撰文： Allard Peng

編譯：Saoirse，Foresight News

近期Strategy 公司宣布或將出售部分比特幣以達成營運目標，此事引發市場嘩然。該企業先前始終堅守絕不售幣的立場，Saylor 甚至曾開玩笑發文，表示即使變賣資產也不能拋售比特幣。

事實上，對於持有比特幣儲備的企業而言，售幣本就是備選經營方案。 「永不拋售」只是長期投資理念的體現，契合加密領域普遍的長遠投資思維。即便市場普遍推崇囤幣概念，在許多場景下，出售比特幣仍是合理選擇。

個人層面售幣多用於改善生活，諸如購屋置業、出行旅遊、子女教育、應付大額突發醫療開支等。而企業一切經營決策的核心宗旨，都是提升股東權益。

2026 年第一季度，比特幣礦工共拋售25,376 枚比特幣，所得資金用於轉型人工智慧業務。企業管理階層判定，人工智慧專案的風險收益比高於比特幣持股。由此衍生出基礎邏輯：存在回報率更高的投資標的時，出售比特幣置換資產具備合理性。對於Strategy 這類囤幣企業，售幣同樣能創造實際價值，具體分為五大原因。

原因一：提升每股比特幣持股量

每股比特幣持有量是企業儲備資產營運的核心目標，此指標階段性成長即為比特幣收益率。常規方式是購入比特幣拉高持股總量，也可透過回購股票縮減流通股本，兩種方式均能推高每股持股數值。

若公司股價低於對應比特幣資產價值，出售比特幣回購股票，最終會提升每股比特幣持股量，比特幣持股降幅會小於股本縮減幅度。當企業經營性現金流無法涵蓋優先股股息、債券利息等固定支出，且股價處於低估區間時，變賣比特幣償債付息，能夠最大限度地減少每股比特幣持倉量的縮水。

原因二：優化資本結構，降低融資成本

評等機構深刻影響資本市場資金流向，遵循其評定規則能協助企業順利融資。先前相關報告分析了提升信用評級的可行方式，良好評級可有效壓低企業融資成本。

標普評等認可現金儲備的價值，Strategy 隨即採納此方案，截至2026 年1 月，企業現金儲備規模達22 億美元，大幅打消投資人對企業無力兌付優先股分紅的顧慮。

企業可出售比特幣補充現金儲備，迎合資本市場要求，進而以更低成本發行債券融資。同時，變賣比特幣償還債務，能夠減少優先負債，提升優先股的融資吸引力。

長遠來看，融資利率的差距會藉助複利效應拉開收益差距，低成本負債能為企業經營減負增收。

原因三：合法稅務規劃

目前美國暫無比特幣洗售交易限制，企業可賣出比特幣產生帳面虧損，隨即再次購入，下調資產計稅成本，以此抵扣稅款。 Strategy 早在2022 年市場低谷期就運用過此操作。

該稅務優惠如今依舊生效，企業可結合虧損抵稅政策，同步進行股票回購、清償債務等操作，實現多重收益。

原因四：破除市場負面輿論

比特幣產業發展時間較短，各類負面傳言層出不窮。有不實言論聲稱，Strategy 一旦拋售比特幣，會直接衝擊整個加密市場，推翻企業囤幣營運模式。

若企業拋售5 萬枚比特幣後，市價與自身股價均未出現劇烈波動，能擊碎謠言，讓資本市場接納企業配置比特幣資產的經營模式。

市場本身俱備自我調節能力，刻意製造噱頭的多為媒體與自媒體從業人員，專業投資機構均依托實際研究制定決策，不會被片面言論幹擾判斷。這也是五大原因裡主體性最強的一項。

原因五：折價回購優先股

市場較少提及此經營策略，當浮動利率金融產品價格大幅偏離票面價值時，企業可以遠低於面額的價格回購產品，結清高額負債。

此操作等同於無利息、無借貸成本地平倉自家優先股空頭部位。以STRC 產品為例，發行面額為100 美元，若價格跌至82 美元，企業拋售比特幣資金低價回購股份，每股可賺取18 美元差額，且該筆收益無須繳稅。

STRC 自首次公開發行以來的價格走勢

優先股價格下跌未必伴隨比特幣行情暴跌，槓桿交易容易觸發連鎖拋售。企業可趁物價低位回購股份，避免後續上調分紅所帶來的資金損耗。

總結

企業出售比特幣無需被視作利空行為，諸多場景下，售幣得以維護企業與股東的切身利益。比特幣具備貨幣屬性，可提供企業靈活的資金調配空間，合理運用資產發揮最大價值。