作者：Paul Veradittakit，Pantera Capital 合夥人
編譯：深潮 TechFlow
深潮導讀： 當 AI 代理開始擁有身份、預算和結算能力，它們就不再只是工具，而是新的客戶。Paul Veradittakit 從貨幣結算、信貸資本、身份控制和算力主權四個層面，畫出了 AI 與區塊鏈今天真實交匯的地圖，並點名了已經卡位的項目。對關注代理經濟和加密基礎設施的投資者和從業者，這篇是判斷賽道格局的實用參照。
總結：
- 上個月我寫過，當價格不再上漲時，創始人-市場契合度仍在複利。這個月 Franklin Bi 的《80 億客戶之戰》繪製了我們需要建設的目標市場。它涵蓋 80 億人、每人擁有的幾個代理，以及負責編程、財務、採購和銷售的企業代理編隊。
- 產品其實很簡單：帶限額的錢包、機器可以完成的穩定幣結算、代理可以出示的憑證、你真正擁有的算力，以及無需公開帳本的證明。
- Pantera 已經有一批被投公司在這個交匯點的各層建設，包括：貨幣與機器結算（Circle、Coinflow、OpenFX）；信貸、資本與交易（Morpho、Ondo）；身份、憑證與控制（World、TransCrypts、Alchemy）；以及算力主權與實時證明（B3IQ、Orthogonal、Accountable）。
- 創始人和投資者經常問我，AI x 區塊鏈交匯點到底在發生什麼。我打算在這裡開始寫。如果你正在我們本期提到的任何一層建設，請聯繫我或 Pantera 的團隊。
在《創始人-市場契合度》中，我提出過一個觀點：特定創始人與特定市場的配對，是唯一能在寒冬中持續複利的東西。簡單說就是深度、主動性、網路和痴迷。我舉過的例子包括 Offchain Labs、Ondo、Morpho、Circle 和 Alchemy。
上週，我的同事 Franklin Bi 寫了一篇重要文章《80 億客戶之戰》，描繪了創始人正在進入的市場。我們現在面對和建設的對象，是 80 億人、每人擁有的幾個代理，以及負責編程、財務、採購和銷售的企業代理編隊。這意味著數百億個新的決策和交易端點。當代理擁有身份和記憶、預算權限、選擇與結算能力，以及對所有者的責任時，它們就成了客戶。Gartner 預測到 2030 年代理對採購的影響將達到 30 萬億美元。Visa、Mastercard 和 Coinbase 的 x402 已經在發行憑證，讓低於一美分的支付變得可行。Cloudflare 也表示，機器人已經佔 HTTP 請求的一半以上。
80 億客戶
80 億人，每個人都在為編程、財務、採購、銷售和物流運行一組個人和企業 AI 代理。這代表著數百億個新的獨立決策和交易端點。
AI 模型在擁有以下三樣東西的那一刻，就變成了經濟主體：
身份與記憶：錨定到主體的加密憑證。
預算權限：可編程的限額、速率限制和會話密鑰。
自主結算：在鏈上發現、評估並支付服務的能力。
Franklin 向建設者提出了一個關鍵問題：誰擁有這些代理？是它們所代表的人類和企業，還是它們運行的平台？
如果中心化雲廠商擁有你的代理的身份、記憶和學習循環，切換供應商就意味著解僱你的數字勞動力，並讓一群失憶者重新開始。區塊鏈在底層提供產權：可攜身份、有界委託，以及任何模型供應商都無法改寫的結算機制。
AI x 區塊鏈實踐中的樣子
1. 貨幣與機器結算
AI 代理不會去填寫 KYC 表格，不會等三天的 ACH 轉帳，也不會管理每月的信用卡訂閱。它們需要無摩擦、低於一美分、7x24 小時的支付通道。
Coinflow：在 170 多個國家將卡和銀行支付無縫結算為穩定幣，不向用戶暴露底層鏈。
OpenFX：年化處理數百億美元的穩定幣結算，明確為軟件客戶而非人類終端用戶構建。
Circle（USDC）：在上一輪熊市中推出，如今已成為機器對機器微交易和企業代理結算的預設記帳單位。
2. 信貸、資本與交易
當代理需要根據配置授權借款或部署資本時，它需要可編程的流動性層。
Morpho：作為信用後端，被 Coinbase、Robinhood、法國興業銀行和 Apollo 嵌入。它提供了代理將查詢以編程方式借款的預設借貸基礎設施。
Ondo Finance：將代幣化的美國國債和股票轉化為有生產力和收益的抵押品。Nathan Allman 離開高盛去解決機構資產代幣化問題，這個問題如今直接與代理預算問題相交。
FalconX（通過收購 bloXroute）：組裝高速主經紀商和執行棧，服務連續運行的市場——這是 AI 代理唯一認同的運營時間表。
3. 身份、憑證與控制
在一個充斥合成內容的數字環境中，證明人類意圖和代理授權至關重要。
World：建立基礎的人格證明原語；用密碼學證明生產環境中存在唯一人類行為者，對抗機器人網路和女巫攻擊。
TransCrypts：將就業、教育和法律憑證放在用戶控制的軌道上，讓代理能夠驗證權限聲明，而無需交出敏感的底層數據。
Alchemy：提供核心開發者平台，支持代理專用錢包和會話密鑰模式。開發者不再把主私鑰交給代理，而是發放細粒度限額，包括交易對手限制、過期時間戳和即時撤銷能力。
4. 算力主權與實時證明
B3IQ：通過租轉購的算力網路提供主權即服務。為了保持真正的代理能力，機構必須確保模型權重和執行軌跡留在被鎖定供應商環境之外。
Orthogonal：作為代理服務的編排和發現層運行。它是領先的平台之一，在去中心化網路中提供計量訪問和原生計費。
Accountable：讓金融機構和自主基金能夠用密碼學證明實時償付能力，而無需公開私有資產負債表。
我們在定義品類的創始人身上尋找什麼
光有主權還不足以成為價值主張。獲勝的產品利用去中心化基礎設施，提供更低的交易成本、更嚴格的隱私保證、更快的定制，或封閉平台無法匹敵的執行可靠性。
在評估在這個交匯點建設的團隊時，我們尋找四種特質：
深度領域專長：你曾身處問題之中，而不只是讀過它。（例如，Ed Felten 離開普林斯頓和白宮去打造 Offchain Labs / Arbitrum）。
強主動性：把市場結構看得足夠清楚，以至於大型機構在你的軌道上建設。（例如，Paul Frambot 二十歲創辦 Morpho，打造 DeFi 的預設信用引擎）。
不公平的網路：分銷合作讓你有空間在市場低迷中持續出貨。（例如，Jeremy Allaire 讓 Circle 與 Coinbase 聯手，將 USDC 變成全球結算標準。）
痴迷：當熱度轉向別處時，仍有信念跨週期建設。（例如，Nikil Viswanathan 和 Joe Lau 把 Alchemy 變成 Web3 的預設開發者平台。）
如果你目前在高盛、Citadel、Stripe、Block 或前沿 AI 實驗室工作：過去看似與數字資產相鄰的技術技能，現在正是構建 800 億客戶經濟所需的崗位描述。
如果你正在為智慧體經濟構建核心層，請聯繫我或 Pantera Capital 團隊。我們期待與你共建。
商業
比特幣創 2017 年以來最佳 8 月
比特幣交易價格接近 78,000 美元，當月上漲約 24%，為九年來最強 8 月。臨近週末曾突破 81,000 美元。美國現貨比特幣 ETF 在 8 月吸收約 33 億美元。這是 2025 年 10 月以來最佳月份，並一度推動資產類別重回 1000 億美元上方。這輪上漲由受監管的美國需求從前門回流引領。
代幣化現貨股票突破 25 億美元
代幣化現貨股票在 8 月突破 25 億美元，環比增長約 8%，年初至今增長逾 260%。BNB Chain、以太坊和 Solana 瓜分市場。DTCC 還與約 40 家公司進行實時模擬。參與方包括摩根大通、高盛、景順和 Citadel，將代幣化股票和國債作為抵押品。鏈上股票正開始像抵押品一樣清算，不再是包裝。
USDC 供應量跳升，Circle 奪回交易份額
USDC 供應量在停滯六個月後的七天內增加約 20 億美元。鏈上追蹤器還顯示，當周出現數十億美元的增發，流通量接近 740 億美元。Bernstein 維持對 Circle 的“跑贏大盤”評級，目標價 140 美元。該機構指出，2026 年 USDC 在調整後交易量中的份額已升至 60% 以上。能處於美國銀行邊界內的美元代幣，才是機構會擴展的那種。
監管
參議院定於 9 月 15 日表決 CLARITY 法案
多數黨領袖 Thune 就推進動議提交了結束辯論申請。在 8 月休會後，程序性投票被排入 9 月 15 日日程。眾議院已通過該法案；參議院在下次休會前窗口很短，道德、DeFi 和民主黨支持仍是關鍵變量。市場結構要麼今年秋天獲得成文法，要麼在本週期剩餘時間預設由機構規則制定。
法案停滯後，SEC 提出加密資產監管規則
8 月 18 日，SEC 提出定制發行制度：500 萬美元初創公司豁免、最高 7500 萬美元的融資層級、有條件的 Howey 安全港，以及州註冊優先適用。主席 Atkins 明確表示，該提案不能替代立法。當國會暫停時，機構仍在編寫市場規則。
財政部提出界定穩定幣發行與銷售的規則
美國財政部就支付穩定幣的發行和美國要約發布了第 3 條提案，設 60 天評論期。此前 7 月 18 日的最終規則法定期限已被錯過。OCC 現在目標在 11 月前完成；法律的後備生效日為 2027 年 1 月 18 日。該框架不再是一場辯論。它是一個被壓縮的實施時間表。
新產品與交易
2026 年上半年加密併購創下歷史新高
萬事達卡於 8 月 3 日完成對 BVNK 的收購，將穩定幣支付棧併入全球卡網路。上半年加密併購總額已達創紀錄的 97 億美元，儘管交易數量下降。巨額資金流向持牌支付，而非無需許可的實驗。數字資產領域的買方現在已經是支付老牌企業。
Coinbase 在阿布扎比建立代幣化中心
ADGM 授予 Coinbase 許可，可安排投資並託管由基礎股票支持的代幣化證券。這一授權將 Project Diamond 擴展為區域性發行和託管中心。轉帳保留在經過制裁篩查、錢包級控制的制度內。代幣化股票正離開演示階段，並在美國上市隊列之外獲得受監管的落腳點。
貝萊德新增為 GENIUS 儲備構建的代幣化貨幣市場產品
貝萊德推出了一隻國債流動性基金的鏈上份額類別，以及一個多鏈每日再投資儲備工具。兩者都旨在符合獲准的美國支付穩定幣發行人的合格儲備要求。該公司已管理約 600 億美元 Circle 儲備，並希望成為該類別的預設儲備管理人。穩定幣增長正變成一項資產管理任務。
Pantera 新聞
比特幣收復 200 日均線後，倉位從空頭轉向多頭
Pantera 普通合夥人 Cosmo Jiang 指出，自 2025 年 10 月接近 126,000 美元的高點以來，經歷了約十個月、約 50% 的回撤。隨著比特幣守住約 69,000 美元的 200 日移動均線，交易者正從淨空頭或現金轉向多頭敞口。他指出，更友好的美國政策和更大規模的國債回購是直接催化劑，80,000 美元是下一個阻力位。
Fortune 報導 B3IQ 的租轉買算力
Pantera 投資組合公司 B3 Labs 推出 B3IQ。研究人員和企業可以首付 30% 擁有美國託管的 NVIDIA 機器，而不是租用鎖定到 2030 年的超大規模算力。第一波推進很快，團隊報告六天內 GPU 銷售額達八位數，並已在為初創公司、實驗室和數據敏感行業擴展產能。加密原生運營者正成為真正能交付稀缺算力的人。
在 Stateful 上：為什麼 AI 構建者需要擁有自己的算力
觀看節目 · 在 Stateful 上收聽
Franklin Bi 與 B3 聯合創始人 Daryl Xu 和 Viktoriya Hying 以及紐約大學的 Yorke Rhodes 坐下來討論此次發布。租用 H200 節點兩年的成本與直接購買大致相同。閒置週期會被匹配給承購方，讓機器自行回本。封閉模型已經禁止研究團隊從事人口販運和戰區撤離相關工作。開源模型正在追趕前沿。擁有硬體才是讓它們可用的解鎖。
