지난 6주 동안 미국 현물 비트코인 ETF에서 약 60억 달러가 순유출되며, 2024년 상품 출시 이후 가장 긴 주간 연속 유출 기록을 세웠습니다.

그중 블랙록의 최대 펀드 IBIT가 가장 큰 타격을 입으며, 최근 1주일 만에 13억 달러가 빠져나가 해당 주 전체 업계 유출의 70% 이상을 차지했습니다.

한때 기관의 가장 원활한 진입 통로였던 경로가, 이제는 주요 이탈 경로로 돌변한 것입니다.

그렇다면 도대체 누가 팔고 있을까요?

온체인 데이터에 따르면, 비트코인을 155일 이상 보유한 장기 투자자들은 꿈쩍도 하지 않고 있으며 여전히 유통량의 약 83%를 장악하고 있습니다. 매도 물량은 거의 전적으로 중개 계좌를 통해 ETF를 매수했던 자산 배분 성격의 자금에서 나오고 있습니다.

이들은 본래 규제를 받고 진입 문턱이 낮다는 내러티브에 끌려 들어왔지만, 이제는 똑같은 편리함 때문에 시장을 떠나고 있습니다. 이는 비트코인이 월스트리트의 인정을 받은 이후 처음으로 나타난 대규모 집단적 항복입니다.

매도 성격은 자산에 대한 전면적 부정보다는 위험을 낮추기 위한 포트폴리오 조정에 가깝습니다.

인플레이션 재부각, 근원 PCE 4.1%로 반등, 연준의 매파 전환과 금리 인상 확률 상승, AI 인프라에 연간 7,000억 달러 자금 유입, 스페이스X 등 인기 IPO로의 자금 분산까지 겹치며 투기 자금이 대거 이동했습니다.

그 결과 트레이딩 데스크에서 일괄 비중 축소에 나서자, 비트코인은 고베타 위험자산으로 취급되어 가장 먼저 칼날을 맞았고 피해도 가장 컸습니다.

실현 손실은 전월 대비 78% 급증했으며, 대다수 매도자의 매입 단가는 5.5만~6.8만 달러 사이에 집중되어 있습니다. 이들은 구간 하단 부근에서 손절매에 나섰고, 행동 패턴은 전형적인 항복 양상입니다.

다만 유출 속도에도 둔화 조짐이 나타나고 있습니다. 6월 첫째 주 17.2억 달러였던 유출액이 월 중순에는 2.268억 달러로 줄며 약 90% 감소했는데, 이는 공황성 매도가 점차 소진되고 있을 가능성을 시사합니다.

그러나 최대 ETF가 매도 압력의 구조적 원인으로 작용하는 문제는 사라지지 않았습니다. IBIT는 규모가 워낙 커서 유출 자체만으로도 시장 압력이 됩니다. 하루 전체 시장 유출액이 4.445억 달러를 기록한 날, 그 자금은 전액 IBIT에서 나왔습니다.

그간 기관 수요 내러티브를 끊임없이 강화해온 이 통로가 지속적으로 환매되자, 현물 시장은 이제 그 도움 없이 버텨야 하는 상황이 됐습니다. 하지만 현재 거래량과 신규 자금 유입은 극도로 한산합니다.

장기 보유자들은 움직이지 않고 있지만, 새로운 매수 수요도 들어오지 않아 가격을 자연히 지탱하기 어렵습니다.

현물 거래량 위축, 온체인 활동 냉각, ETF 매수세 약화로 신규 자금이 끊겼습니다. 이는 공급에 큰 문제가 생긴 게 아니라 매수 주체가 사라졌다는 뜻입니다. 따라서 옵션 만기나 매크로 역풍이 불 때마다 모든 반등은 새로운 ETF 매도 압력의 시험대에 오릅니다.

아마 앞으로 며칠간의 거래가 방향을 제시할 것입니다. IBIT 유출이 둔화되고 비트코인이 6만 달러를 회복한다면, 이번 이탈은 한 차례 물량 재편으로 해석될 수 있으며 변동성 이후 시장은 회복될 수 있습니다.

그러나 IBIT가 다시 대규모 환매를 기록하고 가격이 5.8만 달러를 하회한다면, 매도 압력은 단기 포지션 변경이 아니라 시장을 떠나고 있다는 사실로 받아들여야 합니다. 이는 ETF가 아닌 현물 매수자가 기관 이탈에 따른 현물 매물 압력을 홀로 소화해야 한다는 뜻이며, 시장 내러티브도 그에 따라 다시 쓰일 것입니다.

ETF 출시 당시 업계엔 큰 호재였지만, 지금 시점에서 보면 규제된 통로는 진입 문턱을 낮췄을 뿐 변동성을 결코 걷어내지 못했습니다. 그리고 우리 대부분이 생각하는 것처럼 기관의 저가 매수 의지가 그리 높지도 않습니다.

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