作者：Lockridge Okoth，BeInCrypto

編譯：Chopper，Foresight News

ARK Invest 創辦人 Cathie Wood（人稱木頭姐）在 Circle 股價一年內累計下跌 42% 的過程中，仍不斷加倉。週日，她道出了背後的原因。她認為，一大批華爾街分析師職業生涯扎根於 Visa 與 Mastercard，所以他們理解不了 Circle 這家企業。

Circle 是穩定幣 USDC 的發行方，USDC 是由現金與美國短期國債做儲備背書的數字美元。Wood 執掌 ARK Invest 投資公司，如今 Circle 已經成為她旗艦基金裡押注最重的加密資產標的之一。

Wood 反駁華爾街分析師的觀點

Wood 是針對一份基於 Artemis 數據的圖表作出此番表態。分析師 Alex Obchakevich 發布了這個圖表，指出市場對於穩定幣業務究竟是誰在賺錢，看法正在發生轉變。

圖表統計了三家支付企業一年以來的股價表現：Visa 上漲約 5%，Mastercard 上漲約 1%，而 Circle 大跌 42%。

Wood 在 X 平台發文表示，「儘管 CRCL（Circle 股票代碼）自 IPO 以來累計漲幅達 84%，但這份一年期走勢圖恰恰體現出公開股票市場的短期無效性。很多金融服務分析師的長期業績都建立在研究 Vias、Mastercard 之上，他們理解不了 Circle 這樣的顛覆者。」

隨後她搬出歷史案例，Mastercard 上市以來股價大約累計上漲了 150 倍，Visa 累計上漲了約 33 倍。

「當初建議客戶逢低買入這兩家公司的分析師，事後看起來眼光獨到。但如今，是技術而非分析師的專業能力正在重塑支付行業，Circle 理應迎來增長。」

歷史類比站得住腳，但一處數據出現偏差

Wood 引用的兩家傳統支付巨頭的漲幅倍數經過核對基本屬實。

Mastercard 2006 年 IPO 發行價 39 美元，後續完成 1 拆 10 的股票拆分，折算後相當於每股 3.9 美元。對比上週五收盤價 580.63 美元，漲幅約 149 倍。

Visa 2008 年 3 月 IPO 發行價 44 美元，2015 年完成 1 拆 4，調整後股價為 11 美元。上週五收盤價 371.04 美元，對應漲幅約 34 倍。Wood 這部分的計算沒有問題。

但她關於 Circle 的數據表述有誤。Circle 在 2025 年 6 月 IPO，發行價 31 美元，上週五收盤 87.98 美元，實際漲幅約 184%，並非她所說的 84%。

華爾街對 Circle 估值分歧巨大

華爾街分析師並非忽視 Circle，這一點也削弱了 Wood 的部分論據。關注該股票的 21 位分析師中，11 人給出強烈買入評級，2 人給出買入，5 人持有，3 人看空賣出。

各分析師給出的 CRCL 目標價差異更是驚人，最樂觀給到 173 美元，最悲觀僅 37 美元，同一公司同一天的目標價相差 4.7 倍，分析師平均目標價為 98.61 美元。

對於成熟的支付網絡，分析師之間絕不會出現如此懸殊的分歧。針對 Circle，行業沒有統一的估值框架。Circle 很大一部分收入來自儲備金利息，一旦利率下行，該部分收益就會收縮；其餘收入高度依賴穩定幣的普及速度。

Circle 財報數據也印證了這種矛盾。8 月初公布的 2026 年第二季財報顯示，公司營收增長約 37%，並且已經實現盈利，但市值依舊回落 30%。

競爭格局進一步增加不確定性。Circle 正在基於自家 Arc 區塊鏈搭建技術堆疊；與此同時，由 140 多家機構組成的 OpenUSD 聯盟，也想要爭奪同一條支付底層賽道。

Wood 沒有做對沖操作。上週五 ARK 旗艦基金持有 3 931 968 股 Circle 股票，市值 3.29 億美元，佔基金投資組合 5.14%，持倉比重已經超過 Coinbase。未來或許會證明 Wood 是對的。但眼下，37 美元與 173 美元天差地別的目標價，恰恰說明一件事：市場還沒有對 Circle 的真實價值形成共識。