저자: 브루스 블루 ( 전 빙 벤처스 총괄 파트너)

저는 이 스테이블코인 법안을 단순한 단기적 촉매제가 아니라, 규제 당국의 가격 결정력을 재분배하는 조치로 봅니다.

법안에 대한 기본적인 판단 및 예측:

5월 14일 위원회 승인 확률: 70~80%
2026년까지 최종 법안 통과 확률: 55~65%
스테이블코인 보상 조건은 60~70%의 절충안을 유지합니다.
은행 로비 금리가 더욱 인상되어 25~35%에 이를 것으로 예상됩니다.
단기적으로는 뉴스를 이용한 매도: 35~45%

이것의 핵심적인 모순은 다음과 같습니다.

은행권은 스테이블코인이 예금과 유사한 상품으로 발전하여 기존 예금 기반에 영향을 미치는 것을 막고자 합니다.
암호화폐 업계는 결제, 거래 및 실제 사용 사례에서 인센티브 메커니즘을 유지하여 스테이블코인이 네트워크 확장 기능을 계속 활용할 수 있기를 희망합니다.

그리고 @circle 과 같은 규정을 준수하는 스테이블코인 발행자는 이 두 가지가 교차하는 지점에 서 있습니다.

이것이 바로 제가 모든 암호화폐 베타에 대해 전반적으로 낙관적인 전망을 하기보다는 $CRCL에 더 주목하는 이유입니다.

진정으로 가격 재조정이 필요한 것은 규제 차익거래 자산이 아니라, 기관 자금 유입을 흡수하고, 실제 결제 시나리오를 지원하며, 새로운 규정 하에서 온체인 달러 거래에 필요한 인프라 기업입니다.

단기적으로는 $CRCL 주가가 여러 사건에 따른 변동을 겪을 수 있지만, 중장기적으로 시장은 준비금 수익뿐만 아니라 규정을 준수하는 USD 결제 네트워크 인프라로서의 Circle의 가치도 가격에 반영할 것입니다.

머리말

미국의 암호화폐 규제가 중요한 전환점에 접어들고 있습니다.

단기적으로 시장의 관심은 5월 14일 상원 은행위원회의 CLARITY 법안 심의에 집중되어 있습니다. 그러나 이 사안의 핵심은 일반적인 정책 표결이 아니라, 미국이 암호화폐, 특히 스테이블코인을 금융 인프라 시스템에 공식적으로 편입할지 여부입니다.

클래리티 법안이 순조롭게 진행된다면, 시장에 미치는 영향은 "암호화폐 주가가 하루 동안 상승하는 것"에 그치지 않고, 투자자들이 @circle, @coinbase , RWA, 그리고 DeFi를 포함한 전체 달러 스테이블코인 시스템의 가격을 평가하는 방식을 바꿀 것입니다.

그중에서도 가장 주목할 만한 것은 $CRCL 인데, 그 이유는 투자 논리가 다음과 같이 변화하고 있기 때문입니다.

스테이블코인 발행사: USDC 준비금을 통해 미국 국채 수익률 획득
🆙로 업그레이드되었습니다
미국 달러를 위한 온체인 금융 인프라: USDC + 결제 네트워크 + Arc + AI

이것이 바로 스테이블코인 법안이 서클에 미치는 가장 큰 영향입니다.

법안 위치: GENIUS는 발행을 다루고, CLARITY는 시장 구조를 다룹니다.

여기서 우리는 두 법안을 구분해야 합니다.

2025년 7월 18일에 발효된 GENIUS 법안은 결제 스테이블코인 활동에 대한 규제 체계를 명시적으로 구축하고 있으며, 원칙적으로 허가받지 않은 결제 스테이블코인 발행자가 미국에서 결제 스테이블코인을 발행하는 것을 금지합니다. 재무부/금융범죄단속네트워크(FinCEN)는 또한 허가받은 결제 스테이블코인 발행자를 금융기관으로 간주하여 자금세탁방지법(BSA), 자금세탁방지법(AML) 및 제재 관련 규정을 준수하도록 하는 규칙을 제안했습니다. 즉, GENIUS 법안은 다음과 같은 사항들을 다룹니다.

┌───────────── 천재적인 행동 ─────────────┐
제목: 스테이블코인 발행
│
누가 발급할 수 있나요?
외환보유고는 어떻게 관리해야 할까요?
상환, 감사, 자금세탁방지(AML) 및 제재 준수는 어떻게 구현됩니까?
└───────────────────────────────────┘

명확성 법안(HR3633)은 더 큰 시장 구조 문제를 다룹니다. 상원 은행위원회 웹사이트에 따르면, 위원회는 2026년 5월 14일 오전 10시 30분(미국 동부시간)에 HR3633, 즉 2025년 디지털 자산 시장 명확성 법안을 심의할 예정입니다. 이 법안은 다음과 같은 사항들을 다룹니다.

┌──────────── CLARITY Act ────────────┐
| 주제: 암호화폐 시장 구조
│
토큰은 증권인가, 아니면 상품인가?
SEC와 CFTC는 어떻게 책임을 분담하나요?
거래소, 탈중앙화 금융(DeFi), 토큰화는 어떻게 규제되어야 할까요?
스테이블코인 보상의 한계는 어디까지인가요?
└───────────────────────────────────┘

따라서 Circle의 경우 GENIUS는 USDC가 규정을 준수하여 발행될 수 있는지 여부를 판단하고, CLARITY는 USDC가 거래, 결제, 위험가중자산(RWA), DeFi 및 AI 에이전트 시나리오에 더 큰 규모로 적용될 수 있는지 여부를 판단합니다.

핵심 논쟁: 스테이블코인은 "예금과 유사한 상품"이 될 수 있을까?

CLARITY 법안을 둘러싼 가장 중요한 논란은 암호화폐 자체에 관한 것이 아니라 스테이블코인 보상에 관한 것입니다.

로이터 통신이 최신 법안 내용을 요약하면 다음과 같습니다. 이 법안은 유휴 스테이블코인 잔액에 대한 이자 형태의 보상 지급을 금지하지만, 거래 활동과 관련된 보상은 허용합니다. 또한, 증권거래위원회(SEC), 상품선물거래위원회(CFTC), 재무부는 공동으로 시행 규칙을 마련해야 합니다.

이러한 현상의 배경에는 은행과 암호화폐 업계 간의 근본적인 이해 충돌이 자리 잡고 있습니다.

┌──────────── 은행 업계는 우려하고 있습니다 ────────────┐
이자를 지급하는 스테이블코인
사용자 자금은 은행 예금에서 스테이블코인 플랫폼으로 유입될 수 있습니다.
| FDIC 보험이 없는 "그림자 예금 시스템"의 형성
└───────────────────────────────────┘
┌──────────── 암호화폐 산업의 요구 사항 ──────────┐
모든 보상을 금지할 수는 없습니다.
결제, 거래 및 사용 시나리오에는 인센티브가 필요합니다.
그렇지 않으면 스테이블코인은 진정한 결제 네트워크로 자리 잡기 어려울 것입니다.
└───────────────────────────────────┘

따라서 현재 타협의 방향은 다음과 같습니다.

┌──────────── 스테이블코인 보상 범위────────────┐
│ 금지 사항:
스테이블코인을 보유하는 것만으로 수동 소득을 얻는 방법
| 은행 예금 이자율과 유사하게, 유휴 잔액 수익률
│
허용됨:
│ 결제 보상
│ 거래 보상
실제 사용 시나리오와 연계된 활동 기반 인센티브
└───────────────────────────────────────┘

이는 일반적으로 서클에게 유리합니다.

Circle의 핵심 경쟁력은 높은 이자율로 사용자를 유치하는 데 있는 것이 아니라, 규정 준수, 투명한 준비금, 기관 접근성, 기업 결제, 개발자 API, 그리고 미래의 Arc/Agent Stack 생태계에 있습니다.

수동적 소득이 제한되면 "고금리 예금 수취"에 의존하는 경쟁 모델이 압박을 받게 될 것이고, 활동 기반 보상이 유지된다면 서클의 결제 네트워크와 생태계 확장에 더 많은 성장 여지가 생길 것입니다.

승인 확률: 위원회는 승인할 확률이 높지만, 대학 전체의 상황을 고려했을 때 변수가 여전히 존재합니다.

제 생각에는 위원회가 5월 14일에 법안을 통과시킬 가능성이 높지만, 최종적으로 법률로 제정될 것이라고 단정할 수는 없습니다. 그 이유는 다음과 같습니다.

상원 은행위원회는 HR3633 법안을 공식적으로 심의 안건에 포함시켰습니다.
로이터 통신에 따르면, 해당 법안은 암호화폐 산업에 대한 규제 관할권을 명확히 하는 것을 목표로 하며, 토큰이 증권, 상품 또는 기타 범주에 속하는 경우를 명확히 하는 내용을 담고 있습니다.
GENIUS 법안이 발효됨에 따라 미국의 정책 방향은 "스테이블코인을 규제할지 여부"에서 "스테이블코인을 금융 시스템에 어떻게 통합할지"로 바뀌었습니다.

하지만 분명한 장애물도 존재합니다. 은행 업계는 여전히 스테이블코인 수익률 제한을 위해 로비를 벌이고 있으며, 일부 민주당 의원들은 자금세탁방지 및 이해충돌 방지 조항에 불만을 표하고 있습니다. 또한 상원 전체에서 충분한 초당적 지지가 여전히 필요합니다. 로이터 통신은 이 법안이 상원 전체에서 최소 7명의 민주당 의원의 지지를 얻어야 한다고 보도했습니다.

확률을 다음과 같이 분석해 보겠습니다.

┌────────────────────────────┬───────────┐
│ 사건 확률 판단
├────────────────────────────┼───────────┤
5월 14일, 위원회는 찬성표의 70~80%를 얻어 승인했습니다.
법안은 2026년까지 최종 확정될 확률이 55~65%입니다.
│ 스테이블코인 보상 조건은 대체로 타협된 버전(60~70%)을 유지하고 있습니다.
은행 로비 금리가 25~35% 더 인상되었습니다.
│ 단기적으로 뉴스에 매도하는 비율 35-45%
└────────────────────────────┴───────────┘
그러므로 시장은 "통과 여부"뿐만 아니라 "어떻게 통과되는지"도 살펴봐야 합니다.

위원회가 조건을 승인하더라도 스테이블코인 보상 조건이 상당히 강화된다면, 이는 서클의 장기적인 규정 준수 논리에는 여전히 유리하겠지만, 단기적인 가치 변동성은 억제될 것입니다.

위원회가 이를 승인하고 활동 기반 보상 체계가 대부분 유지된다면, 서클의 결제 네트워크에 대한 설명은 더욱 강화될 것입니다.

경제적 의미: 미국이 갑자기 암호화폐에 관심을 갖게 된 것이 아니라, 달러의 온체인 유통권을 확보하기 위해 경쟁하고 있는 것입니다.

경제적 관점에서 볼 때, 스테이블코인 법안은 단순히 암호화폐 친화적인 정책이 아닙니다.

핵심은 달러 표시 스테이블코인의 글로벌 확장 권리입니다.

스테이블코인은 본질적으로 미국 달러의 온체인 구현체입니다. USDC, USDT와 같은 달러 표시 스테이블코인이 거래, 결제, 위험가중자산(RWA), 국경 간 결제, AI 에이전트 경제 등에서 지속적으로 확장됨에 따라 미국 달러는 새로운 금융 네트워크에서 지배력을 유지할 수 있습니다.

이것이 바로 미국 규제의 방향이 스테이블코인을 완전히 금지하는 것이 아니라 오히려 다음과 같은 방향으로 나아가는 이유입니다.

┌───────────────────────────────┐
1. 먼저 GENIUS를 사용하여 릴리스 프레임워크를 확인하십시오.
2. CLARITY를 사용하여 시장 구조를 확인하십시오.
3. 온체인 금융을 미국 규제 체계에 재통합
4. 규정을 준수하는 USD 스테이블코인의 지속적인 글로벌 확장을 지원합니다.
└───────────────────────────────┘

따라서 CLARITY 법안의 중요성은 단순히 "암호화폐 기업들이 소송에 휘말리는 일이 줄어든다"는 데 있는 것이 아니라, 이 법안을 통해 규정을 준수하는 암호화 자산들이 처음으로 미국의 주류 금융 시스템에 체계적으로 진입할 기회를 얻게 된다는 점에 있습니다.

이는 서클에게 전략적 이점입니다.

CRCL의 가격 영향: 금리 관련 주식에서 인터넷 주식으로

Circle의 2026년 1분기 데이터에 따르면 USDC 유통량은 전년 동기 대비 28% 증가한 770억 달러에 달했으며, 온체인 거래량은 전년 동기 대비 263% 증가한 21조 5천억 달러를 기록했습니다. 총 수익 및 준비금 수익은 전년 동기 대비 20% 증가한 6억 9,400만 달러였고, 조정 EBITDA는 전년 동기 대비 24% 증가한 1억 5,100만 달러를 기록했습니다. 또한 Circle은 자회사인 ARC가 30억 달러의 기업 가치에 해당하는 2억 2,200만 달러 규모의 선판매를 완료했다고 밝혔습니다.

이러한 데이터는 서클이 여전히 적립금에 의존하고 있지만, 성장세가 점차 확산되고 있음을 시사합니다.

┌───────────── 현재 모델에 동그라미 표시────────────┐
│ 준비금 수익 = USDC 규모 × 준비금 수익률 │
└───────────────────────────────────────┘
┌──────────── 원형 미래 모델────────────┐
USDC 척도
│ + 규정 준수 프리미엄
│ + 기업 결제 네트워크
│ + 아크 에콜로지
│ + AI 에이전트 결제
└───────────────────────────────────────┘

이것이 바로 스테이블코인 법안이 서클의 가격 책정에 미치는 핵심적인 영향입니다.

만약 시장이 서클을 단순히 "미국 국채 수익률로 이익을 얻는 스테이블코인 회사"로만 본다면, 금리 하락 압력으로 인해 기업 가치가 제한될 것입니다.

하지만 CLARITY 법안이 USDC의 결제, 위험물가자산(RWA), 거래, DeFi 및 AI 에이전트 시나리오 진입을 용이하게 한다면, 시장은 Circle을 "미국 달러를 위한 온체인 금융 인프라"로 인식하고 가격을 책정하기 시작할 것입니다.

이 두 가지는 완전히 다른 평가 시스템입니다.

┌──────────── 기존 평가 체계 ────────────┐
│ 핵심 변수: 금리
│ 중점 사항: 소득 확보
가치평가 기준: 재무 소득 배수
└──────────────────────────────────┘
┌──────────── 새로운 가치 평가 프레임워크 ────────────┐
│ 핵심 변수: USDC 네트워크 규모
주요 분야: 결제, RWA, Arc, AI 에이전트
가치평가 기준: 금융 인프라 + 네트워크 플랫폼 프리미엄
└──────────────────────────────────┘

가격 및 거래 프레임워크: 이 글의 주요 초점은 아니지만, 위험 대비 수익률을 결정하는 요소입니다.

제가 문의했을 당시 CRCL의 주가는 약 125달러였고, 시가총액은 약 330억 달러였습니다. 이는 시장이 이미 일부 정책적 이점과 긍정적인 1분기 실적 보고서를 반영했음을 시사하며, 현재 상황은 저점 반전이 아니라 변동성이 높은 재평가 단계임을 나타냅니다.

매도자들의 목표 주가 역시 상당한 차이를 보였다. 니덤은 목표 주가를 150달러로, JP모건은 155달러로, 미즈호는 135달러로 상향 조정했다. 마켓비트의 종합 데이터에 따르면 CRCL의 평균 목표 주가는 약 131.76달러였으며, 최고 목표 주가는 243달러, 최저 목표 주가는 60달러였다.

이는 Circle에 대한 시장 내 의견 차이가 상당함을 보여줍니다. 보수적인 시각을 가진 사람들은 Circle을 과대평가된 스테이블코인 수익형 주식으로 보는 반면, 낙관적인 시각을 가진 사람들은 Circle을 미국 달러를 위한 온체인 인프라로 보고 있습니다.

CRCL의 가격 책정 체계를 다음과 같이 요약할 수 있습니다.

┌───────────────────┬─────────────────────────┐
가격 범위의 의미
├───────────────────┼─────────────────────────┤
150달러~155달러는 일반적인 낙관적 목표 범위이며, 단계적 현금화에 적합합니다.
135달러~140달러는 단기 저항 구간이며, 상당한 거래량을 동반한 돌파가 필요합니다.
| 116달러 - 120달러 첫 번째 지지 구간입니다. 되돌림과 지지선을 확인하세요.
$108~$112는 큰 폭의 되돌림 구간이므로, 소규모 포지션으로 평가해 보는 것을 고려해 보세요.
96달러 아래로 이어지던 추세가 깨졌으므로 재평가가 필요합니다.
└───────────────────┴─────────────────────────┘

가격과 법률 제정 과정을 종합적으로 고려한다면 다음과 같습니다.

┌────────────────────────────┬───────────────────┐
│ 청구서 시나리오에서 CRCL 가격 책정 대응
├────────────────────────────┼───────────────────┤
위원회는 해당 조건을 승인했는데, 이는 135~155달러라는 기준치를 다소 상향 조정하는 내용이었다.
위원회는 해당 제안을 승인했지만, 조건이 강화되면서 가격이 처음에는 상승했다가 다시 하락하여 116달러에 안착했습니다.
위원회는 108달러에서 120달러로 인상하는 것을 연기했습니다.
위원회가 예상치 못하게 부결되면서 가격이 108달러 아래로 떨어졌고, 위험이 증가했습니다.
│ 명확한 전반적인 성장 경로, 시장 재평가, 180달러 이상
└────────────────────────────┴───────────────────┘

따라서 제 거래 전략은 "무작위로 고점을 쫓는 것"이 아니라, 다음과 같은 보다 적합한 접근 방식입니다.

┌───────────────────────────────┐
| 소유자:
│ 116달러에서 120달러 사이가 유지되는 한,
그리고 법안의 논리가 훼손되지 않았으므로, 보류될 수 있습니다.
│
신규 구매자:
135달러에서 140달러 사이에서 가격 상승을 쫓는 데 우선순위를 두지 마십시오.
│ 주가 하락 후 가격 대비 성과가 개선될지 지켜보겠습니다.
│
위험 관리:
가격이 108달러 아래로 떨어지면 포지션 민감도를 낮추십시오.
가격이 96달러 아래로 떨어지면 중기 추세를 재평가해야 합니다.
└───────────────────────────────┘

이 부분은 거래 수준에서의 실행 프레임워크만을 다루며, 실제 핵심은 이 법안이 CRCL의 장기적인 가격 책정에 어떤 영향을 미칠 것인가입니다.

코인베이스와 업계에 미치는 영향: 긍정적이지만 복합적임.

클래리티 법안은 토큰 분류, 거래소 규제 범위, SEC와 CFTC 간의 책임 분담을 명확히 하는 데 도움이 되기 때문에 코인베이스에도 유리합니다. 로이터 통신이 보도한 법안 요약에 따르면, 클래리티 법안의 핵심 목표 중 하나는 토큰이 증권, 상품 또는 기타 범주에 속하는 경우를 명확히 하는 것입니다.

하지만 코인베이스의 코인(COIN)은 거래량, 수수료, 보관, 구독 서비스, USDC 배포 등 여러 요인의 영향을 받는 복잡한 자산입니다.

반면 CRCL은 더 순수합니다.

이번 거래의 주요 주제가 "미국 스테이블코인 규제 명확화"라면, CRCL은 이를 더욱 직접적으로 표현하는 수단입니다.

┌───────────────────┬─────────────────────────┐
│ 자산 편익 논리
├───────────────────┼─────────────────────────┤
Circle: 규정을 준수하는 스테이블코인 + 결제 네트워크
│ 명확한 규정을 갖춘 코인베이스 거래소 + USDC 배포
│ RWA/토큰화 규정 준수 포털 오픈
탈중앙화 금융(DeFi)은 점점 더 파편화되고 있으며, 규제 요건 또한 높아지고 있습니다.
은행권은 스테이블코인 예금을 대체해야 한다는 압력에 직면해 있습니다.
└───────────────────┴─────────────────────────┘

그래서 저는 스테이블코인 법안의 최대 수혜자는 모든 암호화폐 프로젝트가 아니라, 이미 규정 준수를 향해 나아가고 있으며 기관 투자 유치와 실제 결제 시나리오를 처리할 수 있는 인프라 기업이 될 것이라고 생각합니다.

결론적으로, 스테이블코인 법안은 CRCL의 "가치 평가 상태 변화"를 다루고 있습니다.

클래리티 법안의 단기적인 영향은 암호화폐 관련 주식에 정책적 촉매제를 제공하는 것입니다. 그러나 서클에 미치는 실질적인 영향은 시장의 기업 가치 평가를 변화시키는 데 있습니다.

과거 시장에서 서클을 살펴볼 때 핵심 질문은 "USDC 준비금으로 얼마나 많은 이자를 벌 수 있을까?"였습니다.
향후 시장을 내다보면 핵심 질문은 "USDC가 온체인 달러 금융의 기본 결제 계층이 될 수 있을까?"가 될 것입니다.

이는 완전히 다른 가격 책정 방식이며, 제 최종 판단은 다음과 같습니다.

┌───────────────────────────────────┐
1. 위원회는 5월 14일에 결의안을 통과시킬 가능성이 높습니다.
2. 최종 법안은 은행, 자금세탁방지기구(AML), 그리고 정당 간의 타협에 달려 있습니다.
3. 조건의 질은 승인 여부보다 더 중요합니다.
4. Circle은 규정을 준수하는 스테이블코인의 가장 순수한 수혜자입니다.
5. CRCL은 현재 저렴하지 않으므로, 조정이나 돌파 확인을 기다리는 것이 좋습니다.
└───────────────────────────────────┘

CLARITY 법안이 순조롭게 진행되고 활성 스테이블코인 보상 체계가 유지된다면, CRCL의 가치 평가 논리는 "이자 수익 기업"에서 "달러 표시 온체인 금융 인프라"로 계속해서 상향 조정될 것입니다.

단기적으로는 주가가 뉴스를 반영하여 움직일 수 있지만, 중장기적으로 시장이 진정으로 재평가하는 것은 하루의 정책 뉴스가 아니라 더 큰 추세입니다.

미국 달러가 블록체인으로 옮겨가고 있으며, 서클(Circle)은 미국 증시에서 "미국 달러 온체인 운영 체제"를 구축하는 데 가장 근접한 기업 중 하나입니다.

이것이 바로 제가 서클과 CRCL에 대해 낙관적인 입장을 유지하는 핵심적인 이유입니다.

数据：Curve busdv2池中BUSD占比达80.61%

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