원문 기사: Pantera Capital 투자자 Mason Nystrom

편집: Zen, PANews

오늘날 상류 DPI(분산자본수익률)와 LP(유한책임사원) 자금 조달이 어려움에 직면하면서 자금 조달이 어려워졌습니다.

더 넓은 벤처캐피털 시장에서 펀드가 같은 기간 동안 LP에게 돌려주는 수익은 이전보다 감소했습니다. 이로 인해 기존 및 신규 VC가 투자할 수 있는 "드라이파우더"의 양이 줄어들어 창업자들이 자금을 조달하기가 더욱 어려워졌습니다.

이는 암호화폐 VC에게 무엇을 의미할까?

2025년 거래 건수는 감소했지만, 자본 투입 속도는 2024년과 동일했습니다. 거래 건수 감소는 많은 VC 펀드가 사업 주기 종료에 가까워지고 있으며, 가용한 "드라이파우더"가 감소하고 있기 때문일 수 있습니다. 그러나 일부 대형 펀드는 여전히 대규모 거래를 완료했기 때문에 자본 투입 속도는 지난 2년과 동일합니다.

지난 2년간 암호화폐 업계의 인수합병(M&A) 활동은 지속적으로 개선되어 유동성 확보와 투자 회수 기회 확대에 기여했습니다. 닌자트레이더(NinjaTrader), 프라이비(Privy), 브리지(Bridge), 데리비트(Deribit), 히든로드(HiddenRoad) 등 최근 대규모 인수합병(M&A)은 업계 통합 및 암호화폐 투자 회수에 대한 더 큰 보장을 제공했습니다.

지난 1년 동안 거래 건수는 전반적으로 안정적으로 유지되었으며, 2024년 4분기와 2025년 1분기에 규모가 더 큰 후기 단계 거래가 발표되었습니다. 이는 주로 자금이 비교적 풍부한 프리시드, 시드 및 액셀러레이터 단계에 더 많은 거래가 집중되었기 때문입니다.

자금 조달 단계를 기준으로 보면, 액셀러레이터와 런치패드가 거래 건수 기준 1위를 차지합니다. 2024년 이후 시장에는 수많은 액셀러레이터와 런치패드가 등장했는데, 이는 자금 조달 환경이 경색되고 창업자들이 프로젝트 출시를 위해 조기 토큰 발행을 선호하는 현상을 반영하는 것으로 보입니다.

초기 단계 투자 라운드의 중간 규모는 반등했습니다. 시드 단계 이전 투자 규모는 전년 대비 지속적으로 증가하여 초기 단계 투자가 여전히 충분함을 시사합니다. 시드, A, B 라운드의 중간 규모는 2022년 수준에 근접하거나 반등했습니다.

Crypto VC 예측 1: 토큰이 주요 투자 메커니즘이 될 것입니다.

시장은 "토큰 + 주식"의 이중 구조에서 "단일 자산 장부 가치" 모델로 전환될 것입니다. 즉, 하나의 자산에 하나의 가치 축적 논리가 적용되는 것입니다.

암호화폐 벤처 캐피털 예측 2: 핀테크 벤처 캐피털과 암호화폐 벤처 캐피털의 통합 가속화

모든 핀테크 투자자가 암호화폐 투자자로 전환하고 있으며, 차세대 결제 네트워크, 새로운 디지털 은행, 그리고 블록체인 기반 자산 토큰화 플랫폼에 주목하고 있습니다. 암호화폐 VC들은 경쟁 압력에 직면해 있으며, 스테이블코인/결제 시스템을 구축하지 않은 암호화폐 VC들은 풍부한 결제 경험을 가진 핀테크 VC들과 경쟁하는 데 어려움을 겪을 것입니다.

암호화폐 벤처 캐피털 예측 3: 유동적 벤처 캐피털의 부상

"유동성 VC"는 거래 가능한 토큰 시장에서 준 VC 기회를 찾는 것입니다.

• 유동성 - 공개적으로 거래되는 자산/토큰은 유동성이 더 높아 출구 경로가 더 빠르다는 의미입니다.
• 가용성 - 사적 VC 투자는 높은 문턱을 가지고 있는 반면, 유동성 VC를 통해 투자자는 프로젝트를 "획득"하거나 장외(OTC) 거래를 거치지 않고도 토큰을 직접 구매할 수 있습니다.
• 포지션 관리 - 회사는 소규모 펀드도 의미 있는 포지션을 구축할 수 있도록 사전에 토큰을 발행하고, 대규모 펀드도 시장 가치가 높은 유통 토큰에 투자할 수 있도록 합니다.
• 자금 조달 운영 - 가장 실적이 좋은 암호화폐 VC 펀드는 일반적으로 BTC와 ETH와 같은 주류 토큰에 예비 자산을 할당하여 초과 수익을 얻습니다. 저는 개인적으로 약세장 주기에서 VC 펀드가 펀드에 미리 콜을 하여 우량 토큰에 투자하는 경우가 더 많을 것으로 예상합니다.

암호화폐 분야는 앞으로도 벤처 캐피털의 최전선에 설 것입니다. 공공 및 사모 자본 시장의 통합은 벤처 캐피털의 트렌드입니다. 점점 더 많은 기존 VC 펀드가 유동 자산 시장(IPO 이후 보유 자산 등)이나 2차 주식 시장에 투자하고 있으며, 암호화폐 분야는 오랫동안 이러한 흐름을 따라왔습니다. 암호화폐는 자본 시장 혁신을 선도하고 있습니다. 더 많은 자산이 체인에 연결됨에 따라 더 많은 기업이 "체인 우선" 자금 조달 방식을 선택할 것입니다.

마지막으로, 암호화폐 시장의 결과는 기존 벤처 캐피털보다 "멱함수 분포"에 더 가까운 경향이 있습니다. 최상위 암호화폐 자산들은 디지털 주권 화폐가 되기 위해 경쟁할 뿐만 아니라 새로운 금융 경제의 기반이 되기 위해 경쟁합니다. 수익률 분포가 더 극단적이기는 하지만, 바로 이 때문에 암호화폐 벤처 캐피털은 여전히 막대한 자본 유입을 유치하고 비대칭적 수익을 추구할 것입니다.