撰文：馬赫，Foresight News
5 月29 日，美國商品期貨交易委員會（CFTC）在同一天發布兩項標誌性舉措：正式批准KalshiEX, LLC（Kalshi）提交的比特幣永續合約。此外，CFTC 也向Coinbase 發出不採取執法行動函，讓Coinbase 透過其子公司向美國客戶提供部分永續期貨產品。
CFTC 發布《永續合約上市政策聲明》，為永續產品在受監管市場的上市提供了明確指導框架。這個組合動作意味著美國加密衍生性商品監管從長期的灰色地帶，朝著真正永續合約的合規化路徑邁出關鍵一步。
Kalshi 與Coinbase 同獲監管批准
CFTC 審查認定該Kalshi 的比特幣永續合約符合《商品交易法》及DCM（指定合約市場）核心原則，包括標的比特幣現貨市場的深度與流動性、合約設計、風險管理能力等。批准令要求Kalshi 持續合規運營，並明確永續合約設計「並不一定適用於所有資產類別」，鼓勵其他市場參與者就不同標的的永續產品與監管機構溝通並透過正式審批流程提交。
此外，CFTC 市場參與者部門向註冊期貨佣金商Coinbase Financial Markets（CFM）發放解釋函及不採取行動函，允許其向美國用戶提供Deribit 上市的加密選擇權及永續合約。函件確認，上述永續合約可依據CFTC 第30.1 條法規歸類為境外期貨。在特定條件下，CFTC 不會就CFM 將客戶持有的數位商品及支付穩定幣轉至其境外經紀關聯方用於保證金一事建議採取執法行動，該關聯方可對上述客戶資產行使再使用權。
此前，美國市場缺乏真正的永續合約（無到期日）。 Coinbase Derivatives 曾在2025 年7 月透過自我認證推出「永續風格」期貨（合約期限長達5 年），旨在模擬永續經濟特性，但仍保留到期日。今天的批准與不採取執法行動，則為「真正永續」提供了雙重合規路徑：Kalshi 走DCM 標準期貨路線，Coinbase 則透過外國期貨+ 加密抵押品方式觸達美國客戶。
Mike Selig
CFTC 主席Mike Selig 表態中強調，永續合約是全球加密資產市場重要的風險管理和價格發現工具。在美國推出真正的永續合約，是推動美國成為全球加密中心的重要一步。他指出，CFTC 已為加密資產永續合約建立了可行的監管框架，並將透過限制過度槓桿、市場波動及系統性風險來維護市場秩序。
Selig 同時坦言，CFTC 目前的監管立場尚未形成正式的永久性規則，未來政策仍可能隨監管環境變化而調整。
兆大市場規模蛋糕
那麼為什麼先前CFTC 一直未批准真正的比特幣永續合約呢？
永續合約在傳統商品期貨架構下屬於「新型」產品。它沒有到期日和最終交割，這與《商品交易法》中對傳統期貨「必須有到期日和收斂機制」的常規理解存在衝突。 CFTC 內部曾討論過將其歸類為期貨還是掉期（swaps），不同的分類會帶來完全不同的監管要求（包括清算、保證金、報告義務等）。這種法律地位的不清晰，導致平台難以獲得穩固的合規路徑。
此外，其高槓桿與投機性、以及對操縱市場的擔憂，也一直使得CFTC 始終採取謹慎態度。
BTCPERP 作為追蹤比特幣現貨價格的永續合約，無固定到期日，透過資金費率機制定期在多空雙方結算，以維持合約價格與現貨的緊密錨定。
全球加密衍生性商品市場中，永續合約長期佔據絕對主導。根據CoinGecko 2025 年度報告數據顯示，全球中心化交易所加密衍生性商品累計交易量約85.7 兆美元，永續合約佔比約78%。 2025 年，去中心化交易所的永續合約累計約6.7 兆美元（年比+346%）。
諷刺的是，當華盛頓的監管傳統派合規爭論不休之時，以Hyperliquid 為代表的離岸去中心化永續平台，早已透過鏈上合成資產將觸角伸向了標普500、原油和黃金。截至2026 年5 月末，Hyperliquid 的永續成交額就已升至5861.2 億美元，而從Allium 鏈上數據來看，Hyperliquid 全網衍生品的持倉量在5 月底也創下了接近600 億美元的歷史高位，越來越多的個人以及機構選擇在其上交易。
Hyperliquid 最新持倉量
這次CFTC 破天荒的批准，不僅是對加密市場的妥協，更是合規世界面對離岸『資產萬物皆可永續』的創新倒逼，不得不做出的一場『在岸防禦戰』。
相較之下，CME 等受監管比特幣期貨雖為機構提供穩定對沖工具，但槓桿與交易特性與散戶/ 專業交易者偏好的永續產品存在差異。
本次CFTC 透過批准，對於Kalshi 而言，無疑在預測市場上開闢了一塊新戰場，預測市場與傳統加密衍生品市場的邊界徹底模糊，Kalshi 可以用合規的事件結算邏輯，去撬動原本屬於中心化交易所的永續資金池。而對於Coinbase 而言，其永續合約的成交額與收入，或許將會在下次財報中具體體現。
美國交易者先前主要依賴離岸平台，面臨託管風險、監管不確定性及機構准入障礙。本次監管政策釋放，支持加密抵押品，將吸引對沖基金、家族辦公室等傳統機構參與。交易者可長期持有槓桿部位對沖現貨，無需頻繁操作；同時吸引部分離岸流量回流美國合規管道。
同時，Kalshi 與Coinbase 的獲批，將刺激其他如ETH 永續等產品加速落地，形成更完整的加密衍生性商品矩陣。長期看，該政策或提升美國在全球加密衍生品生態中的競爭力，吸引更多資本、人才與基礎建設落地，為加密資產與傳統金融的深度融合創造有利條件。
當下，或許是加密產業監管最友善的時代。
