저자: 재스퍼 드 메어, 윈터뮤트

작성 및 편집: BitpushNews

Bitpush 참고:

암호화폐 업계의 선두 시장 조성자인 윈터뮤트는 매일 수천억 달러 규모의 거래를 처리합니다. 일반 연구원들과는 달리, 윈터뮤트는 복잡한 시장 상황을 꿰뚫어 보고 개인 투자자 자금의 진정한 흐름을 파악할 수 있습니다. 최근 보고서에서 윈터뮤트는 암호화폐 업계에 경종을 울리는 주장을 제기했습니다. 바로 한때 암호화폐 시장을 지탱해왔던 "개인 투자자의 신뢰"가 흔들리고 있다는 것입니다. 과거에는 암호화폐와 주식이 일반적으로 함께 오르내렸지만, 2024년 말 이후 이러한 관계는 완전히 역전되어 개인 투자자들은 둘 중 하나를 선택해야 하는 딜레마에 직면하게 되었습니다.

다음은 본문입니다.

개인 투자자들의 활동이 암호화폐 시장을 주도합니다. 투기, 가격 하락 시 반사적 매수, 그리고 토큰 시장 내에서의 민첩한 자본 순환을 통해 개인 투자자들은 모든 주요 시장 사이클을 결정짓습니다. 그러나 새로운 데이터는 개인 투자자와 암호화폐 간의 관계에 변화가 일어나고 있음을 시사합니다. 한동안 주식 시장이 알트코인을 희생시키면서 개인 투자자들의 관심을 끌어왔습니다. 하지만 JP Morgan 전략 부서의 새로운 데이터와 당사의 자체 유동성 데이터를 종합해 보면, 주식과 암호화폐가 점차 상호 보완적인 위험 자산으로 자리매김하고 있음을 알 수 있습니다.

핵심 사항

역전 현상: 과거에는 개인 투자자들의 암호화폐와 주식 투자 활동이 같은 방향으로 움직였습니다. 하지만 2024년 말 이후 두 활동은 반대 상관관계를 보이고 있습니다. 개인 투자자들이 주식을 매수할 때는 암호화폐 시장에서 조용하고, 반대로 암호화폐 투자자들이 주식을 매수할 때는 암호화폐 시장에서 활발한 움직임을 보입니다.
변동성 프리미엄 압축: 과거에는 암호화폐가 주식 대비 높은 변동성을 보이는 것이 개인 투자자들에게 가장 큰 매력 요소였지만, 이제는 구조적으로 압축되고 있으며, 변동성은 더 이상 암호화폐 투자를 더욱 다각화하는 상품 특징으로 작용하지 않습니다.
기술적 동인: 간과되기 쉬운 몇 가지 기술적 요인이 이러한 변화를 가속화했습니다. 예를 들어, 암호화폐에 대한 접근성이 쉬워지면서 "폐쇄적인 사용자층" 효과가 사라졌고, 대규모 언어 모델(LLM) 기반 분석은 주식 시장에서 인지적 우위 격차를 좁히고 있는데, 이는 암호화폐 분야에서는 아직 나타나지 않은 현상입니다.
기존 지표들이 한계를 드러내고 있습니다. 암호화폐 투자 심리를 예측하는 기존 선행 지표(예: M2 통화 공급량)는 더 이상 효과적이지 않습니다. 투자자들은 암호화폐를 다른 기존 자산군과 마찬가지로 다중 자산 포트폴리오의 관점에서 바라보아야 합니다.

역전 현상

윈터뮤트의 독자적인 암호화폐 개인 투자 흐름 데이터와 JP모건의 개인 주식 투자 유입 데이터를 중첩함으로써, 개인 주식 거래와 암호화폐 활동 간의 관계에 대한 새로운 관점을 얻을 수 있었습니다.

역사적으로 두 지표는 2024년 말까지 함께 움직였습니다. 당시에는 높은 위험 선호도가 두 부문 모두에서 매수를 촉진했는데, 이는 두 부문 모두 어느 정도 잉여 자본(M2 참조)과 위험 선호도를 표출하는 수단 역할을 했기 때문입니다.

하지만 2024년 말 이후 이러한 관계는 무너졌습니다. 개인 투자자들이 전례 없는 속도로 주식 시장에 몰려들었지만 암호화폐에는 소극적인 태도를 보이면서 두 시장 간의 괴리는 사상 최고치를 기록했습니다.

더 넓은 시각으로 보면, 우리는 알트코인 시가총액을 개인 투자자들의 암호화폐 활동을 장기적으로 나타내는 지표로 사용합니다.

이 데이터는 개인 투자자 활동 데이터와 밀접하게 연관되어 있으며, 보다 객관적이고 장기적인 기록을 자랑합니다. 2022년부터 2024년 말까지 암호화폐와 주식은 대체로 비슷한 움직임을 보였는데, 이는 개인 투자자들이 둘 다 고위험 포트폴리오로 간주했기 때문입니다. 특히 2024년 말에 나타난 디커플링은 개인 투자자들의 활동이 단기적인 이익에 치우치고 변동성이 커지며 구조가 다소 부족해졌음을 반영합니다.

개인 투자자 활동과 알트코인 시가총액 간의 변동 상관관계는 이러한 변화를 뒷받침합니다. 이전에는 변동성이 컸지만 일반적으로 양의 상관관계를 보였던 것이 이제는 음의 상관관계로 바뀌었습니다. 개인 투자자들은 이제 두 가지에 동시에 자금을 투자하기보다는 자금을 분산 투자하고 있습니다.

2025년에 초점을 맞추고 주요 촉매 요인을 추가하면 이러한 역학 관계가 더욱 명확해집니다. 몇 가지 주목할 만한 사항이 있습니다.

주식 시장 활동이 정체되고 개인 투자자들이 다른 투기적 투자처를 찾았을 때, 밈코인과 AI 에이전트가 잠시 주목을 받았습니다.
개인 투자자들은 2025년 4월 관세 정책 발표 당시와 최근 시장 변동성 시기 모두에서 주식 시장 하락 시 공격적으로 매수세를 이어가고 있습니다.
10월 10일 이후 시장은 거의 완전히 주식 시장으로 옮겨갔고, 이러한 추세는 여전히 지속되고 있습니다.

원인

개인 투자자 활동과 알트코인 시가총액 간의 변동 상관관계는 이러한 변화를 뒷받침합니다. 이전에는 변동이 있었지만 일반적으로 양의 상관관계를 보였던 것이 이제는 음의 상관관계로 바뀌었습니다. 개인 투자자들은 이제 두 가지 모두에 동시에 투자하기보다는 둘 중 하나를 선택하고 있습니다.

이번 새로운 데이터는 이를 뒷받침합니다. 주식 시장에서 개인 투자자들의 활동은 암호화폐 투자자들이 면밀히 주시해야 할 새로운 변수로 떠올랐으며, 이를 통해 개인 자금이 암호화폐로 계속 유입될 수 있는 기회를 포착할 수 있을 것입니다.

변동성 = 제품 자체

개인 투자자들이 암호화폐에 매력을 느끼고 꾸준히 투자하는 이유 중 하나는 바로 암호화폐의 변동성입니다. 변동성 자체가 암호화폐의 핵심 상품이며, 개인 투자자들이 암호화폐 시장에 뛰어들게 된 초기 원동력이었습니다.

하지만 암호화폐의 실제 변동성은 여전히 주식 시장보다 훨씬 높지만, 구조적인 수축 추세가 이미 형성되었으며, 이 추세는 단기적으로 역전될 가능성이 낮습니다. 비트코인(BTC)과 나스닥(NDX) 지수의 변동성 비율은 지속적으로 하락하여 2025년 상반기에는 한때 2배 미만으로 떨어지기도 했습니다.

주요 동인에 대한 생각:

시장 성숙도: 정교한 투자자의 증가와 ETF, DAT와 같은 새로운 유동성 상품의 등장으로 이전 주기에서 나타났던 반영적 변동성의 정점이 완화되었습니다.
시장 규모: 시가총액이 2조 3천억 달러(역대 최고치보다 40% 낮은 수준)에 달하는 모바일 시장은 5년 전보다 훨씬 더 많은 자본 유입을 필요로 합니다.

변동성이 줄어들면서 개인 투자자들에게 암호화폐의 핵심 매력 요소가 약화되고 있습니다. 21~22년 주기의 특징이었고 한 세대의 개인 투자자들을 끌어들였던 "과도한 변동성"이 사라진 것입니다. 변동성을 추구하는 개인 투자자들에게는 주식이 점점 더 매력적인 투자처가 되고 있습니다.

기술적 요인

암호화폐 시장 자체의 구조적 변화 외에도 여러 기술적 요인이 이러한 변화를 가속화하고 있는데, 이는 잘 언급되지 않는 부분입니다.

핀테크 기업과 기존 증권 거래 플랫폼이 암호화폐 거래를 통합하거나, 암호화폐 전용 플랫폼이 주식 거래를 도입하는 등 암호화폐 시장 진입 장벽을 낮추는 데 기여한 것은 분명하지만, 그 진정한 영향은 출금 과정에 있습니다. 과거에는 복잡한 입금 절차로 인해 암호화폐 시장에 투자된 자금은 쉽게 "묶여" 여러 토큰으로 순환되는 경향이 있었습니다. 하지만 이제는 원활한 입출금 시스템 덕분에 자금이 주식 시장과 암호화폐 시장 사이에서 큰 제약 없이 자유롭게 이동할 수 있게 되었습니다.
정보 우위 확보 – 개인 투자자들이 주식 시장에 점점 더 매력을 느끼는 이유 중 하나는 인공지능(AI)을 통해 전례 없는 “분석적 우위”를 얻었기 때문입니다. 대규모 언어 모델(LLM)은 개인 투자자들의 분석 능력을 크게 향상시켜 기관 투자자들과 동등한 조건에서 경쟁할 수 있다는 느낌을 갖게 해줍니다.

암호화폐 시장에서는 이러한 느낌을 받기 어렵습니다 . 데이터를 기반으로 암호화폐를 분석하는 것은 가능하지만, 암호화폐 시장에는 합의에 기반한 가치 평가 체계가 부족하고, 토큰의 가치 포착 메커니즘이 불분명하며, 투자 가능한 자산의 수가 계속해서 증가하고 있어 개인 투자자들이 "우위를 점하고 있다"는 느낌을 갖기 어렵습니다.

결론적으로

한때 암호화폐 시장에서 자체적으로 수요를 강화하는 가장 확실한 원천이었던 개인 투자자들은 점차 다른 곳에서 위험 감수 욕구를 충족시키고 있습니다.

주식 시장은 점점 더 경쟁적인 변동성을 제공할 뿐만 아니라 분석적 이점도 확대하고 있으며, 개인 투자자들이 휴대전화에 설치된 기존 애플리케이션을 통해 암호화된 거래에서 주식 거래로 원활하게 전환할 수 있도록 해줍니다.

암호화폐는 여전히 개인 투자자들의 포트폴리오에서 중요한 위치를 차지하고 있지만, 이제는 여러 투자 옵션 중 하나일 뿐, 더 이상 투기의 주요 무대는 아닙니다.

이러한 변화는 투자자들이 시장을 바라보는 방식 또한 바꿔놓아야 합니다. 검증된 기존 지표들이 더 이상 효과적이지 않게 되었습니다. 암호화폐 투자자들에게 있어 단순히 위험 선호도를 나타내는 선행 지표를 찾아 암호화폐에 특화된 분석 틀과 결합하는 것만으로는 더 이상 성공하기에 충분하지 않습니다. 투자자들은 주식이나 채권 시장에서처럼, 암호화폐를 다양한 자산 포트폴리오의 관점에서 분석해야 할 필요성을 점점 더 절감하게 됩니다.

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