作者：Marc Arjoon & Jake Koch-Gallup，Blockworks
編譯：深潮 TechFlow
深潮導讀： 鏈上扭蛋經歷了自 2 月以來的首次月度回調，7 月交易額從 6 月的 3.548 億美元 降至 2.903 億美元。與此同時，Pump.fun 等迷因幣平台的交易量卻在上漲。這暗示著 crypto 投機資金可能正在輪動——當迷因幣行情回暖時，部分扭蛋玩家會轉身離場。值得關注的是，用戶基礎最不加密化的 Courtyard 反而創下歷史新高，說明真實的收藏需求依然強勁。
市場現狀安靜但缺臨門一腳！市場波動率和資產相關性持續下降，進入更平靜的狀態。這給市場留下了開啟新一輪牛市的最後一塊拼圖。與此同時，鏈上扭蛋自 2 月以來首次出現月度回調，暗示部分投機資金可能正在回流迷因幣。下面深入分析。
市場動態
過去 24 小時，2025 年加密股票板塊領漲市場，上漲 2.6%，是唯一顯著上漲的板塊。漲幅集中在 Galaxy（+3.6%）和 Circle（+3.1%），兩家公司剛公布 Q2 財報。Circle 受益於此前摩根士丹利大幅下調目標價 64% 至 38 美元後的低預期。但強勢範圍很窄。Bullish（-1.5%）和 Gemini（-0.6%）收跌，更廣泛的加密股票指數下跌 1.1%。這表明漲勢是由公司特定的財報反應驅動，而非整個板塊的重新估值。
除該板塊外，市場表現偏負面。在股市於本週創紀錄高點下方盤整之際，BTC 下跌 0.4%，與黃金（-0.4%）和標普 500（-0.3%）基本一致。BTC 對股市回調展現的下行韌性再次未能轉化為上行參與。相對強勢反而是加密內部的事情。BTC 位居數位資產板塊頂部，長尾資產拋售，由 Meme（-5.0%）、Solana 生態（-3.4%）和 AI（-2.7%）領跌。
正如昨天文章提到的，我們知道加密 ETF 資金流一直很弱。BTC 和 ETH 的 ETF 資金流越來越同步。它們的 60 日滾動相關性已升至 +0.67，接近區間頂部。ETF 需求表現得更像單一加密配置，但這並不意外，因為這往往發生在下跌市場中。
幸運的是，整體相關性自 2026 年 3 月以來一直呈下降趨勢。這導致市場整體聯動性減弱，交易環境更加分化。
同樣，市場波動率已從 3 月的 60 以上降至 8 月的 30 多。下降表明市場進入更平靜狀態，讀數現在舒適地低於風險閾值。
隨著市場波動率和相關性下降，開啟新一輪牛市唯一剩下的要素就是 BTC 價格的可持續上漲。
扭蛋降溫
鏈上扭蛋是 2026 年加密領域最火的板塊之一，但 7 月標誌著自 2 月以來首次月度回調。
7 月鏈上扭蛋消費總額為 2.903 億美元，是有史以來第二高的月度總額，僅次於 6 月創下的 3.548 億美元紀錄。連續第五個月，Collector Crypt 是最大的扭蛋平台，產生 1.549 億美元消費，佔 7 月總額的 53%。然而，Collector Crypt 的月度消費從 6 月的 2.095 億美元環比下降 26%。
Courtyard 在 7 月創下最佳月度紀錄，達到 8530 萬美元的歷史新高，環比增長 7%。Courtyard 的表現特別值得注意，因為它在主要平台中可能擁有最不加密化的用戶基礎。其持續增長表明鏈上扭蛋是一個在現有鏈上用戶基礎之外也能引起共鳴的產品類別。Courtyard 佔 7 月扭蛋消費的 29%。
平台排名也出現洗牌，Monster 超越 Phygitals 和 Beezie，成為 7 月第三大扭蛋平台。Monster 產生 1430 萬美元交易量，環比增長 15%，並發布了一系列旨在改善用戶體驗的更新：
Lucky Boost - 開包獲得普通卡會使下一包的期望值增加 0.1%
Dupe Shield - 連續包中抽到同一張卡會給用戶一個免費包
這些更新分別於 7 月 17 日和 23 日上線。從 Lucky Boost 上線到月底，Monster 產生 970 萬美元交易量，佔其 7 月總額的 68%。
Phygitals（1340 萬美元，環比下降 34%）和 Beezie（1290 萬美元，環比下降 30%）儘管推出了重要產品更新，但都經歷了下滑月份。Phygitals 在月底推出了移動應用，而 Beezie 於 7 月 23 日擴展到 Solana。總的來說，五大扭蛋平台（Collector Crypt、Courtyard、Monster、Phygitals 和 Beezie）佔 7 月鏈上扭蛋消費的 97%。
從鏈上扭蛋放眼到更大範圍，交易卡二級市場交易量基本維持在歷史高點 6.947 億美元，而 6 月為 6.956 億美元。交易卡需求減弱並非 7 月鏈上扭蛋下降的原因。
也可能一個月的下滑並沒有太多可解讀的。鏈上扭蛋消費在 2026 年上半年以驚人速度增長，某種程度的回調不可避免。然而，另一種可能的解釋是，鏈上扭蛋面臨著來自加密原生交易者注意力和資金的新競爭。
整個 7 月，Collector Crypt 消費下降的同時 Pump.fun 交易量上升。Collector Crypt 的日均消費從 7 月前 7 天的 560 萬美元降至最後 7 天的 340 萬美元，下降 39%。同期，Pump.fun 的日均交易量從 3.206 億美元增至 3.885 億美元，增長 21%。這種關係不一定意味著因果關係，但直覺上說得通。Collector Crypt 的相當一部分用戶基礎由活躍的鏈上交易者組成，他們會輪換到任何火熱的板塊。當迷因幣重獲動力時，流入鏈上扭蛋的部分資金和注意力可能會轉移到別處，即使交易卡需求保持強勁。
Courtyard 的表現進一步支持了這種可能性。當大多數加密原生扭蛋平台經歷回調時，Courtyard 在 7 月創下歷史新高。如前所述，Courtyard 在主要平台中可能擁有最不加密化的用戶基礎，意味著其用戶在投機活動升溫時可能不太傾向於回流迷因幣。
目前看來，7 月的下降更像是自然回調，可能被 Memecoin 活動復甦放大，而非交易卡市場更廣泛放緩的證據。
