作者：Climber，CryptoPulseLabs

在過去幾年裡，如果要從華爾街挑出一個最懂得怎麼把以太坊講成宏觀資產的人，Tom Lee 一定在名單前面。

對許多傳統金融投資人來說，他是那個在媒體上一再強調「美股會漲、比特幣會漲、以太坊會漲」的策略師；而對加密市場的參與者來說，他更像一個另類的敘事加速器。每當市場處於猶豫、觀望或情緒低迷的階段，他往往會用更強烈的語言、更激進的目標價，把比特幣和以太坊重新推回主流金融的聚光燈下。

但Tom Lee 的影響力並不是憑空出現的。他不是從幣圈起家，也不是從社群媒體造勢起步，而是典型的華爾街研究員出身。由於長期在投行與研究機構工作，擅長宏觀週期、資金流向、估值模型，所以在進入加密領域之前他已經是美國主流財經媒體的常客。正是這種傳統金融履歷和加密資產信仰的組合，讓他成為少數能同時被兩邊聽進去的人。

一、華爾街出身：從研究員到策略師的標準路徑

Tom Lee 的職業起點並不神秘，他走的是一條非常標準的華爾街路線：研究、策略、宏觀分析、客戶溝通。

不同的是，許多策略師會在職涯後期變得謹慎，而Tom Lee 的風格恰恰相反——越到後來，他越敢表達明確方向，甚至敢把預測做成一種可傳播的產品。

早年間，Tom Lee 曾在美國多家金融機構任職，其中最重要的一段經歷，是在摩根大通（JP Morgan）擔任首席股票策略師。

他在那段時間累積了兩個關鍵能力：第一，如何把複雜的宏觀變量，例如利率、通膨、美元、信用利差、企業獲利等等轉化成可執行的投資觀點。第二，如何在機構客戶面前講清楚一個趨勢，並讓對方願意買單。

這類經驗非常關鍵，因為加密市場本質上是一個敘事驅動極強的市場，行情往往不是由財務報表推動，而是由宏觀預期、資金結構與風險偏好共同推動。而Tom Lee 的長處，正是把宏觀語言翻譯成市場語言。

所以Tom Lee成名的底層邏輯是幣圈KOL，而是一個宏觀說故事的人。

Tom Lee 真正被市場廣泛認識，是在他離開傳統投行體系之後。 2014 年左右，他與合夥人共同創立了Fundstrat Global Advisors，通常簡稱Fundstrat。

這是一家獨立研究機構，業務形態介於宏觀研究、投資策略、市場諮詢之間，服務對象既包括機構資金，也包括更廣泛的市場投資者。

Fundstrat 的成立本身就反映了一個時代變化，華爾街的研究正在從傳統投資系統向獨立研究機構遷移，策略師不再只為投行客戶服務，而是直接面向市場輸出觀點。

Tom Lee 也正是在這個階段，逐漸形成了自己的個人品牌。就是觀點夠鮮明，邏輯夠宏觀，表達夠適合傳播。

在Fundstrat 的早期研究中，他的主戰場仍然是美股。 Tom Lee 對美國股市的長期看多立場非常堅定，他一再強調市場會獎勵長期持有者，並且在許多關鍵節點上給出明確判斷。

雖然他的預測並非每次都精準，但他有一個優勢，就是善於把市場拆解成一套可理解的框架，而不是單純地做價格預測。

二、轉向加密：比特幣、以太坊敘事的「華爾街化」推手之一

Tom Lee 在加密市場的角色，可以用一句話概括，他是把比特幣帶進華爾街敘事體系的人之一。

很多人誤以為傳統金融的人進入加密市場，是因為看到了短期暴利。但Tom Lee 的邏輯更偏宏觀資產配置。

他將比特幣視為一種新型的風險資產，也是一種對沖貨幣體係不確定性的工具。尤其在全球貨幣寬鬆、美元流動性氾濫的階段，他常把比特幣與黃金、美股科技股放在同一個框架裡分析。

他最常被引用的觀點之一是，比特幣的價格長期受到全球流動性和機構資金進入程度的影響，而不是單純由散戶情緒決定。換句話說，他在講的不是幣圈玩法，而是資產定價邏輯。

例如在2017 年比特幣多頭期間，Tom Lee 的公開觀點開始頻繁出現在主流財經媒體。他對比特幣的看多立場非常激進，並給了許多高目標價預測。

這種風格在幣圈當然不稀奇，但在華爾街策略師群體裡非常少見。也正因如此，他迅速成為媒體的寵兒，成為既有傳統金融的權威感，又有幣圈的誇張敘事的人。

不過永遠看多的人，永遠也會被質疑。無論是在加密市場下跌時期，或是以太坊持續暴跌的階段。

Tom Lee 的名氣越大，爭議也越多。尤其在2018 年、2022 年等加密熊市階段，他的長期看多立場曾多次被市場嘲諷。在社群媒體上，他常被貼上「永遠看多」、「大頂預測王」的標籤。

但如果把他的角色放回更大的敘事裡，這種爭議其實很正常。 Tom Lee 並不是一個短線交易者，他更像一個宏觀敘事型分析師。他的工作不是精確預測某天的價格，而是為市場提供長期框架。

他經常強調的核心邏輯有比特幣的稀缺性與長期供需結構、全球貨幣政策週期對風險資產的影響、機構資金進入帶來的估值重定價、美元走弱與通膨預期上升時的替代資產邏輯......

這些邏輯並不新鮮，但Tom Lee 的強項在於他能把這些邏輯講得非常像華爾街，而且足夠適合電視節目傳播。

換句話說，他的預測可能會錯，但他的敘事會被記住。

三、 ETH——Tom Lee 眼中的鏈上金融的底層資產

很多人看好ETH，是因為技術、生態、開發者、L2、等等。但Tom Lee 看好ETH 的邏輯更偏金融化，他用一種接近傳統資產估值的方式去理解以太坊。

在傳統金融里美元是結算貨幣，在美股裡現金是核心，在網路裡流量是底層資源。

而在Tom Lee 的視野裡，以太坊扮演的是類似「鏈上結算層」的角色。

你會發現，穩定幣鏈上交易、RWA、鏈上借貸等大量應用，本質上都需要一個可信賴的結算層。雖然很多鏈都在爭奪這個位置，但以太坊長期保持最強安全性、最強生態、最強機構認可度」的組合優勢。

對Tom Lee 來說，ETH 並不是一個項目幣，而是一個底層金融基礎設施的核心資產。只要鏈上金融持續發展，ETH 的價值捕獲就有長期基礎。

同時ETH 更像生產型資產，而不是純粹的投機資產這是Tom Lee 看好ETH 的關鍵點之一。

比特幣的價值邏輯更接近數位黃金，稀缺、抗通膨、儲值。

而ETH 的價值邏輯更像一種生產型資產，例如網路產生手續費、手續費會透過燃燒機制減少供給、質押機制讓ETH 有類似「收益」的屬性、生態繁榮會提升鏈上活動，從而提升ETH 的需求......

這套結構讓ETH 在他眼裡更像有內生現金流的資產，類似某種新形態的網路基礎設施股。

當市場進入機構化階段，機構往往更偏好這種能解釋價值捕獲路徑的資產，而不是只能靠共識上漲的資產。

另外ETH 具備更清晰的供需強化機制，即通貨緊縮和質押。

以太坊在轉向PoS 之後，出現了兩種非常重要的機制：質押減少流通供給（鎖倉）、燃燒減少總供給（通貨緊縮）。這意味著，只要以太坊網路活動保持一定水平，ETH 的供需關係就可能長期偏緊。

這在傳統資產裡很少見，因為股票可以回購，但回購需要公司獲利。黃金供給穩定但無法減少。而ETH 的供給會隨著網路活動而動態改變。這種機制讓ETH 在他眼裡擁有自我強化的經濟模式。

最後一點也是最重要的，ETH是合規敘事下的核心資產，這讓機構更容易接受ETH。

Tom Lee 很早就強調，加密市場最終一定會走向機構化與合規化。當ETF 出現之後，加密資產開始進入傳統金融的資產配置體系。

對機構來說，比特幣是最容易理解的，因為它的敘事簡單。而ETH 一旦被納入合規框架，它的吸引力會快速提升，因為它不僅僅是儲值，而是鏈上經濟的底層資產。

機構的核心偏好通常是可解釋的價值來源、可持續的需求、更成熟的市場深度、更清晰的監管邊界。而ETH 正逐步滿足這些條件，這也是Tom Lee 一再強調的點。當加密市場進入下一個階段，ETH 的估值方式會越來越像傳統資產，而不是純粹的投機品。

結語

所以Tom Lee 的核心不是看多，而是看懂週期。他不是幣圈意義上的喊單型KOL，而是把加密資產放進宏觀框架裡研究的策略師。他的長期看多，來自對風險資產週期的理解。而他對ETH 的偏好，則來自對鏈上金融底層資產的判斷。

在他眼裡，比特幣更像數位黃金，是宏觀流動性與風險偏好的晴雨表。而以太坊更像鏈上金融體系的核心資產，是未來鏈上經濟擴張的直接受益者。

因此在一個充滿噪音的市場裡，Tom Lee 提供了一種更接近機構、更接近長期主義的思考方式。而這種思考方式，正是許多一般投資人最稀缺的能力。