Frax Finance와 Aave 창립자들과의 대화: 경쟁이 있기는 하지만 긍정적인 합계 게임이며 스테이블코인은 체인에서 가장 큰 자산 클래스가 될 것입니다.

원문 기사: The Rollup

편집자: Yuliya, PANews

암호화폐와 블록체인 기술이 급속히 발전하는 시대에, Frax Finance의 창립자 샘 카제미안과 Aave의 창립자 스타니 쿨레초프는 의심할 여지 없이 스테이블코인 분야의 두 주요 인물입니다. The Rollup과의 최근 특별 대화에서 두 사람은 스테이블코인 산업의 엄청난 성장, 각자의 프로젝트의 혁신 여정, 다가올 규제 변화에 대한 견해를 공유했습니다. 특히 2022년 암호화폐 시장의 변동성 이후 스테이블코인이 산업의 초점이 된 이유에 대해 이야기했습니다.

이제 그들의 시선은 스테이블코인을 법정 통화로 격상하고 달러의 글로벌 지형을 혁신할 수 있는 획기적인 법안인 GENIUS 법안에 쏠려 있습니다. 이 기사에서는 샘과 스타니가 스테이블코인 시장에 대해 갖고 있는 통찰력, 해당 법안에 대한 기대, 그리고 스테이블코인이 미래 금융 생태계에 어떤 영향을 미칠지에 대해 자세히 알아보겠습니다. PANews에서는 이 대화의 텍스트 버전을 편집했습니다.

스테이블코인 열풍과 입법 동향

진행자: 스테이블코인 산업은 현재 추진력을 얻고 있으며, 하원과 상원에서 여러 버전의 법안이 제출되고 있습니다. 현재 미국 달러 M1 공급량의 1.1%에 불과한 시장 점유율을 보이고 있지만, 업계 전체에서는 "이것은 단지 시작일 뿐"이라는 의견이 우세한 듯합니다. 업계의 핵심 플레이어로서 이 시점에 대해 어떻게 생각하시나요?

샘 카제미안:

솔직히 말해서, 나는 흥분을 참을 수가 없었다. 저는 매일 투자 보고서와 ETF 브리핑을 읽는데, 예외 없이 오늘날 세계에서 가장 인기 있는 두 분야로 "AI"와 "스테이블코인"이 나열되어 있습니다. 다른 어떤 산업도 그들과 비교할 수 없습니다. 스테이블코인 프로토콜의 창시자로서, 이 산업이 마침내 전 세계에서 이해되고 수용되는 것을 보고 매우 기쁩니다.

우리는 수년간 Frax를 연구하고 구축해 왔습니다. 실험적인 "하이브리드 모델"로 시작된 것이 이제는 정책 입안자들이 지원하기 위해 입법화하려는 "합법적 디지털 달러" 경로가 되었습니다. 이런 도약은 정말 엄청납니다.

스타니 쿨레초프:

저는 샘의 기분을 완전히 이해합니다. 스테이블코인 자체는 매우 직관적이고 이해하기 쉬운 도구입니다. 특히 아르헨티나, 아프리카 국가, 중동의 특정 지역과 같이 금융 혼란과 법정 통화 평가절하가 있는 지역에서는 스테이블코인이 제공하는 금융 안정성이 해당 지역 통화보다 훨씬 매력적입니다.

하지만 서구 국가에서도 스테이블코인의 가치는 단순히 '안정성' 자체에만 있는 것이 아니라, DeFi의 수익성을 일반 사용자가 이해하고 사용할 수 있는 무언가로 전환한다는 사실에 있습니다. 이는 "종이 화폐 → 디지털 화폐 → 온체인 자산"으로 이어지는 금융 기술의 자연스러운 진화입니다. 이는 국경 간 가치 제공에 있어 새로운 패러다임을 열어줍니다.

스테이블코인이 미국 달러를 위협하는가?

진행자: 아르헨티나, 아프리카 국가, 중동 및 아시아 일부 지역처럼 좋은 화폐를 구하기 어려운 시장으로 스테이블코인이 확장되는 것의 가치에 대해 언급하셨습니다. 스테이블코인이 글로벌 통화 시스템에서 미국 달러의 지위에 어떤 영향을 미치는지에 대해, 일부 사람들은 스테이블코인이 미국 달러의 지배력을 위협할 것이라고 믿고 있고, 다른 견해는 스테이블코인이 실제로 미국 달러의 글로벌 영향력을 확대할 것이라고 말합니다. 이 문제에 대해 어떻게 생각하시나요?

샘 카제미안:

저는 이것이 스테이블코인의 역할을 완전히 오해한 것이라고 생각합니다. 사실은 그 반대입니다. 스테이블코인은 미국 달러의 "확장"이며, 그 영향력의 세계적 확장입니다.

우리는 스테이블코인을 두 가지 역사적 단계에서 살펴볼 수 있습니다.

첫 번째 단계는 "탈중앙화된 알고리즘 스테이블코인"의 이상입니다. 즉, 테라처럼 안정성을 유지하기 위해 순전히 시장 메커니즘에 의존하지만 결국 붕괴로 끝났습니다.
두 번째 단계는 우리가 현재 진입하고 있는 현실주의 단계입니다. 만약 여러분이 미국 달러에 고정되어 있다면, "가장 완벽한" 스테이블코인 디자인은 실제로 미국 정부의 승인을 얻는 것입니다. 즉, 여러분의 토큰이 "미국 달러"라는 것을 미국 정부가 직접 인식하도록 하는 것입니다.

이것이 바로 GENIUS법의 혁명적인 점입니다. 처음으로 스테이블코인이 "미국 달러 법적 자격"을 갖추게 되었습니다. 즉, 미국 재무부가 "이 규정을 준수하는 토큰은 미국 달러와 동일하다"고 말할 때, 미국 달러를 받는 전 세계 모든 은행에서 실제로 수용될 수 있습니다. 더 이상 체인 상의 "디지털 자산"이 아니라 법적 의미에서의 "달러"가 됩니다.

스타니 쿨레초프:

미국 달러는 간단하면서도 효과적인 거래 결제 도구이며, 인터넷의 대중화로 인해 전 세계 미국 달러 거래가 확대되었습니다. 인터넷 보급이 확대됨에 따라 미래에도 스테이블코인에 대한 비슷한 상황이 발생할 것으로 예상됩니다. 더욱 분산화된 시스템을 구축하려면 시간이 걸리고 널리 도입되어야 하며, 이는 장기적인 과정입니다. 현재 기술의 규모는 기존 가치를 확장하는 데 반영됩니다.

향후 2~3년 내에 스테이블코인은 블록체인에서 가장 큰 자산 클래스가 될 것이고, 5~7년 내에 증권형 토큰은 스테이블코인과 암호화폐 자산의 합계를 능가하게 될 것입니다. 기존 자산을 체인에 올리면 대부분이 미국 달러로 표시된 실물 자산인 RWA에 이점이 있습니다. 이는 미국 달러 결제 거래의 개념을 강화하지만 반드시 미래 금융 시스템의 최종 형태는 아닙니다. 향후 10~15년 동안 교환 수단은 고유한 보안성과 상호 운용성을 갖춘 새로운 수단으로 전환될 것이며, 이를 통해 유동성이 향상되고 생태계 관심이 더욱 높아지며, 미래의 스테이블코인과 가치 거래의 새로운 방식이 확립될 것입니다.

보안 토큰이 온체인 자산의 궁극적인 형태일까요?

진행자: 스타니, 방금 스테이블코인은 단지 일시적인 변화일 뿐이고, 보안 토큰이 스테이블코인과 기본 암호 자산을 능가하여 체인에서 가장 큰 자산 클래스가 될 것이라고 언급하셨는데요. 구체적으로 어떤 자산을 말씀하시는 건가요? 이 판단의 논리는 무엇인가?

스타니 쿨레초프:

이는 광범위한 개념입니다. 우리가 종종 RWA(실물 자산)라고 부르는 것에는 실제로는 증권 토큰도 포함됩니다. 투자 범위는 상장 기업 주식, 사모펀드, 부채 증권(국채, 기업채 등)부터 미래에 구조화된 금융 상품까지 다양합니다.

현재 많은 스테이블코인 준비금은 단기 미국 국채에 의해 지원되고 있으며, 이러한 유형의 자산은 이미 체인에서 역할을 수행해 왔습니다. 하지만 온체인 이자율 상품이 성숙해짐에 따라, 더 높은 수익률과 더 복잡한 위험 수준을 지닌 전통 자산도 온체인으로 옮겨올 것입니다. 온체인은 금융 시스템의 중추입니다.

과거에는 많은 고품질 자산의 유동성이 부족했는데, 매력적이지 않아서가 아니라 진입 장벽이 높고 유통 채널이 제한적이기 때문이었습니다. DeFi는 이러한 자산을 "폐쇄된" 금융 구조에서 해방시켜 체인에서 직접 가격이 책정되고 거래될 수 있는 전 세계적으로 접근 가능한 유동성 네트워크를 제공합니다. 이는 자본시장 구조 전체를 재편할 것입니다.

GENIUS 법의 핵심 영향: 누가 "달러를 인쇄"할 수 있는가?

진행자: 샘, 당신은 헤이거티 상원의원과 다른 의원들과 나눈 대화에 관해 이야기했습니다. GENIUS 법이 발효되면 어떤 새로운 기회가 열릴지 말씀해 주시겠습니까?

샘 카제미안:

미국 달러는 금융 시스템에서 여러 가지 정의를 가지고 있습니다. 연방준비제도는 M1, M2, M3와 같은 분류를 사용하여 다양한 유형의 미국 달러 자산을 구분합니다. 이 중 M1 통화는 은행 예금, 요구불 예금, 통화시장 펀드 등 경제에서 즉시 사용 가능한 통화를 말하며, 빠르게 현금화할 수 있습니다. M2 통화 형태는 위험성이 더 높습니다. 예를 들어 달러로 표시된 은행 부채이지만 FDIC(연방예금보험공사)의 보장을 받지 않습니다. 이러한 자산은 전통적인 의미의 통화라기보다는 달러화로 표시된 투자에 더 가깝습니다.

19세기 이래로 M1 통화를 발행할 수 있는 권한은 미국 연방 헌장을 받은 은행만이 가질 수 있는 독점적 특권이었습니다. 이들은 수요예금, 통화시장펀드 등과 같이 "즉시 이용 가능한" 돈을 창출할 수 있습니다. 이제 GENIUS 법은 스테이블코인 발행자에게 이러한 능력을 부여하여 공인은행이 아닌 일부 기관도 유연하고 혁신적으로 M1 통화를 발행할 수 있도록 합니다. 이것이 일부 은행들이 이 법안이 통과될 것처럼 보였음에도 불구하고 지금까지 이 법안에 강하게 반대했던 이유입니다. 그들은 M1 통화 발행에 대한 독점을 유지하고 싶어했기 때문입니다.

GENIUS법과 지불 스테이블코인은 엄격한 규제를 통해 최초로 허가받지 않은 은행이 M1 통화를 발행할 수 있게 되었다는 점에서 역사적 의미를 갖습니다. 이러한 규정은 스테이블코인이 통화시장펀드 증권, 재무부 채권, 연방준비제도 역레포, FDIC 보증 예금증서와 같은 고도로 보안성이 높은 자산으로 뒷받침되어야 함을 요구합니다. 현재 FRXUSD는 최초의 지불 스테이블코인 공인 기관이 되기 위해 노력하고 있습니다. 이러한 발전은 아직 시장에서 완전히 반영되지 않았지만, 은행들이 합법적인 스테이블코인을 발행한다는 소식이 더 많이 나오면서 앞으로 몇 달 안에 점차 인식될 수도 있습니다.

스타니 쿨레초프:

스테이블코인과 같은 분야에 대한 규제 승인은 직관적으로 합리적으로 보일 수 있지만, 중요한 것은 이러한 규제가 특히 혁신에 제한을 가할 수 있다는 것입니다. 저는 DeFi에 들어가기 전에 금융 기술 분야에서 일했습니다. 당시 P2P 대출 및 크라우드펀딩 플랫폼은 초기에는 매우 활발했지만, 이후의 규제 프레임워크로 인해 많은 소규모 스타트업이 높은 규정 준수 비용을 감당하지 못하고 철수해야 했습니다.

따라서 핵심은 GENIUS법이 명확하고 구체적이면서도 포괄적인 규칙을 정해야 한다는 것입니다. 우리는 혁신가들이 지나친 조심성으로 인해 퇴장하는 것을 허용할 수 없습니다. 다행히도 암호화폐 산업에는 이제 이 과정을 발전시키기 위해 열심히 일하는 매우 전문적인 입법 대표자 그룹이 있습니다.

여러 기관이 미국 달러를 발행할 수 있다면 서로 경쟁하게 될까요?

진행자: JP모건, 시티그룹 등 기존 은행들이 자체 스테이블코인을 발행할 계획입니다. 앞으로 스테이블코인 간의 경쟁이 생길까요? 아니면 '달러 인플레이션' 문제가 생길까요?

스타니 쿨레초프:

사실 우리는 이것을 "경쟁"이라고 생각하지 않습니다. 저희는 스테이블코인을 "결제 채널" 또는 "트랙"과 같은 개념으로 봅니다. 각 사용자는 USDC, GHO, frxUSD 등 상황에 맞는 가장 적합한 트랙을 선택합니다. Aave 생태계에서는 많은 사용자가 스테이블코인을 6개월 이상 보유하고 있는데, 이는 스테이블코인이 단순한 유통 수단이 아니라 장기적인 가치 저장 수단임을 보여줍니다.

Aave V4에서는 USDC와 USDT 등 현재 통합되어 있는 스테이블코인을 기초 담보로 허용하기 위해 "GSM"(GHO 안정성 모듈: Aave의 기본 스테이블코인 GHO가 다른 자산과 1:1 전환성을 유지하도록 보장하는 중요한 기능 모듈)을 설계했습니다. 앞으로 Frax는 거버넌스 프로세스에 포함되어 전체 프로토콜의 유연성과 위험 저항성을 강화할 수도 있습니다.

샘 카제미안:

전적으로 동의합니다. 디지털 달러는 긍정적인 합계를 가져오는 게임입니다. 글로벌 M1 시장 규모는 20조 달러이며, 현재 온체인 스테이블코인의 전체 시장 가치는 1%에 불과합니다. 이는 전체 산업의 침투율이 여전히 극히 낮다는 것을 의미합니다.

frxUSD는 출시된 지 불과 3개월이 되었으며 현재 Aave 생태계 통합을 신청 중입니다. 저는 앞으로 점점 더 많은 규정을 준수하는 스테이블코인이 DeFi에 가입할 것으로 믿으며, 이를 통해 전체 디지털 달러 시스템이 더욱 다양하고 강력해질 것이라고 생각합니다. 프랙스의 목표는 이 시스템에서 "기본 디지털 달러"가 되는 것입니다.

새로운 디지털 달러 환경: Frax와 Aave

진행자: 샘, 최근 Frax를 L2에서 L1로 전환했고, 원래 거버넌스 토큰인 FXS도 재구성했습니다. 이는 "스테이블코인 규정 준수"를 위한 초기 준비인가요?

샘 카제미안:

물론입니다. 우리의 전반적인 아키텍처는 "알고리즘 기반 스테이블코인 프로토콜"에서 "디지털 달러 발행 + 결제 네트워크"로 전환되었습니다. 원래 Frax Share(FXS)는 Frax로 이름이 바뀌었고 가스 및 거버넌스 토큰이 되었습니다. frxUSD는 합법적인 결제 스테이블코인입니다.

우리는 이것을 "천칭자리 청사진의 올바른 버전"이라고 부르고 싶습니다. Libra는 초기에 글로벌 디지털 통화를 구축하려 했지만 정치적 저항으로 인해 실패했습니다. 이제 시기가 무르익고 정책적 지원이 마련되었으므로, 우리는 "미국 달러의 규정 준수 발행"을 목표로 삼고 고성능 EVM 체인인 Fraxtal에서 스테이블코인의 발행, 크로스체인 결제 및 가치 이전을 실현하기로 했습니다.

진행자: Stani, Aave는 L1이나 L2를 출시하지 않고 대신 V4의 "통합 유동성 아키텍처"를 구축했습니다. 왜 이 길을 선택하셨나요?

스타니 쿨레초프:

V4는 아직 출시되지 않았지만 관련 제안은 작년에 통과되었고 개발은 거의 완료되었습니다. 우리는 미래에는 블록체인 상의 자산 유형이 매우 다양해질 것이며, 위험 곡선 또한 길어질 것이라고 생각합니다. 그래서 V4는 "Liquidity Hubs + Spokes" 디자인을 도입했습니다. 다양한 자산 클래스(RWA, 고위험 DeFi 자산 등)를 서로 다른 "지점 시장"에 할당할 수 있지만, 유동성은 여전히 "허브"를 통해 중앙에서 관리됩니다.

이런 방식으로 사용자 경험은 간소화되고, 자금은 더 효율적으로 사용되며, 시스템 위험은 효과적으로 분리됩니다. 또한, 위험성이 높은 담보에 대해 더 높은 이자율을 지급하는 '위험 프리미엄 메커니즘'을 도입하여 전반적인 차입 비용 구조를 최적화했습니다.

Frax와 Aave는 "디지털 달러"가 DeFi 수익에 직접 참여하도록 하는 비전을 만들기 위해 협력합니다.

샘 카제미안:

그러면 한 번 "공개 제안"을 하겠습니다. Frax Fintech 앱에서 FraxNet 보상 프로그램을 출시할 계획이며, frxUSD를 보유한 사용자는 비보관형 지갑에서 미국 재무부 수준의 무위험 수익을 얻을 수 있습니다.

하지만 저는 한 걸음 더 나아가 frxUSD 보유자가 자산을 Aave에 직접 입금하고 실제 대출 시장을 통해 수익을 얻을 수 있도록 하고 싶습니다. 이를 통해 "디지털 달러 + 온체인 수입"의 조합이 현실이 되고, Aave는 합법적인 달러에 연결된 최초의 DeFi 수입 플랫폼이 될 것입니다.

스타니 쿨레초프:

이는 훌륭한 아이디어이며 Aave V4의 모듈성과 구성 가능성을 보여줍니다. 우리는 Frax의 자산이 거버넌스 제안 프로세스에 포함되기를 기대하며, 이 "온체인 USD 수입"을 현실로 만들기 위해 관련 지원을 제공할 의향이 있습니다.