최근 시장 침체는 체계적인 학습을 위한 좋은 기회입니다. 어제 저는 탈레브의 "안티프래자일" 이론을 접했는데, 다양한 질문에서 나타나는 현상을 설명하는 데 매우 유용하다는 것을 알게 되었습니다. 다른 분들께 영감을 드리고자 제 생각을 여기에 기록합니다.

계약 거래를 하면서 이익과 손실을 모두 경험하다가 시간이 지나면서 많은 손실을 보게 된다면, 이는 기술적인 문제가 아니라 "비에르고딕성"의 함정에 빠졌을 수 있습니다.

나심 니콜라스 탈레브는 그의 저서 *무작위성에 속다*에서 유명한 "리볼버" 사고 실험을 언급합니다. 이 이야기는 위험이 무엇인지 설명할 뿐만 아니라, 계약과 확률에 장기적으로 도박을 하는 평범한 사람들이 결국 아무것도 얻지 못하는 이유를 보여줍니다.

실험은 다음과 같습니다.

미친 억만장자가 당신에게 탄창 여섯 개와 총알 한 발이 든 리볼버를 건넨다고 상상해 보세요. 당신은 방아쇠를 한 번 당겨 자신의 머리에 겨누고 살아남으면 천만 달러를 줍니다. 통계적으로 당신의 생존율은 83%이고 사망률은 17%입니다.

많은 사람들은 1,000만 달러의 위험을 감수할 가치가 있다고 생각합니다.

순전히 확률론적 관점에서 보면, 단 한 번의 도박에서 생존 확률은 5/6(약 83.3%)이고 사망 확률은 1/6(약 16.7%)입니다. 많은 사람들은 1천만 달러를 걸고 16.7%의 사망 확률을 감수하는 것이 "도박을 할 만한 가치가 있다"고 생각할지도 모릅니다. 그러나 탈레브는 이러한 생각에 오류가 있다고 지적합니다.

"에르고딕성(ergodicity)"이라는 용어는 "집단 확률"이 "개별 시간 확률"과 동일시될 수 있음을 의미합니다. 이 게임에서는 에르고딕성을 적용할 수 없습니다.

이 게임을 100명에게 시키면 그중 83명이 부자가 되고 17명이 죽습니다. 평균적으로 엄청난 수익이죠.

당신에게는 단 한 번의 인생이 주어집니다. 1/6 확률의 사건이 발생하는 순간, 게임은 끝납니다. "평균적인" 결과를 누릴 수 없습니다. 83명의 승자가 보여준 기쁨은 당신에게 아무런 의미가 없습니다. 당신은 그저 17개의 묘비 중 하나일 뿐입니다.

장기적으로 볼 때, 그것이 당신을 완전히 파산시킬 아주 작은 확률(사망이나 파산)이라도 있다면, 이러한 위험은 거의 불가피합니다.

또한, 탈레브는 암호화폐 세계의 현재 상황에 더 가까운 권총 실험의 또 다른 업그레이드 버전을 제안했습니다.

하루에 한 번씩 이 게임을 하고 그때마다 100만 달러를 받는다면 어떨까요?

플레이 시간이 길어질수록 총알이 등장할 확률은 100%에 가까워집니다. 이 게임에서는 몇 번 이겼는지는 중요하지 않습니다. 단 한 번만 질 수 있기 때문입니다. 지면 게임이 종료되고, 당신의 게임도 종료됩니다.

암호화폐 선물로 돌아가 보면, 많은 사람들이 빠른 수익을 바라며 높은 레버리지를 사용합니다. 이는 마치 누군가가 리볼버를 돌리는 것과 같습니다. 아홉 번 연속으로 이길 수도 있고 (총알이 비어 있음에도 불구하고), 계좌 잔액이 열 배로 불어나고, 완벽한 전략을 가진 주식 시장 천재라고 생각할 수도 있습니다. 하지만 이는 생존자 편향일 뿐입니다. 아직 그 총알을 맞히지 못했을 뿐입니다.

왜 필연적으로 0으로 떨어지는 걸까요? 금융 시장에는 항상 "블랙 스완"이라는 사건이 있습니다. 바로 그 총알이죠.

가격 급등, 거래소 마비, 극심한 시장 상황. 현물 거래자에게는 변동성이, 고레버리지 선물 거래자에게는 "파괴적인 위험"이 됩니다. 이전에 얼마나 많은 수익을 올렸든, "청산 및 이탈" 위험이 존재하는 한, 거래 건수가 증가함에 따라 원금 손실은 "가능성"이 아니라 수학적으로 "필연적"입니다.

1011년 암호화폐 폭락은 불운이나 다른 객관적인 문제로 인해 발생한 갑작스럽고 예상치 못한 "블랙스완" 사건이라고 생각할 수도 있습니다. 하지만 사실 암호화폐 업계 베테랑들은 3월 12일 상황이 불과 5년 전인 1011년과 여러 면에서 매우 유사하다는 것을 알고 있습니다. 2020년 이후 암호화폐 업계에 새로 들어온 사람들은 그런 상황을 경험하지 못했을 뿐입니다.

저를 포함한 1011과 계약을 맺고 이번에 아무런 문제 없이 투자한 친구들은 대부분 3월 12일 폭락을 경험한 베테랑 투자자들로, 이미 3월 12일의 최악의 시나리오에 정신적으로 대비해 두었습니다.

탈레브의 지혜에서 얻을 수 있는 가치는 다음과 같습니다.

한정된 이익을 위해 무한한 (파괴적인) 수익을 감수하지 마세요. 손절매 가능성이 존재하는 한, 장기적으로 기대 가치는 0입니다. 시장에서 살아남고 싶으신가요? 첫 번째 원칙은 돈을 버는 것이 아니라, 그 총알에 절대 맞지 않는 것입니다.

이는 신중하게 플레이하고, 과도한 위험 노출을 피하고, 테이블에 머무르는 것에 대한 저의 오랜 철학과 일치합니다.

개인 투자자는 레버리지 도구를 사용해야 할까요?

물론, 레버리지 사용을 맹목적으로 반대하는 것은 아닙니다. 제 생각에는 "인생의 16.7%를 걸고 1천만 달러를 딸 수 있는" 기회가 정말 있다면, 원금 회수가 매우 어렵기 때문에 많은 사람들이 기꺼이 시도해 볼 것입니다.

암호화폐 시장의 가장 큰 매력은 소액 투자로 큰 수익을 낼 수 있는 풍부한 기회에 있으며, 높은 레버리지는 그중 하나입니다. 그러나 대부분의 개인 투자자들은 두 가지 문제에 직면합니다.

1. 그들은 한 발만 쏘지 않을 거야. 한 발 쏘고 죽지 않으면 천만을 얻고 선택받은 자처럼 느낄 거야. 그리고 총알을 맞을 때까지 계속해서 총을 쏠 거야.

2. 엄격한 거래 규율, 특히 손절매 주문의 부재. 손절매 주문 없이 증거금을 전액 사용하고 최악의 상황에 대비하지 않는 것은 사실상 0으로 가는 전조입니다.

최종 요약

"파괴적인 위험"이 있는 게임에서 가장 먼저 고려해야 할 것은 잠재적인 이익이 얼마나 높은지가 아니라 최악의 시나리오(총알이 발사되는 순간)에서 손실을 감수할 수 있는지 여부입니다.

위험은 허용 범위 내에 있어야 합니다. 모든 계약 거래는 마치 러시안 룰렛을 하듯 진지하게 처리하십시오.

저는 개인적으로 탈레브의 이론이 매우 도움이 된다고 생각합니다. 관심이 있고 시간이 좀 있다면 읽어보시기 바랍니다.

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