作者： Roberto Rios
編譯：刺猬，PANews
Jane Street Group 是一家總部位於紐約的量化交易公司。他們沒有CEO，照他們自己的說法，運作方式像一個"無政府主義公社"。
你從未聽說過的最強大交易公司，剛剛在兩個大洲相繼被抓住伸手進了“餅乾罐”，而比特幣也因此終於獲得了自由。
他們在2025 年頭九個月創造了240 億美元的淨交易收入，超過了2024 年全年的205 億美元。光是2025 年第二季就達到101 億美元，是華爾街任何公司有史以來單季交易收入最高紀錄。
無論從哪個角度衡量，他們都是地球上獲利能力最強的交易機構。
而就在本週，Terraform Labs 破產管理人在曼哈頓聯邦法院提起訴訟，指控Jane Street 利用內幕信息，提前知曉並在2022 年5 月Terra Luna 崩潰前搶先交易。那次崩盤蒸發了400 億美元的市值，並引發連鎖反應，最終拖垮了Celsius、三箭資本和FTX。
指控的簡單粗暴令人瞠目結舌。
2022 年5 月7 日，Terraform Labs 悄悄從Curve3pool（一個主要的去中心化流動性池）提取了1.5 億美元的UST，沒有任何公開通知，只是悄無聲息地撤走了流動性。
十分鐘後，一個與Jane Street 關聯的錢包從同一個池子中提取了8,500 萬美元。
整整十分鐘。
訴訟指控，一位名叫Bryce Pratt 的前Terraform 實習生，於2021 年9 月加入Jane Street 成為全職員工後，與他在Terraform 的前同事建立了私下溝通管道。他據稱將Terraform 流動性操作的重大非公開訊息直接傳遞給了Jane Street 的交易台。
訴狀列出了四名被告：Jane Street Group LLC、聯合創始人Robert Granieri，以及員工Bryce Pratt 和Michael Huang。
破產管理人的聲明一針見血：Jane Street 所做的"交易，若沒有其獨家獲取的內幕信息，根本不可能發生。"
更糟的是——訴訟還指控，Jane Street 的撤資行為幫助觸發了UST 的脫錨，將整個Terraform 生態系統推入死亡螺旋。 LUNA 從80 美元以上跌至近乎歸零，400 億美元化為烏有。一般人失去了一切──退休儲蓄、大學基金、一生的積蓄，在幾天內灰飛煙滅。
Jane Street 的回應？他們稱指控"走投無路"且"毫無根據"。
但問題是：這不是他們第一次了。
2025 年7 月，印度證券交易委員會（SEBI）對Jane Street 發起了印度史上最大規模市場操縱指控之一。 SEBI 調查發現，在2023 年1 月至2025 年3 月間的18 個衍生性商品到期日，Jane Street 對Bank Nifty 指數實施了教科書式的拉高出貨操作。
操盤手法機械如鐘錶：
早上：Jane Street 的演算法積極買入Bank Nifty 成分股和期貨，將指數推高1% 至1.3%。某些日子，SEBI 發現Jane Street 一家公司就貢獻了指數全部的正向價格影響。同時，他們大量建立空頭期權頭寸，主要是賣出看漲期權、買入看跌期權，其比例遠遠超出其股票頭寸的正常範圍。 SEBI 發現，選擇權部位的delta 等值規模是股票和期貨部位的7.3 倍。這不是對沖，不是套利，這是披著額外步驟外衣的方向性操縱。
下午：反向操作。賣出早上買入的所有股票，指數下跌，空頭選擇權獲利。周而復始，每個到期日都是如此。
SEBI 的評估：非法獲利48.43 億盧比，約5.8 億美元。他們將Jane Street 的行為定性為"蓄意設計的操縱結算價格的手段"，並指出即使在2025 年2 月印度國家證券交易所明確發出警告公告後，Jane Street 仍繼續該策略。
SEBI 措辭罕見地嚴厲："市場的誠信，以及數百萬小投資者和交易者的信任，再也不能被這種不可信賴的行為者的圖謀所挾持。"
Jane Street 被禁止參與印度證券市場。他們將超過5.6 億美元存入第三方託管帳戶，並立即提起上訴。截至今日，案件仍在印度證券上訴法庭審理中。
現在來談談比特幣。
自2025 年11 月以來，比特幣交易者註意到一個奇特現象：每天早上約美國東部時間上午10 點，正好在美國股市開盤時，大量賣盤就會衝擊BTC 及相關ETF 股票。這個規律詭異地一致──比特幣在亞洲和歐洲交易時段夜間拉漲，一到紐約醒來就被猛砸。
參見：
數字觸目驚心。 2025 年12 月的圖表顯示，BTC 在某些日子裡在幾分鐘內從89,700 美元跌至87,700 美元，清算了1.71 億美元的槓桿多頭，然後再度回升。這種情況在12 月1 日、5 日、8 日、10 日、12 日、15 日以及整個1 月和2 月反覆上演。
加密推特稱之為"10 點砸盤"。
矛頭直指Jane Street，而且理由充分。 Jane Street 是貝萊德IBIT（全球最大的現貨比特幣ETF）僅有的四家授權參與者之一，另外三家是Virtu Americas、摩根大通證券和Marex。作為授權參與者，Jane Street 擁有創建和贖回ETF 份額的獨特能力，這意味著他們直接插入了將比特幣移入和移出機構包裝產品的管道。
他們的13F 文件證實了巨額部位。 Jane Street 在2025 年第三季持有約57 億美元的IBIT 股票，第四季又新增2.76 億美元，使總持股超過2,000 萬股，年末價值約7.9 億美元。在高峰時，他們持有的IBIT 接近25 億美元。
但令人生疑的是：在據稱每天早上拋售現貨BTC 的同時，Jane Street 在2025 年第四季度將其MSTR（Strategy，前身為MicroStrategy）持倉增加了473%，累積了951,187 股，價值約1.21 億美元。而同時，貝萊德和先鋒等主要基金卻在大規模減持MSTR。
仔細想想：開盤時賣出BTC，砸低價格，清算槓桿多頭，再低價回購。同時，大量買入市場上對比特幣槓桿最高的代理資產，等待必然到來的反彈。
Glassnode 聯合創始人Jan Happel 和Yann Allemann 透過其X 帳號Negentropic 重新點燃了這個理論，將演算法交易模式與Terraform 訴訟的提起聯繫起來。 Milk Road 帳號進一步擴大影響，描述了關於機構交易台在運作"非常具體且不光彩的操盤手法"的"持續傳聞"。
然後訴訟落地了，一件非凡的事情發生了。
Terraform 訴訟針對Jane Street 提起後，那個"10 點砸盤"…消失了。數月來第一次，比特幣在美國開盤時沒有暴跌，反而上漲了。
今天，2026 年2 月25 日，比特幣飆升超過3%，突破多個阻力位，交易價格突破68,000 美元——而就在幾天前，它還在威脅跌破60,000 美元。超過3.23 億美元的空頭部位被清算，隨機RSI 觸及100，ETF 單日淨流入2.577 億美元，為2 月初以來最高。
這個規律打破了。
我要在這裡謹慎一點。相關性不等於因果關係，有多個因素在起作用：川普的國情咨文、超賣技術條件、空頭回補。恐懼貪婪指數處於11，極度恐懼區間，這往往是逆向轉折點。 RSI 已跌至15.80，這是自2020 年新冠崩盤以來從未見過的讀數，而那次崩盤之後迎來了1400% 的漲勢。但時間節點難以忽視。
X 上流傳著Jane Street"被迫關閉其交易演算法"的傳言。 Jane Street 告訴Cointelegraph，這些是"毫無根據的機會主義說法"。不管他們是被迫停止還是出於法律謹慎主動暫停，結果是一樣的：拋壓消失了。
這對比特幣意味著什麼。
現貨比特幣ETF 本應是偉大的均衡器：機構准入、受監管產品、貝萊德的背書。它們確實大獲成功，光是IBIT 就從推出以來吸引了超過200 億美元。
但ETF 結構引入了一樣比特幣被明確設計來逃離的東西：擁有特權接入管道的可信中間人。
2024 年1 月SEC 批准現貨比特幣ETF 時，要求現金方式建立和贖回。每次需要創建或贖回份額，都必須有人買入或賣出實際比特幣。而插入此流程的公司——授權參與者——對市場上其他所有參與者俱有結構性優勢。
2025 年9 月，SEC 批准了IBIT 的實體方式創建和贖回，這意味著授權參與者現在可以直接用比特幣換取ETF 份額，而無需經過法定貨幣。這給了Jane Street、Virtu、摩根大通和Marex 對最大機構包裝產品中比特幣流入流出更直接的控制權。
"10 點砸盤"，從本質上說，是困擾黃金市場數十年的同一種病症的症狀。
我在《黃金終局開始》中寫過這個問題：紙本交易對抗紙質交易，擁有最多管道接入權限的機構能在市場其他參與者反應過來之前就移動價格。
摩根大通交易員Gregg Smith 和Michael Nowak 被裁定在貴金屬期貨市場從事欺騙性交易罪，這個陰謀持續了八年，涉及數千筆非法交易。摩根大通支付了9.2 億美元和解金。德意志銀行為同樣的事情支付了3000 萬美元。瑞銀、匯豐和六名個人交易員也都面臨CFTC 的反欺騙違規指控。
同一套劇本，不同的資產。
每次，這些公司都稱之為"做市"、"套利"、"對沖"。委婉說法層出不窮，結果卻總是一樣：普通人被收割，內部人士賺走價差。
那我們接下來何去何從？
更宏觀的結構性圖景並未改變。 2026 年前八週45 億美元的ETF 流出看起來觸目驚心，但Strategy（Saylor 的公司）剛剛購買了價值3900 萬美元的BTC，佔這一時期所有上市公司購買總量的99%。大玩家們沒有在賣，他們在等待演算法完成它們的工作。
而也許，只是也許，那些演算法已經乾完了。
如果Jane Street 被迫——無論是出於法律風險、多大洲的監管審查，還是簡單的自我保全——從其所謂的每日賣出計劃中撤退，那就消除了過去四個月持續壓制比特幣的一個結構性阻力。
比特幣正是為這一刻而生的。一個不依賴可信任中間人的貨幣體系，不需要授權參與者，不會被前實習生透過私下管道傳遞給交易台的訊息所搶先。
但不要忘記我們是怎麼走到這裡的。那些本應"做市"和"提供流動性"的公司，正是被指控提前知曉崩潰、操縱國家股票指數、以及每天通過算法拋售其ETF 本應追踪資產的同一批人。
這就是比特幣被設計取代的那個系統。
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