作者： Ishika Kumari ，AMB Crypto
編譯：Peggy，BlockBeats
編按：在宏觀不確定性加劇、加密市場情緒持續低迷的背景下，市場正出現一種耐人尋味的背離：投資者情緒仍停留在「極度恐懼」區間，但部分資產價格卻開始緩慢上行。
近期，去中心化衍生性商品交易平台Hyperliquid（HYPE）成為社群討論的焦點。 BitMEX 聯合創辦人Arthur Hayes 公開給出150 美元的目標價（約為目前價格的5 倍），引發市場關注。截至2026 年3 月12 日，HYPE 價格約在36 美元左右，24 小時漲幅約5%，近7 天累計漲幅超過11%。
圍繞其上漲邏輯，社群給出了多種解釋：例如平台將約97% 的收入用於回購併銷毀代幣，形成與交易活動直接掛鉤的價值捕獲機制；HIP-3 機制使用戶能夠在鏈上創建更多類型的永續市場，擴展潛在交易需求；同時，較低的ADV/OI 比率也被部分市場視為參與者更“真實”的信號量。
本文綜合Arthur Hayes 與社區多位參與者的觀點，嘗試在情緒仍謹慎的市場環境中，理解HYPE 近期走強背後的結構性原因。
以下為原文：
加密市場目前正處於一個相當微妙的狀態：價格在緩慢上行，但投資者情緒卻依然極度低迷。
加密恐懼與貪婪指數（Crypto Fear and Greed Index）仍停留在「極度恐懼」區間。然而，對於像BitMEX 聯合創辦人Arthur Hayes 這樣的資深市場參與者而言，這種價格與情緒之間的背離，反而釋放出另一個訊號。
Arthur Hayes：HYPE 目標價150 美元
Hayes 認為，與其只盯著短期價格波動，或是貿然做空市場，不如把注意力轉向中心化交易所（DEX）。
他回顧過去的市場週期指出，在2023 年那段橫盤行情中，儘管交易者整體表現艱難，但像GMX 這樣的交易平台仍然依靠交易手續費實現了持續增長。
在他看來，隨著越來越多的交易活動轉移到鏈上，Hyperliquid（HYPE）也有可能走出類似的發展路徑。
作為對比，像Tether 或Circle 這樣的機構通常會將利潤保留在公司內部；而Hyperliquid 則採用不同的機制——大約97% 的收入被用於回購並銷毀HYPE 代幣，從而減少市場流通量，並在長期內為價格提供支撐。
基於這個商業模式，Arthur Hayes 認為，HYPE 的價格有潛力上漲至150 美元。
「我對HYPE 在2026 年8 月的目標價是150 美元。以我寫這篇文章時約30 美元的價格計算，這意味著大約5 倍的上漲空間。」
Hyperliquid 想要爆發，需要哪些條件？
不過，要讓這個目標價真正具備現實基礎， Hyperliquid 仍需要更強勁的成長。目前，該平台的年化收入約為8.43 億美元，但若要支撐這樣的估值，營收規模大致需要提升至約14 億美元。
其中一個關鍵成長動力，可能來自HIP-3 。
HIP-3 允許使用者在鏈上創建無需許可（permissionless）的永續合約市場，並將標的資產直接錨定到傳統資產。例如，納斯達克100 指數或貴金屬。要啟動這類市場，用戶需要質押50 萬枚HYPE 代幣。
儘管這機制推出時間不長，但HIP-3 已經貢獻了約10% 的Hyperliquid 收入。如果未來有更多交易者開始在鏈上對沖傳統資產風險，這項業務部門可能會出現顯著擴張。
社區普遍看漲HYPE
呼應Hayes 的看法，一位X 用戶也表示，「即使世界處於戰爭之中，持有HYPE 也可能是最好的決定」
推文內容：為什麼即使世界處於戰爭之中，持有HYPE 也可能是最好的決定。儘管現在整個加密領域被各種糟糕的消息包圍，HYPE 仍然是最好的資產之一。Hyperliquid 團隊在推出HIP-3 市場這件事上，踩中了一個完美的時機。在當前階段，加密社群整體已經大幅失去興趣，恐慌程度創下歷史新高，甚至比FTX 崩盤時期還要更低迷。在Hyperliquid 上，如果按每日交易量排序，前30 個交易對中只有10 個與加密相關，其餘都是股票市場資產。
HIP-3 是一次令人驚嘆的突破，並且在未來多年都會保持重要性；Hyperliquid 也會如此——它提供最高的流動性、無需KYC，以及24/7 全天候交易。
Jeff 是第一個建立這樣商業模式的人：代幣本身在這個體系裡真正有意義。當99% 的項目在上線後逐漸消失時，HYPE 卻依然在蓬勃發展。
除此之外，另一位用戶也表示，「只要全球供應短缺導致某種大宗商品價格暴漲，Hyperliquid 就會捕捉到其中的貨幣投機需求。交易手續費和清算產生的收益都會都會暴漲，Hyperliquid 就會捕捉到其中的貨幣投機需求。交易手續費和清算產生的收益都會看到了同樣的現象。
另一個支持看漲觀點的重要指標，是ADV/OI 比率（Average Daily Volume / Open Interest，即日均交易量與未平倉合約之比）。
Arthur Hayes 引用了這一指標，並表示：「在前五大永續合約DEX 中，Hyperliquid 的交易量最真實，因為它的ADV/OI 比率最低。」
不過，Hayes 也認為，隨著時間推移和市場環境變化，Hyperliquid 在整體日均交易量（ADV）中可見的份額仍將持續提升。
&HYPE：價格與鏈上指標
同時，在撰寫本文時，HYPE 的交易價格約為34.98 美元，過去24 小時上漲了13.37%。然而，儘管價格表現強勁，但鏈上數據顯示市場情緒仍相對謹慎。
Santiment 的數據顯示，在1 月中旬至2 月中旬之間，開發者的建設進度與市場情緒之間出現了明顯的分化：專案開發活動持續推進，但市場對該專案的情緒卻並未同步轉暖。
來源：Santiment
不過，投資人情緒仍然偏向負面，主要原因在於交易者更關注短期價格波動。直到最近，市場情緒才開始出現回升，這表明市場可能終於開始意識到該平台不斷增強的實用性和收入模式。
值得一提的是，這並不是Hayes 第一次對HYPE 表現出強烈信心。早在2 月21 日，這位BitMEX 聯合創始人就在X 上表示，他正在持續增加HYPE，並將目標價設定為150 美元。
在他先前的判決中，這一目標價可能在2026 年7 月實現；而在最新預測中，時間點則被推遲到2026 年8 月左右。不過，這項前提是該協議需要實現約14 億美元的年化收入。
最終總結
像Hyperliquid 較低的ADV/OI 比率這樣的指標表明，其交易活動更多來自真實用戶，而不是人為製造的虛假交易量。
同時，市場情緒依然保持謹慎，這說明投資人仍在等待更明確的訊號，以確認平台能夠實現持續性的成長。
