作者：darkzodchi
編譯：Asher，Odaily 星球日報
在對11.2 萬多個Polymarket 錢包、長達6 個月的鏈上數據進行系統梳理與分析後，一個相當直觀但又令人意外的結果浮現出來。約87.3% 的用戶在平台上的交易最終是虧損的。
這次統計涵蓋了多個關鍵維度，包括每一筆鏈上交易記錄、交易量、勝率、盈虧情況、參與過的市場類型、入場時間以及倉位規模等。整個資料整理過程持續了3 週，最後得到的結論與許多人的直覺並不相同。
不少人認為，預測市場中的頂級玩家往往擁有某種明顯優勢，例如掌握內線消息，或使用鮮為人知的複雜計算模型。但從數據表現來看，事實並非如此。那1% 的頂級玩家長期穩定地堅持做對幾件事，並且不斷重複執行。而另外99% 的用戶往往在做完全相反的事情，隨後又困惑為什麼自己的資金會持續流失。
Polymarket 的排行榜其實具有強烈的誤導性
如果現在打開Polymarket 的排行榜並按利潤（PnL）排序，其實會發現一些異常現象。例如排名第一的錢包，總共只有22 個部位；排名第四的錢包只有8 筆交易；而排名第八的錢包甚至只有1 次下注，卻依然能夠躋身歷史前十。
這些地址其實很難被稱為真正的交易者。很多情況下，只是某些巨鯨在單一事件上一次性押注500 萬美元以上，結果恰好押對了；也可能是擁有資訊優勢的人參與其中，甚至兩者兼而有之。但無論是哪種情況，只有幾筆交易的數據幾乎無法提供任何可學習的交易規律。這種結果更像是資金規模龐大的“擲硬幣”，而不是一套可以複製的策略。
因此，分析的第一步就是過濾掉這些雜訊數據，只保留真正具備統計意義的樣本。篩選標準包括以下幾個方面：
- 至少有100 個已經結算的部位，確保樣本數具有統計意義；
- 交易活躍時間不少於4 個月，排除只靠一次運氣取勝的帳戶；
- 至少參與2 個不同市場，避免只押中單一事件；
- 總交易量超過1 萬美元，確保參與者真正投入了資金。
在這樣的條件下，最初統計的112,000 個錢包經過篩選後，只剩下大約8,400 個具備足夠資料價值的錢包位址。這8,400 個地址，才是真正具有研究意義的資料集，而不是排行榜上那些只做了幾筆交易、卻賺到數百萬美元的「英雄帳戶」。這些地址的共同特徵是交易持續、資料穩定，因此更容易從中觀察到真實的行為模式。
有趣的是，當篩選完成之後，真正表現最穩定的交易者與排行榜上的形象完全不同。他們並不顯眼，大多數人甚至從未聽說過他們的名字。他們的獲利規模通常在5 萬至50 萬美元之間，而不是動輒數百萬美元。
但真正值得關注的並不是他們賺了多少錢，而是他們背後的交易過程與方法。因為真正可以複製的，從來不是結果，而是過程。
三個需要打破的常見迷思
迷思一：頂級交易者的勝率都在80% 到90% 之間
事實並非如此。根據篩選後的數據樣本，而不是排行榜上那些靠一次押注暴賺的巨鯨帳戶，真正長期獲利的錢包勝率大多只在55% 到67% 之間。也就是說，即使是頂級交易者，也會在相當一部分交易中判斷錯誤。例如某個地址已經完成900 多個已結算倉位，累計獲利260 萬美元，但勝率也只有63%。換句話說，他有超過三分之一的下注是錯的，但依然在預測市場賺到了巨額收益。
對勝率的執念，往往是新手帳號最容易踩的陷阱。很多新手喜歡買入0.90 美元的合約，因為看起來「很安全」。 YES 的機率已經是90%，似乎結果幾乎確定，於是用0.90 買入，最終如果事件真的發生，只賺0.10。但一旦出現一次判斷錯誤，就會直接虧損0.90，風險報酬比達到9 比1。這種模式循環夠多次，帳戶資金很快就會被消耗殆盡。在資料集中，這樣的情況已經在數百個地址上反覆出現。
迷思二：最強的交易者什麼市場都會做
真實情況恰恰相反。表現最好的錢包通常只參與最多三個類別的市場，大多數甚至只專注於一到兩個領域。有些地址只做加密貨幣相關事件的預測；有些只參與天氣類市場；甚至還有一個地址幾乎只交易「比特幣在周五前是否達到某個價格」這一類問題。
在預測市場裡，過度分散往往意味著判斷品質下降。泛參與者往往表現平平，而高度專注的參與者更容易持續獲利。
迷思三：速度決定一切
這種說法只在極少數情況下才成立。例如某些15 分鐘結算的加密市場，確實需要快速反應。但在絕大多數市場中，頂級交易者並不是靠速度取勝。他們更常見的做法是在幾天甚至幾週內逐步建立部位。他們並不急著跟別人拼點擊速度，而是耐心等待價格有明顯偏差。當價格偏離到足夠程度時，即使市場需要兩週才修正，整體的數學期望仍然對他們有利。
五個值得學習的交易模式
模式一：極端情緒時反向交易
在整個資料集中，這是最明顯、最穩定的獲利訊號。在篩選後的8400 個錢包裡，這項行為幾乎是判斷帳戶是否長期獲利的首要指標。
當某個合約被市場情緒推高到88% 時，許多頂級錢包反而開始賣出YES；而當價格跌到12% 左右時，他們則開始逐步買進。當然，這並不是盲目逆勢操作，他們也不是為了反對市場而反對市場。只有在判斷市場情緒明顯過度反應時，他們才會大規模入場。
這種策略之所以有效，與一個經典現像有關，即「熱門-冷門偏差」。這項現象早在20 世紀40 年代的賽馬博彩研究中就被發現，並且在幾乎所有人類參與下注的市場中都會出現。簡單來說，人們往往會高估「看起來幾乎確定會發生」的結果，同時低估小機率事件。
進一步統計也發現，獲利最高的前50 個錢包，平均入場價格通常會與市場共識機率偏離6% 到11%。他們並不會在50/50 的情況下參與下注，而是耐心等待賠率明顯對自己有利時才入場。這種交易方式看起來或許有些無聊，但在長期數據中，穩定且極具獲利能力。
模式二：部位管理方式非常接近凱利公式
將獲利排名前200 的錢包的部位規模，與他們當時所面對的「隱含優勢」進行對比後，可以看到非常明顯的相關性。換句話說，他們並不是隨意下注，下注規模幾乎與他們認為自己擁有的優勢大小成比例變化，即當他們認為優勢很大時，倉位就會明顯加大；優勢較小，則只會下較小的倉位；如果沒有明顯優勢，乾脆不交易。
這些交易者是否真的讀過凱利公式（Kelly Criterion），還是單純在長期虧損和實戰中逐漸形成這種直覺，很難確定。但從數學上看，他們的行為與凱利公式非常接近。
凱利公式通常寫作：f* = (p × b − q) / b ，其中：p 表示交易者認為事件真實發生的機率；q = 1 − p；b 表示賠率報酬比（潛在收益÷ 風險成本）
舉個簡單例子，假設某交易者判斷某個事件有60% 的機率發生，而市場價格為0.45 美元。報酬比為：b = (1 / 0.45) − 1 ≈ 1.22，代入公式後得到：f* = (0.60 × 1.22 − 0.40) / 1.22 ≈ 0.272。也就是說，完整凱利策略建議把27% 的資金押在這筆交易上。
但這種做法在實際交易中風險極高，波動率會非常大，很可能在短時間內就把帳戶拖入巨大回撤。從數據來看，真正獲利的錢包通常採用的是更保守的版本，大約接近四分之一凱利公式。換句話說，如果完整凱利公式建議下注27%，他們通常只會下注約7% 左右。
在最有把握的交易機會中，部位可能提高到12% 到15%；中等信心的機會則通常只會配置2% 到5% 的部位；而沒有明顯優勢的市場，他們往往直接選擇不參與。相比之下，虧損帳戶通常會落入兩種極端。要么是在一次交易中押上80% 的資金，完全依賴運氣；要么是把10 美元分散到四五十個市場中，自認為是在「分散風險」。但實際上，這更像是在不斷支付手續費，讓帳戶看起來很忙而已。
模式三：極度專注的專業化交易
將112,000 個錢包依照其參與的市場類別劃分後，可以看到非常明顯的差異。這些類別包括加密市場、政治事件、體育賽事、天氣、地緣政治、娛樂以及科學等。分析得出：
- 只參與1 到2 個類別的錢包，平均PnL 約為+4200 美元；
- 參與3 到4 個類別的錢包，平均PnL 約為-380 美元；
- 參與5 個以上類別的錢包，平均PnL 約為-2100 美元。
這種關係幾乎呈現出明顯的線性趨勢。參與的市場類別越多，虧損機率越高。
不同類別的預測市場所依賴的資訊體系完全不同。加密市場往往受到交易所資金流、巨鯨地址、資金費率等因素影響；政治類市場則依賴民調數據、基層消息、國會日程等資訊；而天氣市場則更依賴NOAA 氣像模型、大氣數據以及衛星觀測。
兩個案例尤其具有代表性。案例一：錢包A 只交易比特幣15 分鐘結算的預測市場，從不參與其他類型市場，例如「未來15 分鐘內BTC 是否會高於某個價格」。這個地址共完成502 次預測，勝率達98%，累計獲利約5.4 萬美元。其優點其實非常簡單，但持續監控Binance 訂單簿深度，當Polymarket 的價格落後10 到30 秒時迅速交易。也就是說，光靠十幾秒鐘的資訊差，就被重複利用了數百次。
案例二：皮夾B 則只參與天氣類市場。交易策略也很直接，讀取NOAA 每天公開發布的溫度預測數據，再與Polymarket 的市場定價進行比較。如果市場價格與這些經過數十年優化的超級電腦預測有明顯偏差，就直接入場交易。光是在紐約氣溫預測市場中，這個地址的準確率就達到94%。
需要強調的是，這些人並不是什麼天才。真正的關鍵在於，他們找到了一個比普通Polymarket 參與者更了解的細分領域，然後不斷重複利用這一優勢。沒有頻繁改變策略，也沒有因為市場熱點而產生FOMO。只是圍繞著同一個優勢，一次又一次地執行同樣的邏輯。
模式四：交易的是價格波動，而不是事件結果
大多數Polymarket 用戶的交易方式非常簡單，買入合約後一直持有到事件結算，要么盈利，要么虧損，是一種典型的二元結果。但頂級錢包的做法完全不同。很多時候，他們在0.40 美元買入，等到新聞或市場情緒推動價格漲到0.65 美元時就直接賣出離場。他們並不關心事件最終是否真的發生，只要價格已經反映了新的訊息，他們就會完成交易並退出。
在資料集中，一些表現最好的地址甚至沒有任何已結算倉位。他們從未把合約持有到最終結算，而是持續進行價格錯配的波段交易。統計數據顯示頂級錢包的平均持倉時間通常只有18 到72 小時，而盈利能力處於後50% 的錢包，平均持倉時間往往是一直持有到結算，有時甚至持續數週或數月。
這並不意味著持有到結算一定是錯誤的。有時候當判斷非常確定時，長期持有確實是更好的策略。但從整體數據來看，頂級錢包對資金的使用比大多數人想像得更加主動和靈活。他們不是被動下注的人，而是真正的交易者。
模式五：總是避開突發新聞
我們直覺上總會認為，最敏銳的資金應該在突發事件出現時第一時間入場，例如軍事衝突、選舉結果、公司高層辭職等重大新聞。但數據顯示，頂級錢包往往會主動避開新聞剛爆發的那段時間。他們通常會等待情緒資金先湧入市場，讓價格在短時間內大幅波動，等市場情緒逐漸穩定後才開始交易。
從整個資料集來看，一個非常清晰的規律是：最好的交易時機往往出現在市場注意到事件之前，或是在市場情緒過度反應之後。而當所有人都在討論同一件事的時候，往往恰恰是最糟糕的入場時機。此時市場價格通常已經高度有效，能夠獲得的優勢也最微薄。
五點操作建議
選擇一條賽道並長期專注
無論是加密、政治、天氣或體育，都可以，但必須選擇自己最熟悉的領域。接下來至少三個月只交易這一類市場。不要例外，也不要因為一時興起而參與其他熱門事件。就算只是“順手押一把選舉”，也很容易打破原本的判斷體系。
記錄每一次預測
在每一筆交易之前，都寫下幾個關鍵數據，包括自己判斷的真實機率、當前市場價格、預期優勢以及計劃投入的倉位規模，當累計50 筆以上交易後再回頭複盤。例如，如果某些預測被標記為70% 機率，實際命中率是否真的接近70%。如果明顯偏離，表示機率判斷有偏差，在擴大部位之前必須先校準。
部位管理盡量接近四分之一凱利公式
先計算凱利公式給出的理論部位，再除以4 作為實際部位。這個數字看起來通常會很小，但這正是控制風險的關鍵。過度加倉的結果往往只有一個－帳戶爆倉。
只在優勢夠明顯時交易
如果預期優勢低於8% 到10%，直接放棄。即使機會看起來很誘人，也要學會等待。數據中那些表現最好的錢包，通常每個市場類別一週只做2 到3 筆交易。交易品質遠比交易數量重要。
堅持記錄和複盤
建立一個完整的交易表格，記錄每筆交易、結果以及出現的問題。長期表現持續提升的錢包，幾乎都會系統性複盤自己的錯誤；而那些停滯不前甚至不斷虧損的帳戶，往往只是反覆犯同樣的錯誤，卻把結果歸因於運氣不好。
