撰文：趙穎
來源：華爾街見聞
美國一季度對沖基金與大型共同基金達成罕見共識：拋售軟體、湧入半導體，將半導體多頭權重推至歷史新高。
根據高盛最新發布的《對沖基金趨勢監測》及《共同基金基本面》報告，本次分析涵蓋1,059 檔對沖基金（股票總持倉4.6 兆美元）及509 檔大型主動共同基金（股票資產規模3.9 兆美元）。報告顯示，對沖基金今年以來回報率達7%，而僅有30% 的大型共同基金跑贏基準，低於2007 年以來37% 的歷史平均值。
美國第一季13F 持股數據揭示出一個清晰的市場共識：對沖基金和共同基金正在同步拋售軟體股、湧入半導體板塊，這一輪轉倉力度之大，已將半導體在對沖基金多頭組合中的權重推至歷史最高。
在部位結構上，對沖基金淨槓桿已回升至過去五年的第85 百分位，處於近一年高位；與此同時，標普500 成分股的平均賣空比例升至市值的3%，為2011 年以來最高水平，顯示市場多空博弈同步升溫。
半導體部位創歷史紀錄，軟體遭遇系統性減持
科技板塊內部的結構性輪動是本季最顯著的主題。
高盛數據顯示，半導體在對沖基金多頭組合中的權重已升至有史以來最高，而軟體的權重則降至2019 年以來最低。共同基金方面，軟體持股降至2012 年以來最低水平，剔除微軟後，共同基金在半導體相對軟體的超配幅度同樣為2012 年以來最大。
在個股層面，微軟（MSFT）成為對沖基金和共同基金上季淨減持規模最大的股票之一。共同基金對其餘「七巨頭」成員的持股也全面下修。對沖基金雖對多數「七巨頭」有所減持，但對META 和AAPL 實現了淨增持。
半導體個股方面，對沖基金淨增持了LRCX、AMAT 和ASML；共同基金則淨增持了INTC 和SITM。
槓桿與現金：對沖基金激進，共同基金保守
面對第一季地緣政治緊張局勢升溫，兩類機構的因應策略出現明顯分化。
對沖基金起初削減淨槓桿，但隨後隨著第二季度市場反彈迅速加倉，淨敞口回升至近一年高位，總槓桿率相對歷史水準仍處於偏高區間。
共同基金則選擇提高現金配置，將現金佔資產比例從2026 年初的歷史低點1.1% 上調至4 月初的1.4%。儘管如此，這一水準相對歷史仍屬極低，顯示共同基金整體上並未大幅撤離權益市場。
板塊共識與分歧：工業超配，科技分化
在板塊配置上，兩類機構有較高共識，但也有明顯例外。對沖基金和共同基金都超配工業板塊、低配資訊科技板塊，但調倉方向截然相反。
對沖基金在第一季將資訊科技淨傾斜度提升了853 個基點，為該板塊有記錄以來最大單季變動，同時將工業板塊淨傾斜度下調297 個基點。共同基金則反向操作，增加工業曝險24 個基點，削減資訊科技20 個基點。
分歧最為突出的兩個板塊是金融和非必需消費品：共同基金超配金融但對沖基金低配；對沖基金超配非必需消費品但共同基金低配。
四隻「共同最愛」今年以來跑贏大盤
高盛本季篩選出四隻同時出現在對沖基金VIP 名單（GSTHHVIP）和共同基金超配名單（GSTHMFOW）中的「共同最愛」股票：波音（BA）、萬事達（MA）、邁威爾科技（MRVL）和Visa（V）。其中MRVL 為本季新晉成員，花旗（C）和Vertiv（VRT）則退出名單。
這四檔股票今年以來報酬率達10%，跑贏等權重標普500 指數3 個百分點。從更長週期來看，自2013 年以來，「共同最愛」組合年化報酬率為16%，但標準差高達22%，波動性明顯偏高。目前該組合中位數股票的本益比為34 倍，較標普500 中位數股票的18 倍溢價顯著。
值得注意的是，「七巨頭」全部入選對沖基金VIP 名單，但同時均被共同基金低配，兩類機構在這核心資產上的態度形成鮮明對比。
