作者：Nancy，PANews
鏈上金融的敘事，正快速走向全球市場。
不到一週時間，多家主流媒體將目光投向了Hyperliquid。這家曾經主打加密衍生品的Perp DEX正在迎來“出圈時刻”，去中心化定價權成為華爾街討論焦點。但鏈上交易體量不斷擴大的同時，去中心化創新與合規監管之間的平衡也正成為不可迴避的挑戰。
HIP-3入侵主流金融，Hyperliquid是巨鯨樂園
作為Perp DEX龍頭，Hyperliquid正持續拉大與競爭對手的距離，並逐步成為主流金融市場的新興基礎建設力量。
根據DeFiLlama數據顯示，截至3月16日，Hyperliquid月交易金額達1,734.2億美元，遠超過同類平台。
RWA（真實世界資產）交易是Hyperliquid近期的重要成長動力。平台數據顯示，光是過去24小時，其永續合約交易量達54億美元，其中HIP-3板塊貢獻約21.3%（約11.5億美元）。
HIP-3為大宗商品、股指等各類資產部署永續期貨市場。在HIP-3上的這些傳統資產中，目前WTI原油、白銀、布蘭特原油和XYZ100的需求和活躍度最為顯著，WTI原油的每日交易量更是佔整體的35%以上。
交易規模快速擴張的背後，是大量巨鯨玩家正在湧入Hyperliquid，全球用戶數已超過172.9萬人。根據Hyperliquid生態數據分析服務Hyperliquid Hub進一步分析指出，Hyperliquid的總交易量已經達到了驚人的4.11萬億美元，僅前100大地址就貢獻了超3.34萬億美元，佔全部交易量的81.3%，前200大地址幾乎佔據98.81%，佔全部交易量的81.3%，前200大地址則幾乎佔據98.81%。
可見，Hyperliquid並非散戶遊樂場，而是由少量資金雄厚、極其活躍的交易者主導，例如機構、巨鯨、高頻交易者以及專業做市商等。
進一步來看，HIP-3上的獨立交易者數量已累計超過185萬個（註：同一錢包如果在不同日期連接，會被分別計為兩個錢包），近一個月新增交易者就超過81萬，進一步印證了代幣化資產的交易需求。
而近期HIP-3業務大幅成長背後，與美伊衝突事件直接關聯，使Hyperliquid成為全球宏觀交易的新樞紐。彭博社、華爾街見聞和財富等主流媒體在近期報道中，將Hyperliquid原油合約直接作為相關價格參考，並指出在CME（芝商所）週一開盤前，Hyperliquid已在周末完成價格發現，成為全球宏觀資產的實時窗口。
正是憑藉著對TradFi定價權、流動性真空以及宏觀對沖需求的搶佔，Hyperliquid得以開始真正「入侵」主流金融市場。
Bitwise首席投資長Matt Hougan也表示，美伊事件讓永不休市的加密市場成為焦點。過去，如果週日早上發生重大地緣政治衝擊，投資人通常會等到美國期貨市場週日下午6點（美東時間）開盤，才能了解其影響。如今，他們可以直接轉向全天候鏈上交易平台，即時完成交易。金融業向鏈上轉移是不可逆趨勢，如同球滾下山坡，勢不可擋且速度遠超想像。然而，參與鏈上市場仍有門檻，包括熟悉錢包、穩定幣以及Hyperliquid和Uniswap等平台操作。 （相關閱讀：華爾街時間之外，傳統資產定價權向鏈上易手）
面對這種快速發展的鏈上金融趨勢，納斯達克和CME等傳統金融業者也開始佈局代幣化交易業務，為自身爭取未來市場先機。
加密永續期貨或下月落地美國，Hyperliquid直面合規挑戰
自去年以來，Perp DEX 市場迎來了流動性的顯著爆發。
CoinGecko近期報告指出，2025年DEX永續合約飆升至6.7兆美元，較前一年增長約346%，而同期CEX持倉量則下降20.8%。這股趨勢的背後，是Hyperliquid和Lighter等永續DEX的崛起，也反映出資金正大規模從CEX遷移到DEX。
監管環境的逐漸清晰，也進一步放大永續合約市場的發展空間，讓更多主流資金願意進入這一領域。近期，美國商品期貨交易委員會（CFTC）主席Mike Selig還在公開發言中，討論了加密永續期貨和預測市場的監管進展。他表示CFTC正努力在美國推出真正的永續期貨，並預計在未來一個月左右公佈相關政策，以吸引流動性回流美國，同時為投資者提供更完善的保護。 Selig也指出，過去由於監管不確定性，大量流動性流向海外，而CFTC正與美國SEC主席Paul Atkins合作推進Project Crypto，以協調推進數位資產監管改革。
然而，監管清晰化也可能帶來另一種結果。一旦因合規需求而打破無需許可、無需中介的鏈上交易路徑，Perp DEX的核心吸引力或將大打折扣，並直接面臨來自合規加密平台以及傳統金融機構的競爭。
事實上，對許多用戶而言，除了激勵機制、自託管需求、資本效率以及對沖需求等因素之外，無需KYC也是吸引資金進入鏈上交易的重要原因。
舉個例子，鏈上分析師Eye之前發文稱，一些在Hyperliquid活躍的機構交易方在其鏈上交易錢包被識別後，表現出明顯不適，甚至主動聯繫分析者施壓要求停止公開信息，其原因多與虧損交易可能被外界知悉有關。
如果Hyperliquid希望在新金融體系中被視為合法參與者，就可能必須接受並遵守相應的監管規則。尤其是在平台先前曾出現代幣操縱、內線交易等爭議案例的背景下，其合規壓力或將進一步上升。
為了因應監管挑戰，Hyperliquid在今年2月於華盛頓特區正式成立Hyperliquid政策中心，由資深加密律師Jake Chervinsky擔任首任CEO。該中心旨在為DeFi在美國的廣泛採用創建法律路徑，幫助國會及聯邦機構理解DeFi底層技術，並為監管規則制定提供專業支援。
Chervinsky對此表示，目前的監管框架形成於“模擬時代”，難以涵蓋去中心化協議等新型交易形式。政策中心的首要任務之一，是製定永續合約的法律架構。為支持其運作，Hyperliquid關聯基金會已捐贈100萬枚平台原生代幣HYPE（目前價值約2,800萬美元）支援中心運作。
Hyperliquid聯創Jeff Yan在近期採訪中強調，他希望平台“永遠被使用”，而不是隨著市場熱度的變化而迅速消退。同時，將Hyperliquid Labs與Hyperliquid平台及生態系統區分，並致力於將Hyperliquid打造為金融中立的平台，為鏈上永續合約與去中心化金融的發展提供永續的基礎設施。
當DeFi試圖挑戰傳統金融時，合規已成為打開更大市場的前提。這不僅是Hyperliquid面臨的考驗，也是其他DEX甚至整個DeFi賽道必須直面的現實。
