三星日賺6.5億超過英偉達，股價卻大跌 10%：這是「賣新聞」而非存儲末日

整理 & 編譯：深潮 TechFlow

嘉賓： EJ，Limitless Podcast 聯合主持人

主持人： Josh，Limitless Podcast

播客源： Limitless Podcast（原 Bankless 頻道）

原標題： The AI Trade Everyone's Getting Wrong

播出日期： 2026 年 7 月 9 日

要點總結

Samsung 最新季度利潤 585 億美元，超過 NVIDIA 同期的 530 億，而其中 94% 以上的利潤來自一個部門：AI 記憶體。全球能生產 HBM（高頻寬記憶體）的只有三家公司，兩家在韓國（Samsung 和 SK Hynix），一家在美國（Micron）。AI 每一次推論都要重讀整個模型權重，記憶體需求是消費級產品的 10 到 20 倍，而且每代模型還在翻倍。與此同時，1 GB HBM 要消耗相當於 4 GB 普通 DRAM 的產能，直接擠掉了手機和電腦的記憶體供應，蘋果全線產品漲價就是後果。

矛盾在於：記憶體公司利潤創新高、價格還在漲，但股價卻集體跌入熊市。Samsung 財報日跌 9%，SK Hynix 跌 15%。兩位主持人認為這是「賣消息」事件和週期恐慌的疊加，基本面沒有變化。SK Hynix 以 ADR 形式登陸納斯達克，募資約 300 億美元，4 倍超額認購，Leopold Aschenbrenner 作為種子投資者參與。

精彩觀點摘要

記憶體壟斷的利潤率碾壓一切

「Samsung 的毛利率是 52%，SK Hynix 是 72%。每 100 美元記憶體售出，72 美元直接進資產負債表。作為對比，蘋果的硬體毛利率約 30%。」

「Samsung 記憶體部門員工的年終獎是年薪的 6 倍。韓國奢侈品市場過去 4 個月銷售額翻了 3 倍。」

AI 是記憶體的黑洞

「AI 基本上是一個記憶體黑洞，比我們見過的任何消費級或企業級技術浪潮都要誇張。」

「你每次提交一個 prompt，ChatGPT 也好 Claude 也好，它都要重新讀取整個模型權重。每次都要。」

「每個新模型對記憶體的需求是上一代的 10 到 20 倍。15 兆參數、20 兆參數的模型，這個需求只會往上走。」

價格狂飆還沒結束

「Q1 漲了 90%，Q2 又漲了 50 到 60%，Q3 還要再漲 20%。Samsung 一年賺的錢比過去 40 年加起來還多。」

利潤創新高，股價跌入熊市

「Samsung 財報日 beat 了預期，單季利潤超過輝達。然後股價跌了 9%。SK Hynix 跌了 15%。」

「Meta 暗示要壓 AI 資本開支。說實話他們也沒做出什麼有用的東西。」

「如果你一個月前買的，現在看起來挺蠢的。但 6 到 24 個月後，這些公司仍然是很強的生意。」

正文

三星：被誤解的 AI 利潤之王

Josh： Samsung 剛成為全球最賺錢的公司，但幾乎沒人知道他們到底靠什麼賺錢。我以前想到 Samsung 就是智慧型手機、電腦，但實際上他們 96% 的利潤來自一個部門，就是記憶體。記憶體市場只有三個主要供應商，其中兩家恰巧都在韓國。兩家全球最賺錢的公司在同一個國家，這到底是怎麼回事？EJ，Samsung 怎麼做到的？

EJ： 我小時候只知道 Samsung 是賣手機的。過去一年半不斷聽到這個名字跟 AI 綁在一起，我也很好奇這公司到底在做什麼。先看幾個數字。Samsung Q2 季度利潤 585 億美元，分析師預期 550 億，超了 30 億。更重要的是，**他們碾壓了輝達，輝達同期只有 530 億。**一年前，Samsung Q2 2025 的利潤才 34 億美元。一年時間從 34 億到 585 億，這中間發生了什麼？

答案就是 HBM，高頻寬記憶體。Samsung 目前是全球第二大 HBM 供應商。為什麼 HBM 這麼值錢？因為輝達賣出的每一塊 GPU、Google 製造的每一顆 TPU、任何 AI 晶片都需要大量記憶體。注意「大量」這個詞，消費級設備（筆記型電腦、電腦）需要的記憶體量是可預測的，但 AI 記憶體的需求是指數級的。

**Samsung 每天賺 6.5 億美元，每小時 2700 萬，每秒 7500 美元。**這比全球最有價值的公司賺得還多。但 Samsung 並不是全球最有價值的公司，這就很有意思。

記憶體三巨頭與 HBM 壟斷

Josh： 電腦需要兩樣東西：工作台（記憶體）和文件櫃（儲存）。能造這些東西的公司全球只有三家。

EJ： 對。三類記憶體，各有各的用途。DRAM 就是你電腦裡的 DDR5，工作台，臨時 RAM，關機就清空。NAND 是你的 SSD、iPhone 裡的快閃記憶體，文件櫃，慢一點但便宜。然後是 HBM，高頻寬記憶體，這才是 AI 時代的一切。

HBM 的製造極其複雜。**DRAM 晶片像摩天大樓一樣疊到 12 到 16 層高，用的是極其精密的工藝。**SK Hynix 佔了整個 HBM 市場 60% 的份額。任何 AI 晶片造出來，大概率用的是他們的記憶體。三家公司的壟斷格局已經形成，利潤率也隨之膨脹。

Josh： 這裡有個很直觀的數字。1 GB HBM 消耗的晶圓產能相當於 4 GB 普通 DRAM。也就是說，每一片晶圓轉向 AI 記憶體，就有 4 倍的手機和電腦記憶體產能消失了。**蘋果第一次全線漲價，MacBook Air 從 1100 漲到 1300，MacBook Pro 從 1700 漲到 2000，Mac Studio 從 4000 漲到 5300。**因為買 Mac Studio 的人就是要跑本地推論的，記憶體需求巨大，而記憶體就是不夠。

AI 是記憶體的黑洞

EJ： 如果要用一句話解釋為什麼大家這麼看好這些公司：AI 基本上是記憶體的黑洞，比我們見過的任何技術浪潮都要誇張。

你寫一個 prompt 提交，ChatGPT 也好 Claude 也好，它每次都要重新讀取整個模型權重。模型權重是什麼？就是那些公司花了數十億美元訓練出來的參數。每次推論都重讀一遍。而且每個新模型對記憶體的需求是上一代的 10 到 20 倍。15 兆參數、20 兆參數的模型，需求只會繼續往上推。

但這還不是最大的部分。你的 chatbot 記住你上次說了什麼，跨對話記住你的資訊，這些臨時儲存走的是 NAND 快閃記憶體那塊，需求同樣巨大。所以三個類型的記憶體需求同時被拉爆。

有人說這是泡沫，會破的。從歷史上看確實有道理，記憶體行業一直有週期。三年前 SK Hynix 差點被 Micron 收購，那是週期的絕對底部。他們投了 HBM，不知道能不能賣出去，Micron 差點就把他們買了。最後他們沒賣，加倍押注 HBM，現在成了韓國市值最高的公司。

價格狂飆：從 90% 到 20% 的漲幅階梯

EJ： 來看看價格。SK Hynix 和 Samsung 過去 6 個月的定價：Q1 漲了 90%。你平時用的手機、電腦裡的記憶體，突然價格翻倍，就因為其中一個組件漲了將近 100%。Q2 再漲 50 到 60%。Samsung Q3 還要再漲 20%。

Samsung 一年賺的錢比過去 40 年加起來還多，是去年同期的 19 倍。

毛利率方面，雜貨店每賣 100 美元商品賺 3 美元，車企賺 7 美元，蘋果硬體賺 30 美元。Samsung 是 52，SK Hynix 是 72。每賣 100 美元記憶體，72 美元直接進帳。三星的記憶體員工拿到的年終獎是年薪的 6 倍。韓國奢侈品市場過去 4 個月翻了 3 倍。台灣有人從銀行借 6 萬美元高息貸款去買 TSMC。亞洲 AI 市場正在發生一些瘋狂的事情。

Josh： 這個漲幅太兇了。消費者已經開始承受代價。32GB 記憶體條比去年貴了 2 到 3 倍。裝一臺電腦，三分之一的成本就是記憶體。這些價格已經傳導到真實消費市場了。問題是：這能持續多久？他們能一直漲下去嗎？

EJ： 這取決於一個變數：用 AI 的人會不會繼續變多。這是唯一能衡量記憶體需求是否繼續增長的代理指標。如果你認為未來每個人會跑多個 AI agent，工作生活都用 AI，那記憶體需求就是指數級的。

供給端呢？**新晶圓廠要 2030 年才能投產。**這些廠設計極其精密，不可能短期 flood supply。需求比供給快 3 到 5 倍，未來幾年都是供給約束。中國那邊有 CXMT 在做類似的 DRAM 和 HBM，但他們的產能全被中國本土 AI 實驗室吃掉了。蘋果想從中國找替代供應商，也沒貨。

還有一種說法是：如果出現新模型架構，不需要那麼多記憶體呢？我覺得邏輯恰好相反。**記憶體變便宜了，更多場景能跑起來，更多 AI agent 被部署，整體經濟產出更高。**對記憶體的需求反而更大。

矛盾：利潤創新高，股價跌入熊市

Josh： 我們一直很看好記憶體，Micron 去年底推薦以來漲了 150%。但最近所有記憶體股都從高點跌了 20% 以上。技術性熊市。Samsung 財報日 beat 了預期，單季利潤超過輝達，然後跌了 9%。SK Hynix 跌了 15%。利潤在創新高，價格還在漲，市場卻在說「慢一點」。

可能嚇到市場的是 Meta 暗示要壓 AI 資本開支。不過老實說他們也沒做出什麼有用的東西。這是當下這個奇怪節點：公司說「我們很好，利潤創新高，需求旺盛」，市場說「等等，漲太多了，有未知風險」。你怎麼看？

EJ： 我的判斷很簡單：**這就是 sell the news。**季度財報季剛結束，全球的基金在這些股票上倉位很重，想等一個好的價格重新進場。如果你覺得我是在嘴硬，可以理解。但如果你是 AI 長期投資者，記憶體是剛需，而能生產的只有這三家公司，這個格局短期內不會變。

人們擔心的是週期。2017 到 2018 年上一次記憶體超級週期，Micron 的 PE 到了 4 到 5 倍，然後跌了 60%，雖然利潤還在漲。歷史確實在重演，但這次不一樣的地方在於：上一次是手機驅動的，你能預測需求天花板。這一次是 AI 驅動的，需求天花板看不到。

還有一個有趣的歷史細節。上一次週期底部，記憶體價格最便宜的時候，誰在拼命壓價囤記憶體？蘋果。蘋果當時對 Samsung 和 SK Hynix 擁有定價權，逼他們以最低價供貨 DRAM 和 HBM。現在風水輪流轉，Samsung 和 SK Hynix 在做當年蘋果做的事。在一個效率市場裡，這很正常。

SK Hynix 登陸納斯達克

Josh： 接下來有一個重磅測試。SK Hynix 是韓國公司，但 7 月 10 日以 ADR 形式登陸納斯達克，募資約 300 億美元。這是記憶體行業的一個關鍵時刻，美國市場怎麼定價 SK Hynix，決定了這波 memory trade 的下一個階段。EJ，你會參與嗎？

EJ： 簡短回答：會。我看多記憶體。我持有 Micron，也持有 DRAM ETF（一籃子記憶體公司的組合）。如果你是美國公民，直接買韓國股票不方便，但可以通過這些籃子產品配置。SK Hynix 登陸美國我等了很久，會買。

這次 IPO 目前傳出來是 4 倍超額認購。機構、養老金、散戶都在搶。能拿到這個規模，說明機構對記憶體賽道做過深度研究，打算長期持有。

Josh： 猜猜這 300 億美元裡有 20 到 30 億來自誰？Leopold Aschenbrenner. 他又回來了。上次我們做了一期分析他的持倉，有人質疑他做空輝達的邏輯。結果輝達從我們錄那期到現在跌了 20%。現在他又作為種子投資者參與 SK Hynix 的 IPO。你可以質疑他的判斷，但他確實沒失手過。