作者：HashKey Group 資深研究員Tim Sun

隨著香港穩定幣發牌機制塵埃落定，香港Web3 產業正從早期的「打地基」階段，正式跨入「築高樓」的新里程。穩定幣牌照不僅補齊了監管拼圖中至為關鍵的一塊，更標誌著香港數位資產開始「脫虛向實」——從數位資產市場本身的交易和敘事，逐步​​拓展到真實的商業與支付場景。

在過去很長一段時間裡，市場對穩定幣的探討多停留在數位原生市場的交易以及拓展上，但如今，隨著傳統金融開始加速和數位資產融合，這一探討開始讓位於一個更具體、更核心的問題：這套機制將如何真正接入真實的支付、結算與貿易場景？根據香港金管局公佈的消息，首批牌照名單主要集中在銀行系、大型金融機構，這些具備強儲備管理、反洗錢（AML）及分銷能力的機構身上。這結果並不令外界意外。香港金融管理局（HKMA）從一開始就釋放了明確的訊號：首批執照的發放將非常克制與有限，審核重點高度聚焦於使用情境、風險管理、反洗錢和資產儲備安排。這清楚地反映了香港監管的核心取向——並非單純為了追求熱度而鼓勵機構儘早入場，而是優先確保首批持牌方具備足夠強大的發行與承接能力，讓穩定幣率先在一個可控、可審計、可持續的框架內跑起來，從而在堅守風險底線與鼓勵市場創新之間取得最佳平衡。

沿著這個監管思路，我們需要跳脫單一的「支付工具」視角，重新檢視香港穩定幣的價值。它的本質，更應該被視為數位金融時代的「本地貨幣介面」。其核心作用絕不僅僅是降低鏈上轉帳的門檻，而是讓港元歷史性地在合規框架下，實現可編程，可實時清算，並作為核心交易媒介嵌入鏈上資產與應用場景，深度接入數位金融體系。 HKMA 強調可行的使用情境、審慎穩健營運以及市場信任，本質上就是將穩定幣視為一類核心的金融基礎設施來進行管理。如果香港希望在數位金融時代繼續維持國際金融中心的領先地位，就需要在穩定幣層面有更多的創新和場景落地。目前，美元穩定幣已經形成了龐大的全球網路效應，但它們服務的是美元體系，背後對應的是美國監管、美元流動性和美元結算網。香港的數位金融生態要發展，就必須讓港元本身擁有數位化、鏈上化、可流通的接口，這也是香港穩定幣制度最重要的戰略意義所在。

當然，在起步階段，港幣穩定幣選擇了一條現實的發展路徑，立足於本土，率先跑通港元計價、港元清算和港元交割的閉環。這意味著，短期內市場更可能形成一種默契的分工協作：美元穩定幣繼續主導全球加密資本市場與跨境美元流動；而港元穩定幣則精準發力，優先服務香港本地金融體系、區域支付、現實世界資產（RWA）交割，以及本地受監管的各類金融場景。

隨著監管框架的明朗，穩定幣生態將迎來快速發展。目前，我們也正在和各已獲持牌的穩定幣發行方展開實質性的合作探討，同時也敞開大門，歡迎更多計劃在香港合規發行的穩定幣機構與我們建立深度合作。作為香港數位資產市場的核心參與方，HashKey 將依托既有的持牌合規體系、法幣通道及長期累積的產業資源，為合規穩定幣提供包括交易上線、流動性支援、支付場景拓展等在內的一站式專業服務。未來，HashKey將持續發揮持牌交易所的生態優勢，全力支持相關交易對上線及深度做市支持，賦能合規港元穩定幣在各個場景中的普及與落地。 HashKey 也將持續與產業夥伴緊密協作，共同圍繞支付、結算及跨境應用等關鍵方向，推動合規港元穩定幣的實際使用與規模化落地，促進香港數位資產市場向更穩健、可持續的方向發展。