散戶「帶頭大哥」Serenity vs 新晉股神Leopold：兩大頂級獵人如何掘金AI「物理極限」？

作者：Jae，PANews

過去兩年，曾經最簡單、最暴利的初代多頭邏輯是買進英偉達，但這套策略正在失效。當所有人都知道H100供不應求，每一份財報都像複製貼上一般超預期時，Alpha就消失了。

真正的聰明錢開始穿透軟體層與PPT敘事，重新檢視AI運作背後的物理根基。今年，兩個風格迥異的人，成了AI投資領域最受矚目的新風向標。

一位隱藏在X平台女性動漫頭像背後的匿名交易者，他自稱拒絕過英偉達Offer、發表過Nature論文，靠拆解供應鏈最底層的元器件，已在年內斬獲45倍驚人收益。沒有人知道他的真實身份，只知道他叫Serenity；

另一位年僅24歲的OpenAI“棄徒”，從失意研究員華麗轉身，創辦管理規模已達

百億美元的對沖基金，以物理約束押注能源、算力基建與儲存的重定價。他叫Leopold Aschenbrenner，是矽谷菁英中的異類。

一個從微觀層面尋找「卡脖子」環節，一個從宏觀層面押注「實體瓶頸」的重構。他們的走紅，不僅是兩種投資策略的碰撞，更是AI時代底層資產重估的一聲號角。

Serenity：「紫蘇葉」理論掘金隱形黑馬

如果你長期關注X上的美股社區，近期你幾乎不可能繞開一個名為Serenity（@aleabitoreddit）的帳號。二次元頭像，發文密集，資訊大多是關於半導體材料、光模組基板、邊緣運算闆卡的研究內容，很少討論熱門AI應用。

沒人知道他的真實身分。他自稱有程式設計和學術背景，是Nature論文作者、RISC-V基金會成員，也曾在2018年拒絕過英偉達向其發出的AI團隊主管邀請，彼時英偉達股價僅6美元。

Serenity的成名戰，始於2022年初的Reddit著名散戶論壇r/wallstreetbets（WSB）。彼時，邊緣磷化銦基板生產商AXTI無人問津，他以帳號「AleaBito」發布了一篇深度研究貼，直指其為AI光模組的材料底座。隨後，這檔冷門微盤股一路從12美元暴漲到70美元，漲幅近6倍。他的精準預測卻被平台以“誘導炒作”為由禁言，去年7月他轉戰X平台，並迅速成長為擁有超40萬擁躉的“AI供應鏈偵探”，成為X上的新晉AI投資圈散戶帶頭大哥，甚至有人根據他的推特製作了投研面板。

相較於漲幅本身，Serenity的研究方式給市場留下了深刻的印象。他將其投資心法，濃縮為自創的「紫蘇葉理論」。

他以東京頂級壽司店作喻，食客最趨之若鶓的食材無疑是鮪魚大腹。然而，整盤壽司的呈現，完全依賴伊豆半島某些特定小農場供應的紫蘇葉：去腥、裝飾，缺一不可。一旦這些農場因天氣或物流原因而斷供，再頂級的鮪魚也無法上桌，高檔壽司店將必不得不休息。

簡單來說，最昂貴的是鮪魚，不可或缺的卻是紫蘇葉。

映射到AI供應鏈，紫蘇葉就是那些市值微小、流動性稀薄，卻在關特定造環節擁有絕對技術壟斷的隱形廠商。

相較於常規的財報資料堆砌，Serenity的研究方法論是深潛到產業鏈最底層：啃材料學論文、掌握物理規律、繪製供應鏈圖譜，甚至將研究草稿輸入多個AI進行對抗性測試，只為鎖定每一個「不可替代」的瓶頸點（chokepoint）。

過去2年，Serenity將主要精力聚焦在光電共封裝技術（CPO）。他認為，隨著AI集群規模擴大，傳統的銅線連接和插拔式光模組將撞上功耗和速率的實體牆，而把光學元件與矽晶片封裝在同一基板上的CPO會是產業的必經之路。

圍繞著這個判斷，他連續發掘並向市場推薦了三個具有爆發力的卡脖子標的，分別是Sivers、Raspberry Pi和Soitec。

Serenity依然在繼續深入供應鏈的最底層，他也發掘出了生產半導體級高純度磷等前驅體材料的日本化學公司NCI，將「瓶頸點」推進到了分子級材料層面。

Leopold：2億做到百億，主打基礎設施套利策略

與隱藏在網路深處的民間獵人Serenity不同，Leopold Aschenbrenner是站在聚光燈下、手握百億資本的矽谷天才。

他的履歷堪稱「精英範本」。 19 歲以哥倫比亞大學第一名畢業，先後任職FTX Future Fund、OpenAI Superalignment團隊。 2024年4月，Leopold卻因疑似資訊外洩而被OpenAI解僱。

這一變故促成了他向投資界的轉型。 2024年6月，他發表了一份長達165頁的產業宣言《情境意識：未來十年》。其中，Leopold大膽預言AGI將在2027年左右實現，而超智能將於2030年降臨。而實現這一切的真正瓶頸，並不在演算法與模型，而是電網、土地、資料中心和高頻寬儲存等實體資源。

基於這個極具前瞻性的理論，他創辦了對沖基金Situational Awareness LP。 Nat Friedman、Daniel Gross、Stripe創辦人Collison兄弟等矽谷大佬們紛紛慷慨解囊，2.25億美元種子輪資金迅速就位。

而Leopold所在的圈層，也令人關注。他的未婚妻Avital Balwit曾任職於牛津大學未來人類研究所（FHI），長期研究變革性人工智慧相關議題，隨後加入Anthropic，擔任CEO Dario Amodei的幕僚長。 FTX曾是Anthropic早期最重要的資方之一。在FTX崩盤前，Leopold與Avital也曾在其慈善機構FTX Future Fund擔任核心成員。

這樣的關係網，為Leopold後續的研究框架與投資佈局提供了獨特的資訊流、認知視角和資源或許這也是其最大、也是極難複製的Alpha。

5月18日，Situational Awareness LP提交了一季13F持股報告，Leopold的基金管理規模已超百億美元。這份文件首次向市場披露了其高度集中的儲存股票多頭倉位，以及針對整個半導體與晶片製造板塊、總額接近85億美元的龐大看跌期權（Put Option）組合。

從投資組合佈局來看，Leopold採用的是基礎設施套利策略。一方面，他大舉買進記憶體硬體製造商閃迪SanDisk以及專業算力雲CoreWeave，牢牢卡位實體儲存的硬壁壘。

另一方面，他將數十億美元投入針對英偉達（NVDA）、台積電（TSM）、博通（AVGO）、阿斯麥（ASML）及半導體ETF（SMH）的看跌期權中，幾乎做空了整個半導體板塊。

在他看來，目前，晶片板塊的估值已嚴重脫離電網、資料中心等實體基礎設施的實際建設速度。 AI算力集群的落地，離不開穩定的電力、充足的土地以及成熟的散熱系統，而這些物理基建的建設週期長達3-5年，遠慢於晶片的出貨節奏。短期來看，晶片巨頭們的高成長難以為繼，估值有可能面臨回撤，看跌選擇權則會捕捉板塊下行的做空收益。

加密企業也同樣在Leopold的投資版圖中，他把約10億美元的多頭部位重註到比特幣礦企上，大舉買入IREN、Core Scientific、Riot、CleanSpark等標的。在他眼中，比特幣礦企是AI算力中心的折價替代品，被市場嚴重低估。

棄軟體、重實體，AI算力「買路財」暗藏殺機

儘管Serenity和Leopold的「工具箱」不同，但他們的AI投資核心卻高度相似：拋棄缺乏物理障礙的軟體層，重倉受到物理法則約束的硬體。

無論是Serenity眼中的外置CW雷射光源和高純度磷，或是Leopold眼中的變電站與土地，都揭示了一點：不管AI在模型層如何創新，誰掌握了物理世界的稀缺資源，誰就擁有了在AI時代向科技巨頭徵收「算力買路財」的權力。

不過，世界上沒有完美的策略。他們的策略都將在不同維度面臨考驗。

對Serenity而言，其最大軟肋在於微盤股的「流動性深淵」。當他向X上的40萬名擁泵推薦市值僅數億美元的微盤股時，少量的散戶資金湧入就足以推高股價。然而，這種「狂歡」是建立在低流動性的基礎上。一旦大盤流動性收緊，或被推薦企業在技術驗證中遭遇挫折，這些微盤股的價格將斷崖式下跌，高位湧入的散戶或將血本無歸。

另外，Serenity的供應鏈研究在技術細節上雖然透徹，但其身分、背景、歷史表現均未經過考證。投資人不宜將其奉為「股神」進行盲目的全盤複製，盲目跟單，風險較高。微盤股的“卡脖子”策略雖然極具爆發力，但其背後極高的資本開支、稀薄的利潤以及潛在的客戶流失風險，都決定了這一策略只適合作為資產配置中的“高貝塔催化劑”，並輔以大盤藍籌股進行風險對沖，執行嚴格的倉位管理。

對Leopold而言，他最大的敵人是宏觀賽局的「時間差」。物理基建大幅慢於算力需求，在因果關係上完全成立，也是客觀事實。然而，資本市場通常存在非理性的情緒和更長的滯後效應，這可能會讓晶片巨頭的高估值持續更久。當面臨英偉達等巨頭超預期的強勁財報和股價軋空時，他的巨額看空期權將承受巨大的帳面虧損。