作者：Haotian

發現最近推特上瀰漫著焦慮的情緒，問題大家一吐槽一個準，什麼山寨幣批量歸零，頭部交易所無作為，AI和美股把人才和資本吸得乾乾淨淨，但造成這種原因的深層次原因是什麼？我來談三點看法：

1）這一週期技術概念嚴重臃腫，infra和應用層存在結構化失衡。太多開發者和項目方搞新鏈、做layer2、跨鏈橋，還有做DA、做ZK、做並行EVM，技術棧被堆得越來越高，融資估值也越來越離譜，但到了真正的應用端，幾乎是一片空白。

回想上個加密週期，還有DeFi、NFT、GameFI等infra層、社群層、應用層的板塊交替輪動，而這一週期清一色的做鏈、做更快的鏈、真正能拉來增量的社群和應用幾乎消失，或者說MEME可能短暫承載了這類效用，但MEME天然存在的無基本面，投機性和高度收割屬性，決定了它無法填補應用層的空白，反倒會造成短暫情緒性波動和長期流動性被抽乾；

2）既得利益者的短視，搞崩了行業內在價值傳導機制。與其說頭部交易所沒有責任和擔當，倒不如認清交易所的「券商」屬性。按理說，面對優質項目的缺失和上幣即傾銷的困境，交易所應該選擇挖掘、篩選並引導真正有價值的項目，但恰恰相反，他們選擇了擁抱暗黑發幣集團，把MEME的閘門徹底放開了。於是大量毫無基本面、純靠情緒和收割設計的meme被批量送上台，無底線地抽乾市場流動性。原本靠鏈上到小中大交易所一層層價值和流動性傳導的篩選機制就蕩然無存了。

短期看，交易所確實獲得了交易量和手續費，也有了短期Fomo社群的支持，但長期看卻造成價值項目被排擠到了邊緣，而最終造成了無幣可上，靠美股續命的份上，老早就說了，這其實是話語權和定價權的讓位，對於原生加密行業而言其實是一種自我閹割。

3）Crypto社群的凝聚力不再，行業創新生命力面臨枯竭。回想上個週期最讓人著迷的地方是鏈上始終活躍的創造力和板塊輪動，資金從技術infra側到應用，再到重社群運維的遊戲、社交板塊等等。擼毛、做開源貢獻、挖掘小眾賽道，DeGen交易等等，總之在某個領域的深耕總能在某一天獲得意想不到的回報。

反觀這一週期呢，技術敘事高度同質化內卷，一級市場VC找不到退出路徑，不再投資，大量的開發者和社群在鏈上投入得不到積極回饋。長此以往，曾經賴以為傲的Crypto鏈上創新實驗和活力就找不到滋養，最終大量的優秀開發者只能順勢被AI領域一點點抽走。雖說，大家都抱怨是AI削弱了加密的吸引力，但真正原因是加密行業的內部創新力枯竭導致。