作者：律動
昨天的台北Computex 活動，最大的贏家是MRVL。
黃仁勳在三個月內砸超過65 億美元去投了一大批光學公司，其中就有Marvell（MRVL）。在活動現場，黃仁勳說Marvell 將是「下一個萬億美元公司」。 MRVL 當天單日暴漲32.52%，成交量超過1 億股，創公司史上最大單日漲幅。
順帶著，整個光模組板塊引爆：Coherent 漲17.3%、Lumentum 漲13.3%、Corning 漲近12%、Ciena 漲超8%，Nokia 也跟著漲。
關於光學模組的邏輯，其實律動小編早有深度分析。在半個月前的文章《AI 時代，光纖與銅的「大饑荒」時刻》裡，律動小編已經把銅纜物理極限、光纖大饑荒、AI 資料中心互連需求的底層邏輯拆解得非常清楚，AI 群集所需的光纖量是傳統CPU 機架的36 倍，光棒供擴充性約18 到持續性約18 到短期內供應器。
MRVL 單日暴漲32% 收盤在290 美元，市值突破2500 億；Nokia 的AI 光網絡邏輯也被越來越多人看見，開始成為被頻繁提及的主線標的。這兩個名字，似乎已經是光學模組的代表了。
但律動小編想往深處研究，把光模組產業鏈按細分賽道拆開，找到那些還沒被市場充分定價、但在各自的卡脖子環節裡同樣具有極強話語權的標的。許多投資人只盯著800G、1.6T 光模組本身，但整個產業鏈至少可以拆成六個細分賽道和層級，每個細分賽道中，我們都會挑選出一些標的。
從而幫助讀者找到，美股市場的光學模組裡，除了MRVL 和NOK，還有哪些真正值得關注的標的？
本文選股的方法論，受到「華爾街新股神」Serenity 的啟發，Serenity 是目前最出圈的光通訊與AI 供應鏈「瓶頸理論」分析師，以「chokepoint（卡脖子）」邏輯著稱，專門挖掘AI 資料中心光互聯上游的隱形瓶頸，而不是直接追英偉達、Broadcom 這類大盤股。
光纖材料：GLW（Corning）
這是整個產業鏈的最底層，也是最難被取代的物理層。光纖的核心原料叫光棒（Preform），擴產週期長達18 到24 個月，製程極為複雜。一個AI 資料中心所需的光纖量是傳統CPU 機架的36 倍，Meta Hyperion 資料中心單一專案的光纖需求就達到800 萬英里。
GLW
Corning 是全球光纖市場佔有率第一，絕對的寡頭。 GLW 目前市值約1,720 億美元，股價197 美元。
1851 年創立，低損耗光纖的發明者，沒有第二家公司在近期內能取代它的產能規模。
護城河的核心：光棒製造是一門「材料科學+ 精密製造」高度融合的工藝，良率累積以十年計，Corning 在這個工藝上的積累已經超過40 年。光通訊業務淨利2024 年年增28%，2025 年成長71%，2026 年Q1 更是暴增93%，而且成長速度仍在加速。
2026 年5 月6 日，英偉達與Corning 宣布多年戰略合作，認股權證總投資規模最高達32 億美元，要求Corning 把美國境內光連接製造產能擴大10 倍，光纖產能擴大超過50%，新建三座工廠。這是英偉達在整個光學供應鏈中單筆規模最大的押注。 Corning 同時也是Broadcom CPO 平台TH5-Bailly 的光纖和連接器供貨商，是兩組CPO 生態的共同底座。
過去12 個月股價漲幅超315%。 Serenity 把Corning 列入其「材料石油」供應鏈瓶頸圖譜，定位為底倉穩健型標的。
磷化銦基板：AXTI（AXT）
這是整個產業鏈裡最被低估、也是Serenity 最有名的喊單。
為什麼磷化銦（InP）這麼關鍵？因為矽不能發光。所有光模組裡的雷射器，都需要InP 作為基板材料。英偉達的光纖連接晶片、所有高速收發器、CPO 裡的光引擎，底層都依賴InP 晶圓。更致命的是：InP 單晶的生長過程比矽複雜一個數量級，擴產週期動輒兩年以上，無法靠資本砸錢快速解決。
2025 年全球InP 襯底出貨量約60 萬至70 萬片，而市場實際需求是150 萬至200 萬片。供給缺口超過70%，短期內不可能消除。
這一層的格局極為集中，三家企業控制著全球80-90% 的市場佔有率：日本住友電氣（Sumitomo）、日本JX Metals，以及美國的AXT。
AXTI
AXT 控制全球60-70% 的InP 基板產量，是這個寡頭市場中份額最大的單一供應商。 AXTI 目前市值約72 億美元，股價116 美元。
這就是Serenity 的成名作，也是他討論頻率最高的標的之一（公開推文超過70 次）。他對AXTI 的核心論點只有一句：「整個AI 產業的建設都依賴這家公司，包括Google、英偉達、微軟在內的所有玩家，都得依賴它的磷化銦基板。如果沒有磷化銦基板，整個AI 的光學互連故事將在2026 年終結。」
AXT 是全球InP 基板市場佔有率最大的單一供應商，客戶名單包括Google、英偉達、微軟和所有主要光模組廠商。 2026 年4 月Q1 財報，營收2,690 萬美元，較去年同期成長39%，InP 業務營收達1,360 萬美元。公司剛完成6.325 億美元融資，專門用於擴充InP 產能，目標是2026 年和2027 年各翻倍。訂單需求預計2026 年將成長約2 倍、2027 年再翻倍。
Serenity 初以12 美元附近建倉，目標價150 美元，截至撰稿時已接近141 美元，浮盈超過1000%。這筆交易最清楚地驗證了他的方法論：市值小、客戶名單裡全是萬億級巨頭、自身產品是上游的唯一選擇，這種公司一旦被市場「發現」，彈性是大市值公司的數倍。
但需要注意的風險是：AXT 產線主要在中國，存在供應鏈地緣政治敞口，這是核心風險變數。
雷射與光晶片：LITE、COHR、MTSI
這是光模組產業鏈裡技術壁壘最高的製造環節。 AI 時代真正稀缺的不是光模組整機，而是產生光訊號的晶片本身，也就是EML（電吸收調變雷射）和CW Laser（連續波雷射）。 1.6T 光模組需要200G/lane 的EML，而這種晶片全球只有一家企業在量產。
LITE
Lumentum 是全球唯一在量產200G/lane EML 的供應商，這個技術節點上，目前沒有第二家。 LITE 目前市值約700，股價1,025 美元。
這是目前光模組賽道裡技術壁壘最高的單點壟斷。英偉達大規模預購此產能，已將交貨期推至2027 年後，觸發全產業供給緊張。 Serenity 將LITE 列為光波敘事的核心標桿，多次深度討論其在可插拔模組和CPO 中的雙重角色。
2026 年3 月，英偉達投資20 億美元並附帶數十億美元多年採購承諾。 OCS（光路交換器）積壓訂單超4 億美元，CPO 追加訂單數億美元，交車2027 年上半年。 FY2026 Q2 營收6.655 億美元，年增66%，公司指引下季年增率超過85%。格林斯伯勒晶圓廠2028 年初全面投產後，最終支援50 億美元年化產能。 Computex 當天漲13.3% 至約1,025 美元。 Rothschild 目標價1270 美元，Jefferies 1200 美元，JPMorgan 1130 美元。
COHR
Coherent 是光元件產業鏈裡垂直整合程度最高的公司，從InP 原料到雷射到封裝到模組，整條產線自己擁有。 COHR 目前市值約6.6-730 億美元，股價427 美元。
前身是1971 年成立的II-VI Incorporated，2022 年收購原Coherent 後改名。 Coherent 的護城河來自一件其他公司做不到的事：從InP 原料到雷射到封裝到模組，整條產線自己擁有。它是全球最大的InP 體系廠商之一，自有InP 晶圓廠、雷射產線、封裝和模組產能，沒有第二家公司在這四個環節都自己做。
資料中心業務book-to-bill（訂單出貨比）超過4 倍已持續數季，代表需求遠大於產能。英偉達同樣投資20 億美元，附帶多年採購承諾。 FY2026 Q3 營收18.06 億美元，年增21%。 6 吋InP 產線擴產進度超前計畫。過去52 週漲幅約455%。 2026 年初納入標普500，持續吸引被動資金。 Serenity 將COHR 納入其DCO 和雷射供應鏈核心圖譜。
MTSI
MAACOM 是光模組高頻類比晶片領域的隱形龍頭，TIA（跨阻放大器）和雷射驅動器這兩個最難被替代的環節，很多都出自它。 MTSI 目前市值約260 億美元，股價365 美元。
許多人不知道的是，光模組裡最貴、最難被取代的不只是DSP，還有TIA（跨阻放大器）和雷射驅動器這類高頻類比晶片，很多來自MACOM。競爭格局相當集中，原因是高頻類比電路的設計和製程調優需要多年積累，不是靠砸錢就能快速複製的製程。
MACOM 產品路線圖已涵蓋1.6T 和3.2T 生態，FY2026 Q2 營收2.889 億美元，Q3 指引中位數約3.35 億美元，成長速度仍在加速。毛利率55.9%，是光模組產業鏈裡少數擁有穩健高毛利的中小市值公司。 Serenity 將其納入模擬/混合訊號IC 和光模組鏈條，定位為隱形賣鏟子標的。 EBC 分析師稱它是「希望獲得光學部位但不想承擔純播脆弱性的投資者最乾淨的中市值選擇」。
DSP 晶片：AVGO、MRVL、CRDO
一顆800G 光模組裡，DSP 佔成本的30-40%，毛利遠高於模組整機。很多時候真正賺錢的是DSP 公司而不是光模組公司。這一層是光模組產業鏈裡最「半導體化」的環節，競爭格局決定於SerDes 技術累積和客戶認證障礙。
AVGO
Broadcom 是光模組DSP 晶片的絕對統治者，同時也是CPO 交換器出貨量最大的玩家。 AVGO 目前市值約1.5 兆美元，股價487 美元。
幾乎所有高階800G、1.6T 方案都繞不開Broadcom 的PAM4 DSP 和SerDes，市場主導地位明確。同時是CPO 最積極的推動者，2025 年全年已出貨超過5 萬台Tomahawk 5 Bailly CPO 交換機，第三代產品Tomahawk 6 Davisson 交換容量達到102.4 Tbps，是CPO 領域出貨量最大的玩家。
Serenity 將AVGO 列為供應鏈下游參考，與NVDA、MRVL 並列，但表示它不是他關注「小盤瓶頸」的重點。體量太大，彈性有限，是這條產業鏈的「基本盤」壓艙石。
MRVL
Marvell 是前文提到的黃仁勳在Computex 現場親口點名的標的，當天單日暴漲32.52% 創歷史新高。 MRVL 目前市值約2,500 億美元，股價290.79 美元。
2021 年收購Inphi 後，Marvell 的光模組DSP 實力大幅躍升，許多800G 模組背後的「大腦」就是Marvell DSP。 2026 年2 月完成對Celestial AI 和XConn 的收購，組成了覆蓋矽光子、CPO 光引擎和CXL 交換的完整技術棧，是目前唯一同時覆蓋「客製化ASIC + 1.6T 光學DSP + 矽光子+ CXL 交換」四個維度的公司。
黃仁勳在Computex 親口稱其為「下一個兆美元公司」，單日暴漲32.52%，市值突破2,500 億美元。 Serenity 積極持倉並多次發文肯定MRVL 潛力，同時提示估值和信仰風險。 FY2026 全年營收82 億美元，資料中心業務佔比超75%，客製化ASIC 業務預計FY2029 年營收超100 億美元，FY2028 營收目標165 億美元。短期已大幅超過賣方共識目標價（平均值222 美元vs 暴漲後290 美元），需注意過熱風險。
CRDO
Credo 是AEC（主動線）賽道的主導者，用銅纜切割部分光模組市場，是這條產業鏈中敘事最複雜的標的。 CRDO 目前市值約60-800 億美元，股價226 美元。
最出圈的產品是紫色AEC（主動電纜），以銅纜提供低延遲短距離連接，直接切割部分可插拔光模組的市場。核心邏輯是：不是所有短距離連線都需要光，AEC 在特定場景下成本和延遲雙贏。 FY2026 Q2 營收2.68 億美元，年減272%，年初至今漲幅超120%。 Serenity 將其納入互連/交換器鏈條，定位高彈性但敘事複雜。潛在的顛覆性和潛在的被顛覆性並存，是這條產業鏈裡故事最複雜的標的。
光模組整機與代工：AAOI、FN
這一層是市場最熟悉的賽道，也是競爭最激烈、價格戰壓力最大的環節。能在這裡勝出的企業，要麼有上游元件的垂直整合（Coherent、Lumentum），要麼有極端的製造效率。
AAOI
AOI 是800G 和1.6T 光模組出貨速度最快的純播標的，也是Serenity 喊單頻率最高的標的之一，公開推文超過123 次。 AAOI 目前市值約1.2-150 億美元，股價197 美元。
這也是美國少數的純光模組公司，核心邏輯是800G 放量最純、出貨最快。 2026 年拿下超過2 億美元大單（包括AWS、微軟等超大規模雲端廠商），全年營收目標超10 億美元。年初至今漲幅約441%，是整個光模組板塊漲幅最高的標的。
高彈性的代價是高集中度：收入來源集中在少數幾個超大規模客戶，任何訂單節奏變化都會劇烈反映在股價上。適合短期博弈，不適合長期持有。
FN
Fabrinet 是光學代工領域唯一有規模的玩家，整個產業不管誰贏它都受益。 FN 目前市值約240 億美元，股價654 美元。
光學代工邏輯的最乾淨表達。 LITE、COHR 等光元件廠商的產品很大比例交由Fabrinet 在泰國曼谷製造，它不押注單一技術路線，是整個產業擴張的beta 擴大機。可插拔模組、CPO、OCS 都需要精密光學封裝，而精密光學封裝領域有足夠規模的代工商只有Fabrinet。
FY2026 Q3 營收與EPS 雙創歷史紀錄，Q4 營收指引12.5 億至12.9 億美元。一年漲幅約150%，低波動，適合底倉配置。
光網路設備與次世代材料－NOK、LWLG
NOK
Nokia 是這波Computex 行情裡最容易被忽略的第二個龍頭，收購Infinera 之後同時涵蓋DCI 和AI 骨幹網路兩個方向。 NOK 目前市值約900 美元，股價16.25 美元。
Serenity 多次提及NOK，討論其與政策、供應鏈的關聯，以及Infinera 收購後的產品佈局。收購Infinera 之後，Nokia 成為光網路設備市場裡少數同時涵蓋「DCI 資料中心互連」和「AI 骨幹網路」兩個方向的供應商。
2026 年Q1，Nokia 光學網路業務年增20%，AI&Cloud 相關銷售年增49%，Q1 獲利年增54%，股價創16 年新高。新產品線包括1.6T 相干可插拔模組和麵向多光纖應用的緊湊型放大器，正在積極拿下超大規模雲端廠商的DCI 訂單。市值約260 億美元，對這條賽道來說是相對低估的第二龍頭，是Computex 行情裡容易被忽視的一個標的。
LWLG
Lightwave Logic 是這張清單裡市值最小、敘事最前沿、風險最高的標的，押注電光聚合物成為下一代矽光子調製器的標準材料。 LWLG 目前市值約17 億美元，股價12.67 美元。
LWLG 不是光模組公司，它做的是矽光子學裡的下一代調製器材料－電光聚合物（EO Polymer）。
傳統矽基調變器頻寬在40-50GHz，LWLG 的聚合物調變器目標規格為110GHz 以上，支援400G/lane，是現有技術的2-3 代躍遷。 2026 年3 月，LWLG 與Tower Semiconductor 簽署協議，將其聚合物調製器方案納入Tower 的矽光子PDK，意味著任何用Tower 產線的客戶都可以直接調用LWLG 的材料方案。目前4 家財富500 強企業在進行Stage 3 原型開發，其中包括與第二家全球500 強客戶合作開發400Gb/s CPO 方案，商業化供應協議預計2027 年落地。 PhotonCap（疑似Serenity 的光工程師機構研究帳號）專門寫過一篇深度分析LWLG 與Tower 合作的研究報告。
邏輯：如果EO 聚合物成為矽光子學的標準調製器材料，LWLG 的IP 授權模式將是一個高槓桿贏家。但目前還沒有實質營收，適合風險偏好極高的部位，不適合作為核心持股。
