撰文：100y、Hashed Emergent

編譯：Luffy，Foresight News

曾經熱火朝天的印度加密市場看似歸冷清，本土交易受重稅與監管接連遇冷，大量用戶轉戰境外平台。但數據卻反向印證印度連續多年領先全球加密普及率。 Four Pillars 的這篇報告，從多個維度全面解構當前的印度加密市場，一邊從開發者、跨境支付、創投變化解讀行業成熟跡象，一邊細數稅制、央行政策、人才外流隱患，辯證探討印度加密市場是沉澱成長，還是在桎梏中慢慢停滯。以下為報告的全文編譯：

TL;DR：

2020 至2021 年多頭期間，隨著散戶入場、去中心化金融（DeFi）、非同質化代幣（NFT）與開發者生態同步高速擴張，印度躋身全球核心加密市場行列。自2022 年起，高額稅費與監管重壓大幅壓縮了本土交易所熱度，但這不代表市場真實需求就此消亡。如今印度加密產業正處於關鍵轉折點，市場究竟是走向成熟還是陷入停滯，兩種觀點都有據可循。
印度仍是全球加密採用度最高的國家之一。根據區塊鏈數據分析機構Chainalysis 統計，2023—2025 年印度連續三年登頂《全球加密採用指數》，在中心化交易所交易、散戶投資、DeFi 互動、機構大額交易四項維度數據全線領先。但此榜單統計以購買力平價人均GDP、人口基數作為修正係數，評斷印度市場規模，需要區分絕對交易量值與人均滲透率兩個構面。
印度加密市場的正面變化在於：產業正在擺脫交易驅動的投機屬性，逐步延伸到開發者、新創公司、底層基礎建設、支付結算實體應用。 B 輪及以後輪次融資再度回暖，印度成長為全球Web3 開發者重鎮，坐擁全球約15.2% 的Web3 開發人才。但隱憂同樣突出：本土開發者與創業團隊創造的產業價值，未必留存於印度本土；大量專案為尋求監管確定性、更友善的投融資架構，選擇在海外司法轄區註冊。
穩定幣、跨國匯款、資產代幣化可望成為印度市場三大成長支柱，同時也是該國監管層面最敏感的領域。許多本土企業正嘗試建構匯款、結算和資金存取基礎設施，但印度央行出於貨幣主權、金融穩定、跨國資本管控考量，更主推央行數位貨幣（CBDC）與統一支付介面（UPI）體系搭建的官方數位化支付基建，對民營穩定幣態度審慎。由此形成獨特格局：印度民間穩定幣剛需旺盛，但民營穩定幣在本國金融體系的合規定位依舊懸而未決。
印度加密產業最大的矛盾不在於有沒有需求，而是本土旺盛的用戶需求與優質人才，能否留在合規透明的境內市場。高額的交易稅、以反洗錢為重點但監管力度有限的監管、交易所安全事件、提現限制以及監管的不確定性，都可能削弱印度本土市場的競爭力，迫使用戶和創始人流向海外；反之，若印度優化稅制、落地用戶資產保護規範、明確穩定的金融資源，資產代幣化監管細則，依託依託在本國擁有龐大的用戶基數新創企業。

引言：印度加密市場真的冷清了嗎？

印度加密的黃金時代

回望2020—2021 加密牛市，印度絕非一個普通的新興市場。那一輪週期的關鍵字—— 散戶湧入、山寨幣行情、DeFi 爆發、NFT 出圈、全球開發者擴張，在印度市場全部集中落地。

Chainalysis 數據顯示，2020 年7 月至2021 年6 月，印度加密市場規模暴漲641%；印度地址發起的交易中，DeFi 相關佔比達59%，高於越南、巴基斯坦。單筆超1,000 萬美元的機構級大額交易佔本土總交易量42%，彼時印度早已跳脫純散戶投機階段，交易結構趨於多元成熟。

此外，還有許多值得關注的例子。印度本土交易所WazirX 2021 年用戶突破1000 萬，中小城鎮、城郊地區新增註冊用戶同比增長700%；CoinSwitch Kuber 拿下由a16z 與Coinbase Ventures 聯合領投的2.6 億美元融資，躋身獨角獸之列；CoinDCX 也於2021 年晉升為獨角獸之列。

以Polygon 為代表的印度創業家打造的全球底層基礎建設計畫崛起，讓印度從加密消費大國，變身加密技術研發大國。 Polygon 前身Matic Network 2017 年創立，初衷是解決以太坊擴容痛點，後續成長為以太坊生態頭部擴容基建。

繼Polygon 之後，大批由印度團隊創辦或印度創辦人主導的協議、公司接連誕生，包括蓋EigenLayer、Avail、Sentient、Stader Labs、Biconomy、OpenFX、FalconX、Instadapp 等。

印度加密市場是否陷入沉默？

現如今，印度加密市場早已不復往日喧囂，多重因素造就這項改變。

2022 年是產業分水嶺。全球加密行情走熊，印度同步落地加密新規－針對虛擬數位資產（VDA）交易收益徵收30% 所得稅，同年7 月新增1% 源頭預扣稅，直接重創本土交易所交易活躍度。印度政策智庫Esya Centre 調查：1% 預扣稅落地後，大量印度用戶轉向監管難以追蹤的境外平台；2022 年7 月至2023 年7 月，印度投資者超90% 的加密資產交易轉移至海外交易所。

監管高壓在此後持續加碼。 2025 年印度稅務部門加大加密稅務稽查，中央直接稅委員會（CBDT）向44057 名參與加密交易、卻未在個稅申報表VDA 附表申報資產的納稅人下發稽查函。反觀出海交易者，監管追蹤難度大幅提升。最終形成畸形格局：嚴苛規則主要約束合規經營的本土平台與守法用戶，進一步加速產業外流。

但光是盤面冷清判定印度加密產業遇冷有失偏頗：市場只是從聚光燈下淡出，需求與交易量並未消失。 Chainalysis 資料印證，2023、2024、2025 三年印度連續蟬聯全球加密採用指數榜首－熱度褪去，真實需求仍在。

更深層的結構性轉變在於市場內核。早年印度靠海量散戶炒幣出圈，如今業界重心轉向開發者、新創公司、底層基建與機構落地場景。 Hashed Emergent 統計：印度Web3 新創公司數量突破1250 家，2020 年以來累計融資超35 億美元；僅2025 年，印度創業家融資總額6.26 億美元，沉寂三年的B 輪及以上中後期融資回暖，全年募資3.96 億美元。印度穩居全球第二大Web3 開發者聚集地，開發者佔全球總量15.2%；2025 年本土鏈上資金流入3,380 億美元，較前一年近乎倍增。

本文的結論由此而來：表面上，受稅費與監管影響，印本土交易所成交萎縮、散戶狂熱褪去，印度加密行業看似降溫；深挖數據，印度仍是全球加密滲透率第一梯隊，行業重心穩步向開發者、初創項目、公共基建、企業級應用沉澱。簡言之，印度加密產業沒有消亡，只是褪去牛市泡沫，邁入成熟發展階段。

印度加密需求依舊火熱

數據來源：Chainalysis

Chainalysis 2025 全球加密採用指數對151 個國家進行測評，統計維度分為中心化平台總交易量、散戶中心化交易、DeFi 鏈上轉帳、機構大額中心化交易四大項，印度四項分項與綜合排名全部位列全球第一，是全球為數不多的散戶、DeFi、機構資金同步活躍市場。

印度在排名中表現強勁的原因之一是該國對穩定幣的結構性需求。印度擁有全球最大的匯款市場之一，數百萬家庭和務工人員定期進行跨境匯款。在這種情況下，穩定幣可以發揮實際作用：它們提供更快的結算速度、更便捷地獲取與美元掛鉤的價值，並能減少跨境支付的摩擦，尤其對於那些面臨高額手續費、銀行轉帳緩慢或難以獲得傳統美元帳戶的用戶而言更是如此。

宏觀經濟因素也支撐著穩定幣的需求。隨著盧比兌美元匯率走弱，一些用戶可能不再將與美元掛鉤的數位資產視為投機加密產品，而是將其視為保值增值的工具。對於自由工作者、出口商、海外務工人員以及接收匯款的家庭而言，穩定幣可以便捷地滿足本地貨幣需求，並與全球美元支付方式無縫銜接。

當然，部分資金借灰色支付通道流轉，存在合規隱患，但印度穩定幣需求核心源自於真實金融剛需:跨國僑匯、低成本換匯、加速清算、抵禦本幣貶值。這也解釋了即便稅負重、監管不明，穩定幣依舊是印度加密交易的重要組成。

同時需要客觀辯證看待Chainalysis 名單。印度高分源自於兩大統計漏洞，其一全維度指標綁定購買力平價人均GDP，2025 年印度該項數值約11160 美元，基數偏低天然拉高排名；其二本國人口體積龐大，若按人均口徑重新核算，印度排名跌出全球前二十。

即便如此，從全國整體體量來看，印度加密轉帳與交易規模仍穩居全球前列。

資料來源：Hashed Emergent、CoinSwitch

繼2022—2023 年預扣稅落地後大批資金出海，近期散戶資金正緩慢回流本土合規交易所。根據CoinSwitch 數據，2025 年印度主流加密幣種現貨成交額年比大漲114%，新增交易者上漲27%；18—25 歲青年投資者貢獻半數成交量，活躍交易者中18—25 歲佔37.6%，26—35 歲佔37.3%，年輕群體持續構成印度加密需求。

資料來源：Hashed Emergent、Pi42

衍生性商品市場成長更為迅猛。 Pi42 數據顯示，2024 至2025 年，印度加密衍生品新增用戶裡18—25 歲人群佔比從24% 飆升至61%；地域維度，印度東部成交量翻6 倍，東北與中部各翻4 倍，加密衍生品不再局限孟買、班加羅爾、德里等一線城市，持續向下沉城市，持續向下沉城市，持續向下沉城市，持續向下沉城市，持續向下沉城市，持續向下沉城市，持續向下沉城市，持續向下沉城市，持續向下沉城市，持續向下沉城市，持續向下沉城市，持續向下沉城市，持續向下沉城市，持續向下沉城市，持續向下沉城市，持續向下沉城市，持續向下沉城市，持續向下沉城市，持續向下沉城市，持續向下沉城市，持續向下沉城市。下沉爆發的關鍵在於印地語、泰米爾語、泰盧固語、孟加拉語等本土語種加密自媒體在YouTube 普及。

衍生性商品市場的成長不僅體現在註冊用戶數量的增加。 2024 年人均單筆成交金額1051 美元，2025 年增至1960 美元近乎翻倍；高頻日交易者佔比由45% 升至60%。衍生性商品屬於高風險類別，但數據印證印度用戶從單純囤幣，轉向主動交易。這項習慣也依託本國成熟衍生性商品土壤：印度場內選擇權名義成交額位居全球前列，海量散戶本身熟悉高波動高頻衍生性商品，投資偏好自然外溢至加密衍生性商品賽道。

印度加密市場並非沉寂，而是走向成熟

縱觀全球加密貨幣市場的近期趨勢，有些人認為市場趨於平靜，是因為新概念的出現速度放緩，而且山寨幣的價格表現不佳。然而，有些人則認為市場已經成熟，他們指出穩定幣的普及以及全球金融機構對鏈上金融的濃厚興趣。

同樣的邏輯也適用於印度，印度市場正走向成熟。

大量企業邁入B 輪融資成熟期

資料來源：Hashed Emergent

產業成熟的標誌性特徵就是大批本土新創企業邁入B 輪中後期融資。相較2021—2022 年全民融資熱潮，印度加密初創整體募資總額有所回落，但B 輪及以後成熟專案融資數量顯著抬升。

印度本土落地或印度創辦人主導的中後期標竿企業包括：

Aspora：聚焦印裔海外用戶的跨國金融App，早期依托穩定幣連結做印度僑匯業務，2025 年拿到紅杉、格雷洛克、Y Combinator 領投B 輪，現已拓展帳單代繳、理財、儲蓄、信貸全品類金融服務；
Tazapay：由Rahul Shinghal、Saroj Mishra、Arul Kumaravel 創辦的B2B 跨國支付基建商，2026 年獲Circle Ventures、CMT Digital、Coinbase Ventures B 輪投資，持續搭建穩定幣出入金、法幣兌穩定幣底層設施；
CoinSwitch：印度本土頭部加密交易平台，2021 年完成a16z、Paradigm、Ribbit Capital 參投C 輪融資；
CoinDCX：印度老牌合規交易所，2022 年獲得antera Capital、Steadview、Coinbase Ventures D 輪融資；
EigenLabs：華盛頓大學教授Sreeram Kannan 創辦，2024 年2 月完成a16z crypto B 輪募資，旗下擁有以太坊再質押協議EigenLayer、數據可用層EigenDA、鏈下計算校驗層EigenCompute 三大核心產品；
SuperGaming：印度老牌遊戲研發商，2025 年拿到Steadview、萬代南夢宮、a16z Speedrun B 輪資金，從傳統手游向Web3 加密賽道轉型；
FalconX：Raghu Yarlagadda、Prabhakar Reddy 創立的美國機構級加密主經紀商，2022 年落地D 輪融資。

此外，累計募資4,300 萬美元的Web3 遊戲專案KGeN、首輪種子融資8,500 萬美元的加密AI 專案Sentient 同樣具備業界代表性。

開發者生態日趨完善

評判產業成熟度不能只看成交額與融資，開發者才是核心先行指標。加密領域開發者並非普通務工人員，是協議、應用、底層基礎建設、開發工具與新產品的供給引擎，開發者規模持續擴容，意味著產業正在為下一輪牛市積蓄產能。

資料來源：Hashed Emergent、Devfolio

從這個面向來看，印度牢牢佔據全球Web3 關鍵席次：本土Web3 開發者佔全球15.2%（2024 年為12%），僅次於美國位列全球第二，同時是全球成長最快的Web3 人才聚集地。 Electric Capital 2024 開發者地理報告佐證：美國開發者佔19%、印度12%、英國4%；全球頭部經濟體裡，只有印度開發者份額逆勢大幅上漲，美國佔比逐年下滑。

在地域分佈上，班加羅爾以23.6% 的開發者數量領先全國，德里首都圈11.8%、孟買6.4%、浦那3.4%、海德拉巴3.2%。班加羅爾的優勢依託本國傳統IT 產業根基，疊加Solana 生態Superteam、Ethfolio 等社區常態化黑客松、人才孵化項目持續輸送新人；德里、孟買、浦那、海德拉巴多點開花，說明印度Web3 人才不紮堆單一城市，依托全國成熟IT 產業多點落地。

資料來源：Hashed Emergent、Devfolio

印度開發者生態系最顯著的特徵是其年輕化。根據Hashed Emergent 和Devfolio 共同進行的開發者調查，82.2% 的受訪者年齡介於18 至25 歲之間，約70% 為學生。這意味著，印度目前的Web3 生態系統與其說是一個成熟的勞動市場，不如說是一個龐大的人才儲備庫，未來幾年將陸續湧入市場。

另一點值得注意的是，開發者群不再是清一色的新人。調查顯示，42.6% 的印度Web3 開發者擁有兩年以上經驗，33.2% 擁有一到兩年經驗，24.2% 是經驗少於一年的新手開發者。由於仍有新開發者加入，同時從業兩年以上的開發者比例也顯著增長，因此可以認為該生態系統正在逐步成熟。

全球化協作程度持續走高。入行未滿一年的印度開發者中18.9% 參與跨國遠距團隊；從業兩年以上群體，跨國協作比例飆升至55.4%。隨著技術能力提升，印度開發者深度嵌入全球Web3 專案。

這意味著印度不只為本國市場輸送人才，正成長為面向全球的外包型開發者高地。現實薪資進一步強化此趨勢：印度本土網路起薪偏低、生活成本走高，全球加密項目可遠距辦公、薪資待遇更優、成長路徑靈活，Web3 成為印度技術人才對接全球勞務市場、兌現技術價值的重要管道。

印度加密早已不只是海量散戶交易市場，同步坐擁海量用戶與海量建設者。若產業真正遇冷，開發者入場、黑客松轉化、全球團隊合作、協議生態投入都會收縮，但2025 年印度各項數據反向走高—— 盤面交易熱度降溫的表象之下，支撐下一輪週期的開發者底盤持續增厚。

印度市場上的穩定幣

印度加密貨幣市場成熟的另一個標誌是穩定幣。過去，人們用來描述印度加密貨幣市場的關鍵字是交易所、散戶資金流入和山寨幣投資。然而，最近，人們的關注點轉向了更基礎的金融基礎設施，例如支付、結算、匯款和資產數位化。這表明，市場正超越簡單的投機需求，進入一個思考如何將區塊鏈應用於實際金融體系的階段。

在印度，這種轉變首先出現在新創企業層面。 Mudrex 旗下B2B 跨國支付專案Saber Money，主打以穩定幣完成企業跨國結算。 2026 年初Saber 接入Circle 支付網絡成為合作持牌機構，依托穩定幣打通盧比跨境代付鏈路；Circle 透過Saber 開通印度兌付通道：傳統NEFT 轉帳2 小時到帳、IMPS/RTGS 近乎即時清算，雖然此舉不代表穩定貨幣在印度正式取得法定支付法律與全球法律。

印度創業家創辦的Web3 支付基建商集體押注穩定幣。 Transak 2025 年拿到Tether、IDG 領投1,600 萬美元策略性融資，加碼穩定幣支付底層；本土技術團隊打造的閃電網路支付專案Speed，融合閃電網路極速清算與USDT 等穩定幣的價格穩定性，面對電商結算、創作者薪資、平台對帳、跨國匯款落地應用。

然而，在檢視印度的穩定幣市場時，我們也必須考慮監管悖論。穩定幣憑藉低成本、快清算成為全球跨境支付剛需工具，錨定美元的民營穩定幣卻和印度央行匯率管控、貨幣主權政策相悖，穩定幣外匯屬性法律界定模糊。印度儲備銀行（RBI）基於宏觀金融穩定、貨幣主權、支付系統安全、跨國資本管控顧慮，對民營穩定幣維持高壓。

矛盾根源在於印度央行常年透過匯市幹預維穩盧比匯率，天然排斥能繞過官方銀行外匯體系、自由持有流轉美元資產的民營穩定幣。政策頂層更傾向於推廣央行數位貨幣與UPI 官方支付網絡，而非扶持民營美元穩定幣。對穩定幣創業團隊與投資者而言，除監管不確定性外，還要直面頂層政策自然抵觸美元私幣的產業逆風。

該矛盾恰恰印證印度市場成熟度。不成熟市場中穩定幣多用於交易所出入金與短線投機；印度即便民營穩定幣監管收緊，新創公司仍深耕跨境落地，央行同步透過CBDC 試點探索可控數位化貨幣。印度沒有全面開放穩定幣，卻在藉助官方體系，落地穩定幣想要解決的僑匯高手續費、清算滯後、全球支付互通等現實痛點。

然而，這並不一定意味著穩定幣會在印度國內支付市場廣泛應用。更現實的機會可能在於跨國應用場景，尤其考慮到印度是全球最大的匯款接收國之一，年匯款流入超過1,000 億美元。穩定幣可以透過降低成本、提高結算速度以及更便捷地獲取與美元掛鉤的價值，為國際轉帳提供極具吸引力的替代方案。然而，在國內市場，穩定幣的普及前景則是黯淡得多。印度已經擁有UPI（統一支付介面），這是一個即時、免費且深度嵌入的支付網絡，被消費者和商家廣泛使用。因此，即使穩定幣在匯款、離岸價值轉移和全球互聯金融活動方面仍然具有吸引力，它們作為日常國內支付工具的競爭力也可能不如UPI。

監管、稅收與產業化落地瓶頸

印度加密市場的結構性悖論十分突出。該國坐擁海量用戶、高速成長的開發者社群、加速滲透的企業級應用，監管層面卻處於既不全面放行、也不明令封鎖的模糊地帶。目前，印度既沒有全面的加密貨幣立法，也沒有專門的監管機構，市場主要依靠稅收規則和反洗錢要求進行監管。此外，穩定幣、代幣發行和代幣化資產在虛擬開發帳戶（VDA）中應如何處理，目前仍不清楚。

回顧印度的監管歷史，這種模糊性就更加顯而易見了。 2018 年印度央行禁令禁止銀行為加密企業提供服務，2020 年印度最高法院宣判該禁令不合理並予以廢除；此後數年國會多次嘗試立法，始終未能落地加密禁令法案。從立法邏輯來看，在新法落地前，印度無法依法全面取締加密貨幣；從財政角度，加密貨幣相關稅費是穩定稅源，2024—2025 財年僅1% 預扣稅就帶來6000 萬—7500 萬美元稅收，政府沒有全盤關停行業的財政動力。

最後印度形成折中監管模式，不靠專案行業法規，依託稅法、反洗錢規則、常態化行政稽查管控難以取締的加密行業。 2024—2025 年監理稽查持續升級，監理依託大數據追查加密涉稅偷漏稅、處罰不合規平台，提高合規用戶與本土平台參與成本，倒逼資金流出正規市場。

這種方式短期方便監管徵稅、把控業，但長期嚴重限制產業化發展。印度加密用戶與開發者規模全球頂尖，但專案方始終不清楚牌照資格、產品合規邊界、DeFi 與非託管錢包監管細則。印度破局關鍵不在於徵稅控市，而是搭建明確法規，引導產業在境內永續發展。

稅收：原本用於溯源，反倒逼產業出海

最實際的瓶頸就是稅。印度VDA 資產交易獲利統一徵收30% 所得稅，達標交易額外收取1% 源頭預扣稅（TDS）。預扣稅對短線高頻交易者衝擊最大：每筆成交即時劃扣1% 資金，交易者需要等到報稅季申請退稅，大批量流動資金被長期凍結。高頻換手交易者單月本金一再被劃扣，資金利用率大幅下滑，高換手交易從商業邏輯上失去可行性。

稅制初衷是管控投機、追蹤資金流向，現實結果卻是本土交易持續外流。 Esya Centre 調查數據顯示，1% TDS 落地後，300 萬—500 萬印度用戶轉戰海外平台；2022 年7 月至2023 年7 月，印度用戶在境外平台交易額突破420 億美元。

資金出海連帶損害政府初衷。交易轉入境外平台與場外P2P 通路後，監管追蹤與課稅難度同步抬升。機構計算，印度投資者存放在全球交易所的加密資產，僅9.02% 留存本土合規平台；若將TDS 稅率下調至0.01%，可望引導交易回流本土，反而增加整體稅收。

印度加密稅務衝突早已不止稅率高低，畸形稅制持續把合規交易逼向灰色與境外市場，背離監管透明化的初衷。想要長效管控市場，印度需要重新檢視高預扣稅政策。

以反洗錢為核心的監管：印度金融情報機構成實質進入門檻

當下印度加密監管落地核心圍繞反洗錢。 2023 年3 月起，本土虛擬資產服務商必須在印度金融情報機構（FIU-IND）註冊，落實客戶盡調、可疑交易上報、專職反洗錢負責人、反洗錢內控制度、旅行規則等合規義務。

印度金融情報機構監理權限持續強化。 2025 年10 月財政部下屬FIU 向Huione、CEX.IO、BingX 等25 家境外交易所下發《反洗錢法》違規告知函；2024 年幣安因未完成FIU 註冊被罰1.882 億盧比（約225 萬美元），FIU 同步不合工信部。同時，合規註冊也成為海外巨頭重返印度的路徑：2025 年3 月Coinbase 完成FIU 註冊，取得印度合規展業資質，路透社確認：印度加密服務商必須以上報主體身分在FIU 備案、履行反洗錢義務。

簡言之，印度現行監管是反洗錢備案製，而非細分牌照准入制。這套規則劃定最低產業底線，但各類產品准入邊界模糊；DeFi 協定、非託管錢包、去中心化應用無中間主體，反洗錢義務由誰承擔、如何落地，現行法規一片空白。

穩定幣：需求旺盛，政策重心在央行數位貨幣

穩定幣是印度市場最大機遇，同時也是監管紅線最集中的領域。印度僑匯體量龐大、自由工作者與B2B 結算剛需充沛、行動支付普及率高、鏈上交易活躍，Hashed Emergent 認為，儘管出入金管道受限，印度民間穩定幣落地潛力全球頂尖。

但頂層監理態度極度保守。穩定幣外匯定性懸而未決，印度央行優先主推CBDC，RBI 副行長T. Rabi Sankar 2025 年公開表態，穩定幣滋生非法跨境支付、繞過資本管制、衝擊本國貨幣政策、弱化銀行中介體系、威脅金融系統穩定性。

印度對美元化高度敏感，監管擔憂錨定美元的穩定幣擠壓本幣流通、削弱資本管控與貨幣政策有效性，官方文件多次提示美元穩定幣衝擊UPI 等本國標竿支付基建。

最終現狀是，民間B2B 跨國、離岸兌付項目不斷試水USDC 穩定幣結算，但央行與政策制定者優先扶持CBDC、UPI 生態，拒絕讓民營穩定幣成為本國支付體系核心。政策與市場需求的鴻溝無法彌合，印度很難在沿用現有政策的前提下，用好穩定幣全球結算優勢並對接本土金融體系。

資產代幣化：前景廣闊，但法律架構缺失

全球傳統金融機構加速債券、基金、不動產、銀行存款、碳積分等實體資產上鍊試點，印度依托國際金融服務中心管理局（IFSCA）沙盒、Finternet 項目、資本市場代幣化試點，跟進探索，但缺少專項代幣立法，實體資產上鍊落地需要強行套用傳統金融法條，規模化商業化受阻。

IFSCA 2025 年實體資產代幣化徵詢意見函明確：本文件不約束央行數位貨幣、通用加密貨幣與NFT，僅針對實體資產代幣化徵求規則，涵蓋品類劃定、發行架構、資產託管、交易清算、投資者權益、風控全維度。文件側面印證監管認可代幣化長期價值，但配套法規仍處於調查摸索階段。

代幣化的困難不僅在於技術層面，還涉及許多相互交織的問題，例如代幣如何代表對真實資產的所有權，代幣轉讓是否被視為合法的所有權轉讓，託管人破產時如何保護代幣持有者的權利，外國投資者參與時外匯管制如何適用，以及代幣交易利潤在稅法下如何處理。

代幣化既是印度產業走向成熟的標誌，也是本國監管體系複雜度的縮影。印度依靠UPI、Aadhaar 落地全球頂級公共數位基建，但代幣化觸及產權、外匯、證券法多重法條；想要規模化落地，不僅需要技術試點，更要配套產權立法與投資者保護規則。

開發者生態的內在悖論

印度坐擁全球第二大Web3 開發群體，但本土人才創造的產業價值很難留在國內。大量開發者供職海外協議、境外註冊主體，或是印度創始人在新加坡、迪拜、英屬維爾京群島、美國特拉華離岸註冊項目。

這點在查看前文提到的B 輪及後續融資階段的公司名單時便顯而易見。許多與印度創始人或印度人才相關的Web3 巨頭公司，例如EigenLabs、Avail、Biconomy、Instadapp 和FalconX，其組織架構並非基於印度實體。相反，它們傾向於在新加坡、杜拜、英屬維京群島或德拉瓦州等海外司法管轄區建立公司架構。 CoinSwitch 和CoinDCX 等印度交易所是值得注意的例外，因為它們紮根於國內市場，但在協議和基礎設施公司中，離岸註冊通常是更常見的選擇。

離岸註冊不是創辦人主觀偏好。印度加密公司註冊成本高、銀行開戶難、監管規則不明、股權激勵個稅高昂、美元融資離岸落地更便捷，倒逼創業者二選一：要么遠赴海外註冊公司，要么留在印度遠程入職海外項目。人才留在印度，企業與產業收益流向境外。

後果顯而易見，印度源源不斷輸出開發人力，但專案股權、智慧財產權、長期稅源盡數外流。「全球第二大Web3 開發者市場」只代表人才儲量，不代表本土產業競爭力。印度想要盤活開發者紅利，不能只擴招程式設計師，更要落地友善監管、優化稅制、開放銀行開戶、完善投融資法規，留住本土創業團隊。唯有留住專案方，印度才能從人才供給地升級為全球Web3 產業樞紐。

結語

總而言之，印度加密產業沒有沉寂，只是朝著多元化方向穩步成熟。早年產業數據由交易所用戶數、山寨幣牛市主導；如今指標更加立體：全球加密採用指數第一、年鏈上入帳3380 億美元、衍生品單筆成交近乎翻倍、B 輪成熟融資回暖、行動錢包普及率全球前列、巨頭批量落地Web3 試點。

印度加密現存短板從不是需求匱乏，用戶、創業者、開發者、鏈上資金數據全部充足，痛點在於配套制度跟不上市場體量：高額稅費倒逼資金湧入場外與離岸；反洗錢監管守住合規底線，但細分產品規則空白；穩定貨幣

印度加密下一階段走向，不在於新增多少散戶，而是建構適配製度，承接存量用戶與建造者。如果印度能夠調整稅收結構，為穩定幣、代幣化和DeFi 制定明確的規則，並在消費者保護和創新之間取得平衡，那麼其加密貨幣的大規模普及就有可能轉化為真正的金融基礎設施創新。

伊朗媒體：霍爾木茲海峽油輪通行費或將收取15萬至200萬美元，支持以物易物結算

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