作者：梭哈.AI

看完這篇長文，你可以理解美股 AI/半導體供應鏈分析師 Serenity 為什麼會認為「機器人是下一個爆發點」，以及她這半年以來看好什麼機器人供應鏈公司？如何通過卡位上游零組件來超前佈局...

白毛股神 Serenity 在最新推文中提到：「Robotics is next（機器人就是下一個爆發點）」根據 Pitchbook 與 a16z 的最新數據，機器人的交易數量和投資金額正呈現爆發式增長

她說：「2027 年下半年我們將迎來純機器人公司在全球市場的 IPO 狂歡季」

• 我對機器人賽道非常感興趣，因此在復盤她過去半年在推特上公開推薦的具身智能及供應鏈標的時，特意剔除了一些她後來不再看好、修正邏輯或已清倉的標的（例如 Stratasys $SSYS ），最終系統性地篩選出目前依然相對看好的 10 個核心機器人及供應鏈公司，進行全程客觀分析，供大家學習🫡

1️⃣ $VPG (Vishay Precision Group)

• 公司簡介：

威世精密集團（Vishay Precision Group）是一家精密 foil（箔）技術電阻與力學感測器廠商。其應變計和力感測器是人形機器人在手部靈巧操作及旋轉關節力控中不可或缺的上游零組件

持倉披露：已披露持倉（作為個人在機器人賽道的主力重倉配置）。 發文時市值：約 5.8 億美元 | 現市值：約 17.5 億美元（ +202%）

• Serenity 的觀點演變與持倉邏輯：
• 個人最核心持倉與不對稱風險敞口：這是她目前在機器人領域的首要配置，與特斯拉 Optimus 靈巧手高精度感測直接掛鉤。她預計 $VPG 佔每台人形機器人 BOM（物料清單）成本的 3% ~ 9% 左右（公司 CEO 透露單機價值在 $500 - $1200 之間，中位數為 $850）。

2. Optimus Fremont 量產的 Napkin Math：馬斯克宣布在 Fremont 擴產 100 萬台 Optimus，$VPG 佔每台約 $850 價值，如果成功將為公司帶來 8.5 億美元的年營收，相比其當時 5.8 億的市值，極具爆發性

3. 訂單暴增驗證放量邏輯：2026年1月，$VPG 在人形機器人方向單月斬獲約 100 萬美元的新訂單（約合 2000 台機器人的供貨量），而公司在此之前該垂直領域的歷史累計訂單僅為 360 萬美元。這證明供應鏈已經開始實質性放量

4. Sidoti 研討會釋放產能對齊信號：在 Sidoti 研討會上，$VPG 提到「在 2026 年底前潛在規模將擴大到每週數百台機器人」，這與特斯拉 Optimus 的產能爬坡節奏高度吻合

5. 【關鍵風險警告：潛在被中國替代】：她指出根據香櫞（Citron）及機構報告，推斷（inferred） $VPG 為 Optimus 供應商。但她也謹慎表示，無法百分之百確定他們在大規模量產中是否會被中國合作夥伴替換。如果特斯拉最終選擇中國本土低成本感測器，那麼她的投資邏輯將受損，屆時會選擇減倉對沖。

• 觀點總結：

主力重倉，長線看好，但保持警惕。 Serenity 認為 $VPG 是最直接受益於 Optimus 靈巧手量產的高彈性標的，但由於其單機成本高昂，她正在密切跟蹤該感測器未來在大眾版量產中是否會被中國低成本供應商替代

2️⃣ 綠的諧波 (LeaderDrive, 688017.SH)

• 公司簡介：

中國精密傳動行業的標竿，國內諧波減速器絕對龍頭。主要產品包括諧波減速器、關節旋轉減速器、直線執行器和一體化關節

持倉披露：已披露不持股（聲明個人原則上不持有任何中國資產股份，純粹分享研究）。 發文時市值：約 85 億美元（577.3 億人民幣）| 現市值：約 100 億美元（677 億人民幣）（ +17%）

• Serenity 的觀點演變與持倉邏輯：
• 人形機器人領域最看好的中國標的：她指出綠的諧波在國內諧波減速器市場擁有超 60% 的份額，且業務涵蓋關節旋轉減速器、直線執行器、電機一體化關節等核心零組件，擁有 1800 多家全球客戶，是她最看好的中國上市標的

2.零組件價值佔比較高，只做長線：她指出綠的諧波打入了幾乎所有主流人形機器人開發商（如宇樹 Unitree、智元 AGIBot、Figure）的供應鏈，在每台機器人中都佔有顯著的物料價值，是一個長線機會，不建議做短線

【合規聲明：個人並不持股】：她明確在推文中聲明，出於個人不投資中國資產的合規原則，自己並未持有綠的諧波任何股份，純粹是分享自己的研究成果。該標的在供應鏈中具有突出的核心零組件優勢。其研究甚至被中國證券報報導，標題為「單條推特引爆機器人龍頭，海外股神Serenity到底是誰？」

觀點總結：

長線非常看好，但個人聲明不持有該股股份。 她認為綠的諧波是中國機器人供應鏈中表現突出的零組件龍頭，具有極高的物料佔比壁壘，但受合規原則限制她個人並未建倉

3️⃣ $VLN (Valens Semiconductor)

• 公司簡介：

總部位於以色列的 fabless 半導體設計公司，提供高頻寬、超低延遲的訊號傳輸晶片（MIPI A-PHY 汽車標準），現正開拓機器人端側的高速電腦視覺傳輸

• 持倉披露：

已披露持倉：建倉持有，認為存在巨大的重估空間。 發文時市值：約 1.55 億美元 | 現市值：約 2.10 億美元（+35%）

• Serenity的觀點演變與持倉邏輯：

1.名稱衝突造成的估值錯配：她指出 $VLN 因為與一家加拿大退市同名同代碼公司的財務數據混淆，被行情軟體和掃描器錯誤地標記了 Capex 壞帳漏洞（8200萬美元 Capex Glitch），從而造成市場嚴重誤殺

2.具備優秀的現金儲備和毛利率： $VLN 實際擁有 9350 萬美元現金且無債務，毛利率高達 68-69%，估值極其便宜，接近其現金與庫存價值

3.看好其在機器人視覺傳輸中的應用：當機器人在關節和頭部佈置多個高清攝像頭捕獲環境圖像時，極度依賴這類高速、超低延遲的計算機視覺信號傳輸晶片

觀點總結：

已建倉，堅定看好。 她認為該股存在由數據碰撞導致的嚴重估值低估，在其穩健的資產負債表與機器人高帶寬視覺傳輸晶片的剛需支持下，具備極佳的重估潛力

4️⃣ Sivers Semiconductors ($SIVE / 瑞典上市)

• 公司簡介：

瑞典半導體及光電晶片設計公司，提供射頻晶片和光電 DFB 雷射器（DFB Lasers）

• 持倉披露：已披露持倉（表示該標的計劃長線持有不賣）。 發文時市值：1.4 億美元 | 現市值：19 億美元（+1257%）
• Serenity的觀點演變與持倉邏輯：

1. 首次公開做多 $SIVE：在市值僅 1.4 億美元時明確宣布做多，認為它是被市場和機構遺忘的下一個 Lumentum（LITE），正處於雷射器供給瓶頸的核心位置

2..光電架構長線核心瓶頸：Sivers 在整個物理 AI 與機器人感知光子學中起到關鍵上游中樞作用，是她「不打算賣出」的長線標的

3.打進波士頓動力核心供應鏈：Sivers 的雷射晶片（CW DFB 雷射器）可能透過 Aeva LiDAR 供給 LG Innotek，並最終應用於 Boston Dynamics Atlas。同時，其光電晶片也與輝達 Hyperion 自動駕駛/物理 AI 晶片組以及蘋果、諾基亞、雷神（RTX）、以色列鐵穹（YSS）等存在關聯

4.物理 AI 爆發下的光子學拓展：在輝達物理 AI 和自動駕駛生態的配合下，Sivers 的雷射器在端側光子推理和感測器中的市場空間正在迅速變大

• 觀點總結：

堅定看好，計劃長線持有。 她認為 Sivers 擁有極高的上游光晶片壁壘，其雷射器已經作為感知底座打進波士頓動力 Atlas 供應鏈，是物理 AI 和光子計算爆發的長線卡脖子贏家

5️⃣ Nextronics (台灣櫃買中心交易代碼 8147)

• 公司簡介：

台灣精密電子連接器與連接線束製造廠商，主要產品為高頻高速電子連接器

• 持倉披露：未明確披露持倉（僅作為未被發掘的潛力供應鏈進行推薦）。 發文時市值：約 2 億美元 | 現市值：約 1.78 億美元（ -11%）
• Serenity的觀點演變與持倉邏輯：
• 深度綁定亞馬遜自動化進程：她指出 Nextronics 是亞馬遜（ $AMZN）倉庫自動化移動機器人中較為隱秘的連接器與線束供應商
• 營收成長與亞馬遜自動化進程直接相關：公司擁有 38% ~ 40% 的優秀毛利率。隨著亞馬遜大舉部署機器人以替代人工、縮減 OPEX，作為小市值（約2億美元）且高毛利的供應商，其營收增長將非常顯著

觀點總結：

看好，高彈性小市值標的。 她將其定位為亞馬遜物流自動化不可或缺的精密部件供應商，隨亞馬遜減員降本的大趨勢而享受確定性極高的營收高增彈性

6️⃣ $ARM (Arm Holdings plc)

• 公司簡介：

全球微處理器核心架構（IP）設計霸主

• 持倉披露：未明確披露持倉（僅在行業算力瓶頸轉移層面表示看好）。 發文時市值：約 1650 億美元 | 現市值：約 3570 億美元（ +117%）
• Serenity的觀點演變與持倉邏輯：
• 算力瓶頸在端側可能向 CPU 轉移：她預測未來隨著輕量級模型（如 Gemma）的發展，本地推理的某些部分將越來越多地由 CPU 處理，這使得低能耗的 ARM 架構成為受益方

觀點總結：

看好，機器人本地推理的間接受益者。 她認為隨著端側大模型輕量化，機器人的動作邏輯調度和本地處理將主要運行在低能耗的 CPU 上，使 ARM 成為端側算力格局演進的隱性贏家

7️⃣ Harmonic Drive Systems (日股 6324)

• 公司簡介：

全球精密諧波傳動元件統治者，日本減速器老牌巨頭

• 持倉披露：未明確披露持倉（持中性態度）。 發文時市值：約 42 億美元 | 現市值：約 44 億美元（ +5%）
• Serenity的觀點演變與持倉邏輯：

1.西方人形減速器基石：她認為作為波士頓動力和特斯拉早期等人形機器人的關節減速器主力，其 BOM 價值很高。但在大規模量產降本的壓力下，她認為其性價比和一體化程度（Integrated Actuator Components）在商業化層面不如中國的綠的諧波

觀點總結：

態度偏中性，在大規模量產降本預期下更看好中國競爭對手。 她承認其行業霸主地位，但指出在具身智能商業化的大規模降本趨勢下，其性價比不如中國的綠的諧波

8️⃣ $TSLA (特斯拉)

• 公司簡介：

全球電動汽車與自動駕駛巨頭，目前正全力推進 Optimus 人形機器人的研發、製造與量產

• 持倉披露：已披露不直接持倉 TSLA（透過 $VPG 獲取 Optimus 間接投機敞口）。 發文時市值：約 1.35 兆美元 | 現市值：約 1.42 兆美元（ +5%）
• Serenity 的看法：

1.百萬量產線改建規劃：特斯拉計劃改建原 Model S/X 生產線以年產 100 萬台 Optimus 機器人

2.供應鏈受制於卡脖子材料：馬斯克宣稱的本土完全閉環供應鏈在短期內（15年內）很難完全落地。目前特斯拉的量產依然受限於稀土磁鐵（$MP）、紅外光學玻璃（$LPTH）等外部卡脖子環節

3.雙版本設計降低成本：她指出特斯拉大概率會做雙版本設計——面向大眾量產的低成本版可能會大範圍引入中國本土的華正新材、拓普集團、長盈精密等供應商，而高端科研版則保留西方的高精度高附加價值感測器

觀點總結：

中性偏樂觀，持續監控其供應鏈策略。 她高度認可特斯拉在大規模量產上的決心，但指出其面臨稀土和西方元件高昂成本的卡脖子制約，預計其量產版將大量妥協採用中國供應鏈

9️⃣ $AMZN (亞馬遜)

• 公司簡介：

全球電商與雲端運算巨頭，同時也是全球最大的工業倉儲移動機器人部署商之一

• 持倉披露：未明確披露持倉（僅稱其為「目前最看好的超級計算公司」）。 發文時市值：約 2.24 兆美元 | 現市值：約 2.50 兆美元（ +12%）
• Serenity 的持倉理由：
• 以機器人代替巨額人工支出：亞馬遜全球僱用了多達 157 萬名員工，人工 OPEX 極為沉重。將 Capex 投入到倉儲自動化和機器人的部署中，能最快改善其利潤表，是最明確的機器人受益方

2.用機器人長期代替裁員 headcount：透過部署機器人，公司能在不犧牲運力的情況下直接長期替換被裁掉的數萬至數十萬名基層倉儲工人，以機器人提高毛利率

觀點總結：

堅定看好。 她認為亞馬遜是機器人應用場景下商業落地最快、最實打實的受益者，其龐大的人工開支基數使得機器人自動化能最直接地反饋在利潤表的毛利改善上

🔟 愛發科 (Ulvac, 6728.T)

• 公司簡介：

日本高真空爐及真空技術設備巨頭，提供用於提純稀有金屬和加工燒結釹鐵硼稀土材料的核心重型真空熔煉爐

• 持倉披露：未明確披露持倉（僅作為戰略及政策層面的博弈點進行討論）。 發文時市值：約 30 億美元 | 現市值：約 32 億美元（ +5%）
• Serenity 的看法：
• 【中國機器人稀土強磁命脈所在】：由於中國人形機器人的電機磁鐵生產，高度依賴日本 Ulvac 的真空爐。她指出美日政府應當制裁 Ulvac 相關熔煉真空爐的出口，這是能直接限制中國人形機器人電機強磁材料量產的最致命卡脖子點。

觀點總結：

看好其作為戰略制約工具的角色。 該公司本身並非直接生產機器人，但其真空爐是生產強磁電機金屬提純的核心設備，在大國博弈中具有極高的卡位價值

⚠️特別說明

本文最終梳理出的 10 個核心標的，並非她提及過的所有機器人相關公司，而是特意剔除了她已不再看好、或進行了邏輯修正與換倉的標的。

最典型的案例便是 $SSYS (Stratasys)：她最初因波士頓動力 Atlas 採用其 3D 列印碳纖維材料而看好，但隨後敏銳地意識到 3D 列印在量產階段無法像模具注塑那樣有效降本，並將其定位為「研發打樣工具（機器人領域的 ASML）」，從而果斷清倉並將倉位完全切換到了 $VPG 。

我過濾了此類標的，僅保留了她目前依然相對看好的公司

📊 本文研究總結 & 免責聲明

本篇針對物理 AI 與具身智能供應鏈的深度解析，由研究員 梭哈.AI (@SUOHA_AI)獨立整理完成

在此特別感謝 「白毛股神」 Serenity (@aleabitoreddit)極具前瞻性的供應鏈研究與持倉思路

她的研究核心非常純粹：「尋找並買入那些在具身智能量產（Ramp-up）中，具有極高物料佔比（BOM value）且存在產能瓶頸的上游硬科技公司。」

在我反覆核實並提煉的 10 個核心標的中：

• 已披露持倉/狀態的 4 個核心標的：平均收益率高達 377.8%！如果僅看她真金白銀建倉持有的 3 個主力標的（$SIVE、$VPG、$VLN），平均收益率更是達到了恐怖的 498%（其中表現最亮眼的 $SIVE 錄得 +1257% 的回報）。
• 未披露持倉的 6 個供應鏈推薦標的：平均收益率也有 23.8%，其中表現最好的 $ARM 錄得 +117% 的回報，而最大跌幅標的 Nextronics 也僅下跌 -11%

而這10 個標的整體的平均收益率高達164.4%，無論從持倉還是研究角度看，其整體實戰表現均極佳

⚠️ 風險提示：以上彙總內容根據 Serenity 公開推文深入梳理，或有遺漏，所有內容僅供讀者學習與交流，不構成任何持倉或投資建議