Alex Liu, Foresight News 제공
스테이블코인 프로토콜인 Neutrl
4월 17일, 합성 달러 스테이블코인 프로젝트 Neutrl은 디지털 자산 사모펀드 시장 STIX와 벤처 캐피털 회사 Accomplice가 주도하고 Amber Group, SCB Limited, Figment Capital, Nascent, Ethena 창립자 Guy Young, Arbelos Markets(최근 FalconX에 인수)의 파생상품 거래자인 Joshua Lim을 포함한 엔젤 투자자들이 참여한 500만 달러 규모의 시드 라운드 자금 조달 완료를 발표했습니다.
Neutrl의 제품 모델은 해당 분야의 선두주자인 Ethena와 유사합니다. 즉, 미국 달러에 1:1로 고정된 합성 스테이블코인 NUSD와, 각각 USDe와 sUSDe에 해당하는 수익을 창출하는 이자 발생 자산 sNUSD가 있습니다. 차이점은 소득원에 있습니다. Ethena의 수입은 암호화폐 무기한 계약 시장의 자금 조달 비율 차익 거래에서 발생하는 반면, Neutrl의 수입원은 더 급진적입니다. OTC 토큰의 할인 차익 거래입니다.
수입원: OTC 할인차익거래
VC(벤처캐피털)와 같은 기관은 소매 투자자가 접근할 수 없는 낮은 가치 평가로 프로젝트 토큰을 얻을 수 있으며, 이러한 토큰은 더욱 엄격한 잠금 해제 조건을 충족해야 합니다. 일반적으로 토큰은 6개월에서 1년의 잠금 기간을 갖고, 2년에서 4년의 선형적 해제 주기를 갖습니다.
현금 흐름이 부족하지만 토큰은 아직 잠금 해제되지 않았나요? 토큰이 잠금 해제될 때쯤이면 가치가 상당히 떨어질까봐 걱정되시나요? 가능한 한 빨리 현금을 인출하고 요트나 빌라에서 삶을 즐기고 싶으신가요? OTC(Over The Counter)는 잠금 해제된 토큰을 할인된 가격으로 미리 판매하는 옵션을 제공합니다. 할인 규모와 아이템 품질은 잠금 해제 조건에 따라 다르지만, 일반적으로 상당히 높습니다. 토큰이 1년 후에 잠금 해제되면 현재 OTC 할인율은 50%가 넘을 수 있습니다.
Neutrl은 사용자의 예치 자산을 사용하여 할인된 잠금 VC 코인을 매수하고, 동시에 동일한 양의 토큰을 공매도하여 중립적 위험을 헤지하여 수익률을 높입니다(수익률은 토큰 가격 변동과 아무런 관련이 없습니다).
예를 들어, Mantra 프로젝트 토큰 OM이 붕괴되기 전에는 40만 달러를 구매했다고 가정했을 때 1년 후에 60% 할인된 가격으로 잠금 해제되는 토큰을 구매했습니다. 동시에 계약을 사용하여 OM 토큰 100만 달러를 공매도합니다. 계약 자금 조달 비율과 기타 복잡한 요소를 고려하지 않더라도, 이는 1년 후에 60만 달러의 이익을 확보하는 것과 같습니다.
OM 토큰이 하룻밤 사이에 90% 폭락했고 OTC를 통해 매수한 40만 달러 상당의 토큰 가치가 거의 0에 가까운데도 불구하고, 숏 포지션을 통해 90만 달러의 수익을 냈고, 포지션을 바로 청산함으로써 수익을 실현하는 기간이 단축되었습니다. 만약 OM이 폭락하지 않고 1년 후에 50% 상승한다면, 숏 포지션은 50만 달러를 손실하지만, 잠금 해제된 토큰의 가치는 150만 달러이므로 60만 달러의 수익이 잠금됩니다.
잠재적 위험: "스테이블코인"일까요?
이 전략은 완벽해 보이지만, 문제점도 있습니다. 왜 VC들은 이 포지션의 일부를 공매도하여 위험을 분산하지 않고, 대신 할인된 가격에 매도하는 것을 선택할까요?
우선, 일부 VC가 실제로 이런 방식으로 운영되고 있을 가능성도 배제할 수 없습니다. 하지만 현실적으로 VC는 일반적으로 LP와 투자자에게 자신이 투자한 프로젝트와 자금의 목적을 공개해야 합니다. 투자 기관이 공매도 포지션을 취하면 평판이 손상될 수 있습니다. 둘째, VC는 프로젝트 토큰의 10% 이상을 소유할 수 있습니다. 계약 시장에서는 이렇게 많은 양의 공매도를 감당할 수 없으므로 할인된 가격으로만 매도할 수 있습니다.
더욱이 이러한 전략은 비정상적인 자금 조달 비율과 토큰 가격의 급격한 상승이라는 두 가지 주요 위험에 직면합니다.
자금 조달 비율 측면에서: 공매도자가 너무 많으면 공매도자는 롱 포지션 보유자에게 자금 조달 비율을 계속 지불하게 됩니다. 극단적으로 마이너스 금리가 극대화되는 경우, 자금 조달 비율은 하루 원금의 10%에 달할 수 있습니다. 1년 또는 4년의 OTC 잠금 기간 동안 지급되는 자금 조달 금리는 OTC 할인으로 인한 수익보다 높을 수 있습니다. 물론, 강세장일 경우 긍정적인 금리는 추가적인 이점을 가져올 수도 있습니다.
토큰 가격이 두 배 이상 급등하면 OTC 토큰이 잠금 해제되어 수익을 실현할 때까지 보유하기 위한 "무제한 증거금"이 필요합니다. 그렇지 않으면 공매도 포지션은 중간에 청산되고, 토큰 가격은 그 후 다시 하락하여 공매도 포지션의 실제 손실만 남게 됩니다. 모든 사람이 "W"와 "MOVE"의 완만한 하락에 단기적으로 대응할 수 있는 것은 아닙니다. "TIA"를 공매도하고 중간에 청산당하면 결국 이익이 손실보다 크지 않습니다.
결론적으로
Neutrl의 이면에는 고위험 전략적 차익거래가 있습니다. 그들은 일반 투자자보다 위험 관리에 더 전문적일 수 있지만, 잠재적인 위험은 무시할 수 없습니다.
이런 고위험 중재 펀드가 스테이블코인이라는 이름으로 사용자 예치금을 흡수하는 것은 부적절해 보이며, 그 위험성을 더욱 강조할 필요가 있습니다. 하지만 에테나는 본질적으로 스테이블코인 껍질 속에 있는 중재 펀드입니다. 에테나와 뉴트럴이 없었다면 개인 투자자들은 그 이면에 있는 전략적 수익에 접근하기 어려웠을 것입니다. 이는 CeDeFi 분야의 혁신이자 진전으로 볼 수 있으며, 사용자에게 더 많은 수입 옵션을 열어줍니다.
Neutrl은 아직 공식적으로 출시되지 않았습니다. 공식 웹사이트로 가서 대기자 명단을 제출하고 조기 접근을 신청할 수 있습니다.
