整理 & 編譯：深潮 TechFlow

說話人：Josh Kale，AnthropicAI 行銷；Ejaaz Ahamadeen，前 Coinbase 產品經理

播客源：Limitless Podcast

原標題：Leopold Aschenbrenner says "No More Stocks！"

播出日期：2026 年 6 月 17 日

要點總結

被視為全球最激進的 AI 投資人之一的 Leopold Aschenbrenner，一邊在公開市場用約 90 億美元名義倉位做空 NVIDIA、ASML 和 Oracle，一邊把資金轉向電力、記憶體、資料中心網路以及 Anthropic 這類更深層的 AI 基礎設施與模型資產。兩位主持人認為，這並不意味著 AI 泡沫已經破裂，而更像是基礎設施交易從「晶片優先」轉向「能源、網路、機房建設優先」的輪動訊號，尤其是在 NVIDIA 剛剛完成 250 億美元債券融資、Anthropic 估值被推高之後，這種判斷的市場含義正在迅速放大。

精彩觀點摘要

Leopold 的核心交易邏輯

「AI 裡最經典的『賣鏟子』交易已經太擁擠了，而 Leopold 最近的倉位變化，傳達出的就是這個訊號。」
「他的判斷並不是 AI 基礎設施見頂了，而是基礎設施堆疊裡的某些層級，尤其是半導體和傳統熱門標的，已經過於擁擠。」
「如果問題變成，資金接下來會往哪兒轉，有兩個答案。第一個最直接，就是流向下一個真正的基礎設施瓶頸，也就是電力、記憶體、資料中心網路這些環節。第二個答案，則是那筆幾週前才被曝光的神秘投資。」
「他押注的其實始終都是非常基礎設施導向的東西，既投這些光學公司，也投電力相關公司。」
「如果他對 NVIDIA 偏謹慎，那資金就會去電力、記憶體這些地方；與此同時，他也想直接投到『礦』本身，而不是繼續只買『鏟子』，Anthropic 就是他最偏愛的那座礦。」

NVIDIA 融資釋放的訊號

「問題不在於 NVIDIA 會不會繼續賺錢，而在於一家利潤率極高、帳上本來就有大量現金的公司，為什麼還要去外部再借 250 億美元。」
「如果一家公司同一個月一邊大手筆回購股票、暴增分紅，一邊又去借錢，那它顯然不是因為缺錢才借。更合理的解釋是，這是廉價資金，而 AI 這輪行情的融資方式正在出現輕微轉變。」

下一波 AI 基礎設施紅利

「真正的瓶頸已經不只是 GPU，而是電力、記憶體、資料中心網路，以及把這些東西實際建出來的能力。」
「你就算籌到再多錢，也沒法足夠快地建完資料中心、擴出足夠多的記憶體晶片產能，也沒法立刻把電網、電力線路和相關基礎設施擴起來。地面上沒有那麼多人手，審批、監管和各種程序也在攔著你。」
「誰有能力把資料中心建出來，誰就會把錢賺走。」

光模組、銅和光纖

「當 GPU 規模越來越大，銅線會越來越熱、能量損耗越來越高，效率會變得很差，而光纖在這種情況下就會成為下一步升級方向。」
「多高頻寬的短距離傳輸場景，銅幾乎是唯一大家真正想用的材料。只有在它開始不適用的時候，比如距離太遠或者熱量太大，才會切到光纖，所以現在市場對銅和光纖的組合需求非常強。」
「銅期貨最近走得很強，本質上就是因為所有人都需要它，它是短距離高頻寬傳輸裡最關鍵的基礎材料，而光纖則是下一步。」
銅仍然是短距離高頻寬傳輸裡最關鍵的材料，但一旦距離拉長、熱量太高，就必須轉向光纖。」
「資金下一步會落到那些聽起來並不性感的基礎設施公司。」

能源為什麼是最穩妥的押注

「我一直很看好能源，因為哪怕 AI 需求放緩，能源本身也仍然是全球剛需，而且這個需求只會越來越高。」
「無論什麼情境都會持續上升的單一趨勢，就是我們對能源、電力和功率的需求，這些公司是我最願意長期做多的標的。」
「我最想跟的，是 Jensen 在投、同時又和 Leopold 的邏輯交叉的那些公司。所以我現在最接近跟單的標的是 Marvell。」
「最好的長期倉位，不一定是最熱門的晶片公司，而是那些無論哪種宏觀情境都繞不過去的電力基礎設施。」

Leopold 的 AI 投資組合

Josh Kale:

Leopold Aschenbrenner 這個 24 歲、專門投 AI 的年輕人，現在幾乎已經被市場當成全球最強的 AI 投資人。外界傳聞，他這隻基金的名義倉位規模已經超過 200 億美元。我們一個月前看 Ejaaz 的貼文時，基金規模還只有 137 億美元，等於基本上每個季度都在翻倍。

我們這次拿到了他最近投資動向裡幾個相當重要的新變化。上一期我們聊過他的投資組合，當時最讓人意外的一點是他居然在做空一家幾乎所有人都熟悉的公司，也就是全球市值最高、AI 熱度最高的 NVIDIA。很多人都想不明白，他為什麼要對這樣一家公司做出超過 90 億美元的空頭佈局。

現在我們拿到了一條可能解釋這件事的新線索。NVIDIA 竟然在融資，而且是透過發債融資。表面上看這件事很不合理，像 NVIDIA 這樣體量巨大、利潤率極高的公司，為什麼還要再拿一筆剛剛完成的 250 億美元現金？今天我們就想結合 Leopold 的投資組合，聊聊他為什麼能賺這麼多、他接下來在看什麼，以及 NVIDIA 這筆融資到底意味著什麼。

Ejaaz Ahamadeen:

先給大家一點背景。Leopold Aschenbrenner 以前是 OpenAI 的研究員，大約在一年半到兩年前募了一隻基金，最初規模其實不大，我印象裡大概是 2 億美元，但從他最近一次 13F 來看，這隻基金的公開持倉已經價值 137 億美元。

所以市場自然很想知道，他到底押了哪些倉位、核心投資邏輯是什麼、下一筆大交易會落在哪裡。要理解這一點，先得知道一個月前之前，Leopold 對整個 AI 賽道其實都非常樂觀，尤其看好「賣鏟子」邏輯，也就是 NVIDIA 這類 GPU 和上游硬體供應商。

但大約一個月前，市場發現他對半導體這條線並沒有那麼看多。他依然看好記憶體、電力這些真正的瓶頸環節，可能也看好新型雲端廠商，但他偏偏不看好全球最有價值的公司 NVIDIA。更具體地說，他在 NVIDIA、ASML、Oracle 等幾家被視為 AI 基礎設施核心受益者的公司上，總共壓了大約 90 億美元的看跌倉位。

做空 NVIDIA 的邏輯

Ejaaz Ahamadeen:

這件事一出來，很多人就開始擔心了，覺得是不是 AI 泡沫要破了。畢竟從表面看，NVIDIA 的 GPU 還在熱賣，需求也沒有明顯走弱，那問題到底出在哪裡？

後來我們又挖出幾個新線索，其中最重要的就是，NVIDIA 剛剛透過債券融資從外部拿了 250 億美元。這意味著它不是單純使用自己帳上的錢，而是在額外加槓桿。於是問題就來了：一家全球最賺錢、利潤率最高、現金流最強的公司，為什麼還要去外面借 250 億美元？

Josh Kale:

而且最初他們只打算融 200 億美元，最後居然擴大到 250 億美元，認購還超過了 3 倍。上期我們在聊這個投資組合時還說，先別擔心泡沫，因為這些公司雖然資本開支巨大，但收入也足夠高，理論上完全可以靠自己的資產負債表來支撐擴張。

但這是 NVIDIA 自 2021 年以來第一次明顯從表外去融資，而不是直接動用自己帳上的現金。我記得它現在帳上大約有 120 多億美元現金。把這些都擺在一起看，就會有一種很奇怪的張力：一邊是 Leopold 在做空，另一邊是 NVIDIA 明明像是現金無限、利潤無限，卻還要發債。那到底發生了什麼？

NVIDIA 債券融資拆解

Josh Kale：Ejaaz，能不能幫我們拆一下這筆交易本身？因為這不是普通意義上的融資，而是債券發行。說到底，現在 NVIDIA 的資產負債表上又多了 250 億美元，而且利率看起來應該很低。

Ejaaz Ahamadeen:

我把兩種解釋都擺出來。NVIDIA 帳上原本就有大約 137 億美元現金，也就是說，它完全可以直接花自己的錢。那為什麼還要從外部融資？最簡單的類比就是買房。很多人就算有全款，也還是會選擇貸款，因為自有資本可以拿去做別的事，而借款成本如果足夠低，其實更划算。

這幾年利率環境並不友好，但如果你是 NVIDIA，是全球最有價值、最受追捧的公司之一，那你就能用相當好的條件借到錢。這次 250 億美元債券融資的期限從 2 年到 30 年不等，幾乎可以算是非常便宜的錢，利率水準已經接近美國國債收益率。

而且這筆融資大概被超額認購了 4 倍，換句話說市場上有 850 億美元資金想衝進這 250 億美元的額度，NVIDIA 幾乎可以隨便挑投資人。如果只看官方說法，NVIDIA 的解釋是，這主要是財務安排，用來償還和再融資一部分已有債務。Google 幾週前做過很類似的事情，今年 2 月也做過一次。所以你當然可以接受這個解釋，把它視為財務優化。

但另一面也很難忽視：過去一個半月裡，NVIDIA、Amazon、Google，以及另外幾家超大規模雲端廠商，幾乎都在加外部融資。有的是發債，有的是賣股票。Leopold 的看法也許並不是完全沒有道理，這會不會是泡沫開始鬆動、紙牌屋開始晃動的信號？不過如果你單看財務結構，這件事又還沒有明顯指向危險。

Josh Kale:

我也是這麼看的。90 億美元去空 NVIDIA，這真的是非常大的倉位。但我們在做研究時還看到另一件事：5 月 18 日，NVIDIA 董事會剛授權了額外 800 億美元回購，還把分紅從每股 1 美分提到 25 美分，直接提高了 25 倍。

如果一家公司同一個月一邊大手筆回購股票、暴增分紅，一邊又去借錢，那它顯然不是因為缺錢才借。更合理的解釋是，這是廉價資金，而 AI 這輪行情的融資方式正在出現輕微轉變。所有人都想參與這些資本運作，NVIDIA 也意識到，自己發債拿錢甚至比別的融資方式更便宜，所以乾脆順勢把這件事做了。至少從現在看，NVIDIA 本身依然過得很好。

他為什麼調倉

Josh Kale：這就回到另一個問題了。Leopold 到底在想什麼？他的判斷為什麼會變化？你剛才展示的股價圖也說明，NVIDIA 最近表現確實不算特別強，但也沒差到哪裡去。它還是接近 5 兆美元市值的全球第一大公司，一個月跌 7% 而已，在其他 AI 股票狂飆的背景下，這不算什麼。

Ejaaz Ahamadeen:

我不覺得 NVIDIA 會消失。它的 GPU，包括幾週前剛推出的 CPU 產品線，我都認為會表現得非常好。AI 產品需求現在是指數級過剩的，而真正能承接這種需求的核心機器供應商，目前主要還是 NVIDIA。

但我確實覺得，AI 裡最經典的「賣鏟子」交易已經太擁擠了，而 Leopold 最近的倉位變化，傳達出的就是這個信號。看他最近的 13F 就知道，他的看跌倉位明顯偏空半導體這條線，比如 NVIDIA、ASML、Oracle，以及其他幾家基礎設施級公司。

可與此同時，他又重倉了記憶體、電力和新型雲端這些方向。這說明他的判斷並不是 AI 基礎設施見頂了，而是基礎設施堆疊裡的某些層級，尤其是半導體和傳統熱門標的，已經過於擁擠。

如果問題變成資金接下來會往哪兒轉，有兩個答案。第一個是最直接的，就是流向下一個真正的基礎設施瓶頸，也就是電力、記憶體、資料中心網路這些環節；第二個答案，則是那筆幾週前才被曝光的神祕投資。

意外曝光的 Anthropic 倉位

Josh Kale:

這個是最讓我意外的，我昨天還是聽你說了之後才知道，我的第一反應就是不可能。難道 Leopold 的基金「Situational Awareness」裡，竟然有 20% 配在 Anthropic 的股權上？現在外界傳聞，這家公司占到了 Leopold 基金大約五分之一的倉位，《華爾街日報》和其他幾家媒體都這麼說，也有非常接近交易的人士確認了這一點。

這就成了他組合裡一張完全沒被市場預期到的牌。因為 13F 只能披露公開市場持倉，不會披露私人股權，而 Anthropic 恰恰是一大塊非上市股權。也正因為如此，大家才開始理解，為什麼外界會把他的組合估值抬到 200 億美元。

如果基金裡有 20% 是 Anthropic，而且他大概在 2025 年初就投進去了，那一年的回報在 Anthropic 身上簡直像過了七年。這個變化會讓我們對他整個投資組合的認識發生非常大的修正。

Ejaaz Ahamadeen:

是的。他第一次透過私人管道或者基金去投 Anthropic 大概是在 2025 年 3 月，那時候 Anthropic 估值大約 600 億美元。現在按照最近一輪估值，它已經被定到 9,650 億美元。

這相當於接近 15 倍的漲幅。按我們今天節目裡展示的演算法，他最近一次 13F 披露的流動性組合價值是 137 億美元，如果再加上《華爾街日報》報導中的那部分 Anthropic 倉位，大概能再增加 70 億美元，整個基金管理規模就來到 200 億美元。

這件事誇張到什麼程度？Bill Ackman 這種在市場上做了三四十年的頂級投資人，他的 Pershing Capital 規模也差不多就是 200 億美元。Leopold 進入這個遊戲才一年半，而且他才 24 歲，幾乎沒有任何真正意義上的投資經驗。

但他做出了一些極其驚人的判斷，瘋狂的是這一切其實他都提前寫出來了。他在一年半前啟動基金時發表過一篇 65 頁的 AI 長文《Situational Awareness》，把整套邏輯幾乎完整說透了，包括資金會如何從半導體和部分基礎設施環節輪動到其他瓶頸約束上。現在市場正在按這條線發展，這真的非常驚人。

下一波基礎設施行情

Ejaaz Ahamadeen:

所以這也告訴我，接下來的錢會往哪裡流。如果他對 NVIDIA 偏謹慎，那資金就會去電力、記憶體這些地方；與此同時，他也想直接投到「礦」本身，而不是繼續只買「鏟子」，Anthropic 就是他最偏愛的那座礦。

Josh Kale:

這看起來確實像新的趨勢，而且依然是他比大多數人更早一步。過去 12 個月，大家一直在找 AI 的瓶頸在哪裡，稀有金屬、記憶體、RAM 等等，市場都追過一輪。這些判斷也不算錯，因為那一波行情確實發生了。

但現在看，那些被視為瓶頸的方向，估值正在逐漸趨於合理。大家已經比較理解這些公司的生意模式、市場空間和未來收入，所以很多價值其實已經被定價了。下一輪我們更在意的是，後面的錢會繼續流向哪裡。

你剛才提到土地、電力、機殼、實體基礎設施，這條方向看上去是對的。因為如果我們去想 AI 真正最重要的東西，答案越來越像是實體建設能力。你看 xAI，或者更準確說看現在已經上市的 SpaceX，它的收入核心並不是火箭本身，而是 AI 基礎設施建設。

再看它這次和 Anthropic、Google 的交易，帶來的價值已經超過 Starlink、Starship 和整個衛星業務的總和。這裡面顯然有巨大的需求和巨大的價值。於是問題就變成，誰能真正把這些東西建出來？

SpaceX 顯然是一個答案。昨晚盤後它的股價已經到 230 美元，對應大約 3.1 兆美元估值。我們這週會專門做一期 SpaceX，因為它這波走勢實在太誇張了，剛完成對 Cursor 的收購，現在估值來到 3 兆美元，Elon 一天賺的錢甚至超過了 Warren Buffett 整個職業生涯賺到的水準。

誰會吃到下一輪紅利

Josh Kale：我們關心的是，哪些公司最擅長做這種硬體基礎設施，擅長去開發那些「製造機器的機器」。結合 Leopold 的方向以及整個大趨勢，我們覺得資金下一步就會往這裡走。所以 Ejaaz，這個輪動在現實裡到底會落到哪些公司身上？

Ejaaz Ahamadeen:

很多會是那些聽起來並不性感的基礎設施公司。最近一個月大家經常提到的名字就是 Marvell。幾週前在台灣的 Computex 大會上，Jensen Huang 直接在台上說，這會是下一家兆美元公司。

而就在他發表這個說法前三個月，NVIDIA 剛向 Marvell 投了 15 億美元。我已經有點分不清這到底算不算內線交易或者市場操縱了，因為他這句話說完之後，股價又漲了 70%。

我覺得現在要直接判斷 AI 基礎設施見頂，其實很容易；但如果你把它和歷史上的金融危機做對比，比如 2008 年，那種高度槓桿化、金融工程和系統性操縱的味道，這一輪還沒有完全出現。

最關鍵的差別有兩個。第一，今天這些公司做出來的產品，是真的有人在掏錢買。無論是網路泡沫還是金融危機時期，都沒有這麼紮實的真實需求。第二，受限於物理規律，我們現在其實根本沒法無限加槓桿，因為整個系統被人力和建設能力卡住了。

你就算籌到再多錢，也沒法足夠快地建完資料中心、擴出足夠多的記憶體晶片產能，也沒法立刻把電網、電力線路和相關基礎設施擴起來。地面上沒有那麼多人手，審批、監管和各種程序也在攔著你。

所以我反而覺得，這給了投資人一種優勢。既然你已經知道最熱門的晶片和賣鏟子交易過於擁擠，那麼錢接下來會流向電力、數據網路，比如 Astera Labs 這類公司，再流向其他相關環節。你真正要思考的，是這些合約什麼時候開始兌現，這些晶圓廠什麼時候真正建成，SpaceX 的火箭什麼時候能把 AI 衛星送上天，甚至什麼時候能開始利用太陽能去訓練 AI 模型。

時間線決定了下注節奏。至少我自己就是按這個框架在投，當然這不是投資建議。我之所以這麼看，是因為過去一年半裡，我們已經親眼看見資金怎樣從泛 AI 股票流向半導體和基礎設施交易。

Josh Kale:

如果繼續往下看這個組合圖，其實你會發現這套故事已經清楚寫進了他的持倉結構。按類別算，他最大的配置是什麼？就是電力和能源。其次是記憶體，再往後是雲端和 GPU 礦工，也就是最實打實的基礎設施。

他想持有 CoreWeave 這類新型雲端廠商，也想持有那些已經轉去做雲端算力的礦工。他想擁有的就是這些實體基礎設施，因為他認定這裡才是真正的瓶頸。你剛才也提到了，當然其中還有很多更細的環節，比如實際建設、硬體製造、資料中心施工本身，難度都極高。

如果說哪裡是最大的瓶頸，可能連審批許可都是。那誰在解決這些問題？SpaceX 想把資料中心搬到太空裡，Tesla 想用人形機器人去解決人力問題。但這兩件事都還很遠。短中期內，反而存在大量空白機會，而這正是 Leopold 在押的方向。

光模組與光纖的優勢

Josh Kale：我還想補一個我們之前沒展開講的細節。對於那些想挖得更深、想找更多超額收益的人來說，他的很多線索其實藏在光學和更底層的技術棧裡。Ejaaz，你最近一直在研究這個，能不能講講他的思路？

Ejaaz Ahamadeen:

如果你看他螢幕上這些倉位，CoreWeave 和 Iron 基本都是最頂級的新型雲端服務商。簡單理解，它們有點像 Amazon Web Services，只不過 AWS 是給網路公司提供雲端服務，而這些公司是給 AI 公司提供現成的 GPU 基礎設施。

它們幫你把 GPU、網路、部署這些事全都搭好，這樣 AI 公司自己就不用操心底層基礎設施，可以直接訓練模型、拿算力。CoreWeave 和 Iron 從他建倉開始就是最大的集中倉位之一，也帶來了最高的回報。

而且值得注意的是，他今天依然把這兩家公司放在最大的倉位裡。這還說明一個問題：在他看來，這筆交易遠沒有結束。更進一步說，他還私下投了 Core Scientific，這家公司能幫助釋放 CoreWeave 的基礎設施供給能力。某種意義上，他等於對 CoreWeave 又加了一層槓桿。

除了這些，你再看 Coherent 和 Lumentum 這類公司，它們本質上都是光纖與光學連接相關的供應商。如果要用最簡單的話解釋，半導體和 GPU 之間要互相通訊，傳統方式通常要靠大量銅線。問題是，當 GPU 規模越來越大，銅線會越來越熱、能量損耗越來越高，效率會變得很差，而光纖在這種情況下就會成為下一步升級方向。它可以更快地完成數據傳輸，成本效率更高，也能讓提供推理與訓練算力的公司賺更多錢。所以你會發現，他押注的其實始終都是非常基礎設施導向的東西，既投這些光學公司，也投電力相關公司。聽起來可能不夠性感，但在我看來，這就是現在資金真正落下去的地方。

Josh Kale:

銅這件事對我來說也很有意思，因為我最近才意識到它在近距離數據傳輸裡有多關鍵。很多高頻寬的短距離傳輸場景，銅幾乎是唯一大家真正想用的材料。只有在它開始不適用的時候，比如距離太遠或者熱量太大，才會切到光纖，所以現在市場對銅和光纖的組合需求非常強，這也是為什麼觀察銅這一筆交易很有意思。銅期貨最近走得很強，本質上就是因為所有人都需要它，它是短距離高頻寬傳輸裡最關鍵的基礎材料，而光纖則是下一步。

從更底層去想，材料這條線一直都很有意思。所有底層之下的最底層，其實就是為了獲得智慧，最核心需要哪些原材料。銅是一種，鋰也是，還有很多別的。我們真的應該單獨做一期材料專題。說不定 Leopold 還沒走到那一層，我們反而能先一步看到下一輪輪動。

Josh Kale:

如果一直往棧底走，甚至可以直接去銅礦看看這些東西是怎麼被做出來的。但回到核心判斷，我覺得下一輪輪動，確實是從那些看起來較小的瓶頸，轉向真正困難的事情，也就是硬體和大型資料中心建設。

誰有能力把資料中心建出來，誰就會把錢賺走。我們已經看到 SpaceX 因為資料中心需求有多旺盛而賺到多少錢。誰能更快上線更多資料中心，誰能提供足夠的電力和 GPU，誰就會賺到最多的錢。這基本就是 Leopold 現在在押的方向。

泡沫是否出現

Josh Kale：總結就是我們不覺得現在已經進入泡沫破裂階段。Leopold 的倉位更像是在輪動，而不是全面撤退。所以，是不是還是應該繼續跟著他做？

Ejaaz Ahamadeen:

我承認，當時第一次看到他的 13F，我的第一反應是，這傢伙居然看空全球最有價值、而且需求都排到 2029 年的公司，這也太離譜了。可現在看到這次融資，我反而開始覺得，如果 NVIDIA 未來繼續加外部債務，甚至未來有可能賣股，如果這個趨勢持續下去，那 Leopold 也許又會再一次說對。

如果真是這樣，他這檔基金最後可能會超過全球最頂尖的交易員和最好的投資基金。他真的一直在贏，這件事讓人很難不服。

Josh Kale:

不過還有一點也很重要。他過去的人生幾乎一直都只是做多，從來沒真正經歷過大規模賣出的考驗。我們前面提到 Bill Ackman，做出 30 倍收益和能在市場上活 30 年，其實是兩回事。

如果他真的能持續保持這種增長，還能學會何時按下賣出鍵、怎麼管理風險、怎麼用對沖保護自己，那就更可怕了。現在我們已經開始看到這種能力的雛形。那 90 億美元空頭其實並不是拿 90 億現金直接去做空，而是通過選擇權和槓桿實現的，並不是一比一的裸空。無論如何，這件事都很值得繼續觀察。

能源才是核心押注

Josh Kale：如果從他整個投資組合裡選一隻你自己最想買的股票，你會選哪隻？

我自己的答案是能源股。我一直很看好能源，因為哪怕 AI 需求放緩，能源本身也仍然是全球剛需，而且這個需求只會越來越高。就算完全不看 AI，我們也需要更多能源、更多電力。像 Bloom Energy 這類能提升電力供給和輸送能力的公司，是我最興奮的方向，因為它們最像對沖式押注。無論什麼情境都會持續上升的單一趨勢，就是我們對能源、電力和功率的需求，這些公司是我最願意長期做多的標的。

Ejaaz Ahamadeen:

我這個答案有點作弊。我最想跟的，是 Jensen 在投、同時又和 Leopold 的邏輯交叉的那些公司。我現在最接近跟單的標的是 Marvell。它雖然不是 Leopold 公開持有的公司，但它非常貼合他在光纖和電力上的押注方向，而且 Jensen 已經真金白銀投了 15 億美元。

我觀察到一個現象，只要 Jensen 通過 NVIDIA 投了某家公司，不管是 Intel、CoreWeave 還是別的，後面基本都一直在漲。所以我現在的倉位大概就在這裡。我自己也持有一些 CoreWeave，因為 Jensen 和 Leopold 都對它極度看好。

Josh Kale:

Marvell 過去 6 個月已經漲了 270%。這可能真的是個不錯的經驗法則：像 Jensen 這種人，甚至像 Trump 這種有巨大影響力的人，如果他們公開說去買某隻股票，很多時候你可能真的應該認真看一眼。

過去已經多次證明，這種信號往往會有非常大的兌現空間。無論是 Intel 還是 Marvell，這些案例都說明，一方面他們確實懂自己在說什麼，另一方面他們也有能力影響這些公司的結果。所以這段行情真的很瘋狂。

我希望它繼續下去。從目前看，它也确实很可能繼續。至少我們現在都還是偏多、還是樂觀，也會繼續每天跟著變化做判斷。

Josh Kale：關於 Leopold 的投資組合更新，你還有什麼最後想補充的嗎？

Ejaaz Ahamadeen:

我其實很想聽聽那些對此持懷疑態度的人怎麼想。如果你聽完我們剛才這套分析，覺得我們完全錯了，或者有哪裡理解偏了，歡迎直接指出來。

昨天我盯著 NVIDIA 那條 250 億美元融資新聞看了很久，本來是想挑刺的。但如果單看財務邏輯，這件事又確實說得通。為什麼不借這種幾乎無風險的便宜錢？借別人的錢去擴張，顯然比賣自己的股權更合理，因為這樣你還能保留更多未來收益。

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