撰文：農民Frank

2026 年3 月，Mastercard 宣布將以最高18 億美元收購穩定幣支付公司BVNK，預計在年底前完成交易。

如果只看財務數據，這筆交易並不便宜。 BVNK 2025 年處理了300 億美元的穩定幣支付量，但全年營收只有4000 萬美元，以這個口徑看，估值顯然很難用傳統收入倍數去解釋。

Mastercard 顯然不是衝著BVNK 當下那點利潤去的。

它買的，是BVNK 在新一代支付網路中的位置。當穩定幣開始從Crypto 市場內部的交易工具，逐步進入真實世界的跨境收付、企業結算和全球資金調度體系時，真正稀缺的，不再只是「誰能發一枚新的穩定幣」，而誰能把法幣帳戶、支付機構、商家需求和鏈上結算軌道真正接起來。

誰控制了這個連結橋樑，誰就更有機會在舊支付網路遷移到新支付網路的過程中，提前控制了這個全球支付體系的「霍爾木茲海峽」。

一、為什麼是BVNK，為什麼是現在？

要理解這筆收購的意義，先要看清BVNK 究竟在做什麼。

嚴格意義上講，BVNK 並不是一家典型意義上的Crypto 公司，它最核心的資產，不在於發行穩定幣，也不在於面向散戶提供某種加密產品，而在於把鏈上結算能力嵌入真實商業支付網絡。

換句話說，它更像是一座橋，一端連著法幣支付世界，另一端連著鏈上穩定幣體系。

這也決定了它的客戶畫像都是Worldpay、Deel、Flywire 等金融科技公司、支付服務提供者（PSP）和跨國支付企業，它們本身就有大量真實的全球收付款需求，需要更快、更低成本地完成資金流轉，但往往並不具備直接對接鏈上穩定幣底層的能力——無論是錢包體系、鏈上路由、穩定幣的接收與發送，還是兌換流程、合規風控與系統集成，這些都不是大多數企業願意自己去搭建和維護的部分。

而BVNK 所做的，正是把這一層複雜度封裝起來，提供一整套圍繞穩定幣收付展開的解決方案，並把這些能力嵌入企業原有支付流程，也就是說，它賣的是讓企業能夠使用穩定幣軌道的接口能力。

來源：BVNK

而這，恰恰也是Mastercard 最想要的東西。

許多人談論穩定幣支付，容易把焦點放在「更快」、「更便宜」等表層優勢上，但對於Mastercard、Visa、銀行和跨境支付網絡而言，穩定幣真正帶來的挑戰，並不只是「出現了一種更快、更便宜的支付方式」，而是支付網絡本身開始出現遷移的可能性。

過去，全球大量跨境支付走的其實是代理行網絡，本質是由一層層銀行帳戶關係、清算通道和本地金融機構共同構成的全球資金轉運網絡，這套體系的優勢在於成熟、覆蓋廣，但問題則在於路徑長、節點多、到賬慢、費用高，尤其是跨境鏈路中的每一層，幾乎都要從中抽取自己的收益。

對於傳統銀行和支付機構而言，這種「慢且貴」恰恰是利潤的來源，因為只要連結夠複雜，跨境支付就天然會產生手續費、匯兌點差、頭寸佔用成本、清算服務費以及圍繞企業財資管理展開的一系列附加收入。

也就是說，傳統跨國支付系統賺的，從來不只是「轉帳的錢」，更是圍繞著轉帳這件事所形成的一整套資金組織權，這才是這場競爭真正敏感的地方，那一旦穩定幣開始進入真實商業支付場景，這套舊體系中最核心的價值環節，都會面臨重新洗牌：

原本由銀行、卡片組織和傳統支付網絡牢牢把持的位置，需要重新考慮誰來連接商家與資金，誰來組織跨境清算，誰來掌握支付入口與流動性出口？

從這個角度來看，穩定幣對卡片組織的衝擊，其實是致命的。畢竟Mastercard 們的商業模式確實建立在它們掌握著全球商家與發卡體系之間的連結權，以及在跨地區、跨幣種、跨機構的支付流轉中，佔據著不可輕易繞過的關鍵節點。

因此Mastercard 買下BVNK，其實是買下了一個連接舊世界與新軌道的「橋樑」——它要的不是眼前的利潤，而是在穩定幣支付逐步走向主流之前，提前控制那個最關鍵的「霍爾木茲海峽」，徹底杜絕「繞過卡組織」的可能性。

這也是為什麼，Mastercard 自己在投資者電話會上也坦承，自建類似的區塊鏈金融能力，需要「相當長的時間」。

換句話說，買，比建快。

來源：BVNK Blog

說到底，這筆交易如果只用收入倍數、利潤率、成熟度等傳統併購視角去看，BVNK 都很難支撐這樣一個價格，但如果把它理解為對一場針對未來支付版圖的提前卡位，一切就都順理成章。

BVNK 在最新官方Blog 中也明確寫到，未來雙方的協同方向包括由BVNK 為Mastercard 的支付端點提供穩定幣能力，為處理商和收單機構實現24 小時穩定幣結算，並將穩定幣結帳能力納入Mastercard 支付網關，並直言這些協同效應有望帶來數十億美元的新增收入。

二、支付巨頭的「清算與網路控制權」之爭

值得玩味的是，Mastercard 並不是第一個參與這場跑馬圈地的人，甚至可以說，它是動手最晚的那一個。

早在這筆收購塵埃落定之前，2025 年10 月初，Coinbase 就曾率先與BVNK 展開收購談判，交易區間鎖定在15 億至25 億美元，綜合多方消息來看，Coinbase 在這場競購中一度佔據上風，甚至曾與BVNK 簽署排他性協議。

只不過，雙方最終在當月宣告談判破裂，這才為後續Mastercard 的勝利入局留下空間。

來源：Fortune

一個有趣的對比是，2024 年10 月，全球支付巨頭Stripe 用11 億美元拿下了穩定幣API 服務提供商Bridge，創下彼時加密貨幣領域最大收購案；而一年半後的今天，Mastercard 比Stripe 多付7 億美元，同時刷新了這個紀錄。

同時，本月初，Visa 頁與Bridge 擴大合作，計劃將穩定幣關聯卡推廣至100 多個國家。

都是卡片組織巨頭，都在收購穩定幣支付服務商。如果放在同一張地圖上看，就會發現，從Stripe 到Mastercard 的收購，再到Visa 及PayPal 提前多年推出的PYUSD，這已經不是某一家公司的孤立押注，而是整個支付行業都在同步進行的一次提前卡位：

穩定幣衝擊的從來不只是支付體驗，而是傳統金融體系中更深層的利潤與權力結構，因此全球支付巨頭不得不主動嘗試連接鏈上帳戶、穩定幣資產與商家收款端，繞過或避免它人繞過傳統支付鏈路中的發卡銀行與卡組織。

這也是為什麼，Bridge 和BVNK 這類公司會突然變得稀缺，它們真正有價值的正是處在一個極為關鍵的交叉口，一邊連接鏈上帳戶與穩定幣資產，另一邊連接商戶、企業、支付服務商與法幣結算網絡。

換句話說，產業早已越過了「誰發行穩定幣」的初級階段，進入了「誰能把穩定幣真正組織成一張可運行的網路」的下半場。

同時，這張「穩定幣網路」的價值，在AI 時代還很有可能會被進一步放大。

一個長期被低估的趨勢是，未來發起支付的主體未必永遠只是人，也可能越來越多來自Agent、機器人和自動化系統，而傳統卡組織最擅長的，是圍繞人的消費、收單、發卡和銀行卡帳戶體系去組織支付，但在AI Agent 日益普及的背景下，機器與機器之間的小額、高頻率、自動化計算。

相較之下，鏈上支付與穩定幣軌道反而更符合這類新需求，因為穩定幣天然可實現全天候運行、可編程、支持高頻微支付、全球統一結算、無需複雜中間方授權，也就是說，穩定幣爭奪的未必只是今天已經存在的那部分跨境支付存量，更可能是未來一塊更大的增量支付市場。

傳統巨頭也在加碼這塊新興的領域，譬如Visa Crypto Labs 已經推出首個實驗性產品Visa CLI，讓AI 代理在編寫程式碼時安全地支付所需費用，且無需API 金鑰的程式化卡支付。

來源：𝕏

說到底，穩定幣支付並不是對舊體系的局部補丁，而是在試圖重畫下一代全球支付網路的地圖。

順著這個邏輯繼續往下看，未來更值得持續觀察的，未必只是那些最像「穩定幣發行商」的單點業務角色，而是那些同時處在交易、合規、機構流動性與支付網絡延展交界處，更有機會長成穩定幣時代平台型節點的參與者，它們未必短期最熱，卻往往更接近長期競爭的核心。

這個判斷背後，是更大的現實正在成形。

三、同一張地圖，兩種解法解法以外的新思路

客觀而言，Mastercard 對BVNK 的這筆收購，也替整個市場補上了一層認知：穩定幣的價值，不僅在發行端，更在連接端；不僅在合規身份，更在流動性與支付網絡的組織能力。

這也是Stripe、Mastercard 等巨頭持續進行收購的根本原因，它們真正想買下的，不只是某項穩定幣技術能力，而是圍繞這種能力繼續向上搭建網路的可能性。畢竟，只有當鏈上帳戶、穩定幣流動性、商家場景、法幣清算與監管適配真正連成一體時，穩定幣支付才會從一個「新工具」變成一個「新網路」。

但有一件事值得注意，Mastercard、Stripe 這類巨頭的路徑，本質上都是從傳統金融出發換軌，它們透過收購買入鏈上能力，再藉助既有的分送網路來驅動穩定幣規模化。這條路徑雖然清晰，卻需要從沉重的歷史包袱中破繭，重新定義自己和鏈上的關係。

這也意味著，除了從舊世界出發、主動往穩定幣方向遷移，其實還有另一種解法，方向相同，起點不同。

對，就是那些從一開始就生長在鏈上原生土壤裡的合規平台，反向“從穩定幣擴散TradFi”，它們不需要“換軌”，因為它們本身已經在軌道上。

以全球加密監管推進最快的地區之一香港為例，過去多年，已衍生出OSL、HashKey 等多家持牌合規平台，相比把穩定幣當成新業務去接入的傳統支付平台，這類從數位資產與鏈上流動性體系中成長出來的原生合規平台，天然更靠近穩定幣時代真正重要的幾個環節：接入交易、活動能力、合規性的場景。

伴隨著香港穩定幣監管節奏的持續推進，也已經有持牌平台開始將這種潛在能力付諸實行。以OSL 為例，去年明確向穩定幣支付與結算基礎設施方向轉型；今年1 月完成對全球Web3 支付服務商Banxa 的收購，2 月又上線了符合美國聯邦監管、並可在香港合規分銷的企業級美元穩定幣USDGO，重點佈局跨境電商、大宗貿易與互動娛樂等場景。

這是一條典型的「TradFi + Digital Finance」結合的落地路線，企業使用USDGO 進行跨境結算，若再疊加旗下OSL BizPay 的一站式穩定幣收付款與結算能力，打通法幣和穩定幣之間的自由兌換與流通，以及其在多市場推進的牌照與合規網絡，整條鏈路依賴於SWIFT體系的前提下完成法幣入場、鏈上穩定幣結算、帳戶管理與資金歸集、財庫優化、法幣出場，並同時滿足合規、監管和審計可追溯的要求。

這與Stripe 收購Bridge、Mastercard 收購BVNK 的路徑，形成了一個很有趣的對照：同樣都是奔向「鏈上帳戶+ 穩定幣+ 全球支付網絡」這個終點，一種路徑是從已有生態出發，主動換軌；另一種路徑則是軌道已經存在，等待更多流量、場景與監管條件成熟後自然放大。

兩種解法，各有各的邏輯，也各有其時間窗口。

來源：OSL

也因為如此，與Mastercard 收購BVNK 幾乎同步，香港首輪穩定幣發行人牌照審批結果即將揭曉這件事，才顯得格外耐人尋味。

因為穩定幣對全球金融體系的長遠價值，最後取決於有多少真實運作的網絡，讓資金在其中流動得更快、更便宜、更可信，讓企業和個人真正用起來。

所以，下一階段真正值得觀察的，或許就是哪些玩家能進一步把「入口」變成「流量」，把「流量」變成「網路」，再把「網路」變成新的全球支付基礎設施。

寫在最後

歸根究底，Mastercard 花了18 億，買的不是一門生意，而是一個地點。

把這個判斷放進更大的座標系裡看，會更清楚全球支付網路正不可逆地向穩定幣方向移動，雖然動作有快有慢，路徑有異有同，但最終比拼的，其實都是同一件事：

誰能把鏈上帳戶、流動性、支付場景與合規框架真正連成一張網。

而這正是下一階段最值得持續追問的問題，畢竟當穩定幣不再只是鏈上的美元替身，而開始反向滲透傳統金融體系時。

真正的變化，或許才剛開始。