背景
2020 年 3 月美联储开始放水，股市、加密货币同步上涨；
在这个过程中，大家不愿意卖出手上的比特币或者以太坊，而是抵押借贷杠杆买入，引起了2020 年 DeFi 牛市。
随着加密货币繁荣，以及叠加媒体声量引流 ，项目供给扩大，应用场景丰富，基础设施改善等原因，NFT市场在2021年爆发。又随着流动性降低，NFT热度紧缩，很多NFT价格走低，今天跟大家一起探讨一下NFT的价值与迷思。
目录
1. NFT是什么？
2. NFT的价值是什么？
3. NFT的爆发原因？
4. NFT市场现状
5. 是否应该投资NFT？
1. NFT是什么？
NFT的全程是Non-Fungible Token，是一种非同质化通证，目前由以太坊区块链上的ERC-721标准主导，其他公链也会逐渐用到。
NFT具有以下特点：
1. 独特性：永久保存并且不能被更改的元数据；
2. 稀缺性：开发者决定稀缺程度；
3. 不可分割性：大多数情况不可被切分。
NFT在物理层面上仅仅是一串机器生成的数据，由于底层技术赋予的不可篡改性等特点，它被用于权利证明。
NFT作为一种非同质数字证书，随着用例的增加和协议的完善，NFT可以“代表”的范围不断扩大，已经有人提出，理论上“万物皆可NFT”。
图片来源：中金公司研究部
NFT分类
NFT市值超百亿美元，其中静态头像类NFT占比44%左右。
NFT可以分为两类，静态NFT（头像、艺术品、收藏类NFT）与动态NFT（游戏、音乐类NFT）。
其中，静态NFT交易额较为火爆，它对应相应资产的所有权和 Discord 访问权，但绝大多数都无法提供额外的实用价值；随着投资者逐渐倾向于追求通过所持资产获得更优质的体验，人们对非静态NFT的需求将不断攀升。
根据chainalysis数据，截至2022年5月，NFT总市值已达400亿美元以上，其中头像类NFT市值占比最大，超过40%。
2. NFT的价值
随着CryptoPunks的出现，NFT的概念开始普及，但直到2021年，通过对艺术、体育等领域的赋能， NFT的价值才逐渐拓展到主流人群的认可和关注。
1）内容变现的新方式
过去内容产业的变现是较为困难的，除了游戏研发商的利润率较好（因为游戏的付费水平较高）。
漫画、动画、影视等内容生产商利润较差，一头是用户的付费率处于相对较低水平，一头是工业化生产体系还未搭建，生产成本较高。
一般内容厂商是将内容卖给平台，或是跟平台共同研发，例如：
一些动漫公司把作品直接卖给腾讯视频、或爱奇艺等平台，但无法了解自己IP究竟有多少受众，无法精准获取自己的用户情况。
NFT优化了此商业模式，例如迭代版权的变现能力，随着交易频次，内容生产商可以持续获利。
也因为拉近与用户的距离，可以直接获取用户信息，了解用户喜好，甚至与用户（社区成员）共创。
这也让内容生产商的话语权加强，利润分配得到改观，进一步激励优质内容生产。
以及这种跨区域的交易方式，让艺术品或非同质化数字藏品流动性更轻易遍布全球，可以进一步激励创作者。
2）逐渐拓展的领域和权益
目前NFT的发展还在初期，成交额的44%为头像类产品，未来还会拓展到游戏、音乐、健身、本地生活、VRAR虚拟现实中。
权益也会从目前常见的discord进入权和产权，逐渐拓展到其他领域。
BAYC开创了NFT版权归属（CC0），后续会有更多的权益类项目出现。
NFT代表的不仅是一个艺术作品的拥有权，更多的代表例如社区进入权，权益使用权等，未来也会进一步拓展到票务、会员卡等类似业务。
3）一目可见的身份标签
随着用户在数字世界停留的时长越来越久，需要数字标识来给用户带上不同的标签。
例如很多用户喜欢在clubhouse上社交和沟通，clubhouse的呈现主要是音频。当一个用户进入房间时，大家对于这个用户的感知是陌生的，但是如果他有一个CryptoPunks的头像，大家会觉得他是圈子里的OG，如果他是一个猴子头像，大家会觉得他财务自由。
头像是目前最直观的表现品位、认知、态度、财富的呈现方式。
3. NFT爆发原因
NFT在2020年爆发，我们归结爆发原因如下：
1）加密生态繁荣
自身减半效应与货币超发背景下，迎来了加密资产的繁荣。
2021年加密货币价格上涨，加密货币总市值一度突破3万亿美元，比特币市值一度突破1万亿美元，以及Coinbase等大公司在纳斯达克上市，区块链再次引发主流机构关注。
2）媒体声量关注
2021年拍出天价的NFT事件，很多明星陆续站台NFT，逐步有了破圈效应。
3）创作者经济
内容创作者意识到NFT能够为发展“创作者经济”提供助力。
从粉丝经济走向粉丝金融，以前是粉丝关系，可以购买推荐的东西，但现在是粉丝与创作者可以一起创造一个社区，把这个IP的所有使用者和热爱者都捆绑在一起，价值放大，利益共享。
4）身份辨识需求
用户在数字媒体停留时长越来越长，以及未来现实向虚拟世界坍塌时刻，有需求要在数字世界建立身份标识，甚至会进一步衍生DID概念。
5）应用场景丰富
NFT品类和应用场景开始扩大，赋能艺术、体育、音乐、零售等市场。
丰富的场景带动了相关需求， 推动NFT走出加密货币圈，触达主流用户群体。
现在还有一些3D应用诞生，结合线上线下等使用场景。
4. NFT市场现状
NFT发展
如果粗略的NFT发展归纳如下，从算是第一个最成功的NFT项目CryptoPunks开始，开创性地将图像作为加密资产带入到了加密货币领域里。
出现了大火的无聊猿BAYC，把NFT带入一个相对破圈的位置，出现了一批蓝筹项目。
后面又出现了随着蓝筹项目变化而形成的项目，例如BAYC到MAYC。
再过渡过去传统IP变现，比如说明星带货，杰伦熊等。
还有Moonbirds，Azuki等等，有着共识的社区文化的项目，附带了很多权益和从线上到线下活动。
后面又出现一些Free mint，以用户利益为先的，更加去中心化的项目。
NFT像是一个不断在进化的内容品牌，用图片、动画、游戏，音乐的内容产能，讲述一个内容品牌跃迁的故事。
不同于传统世界的内容IP，变现慢，需要较长时间承载，需要卖给产业链上下游变现。
在web3.0里的NFT本身就具备金融属性，像把这个IP的所有使用者和热爱者都捆绑在一起，利益共享。
NFT所处阶段
实际的活跃 NFT 交易者实际上不如大家想象当中多。
（上图 橙色部分为NFT在ETH中的交易占比）
参考海外独角兽数据，累计的交易者大约在 200 万左右，最大的交易平台 OpenSea 月度的活跃交易者 40 万左右，仍然是一个初期的市场。
交易量贡献者非常集中。
OpenSea Top 10% 的买家能够贡献整个平台 80% 的交易量，剩下的 Top 20%和 Bottom 80% 各贡献 10%左右。
5. 是否应该投资NFT
投资NTF是投资什么？
一些NFT核心玩家认为：
投资NFT的核心就是炒作，要不要买NFT的主要思考是项目是否会带着用户挣钱。
但我们看到的很多NFT暴涨背后，是资本的操盘，是做市商的操作。
大多数主流NFT类型价格高昂，访问率低，这导致用户基数小。
导致大多数NFT的估值体系，是依靠市场供需来的。
关于NFT的迷思
NFT 本身是一种新的资产，那NFT的资产价格应该用什么来锚定？
部分引用墙裂坛的一篇文章观点：
金融角度：
《千年金融史》的威廉戈茨曼老师曾经发表过一篇论文，大意是：
当购买力上升时，艺术品消费泡沫会出现。
富人有多富（而不是社会财富总量有多大），和艺术品泡沫有多大呈正相关——和收入差距正相关，收入差距越大，艺术品的价格就越高。
1830年至2007年期间，股票市场和艺术品市场走势强正相关；
1908年至2005年期间，收入不平等程度与艺术品价格正相关。
大师 Seth Klarman 在他的巨著《安全边际》第一章就指出这类标的的特点：
字画这些艺术品、收藏品本身不生息，也不是生产性资产，因此本质上是投机品，其价格和流动性取决于市场上的其他交易者。
NFT 在2020到2022年的表现，也是一个流动性泛滥到收紧的过程，在加息收水的大背景下，估计有很多财富神话要破灭，或者是在破灭的路上。
在西方国家的税制当中；
艺术品如果作为遗产留给下一代，是不收遗产税的——这其实是多年以来艺术品市场繁荣的一个重要原因。
避免大量的遗产税，便有了一个外部“结构支撑”，因为税制结构支撑，它的价格不容易跌下来——无非是把钱变成了艺术品，传给下一代。
但是数字资产目前还没有明确的法律规定，是否可以传承，或者避税，没有规则规定密钥怎么传给下一代。
当交易税、所得税、遗产税都不存在的时候，NFT结构方面的特征比传统艺术品还要少，反而受到市场流动性的冲击更大。
从意义与象征的角度：
曾经有日本方面因为一副普通的画，出天价购买。
最后得知主要目的是为了宣扬当时日本存在的文化与文化传播的里程碑的意义。
纵观历史，有不少名画或艺术品也因其意义的原因，得以卖出天价。
当然，目前来看我们在锚点NFT本身的价值，除了少数的蓝筹基于共识之外，多数项目可能本身内在没有太大的结构价值支撑。
所以需要去讨论，抛开投机，应回归到问题本身，即NFT本身创造或带来了什么样的价值。
或许以上三点的从传统艺术品角度更能更简单体现其直接价值。
总结
因为现有互联网用户在数字生活上所花时间越来越多，NFT变成了一种新型社会身份识别的标志，“圈子共识”让“头像里的爱马仕”合乎逻辑。
从目前一些特征来看NFT的价格是由叙事模型、稀缺性、贫富差距、情绪、市场供需定价等因素共同决定的。
但因为实际应用并没有崛起，NFT的内在估值支撑较弱。
除了少数基于共识的蓝筹项目，其他项目的市值操作空间大，易形成泡沫和割韭菜现象。
NFT的发展还在初期，未来还会拓展到游戏，音乐，甚至VRAR产业。
NFT会革新了很多商业模式，改变产业链的分配价值。
如果大家对NFT的价值以及投资有其他见解，欢迎交流。
参考文章：
墙裂坛《数字资产的“空中楼阁”和NFT泡沫的未来》
中金研究院《元宇宙系列之Web3.0：新范式开启互联网新阶段》
海外独角兽《小图片与投机潮——NFT身上的迷思与事实》
国海证券《元宇宙系列深度报告之三：NFT的本质思考及破圈之路》
风险提示：
以上均为市场讨论和探索，对投资不具有指向性意见；请谨慎看待和预防行业黑天鹅风险。
此报告为“WatchToweR”研究院所提供：
Aria；金蛋日记；
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