沃什上任第一天，市場給個「下馬威」：預期今年升息

撰文：鮑奕龍

沃什正式執掌聯準會，卻在上任首日便遭市場當頭一棒。

5月22日週五，川普在白宮主持宣誓儀式，正式將聯準會權杖交給沃許。沃什接手聯準會之際，伊朗戰爭引發的能源與運輸成本飆升，正持續向通膨傳導。

華爾街見聞提及，同日聯準會理事沃勒發表鷹派講話，明確表示通膨是未來政策決策的"驅動力"，稱未來升息與降息“五五開”，這一表態直接推動加息預期急劇升溫。

當日美債市場遭拋售，對利率敏感的2年期美債殖利率上行4個基點，創下今年2月以來新高。

 （美債主要期限殖利率本週走勢）

期貨市場目前已完全計入今年25個基點的升息預期。

 （市場預期聯準會年內將升息25基點）

TS Lombard經濟學家Steven Blitz直言，若沃什在6月首次主持貨幣政策會議時選擇不升息，市場將不會給他任何寬容空間。

就在沃什宣誓就職的同一時刻，聯準會理事沃勒在法蘭克福一場題為"政策風險已經改變"的演講中發出了迄今為止最為鷹派的信號，其立場轉變之顯著令市場矚目。

沃勒表示：

通膨沒有朝正確方向前進，我支持刪除政策聲明中的'寬鬆偏向'措辭，以明確傳遞降息與加息的可能性已不相上下。

他進一步指出：

我已無法排除，若通膨不能盡快回落，未來將需要升息。

沃勒坦承，近期勞動市場報告與通膨數據令他改變了先前長期持有的寬鬆立場。

他同時表示，油價衝擊或許很快會消退，但強調這不意味著"近期就應考慮加息"，加息需要通脹預期出現"脫錨"的條件。

先前聯準會4月會議紀要顯示，"許多"官員已傾向於放棄寬鬆偏向，包括三位在4月聲明中就此問題提出異議的地區聯儲主席，沃勒的最新表態與這一趨勢相互印證。

沃什將於6月中旬首次主持聯邦公開市場委員會（FOMC）會議，市場觀察家對沃什即將面對的處境並不樂觀。

聯準會首選通膨指標已升至三年來最高水平，4月整體物價成長率達6%。市場隱含的一年期通膨預期約為4%。

TS Lombard經濟學家Blitz則表示，若沃什在6月決定不升息，即便屆時經濟成長依然穩健、遠未過熱，市場也會將其解讀為變相寬鬆。 Blitz說：

在通膨風險廣泛上升的背景下，未能在6月升息，實際上等同於放鬆。

畢馬威美國首席經濟學家Diane Swonk則指出，中東局勢是在先前已然存在的價格壓力之上再度加碼。她說：

這是聯準會無法對戰爭及其通膨影響，採取忽略處理的諸多原因之一。

目前市場對聯準會升息25個基點的預期，與年初市場普遍押注多次降息的情形形成鮮明反差。

 （今年2月前後，市場對聯準會利率走勢預期變化對比）

儘管受本週能源價格走低影響，10年期美債殖利率未大幅上行。

但高盛的George Cole指出，長端美債雖相對公允價值略顯便宜，但估值尚未偏離到足以支撐更深幅反彈的程度。

  （長端美債相對公允價值略顯便宜）

George Cole強調，在宏觀風險格局未發生實質轉變之前，長端收益率仍面臨供給壓力及債務融資週期的結構性上行風險。

沃什是自葛林斯潘以來首位在白宮宣誓就職的聯準會主席，這一細節本身已被市場視為訊號。

川普寄望於這位他在今年1月提名的前聯準會理事對降息要求更為順從，此前沃什在提名競爭中擊敗了白宮經濟學家哈塞特、沃勒以及貝萊德高管Rick Rieder。

聯準會的獨立性壓力在近期尤為突出。

華爾街見聞提及，川普盟友、哥倫比亞特區聯邦檢察官Jeanine Pirro，曾就聯準會25億美元總部翻新工程對鮑威爾展開刑事調查，該調查已撤銷，但鮑威爾表示這是向官員施壓以促其降息的藉口。

沃什此次就任四年任期，成為聯準會第17任主席委員會主席。

然而，市場已然明示：無論政治環境如何，通膨才是當下最迫切的議題，而這位新主席幾乎沒有時間從容佈局。