의 방식입니다. 자본시장에서 가장 공식적이고, 오래되었으며, 가장 성숙한 자금 조달 방식으로, 회계법인, 로펌, 증권법인 등 세 곳의 중개기관의 참여가 필요합니다. 엄격한 재무 감사, 법률 준수 검토, 그리고 사업설명서 및 기타 서류 작성을 거쳐야 하며, 이는 기업이 공개시장에 진입함을 의미합니다.

02 표는 RWA와 IPO의 주요 차이점을 설명합니다.

03 IPO와 RWA의 각각의 장점 및 특징

RWA와 IPO는 어느 정도 유사하지만, 자금조달 논리가 다르기 때문에 실제로는 각각 고유한 장점과 특징이 있습니다.

블록체인 기술을 활용한 새로운 자금 조달 방식으로서 RWA는 다음과 같은 장점을 가지고 있습니다: (1) 낮은 임계값과 높은 효율성: RWA는 필요에 따라 투자 금액을 분할할 수 있으며, 수백 위안 또는 수십 위안으로도 참여할 수 있어 더 광범위한 투자자에게 적합합니다. (2) 향상된 유동성: 매출채권이나 부동산 소득권과 같이 원래 유통이 어려웠던 자산을 체인상에서 전 세계적으로 거래할 수 있습니다. (3) 높은 발행 효율성: 기존의 중개 프로세스에 의존하지 않고, 긴 대기 기간이 필요하지 않으며, 기술이 성숙되면 신속하게 발행할 수 있습니다. (4) 온체인 투명성: 모든 거래 기록을 체인상에서 추적할 수 있어 신뢰 메커니즘을 강화합니다.

IPO는 기업이 자본 시장에 진입하는 전통적인 자금 조달 방식입니다. 다음과 같은 장점이 있습니다. (1) 높은 자금 조달 금액: 기업은 성공적으로 상장되면 일반적으로 수억 또는 수십억 달러의 자금을 조달할 수 있습니다. (2) 향상된 브랜드 평판: 상장은 규제 당국의 엄격한 심사를 통과하는 것을 의미하며, 이는 기업 브랜드 이미지에 큰 긍정적 영향을 미칩니다. (3) 넓은 자본 운용 공간: 이후 추가 발행, 인수 합병, 지분 인센티브 및 기타 도구를 통해 자본 시장을 활용하여 다차원적으로 기업의 효율성 성장을 지원할 수 있습니다. (4) 완벽한 투자자 보호 메커니즘: 비교적 표준화된 규제 환경, 성숙한 시스템 및 법치주의는 투자자의 권익을 보호합니다. (5) 광범위한 투자자 그룹 기반: 기관 및 개인 투자자와 같은 다양한 유형의 투자자를 포괄하고 충분한 시장 유동성을 제공합니다.

04 IPO와 RWA의 규제 선호도 차이 - 홍콩을 예로 들어보자

동서양이 만나는 국제 금융 중심지로서 홍콩은 전통 금융과 신흥 금융 간의 균형을 끊임없이 모색해 왔습니다. RWA 및 IPO 자금 조달 방식 감독에 있어 홍콩은 뚜렷한 "차별화된 규제 지향"을 보였습니다. IPO는 엄격한 규정 준수, 정보 공개, 투자자 보호를 강조하는 반면, RWA는 상대적으로 개방적이어서 혁신을 장려하면서도 점진적으로 규제를 완화하고 있습니다.

홍콩의 IPO 시스템은 오랫동안 증권선물조례의 엄격한 틀을 준수해 왔습니다. 상장 절차는 홍콩 증권거래소와 증권선물위원회(SFC)의 공동 감독을 받으며, 스폰서십, 실사, 감사 검토, 정보 공개, 일반 주주 지분율 등 다양한 요소를 포괄하여 상장 기업들이 안정적인 재무 실적, 지속 가능한 운영 역량, 그리고 건전한 지배구조를 갖추도록 보장합니다. 이러한 강력한 감독은 투자자의 권익을 보호할 뿐만 아니라 홍콩 시장의 신뢰성을 향상시킵니다.

이와 대조적으로 홍콩의 RWA 규제는 "포용성과 신중함"이라는 실험적인 사고방식을 보여줍니다. 최근 몇 년 동안 SFC는 토큰화 자산에 대한 규제 회람을 자주 발행하고, 가상자산 서비스 제공업체를 위한 규제 샌드박스와 허가 시스템을 점진적으로 구축했으며, RWA 토큰을 규제 시도를 위한 적격 투자 상품 범주에 포함시켰습니다. 예를 들어, 2023년에 발행된 "SFC 승인 토큰화 투자 상품 회람"은 상품 제공업체가 토큰화 상품의 관리 및 운영 신뢰성에 대한 책임을 져야 하고, 서비스 제공업체와의 호환성 등을 보장해야 하며, SFC가 요구하는 관련 상품의 신뢰성을 설명하고, 필요한 경우 제3자의 검토 및 검증, 법률 자문을 받아야 한다는 점을 처음으로 명확히 했습니다. 이는 홍콩이 재정적 발전과 투자자 보호 간의 균형을 맞추기 위해 노력하고 있음을 보여줍니다.

05 한 표로 IPO와 RWA에 적합한 고객 그룹을 설명

06 결론: IPO와 RWA - 대체보다는 보완

RWA는 IPO의 대체재가 아니라 기존 금융 시스템을 보완하고 재편하는 것임을 인지해야 합니다. RWA는 중소기업과 자산 보유자에게 전례 없는 자금 조달 경로를 제공하고 금융 포용성을 향상시킵니다. IPO는 여전히 기업이 성숙하고 공개 시장과 글로벌 자본을 수용하는 핵심 경로입니다. 기업은 자사의 발전 단계, 자금 조달 필요성, 자산 구조 및 전략적 배치에 따라 RWA와 IPO를 합리적으로 선택하거나 결합해야 합니다. 앞으로 규제 메커니즘의 성숙, 기술 장벽의 완화, 그리고 시장 수용도 향상을 통해 RWA와 IPO는 더욱 다각화되고 투명하며 효율적인 금융 생태계를 함께 구축할 것으로 기대됩니다.