核心要点

· 第35周覆盖 2026年8月24日至30日，主要期货市场收盘日为8月28日星期五。

· 原油结束两周连涨。Reuters相关报道显示，周五交易中Brent约为 89.45美元，WTI约为 83.31美元，周跌幅分别约为 5.3% 和 4.3%。

· 油价回落是第34周供应溢价的部分回吐，并不证明中东风险已经消失。制裁压力、外交僵局和航运不确定性仍在发挥作用。

· 截至8月21日当周，美国商业原油库存仅小幅增加，汽油和馏分油库存则下降并处于五年均值以下，成品油端现货背景仍偏紧。

· 黄金在周后段遭遇政策冲击。杰克逊霍尔相关报道显示，在美联储主席Kevin Warsh的讲话推高加息预期、挑战此前美元和收益率支撑通道后，金价约下跌 3%。

· 铜价因实物证据改善：截至8月28日当周，LME库存出现大幅下降，可见供应收紧，尽管中国终端需求确认仍不完整。

· 谷物在周五收盘前走强。9月玉米收于约 5.12美元，大豆约 12.76美元，芝加哥小麦约 7.67美元，天气和风险买盘的重要性超过了油价周度反转。

· 对第36周而言，基准情形是 选择性波动延续。石油需要物流和库存确认，黄金需要实际收益率压力缓和，铜需要中国需求跟进，谷物需要天气或出口支撑。

快速回答

第35周扭转了第34周留下的简单叙事。石油没有延续供应冲击驱动的涨势；相反，Brent和WTI回吐了此前两周涨幅的大部分，但交易中仍带有地缘政治溢价。黄金在前一周看起来技术面强劲，却遭遇杰克逊霍尔政策冲击，并在加息押注回升后大幅下跌。尽管制冷需求仍处高位，天然气仍在美国创纪录产量压制下维持区间震荡。铜是实物层面改善最清晰的品种，截至8月28日当周LME库存持续下降。谷物收盘走强，驱动来自天气和风险买盘，而不仅是能源价格传导。因此，第36周以分化格局开局：能源风险仍在，但已不再单向；黄金对收益率和美元更加敏感；铜在库存信号之后需要需求确认；谷物仍是天气与出口主导的市场。

第35周把供应涨势变成确认测试

已经落定的第35周行情记录，比此前用来勾勒这一周走势的各类预测更有分量。第34周由原油牵头的供应冲击之后，市场真正需要完成的工作，不再是简单追问利多是否存在，而是检验此前累积的风险溢价究竟会继续留在价格里、向其他大宗商品扩散，还是随着仓位和情绪降温而向均值回归。最终给出的答案并非全面撤退，也不是供应叙事的线性强化，而是带有明显品种差异的选择性均值回归：部分前期涨幅被修正，部分实物面紧张仍被保留，宏观政策变量则开始重新介入定价。

尽管围绕伊朗的制裁压力和外交摩擦仍未得到解决，原油还是终结了此前连续两周上涨的势头。这个组合本身很关键，因为在地缘政治议题仍然悬而未决的情况下，周线下跌并不能机械地解读为市场已经发出干净利落的风险偏好退潮信号；它同样可能说明，在前一阶段价格快速上冲之后，交易员只是撤下了最激进、最偏尾部情景的供应中断溢价。黄金在周后段的回落则揭示了另一条约束线：即便是通常受益于不确定性和避险需求的贵金属，一旦政策沟通抬升实际利率预期，也可能迅速失去支撑并发生反转。相比之下，铜和谷物的运行逻辑更贴近各自的实物供需节奏、库存变化和天气窗口，而不是被原油市场每日的地缘政治头条完全牵引。

油价失去动能，但风险溢价并未消失

8月28日Reuters转发的报道显示，Brent原油价格接近每桶89.45美元，WTI接近每桶83.31美元，两大基准油价当周分别有望录得约5.3%和4.3%的跌幅。与此同时，同一报道线索仍然强调，美国对伊朗的制裁压力并未松动，华盛顿方面也缺乏迅速回到此前协议条款的意愿。也就是说，价格并不是在一个供应风险已经被解除的真空环境中下跌。市场实际上同时消化了两层判断：短线恐慌性买盘和追涨仓位有所降温，前期冲高后需要消化；但中期供应风险的档案仍然打开，未来若制裁、外交或出口流动再度出现变化，风险溢价仍有重新定价的空间。

这与需求主导的崩跌完全不是同一种结构。当油价因为全球增长前景恶化、终端需求放缓或周期性需求预期下修而下跌时，铜以及其他顺周期工业品市场通常会同步给出确认，价格和库存信号会共同指向更弱的宏观需求。第35周并没有形成这样清晰的一致性确认。铜库存收紧，说明可见库存层面的供应缓冲变薄；谷物价格走强，显示农业品仍在对天气和风险偏好作出自身反应；美国成品油库存也依然相对偏紧，未能提供一个需求塌陷式的佐证。因此，更合理的解读是，第35周油价回落主要是在第34周急涨之后，对已经拉得过长的地缘政治溢价进行仓位和价格层面的重置，而不是宣告能源风险完全解除。

板块内部政策市场与实物市场分化

黄金在周后段的下跌，驱动因素主要来自政策沟通，而不是贵金属自身供应端发生了特定变化。Warsh在杰克逊霍尔的讲话推高了市场对加息的押注，也直接挑战了此前在8月早些时候支撑金价的弱美元、低收益率组合。对黄金而言，这一点尤其重要，因为避险需求和不确定性溢价可以提供上行动力，但如果实际利率预期重新上移，持有无息资产的机会成本也会随之上升，前期多头逻辑就容易被压缩。天然气方面，即便天气因素继续支撑制冷需求，美国强劲产量仍对价格上方形成压制。铜的库存下降则指向可见金属供应正在趋紧。谷物则在周五收盘前围绕天气变化和风险偏好调整进行定价。

最终呈现出来的，并不是一个同步推进、方向整齐的大宗商品周期。第35周更像是一个多速度运行的商品复合体：能源市场仍要反复验证地缘政治风险与实际供应扰动之间的距离；黄金等货币政策对冲品需要重新评估利率预期、美元和实际收益率的边际变化；工业金属要看库存、可用供应和实体需求是否继续配合；农业品则必须跟随天气窗口、作物前景和风险偏好的变化单独定价。对投资者而言，这意味着不能只凭油价周度下跌就推导出整个商品板块风险溢价消失，也不能把第34周的供应冲击简单外推为所有品种的持续上涨信号；后续配置更需要逐一等待各自市场给出确认路径。

第35周大宗商品仪表盘

该表把价格方向和经济含义分开观察，避免把同一周的涨跌简单解读为同一种宏观信号。原油传递的是此前供应溢价部分重置，而非地缘风险彻底退场；黄金显示政策预期和实际收益率风险已重新压制避险需求；美国石油成品油库存与铜库存则共同指向部分实物市场条件仍较紧。谷物的主线依旧落在天气、供需平衡表和风险买盘上，投资者需要分别评估这些品种的驱动来源，而不是只依据油价回落作线性外推。

石油和成品油释放混合实物信号

油价这一周的跌幅已经大到足以改变盘面语气，让此前由风险溢价主导的走势出现明显降温，但库存明细并不支持把它简单解读为全面看空信号。美国能源信息署（EIA）截至8月21日当周的摘要显示，美国商业原油库存仅增加10万桶，至4.289亿桶，约高于五年均值1%。这样的增幅和位置，并不是市场被过剩原油淹没的状态，也没有显示原油端供需已经突然转向宽松。对近期平衡更关键的是成品油：汽油库存下降2.5百万桶，库存水平较五年均值低6%；馏分油库存下降2.2百万桶，约低于五年均值14%。与此同时，炼厂运行保持高强度，可运营产能利用率达到97.4%。这组数据传递出的信息并不单一：原油库存略有增加，但成品油库存继续被消耗，炼厂又在高负荷生产，说明实物市场内部仍存在紧张环节。

油价周度下跌是溢价重置，不是需求崩塌

第34周的上涨，主要建立在制裁威胁、航运受限以及市场担心未来原油运输难度上升的基础之上。也就是说，当时价格上行并不只是反映即期消费突然增强，而是把潜在供应扰动、运输约束和后续可交付原油可能变少的风险提前计入了价格。进入第35周后，在油价已经明显跳升的背景下，市场削减的是这部分风险溢价中最激进、最需要不断加码才能维持的成分。即便如此，周五交易中，Brent和WTI仍然显著高于霍尔木兹和制裁担忧升温之前的仲夏低点。由此看，市场并不是在宣布风险已经消失，而是在更细致地区分两件事：一是"风险尚未解决"，二是"风险是否需要在每个交易日都被重新计入更高溢价"。前者仍然存在，后者则在第35周受到质疑。

投资者需要认真对待这种差别，因为它直接影响对回调性质的判断。如果霍尔木兹相关物流仍然受阻，替代来源的原油继续维持高成本，或者汽油和馏分油等成品油库存继续收紧，那么即便油价已经出现4%至5%的周度跌幅，市场仍可能在实物约束的支撑下企稳，甚至重新反弹。相反，如果外交层面的信号改善，运输风险被重新定价，同时成品油库存下降的趋势出现逆转，那么第35周的回落就可能不只是一次溢价回吐，而会延伸为范围更广、持续时间更长的修正。实际操作上的判断规则并不复杂：观察市场究竟仍在为交付风险、物流不确定性和可获得货源支付溢价，还是只是在消化上周风险惊吓留下的价格记忆。前一种情形下，下跌空间会受到实物市场约束；后一种情形下，价格调整可能继续推进。

成品油仍比原油更紧

成品油端数据之所以重要，是因为汽油和馏分油比储存在库容里的原油更贴近终端消费者、道路需求、工业活动和货运体系。原油库存小幅增加可以压制情绪，但汽油和馏分油库存低于五年均值，意味着下游可用缓冲并不厚，市场对炼厂产出和即时供应的依赖更高。汽油和馏分油库存低于五年均值，有助于支撑炼油利润，也会限制原油价格在现货基本面重新提供支撑前的下跌空间。四周成品油供应量仍然弱于上年同期，因此不能把这组数据解读成需求正在强劲扩张或消费全面繁荣。可是，需求不繁荣并不等于库存充裕；成品油端的库存垫明显比单看原油库存略高于五年均值时所暗示的更薄，这也是油价下跌后市场仍难以形成单边看空共识的关键。

这种组合解释了为什么油价可以在一周内明显下跌，却并不像一个已经完全正常化、风险完全解除的市场。地缘政治溢价确实降温，尤其是此前由制裁、航运和霍尔木兹担忧推高的那部分风险定价被削弱。可是，成品油平衡并没有突然变得宽松，汽油和馏分油库存仍低于五年均值，炼厂也仍在高负荷运行。换言之，纸面价格回落与实物端仍偏紧可以同时存在。对投资者而言，这意味着第35周的油价下跌更像是高位风险溢价的重新校准，而不是需求崩塌或供应过剩已经主导市场的明确信号。

黄金遭遇杰克逊霍尔政策冲击

黄金进入第35周时，仍延续着前一周向上突破后的惯性，也继续受益于美元走弱这一交易叙事所留下的残余动能。但到周末收盘前后，市场关注点已经明显转向政策端压力，黄金走势也被一层清晰的利率阴影所覆盖。8月28日前后的市场报道显示，美联储主席Kevin Warsh在杰克逊霍尔发表讲话后，投资者对更具限制性的利率路径押注升温，金价随后录得约3%的跌幅。周后段出现反转之后，二级市场摘要中引用的现货读数大多集中在4500美元中段一带，已经显著低于前一周接近4600美元中段的三个月高位区域，说明此前突破行情并未能在新的政策预期冲击下稳固下来。

利率预期重新掌控黄金盘面

这一次的传导路径并不复杂，也符合黄金市场的一贯定价逻辑。当政策沟通让市场认为利率维持在更高、更坚挺水平的概率上升时，实际收益率通常会随之受到支撑，美元也倾向于走强；在这种组合下，不提供票息或利息收入的黄金，其相对吸引力自然会被削弱。第35周的走势表明，至少在短期交易层面，这一利率与美元渠道足以压过此前残留的地缘政治对冲需求。黄金当然并未失去所有支撑来源，财政可持续性担忧、货币贬值对冲需求，或新的地缘政治升级，仍可能在特定阶段重新吸引资金配置黄金。但这些支撑若要真正转化为持续价格上行动能，前提是利率环境不再持续站在对立面，否则避险买盘很容易被实际收益率和美元走强所抵消。

更实际的含义在于，黄金已经不能再被简单视为石油风险溢价的影子资产。第34周时，油价和金价可以同时上涨，但背后的驱动并不相同：油价更多反映能源风险溢价，黄金则同时吸收弱美元、避险和对冲需求。到了第35周，这种表面上的同向关系被打破，油价因风险溢价重置而回落，黄金则因杰克逊霍尔后的政策冲击而下跌。两者共同呈现的主题，并不是大宗商品板块出现同步强势或同步弱势，而是各自市场约束重新主导定价：原油回到供需与风险溢价的再平衡，黄金则重新接受利率预期的检验。对投资组合构建而言，这一点很关键，因为黄金若要重新扮演对冲能源波动或地缘政治噪音的清晰工具，首先必须通过利率测试；只要实际收益率和美元仍对金价构成压制，黄金的避险属性就会变得更有条件，也更依赖宏观政策预期的边际变化。

天然气受供应压制，尽管天气提供支撑

美国天然气仍然主要体现为区域性的实物供需市场，而不是原油行情的简单附属或同步影子。到第35周收盘时，Henry Hub价格摘要仍指向每mmBtu 2美元高位至3美元低位这一区间，市场笔记继续把制冷需求偏强、美国本土48州产量维持高位作为核心解释。更关键的是，产量运行接近纪录水平，使得天气因素即便短期改善需求，也只能在一定范围内抬升价格，而难以单独把基准价格推到更高台阶；换言之，供给侧的上限比天气侧的支撑更硬，交易员因此仍在消化一个"有需求托底、但没有明显缺口"的市场结构。

天气支撑需求；产量守住上方天花板

这一组力量的组合，意味着天然气并没有验证任何关于稀缺性的叙事。更热的天气预报确实可以推升发电用气需求，并对近月合约形成稳定作用，但在产量强劲、库存路径相对宽松的情况下，单靠气温上行并不足以推动价格形成有说服力的突破。要想进一步上行，通常还需要至少一个额外条件：产出出现明显走弱、LNG原料气需求更强，或者连续几周公布偏多的库存数据。国际LNG买家虽然仍可能面临与更广泛能源板块相关的航运风险和替代货物风险，但对Henry Hub定价而言，真正起决定作用的仍是美国国内供需平衡，而不是海外买盘情绪本身。

就第35周而言，更合适的判断是获得了温和支撑，但远未形成干净利落的向上突破。天然气没有随着原油一起崩跌，这说明它并未被完全拖入油价节奏；但它也没有领先发动新一轮能源通胀行情，这同样说明当前行情的核心仍是供给充裕下的区间约束，而不是需求失控或库存紧张下的趋势性重估。

铜因库存收紧，但需求仍需证明

铜提供了本周最强的实物信号。Investing News Network 8月31日报道称，截至8月28日当周，LME铜库存出现大幅下降，随着仓库流动和关税相关持仓安排降低可见供应，可见可用吨位下降。在第34周库存信号更犹豫之后，这一降库存切实改变了近期供应图景。也就是说，交易所可见金属可用性比前一周更快收紧，铜重新回到由实物指标主导价格叙事的状态，而不是继续停留在模糊的长期稀缺故事里。对交易员而言，这是第35周最需要认真对待的工业金属变化。

库存紧张尚不是完整需求确认

可见库存下降可能来自近端供应更紧、金属转出注册仓单，或预防性、关税相关持仓。只有当中国实物升水、加工需求和更广泛工业活动相互印证时，它才会成为可持续的看涨确认。中国仍是关键验证市场，因为房地产疲弱仍可能抵消电力设备、电网和电气化相关制造业的强势。如果只见库存下降而终端需求未跟上，市场可能把这次信号重新解读为短暂物流扰动或仓位再配置，而不能把它直接等同于需求复苏。库存收紧与需求确认必须分开判断，否则容易把仓库变动误读成周期拐点。

即便如此，第35周改善了铜的证据组合。该金属不再像是一个与交易所库存上升对抗的纯长期稀缺故事。它更像是一个近端可用供应收紧速度快于需求争议解决速度的市场。这是建设性的，但仍有条件。因此，交易员应把库存下降视为更广泛工业上行的必要证据，而非充分证据，并要求中国实物升水和工业数据给出后续确认。在库存信号转化为需求确认之前，条件性偏多框架比单向押注更合适，也更符合第35周留下的证据结构，避免把仓库变动直接外推为周期拐点。

谷物走强关乎天气和风险，而非仅靠石油

农业品并不是对能源板块走势的机械跟随，也不能简单理解为油价上涨的外溢交易。Brownfield Ag News公布的8月28日收盘期货报价显示，9月玉米收于5.12美元，大豆收于12.76 1/4美元，芝加哥小麦收于7.67美元，其中大豆和小麦当日录得强劲涨幅，显示买盘并非只集中在单一品种上。本周早些时候，AP转发的相关报道已经显示，玉米价格正在重新向5美元区域修复，说明谷物市场的企稳过程在周内已逐步形成。由此看，第35周结束时，谷物复合体整体呈现更坚实的基调；即便同期油价出现回落，农产品期货仍能保持偏强表现，反映其背后还有天气、供应和风险定价等自身驱动因素。

作物风险在8月下旬重新显现

夏末天气仍可能改变市场对玉米和大豆单产的假设，尤其在作物生长后段，降雨、温度和土壤墒情的边际变化仍会影响交易员对最终产量的判断。与此同时，小麦价格仍然容易受到全球供应新闻、主要产区产量线索以及出口竞争格局变化的影响，相关头条往往会迅速转化为风险溢价。能源成本上升确实可以通过柴油、化肥、烘干和货运等环节抬高谷物的成本底部，并改变种植、收储和运输端的边际压力，但近端谷物价格的方向仍取决于生产前景和出口平衡是否真正收紧。第35周的价格表现表明，交易员再度愿意为天气不确定性和供应风险支付溢价，这种意愿在大豆和小麦上表现得尤其明显。

更准确的解读应是谷物出现选择性强势，而不是食品通胀全面突破的信号。谷物价格改善主要来自各自的催化因素，包括作物天气风险、产量预期调整、全球供应消息和出口竞争，而不是单纯借助油价的周度方向获得推动。换言之，它们并不需要油价在同一周内维持上涨才能走强，投资者也不应在进入第36周时把谷物行情强行纳入一个由石油主导的单线叙事。更合理的观察重点，是哪些品种的供需平衡继续收紧、天气风险是否进一步兑现，以及风险溢价能否在大豆和小麦等领涨品种中持续存在。

跨市场影响图

第35周改变了什么

第35周把此前"油价牵动一切"的单线叙事，替换为更难通过的确认标准。能源端的风险并未消失，地缘政治和供应链扰动仍然足以影响定价，但市场不再愿意每天为同一套恐慌逻辑支付等量溢价，原油的情绪外溢也明显降温。天然气方面，即便天气因素继续支撑用气需求，美国供应依旧充足，使价格上方空间受到压制。黄金则显示出对政策沟通极高的敏感度，央行措辞、利率预期和避险对冲需求的细微变化都能迅速反映到盘面。铜价的改善更多来自库存层面的支撑，工业金属交易重新回到库存消耗和实物紧张度的判断上。谷物市场的反应也更受作物天气、产量风险和风险偏好信号驱动，而不是简单跟随原油在一周内的反向波动。

更持久的教训在于，即便经历了一次重大的地缘政治惊吓，大宗商品通胀仍可能保持高度选择性，而不是在整个商品篮子中同步扩散。能够把石油物流约束、成品油库存变化、货币政策对冲需求、工业品库存下降以及农作物天气风险分别拆开评估的交易员，获得的是一张更清晰、也更可执行的市场地图；相反，把整个大宗商品复合体当作同一笔交易处理的人，容易把油价带来的方向感误读为所有品种共有的基本面信号。因此，第35周实际上抬高了进入第36周前的确认门槛：各个市场都必须重新证明自身价格驱动仍然有效，原油不能再替其他品种提供默认的信心来源，投资者也需要按品种、按库存、按政策敏感度和按天气风险分别校准仓位与对冲。

第36周展望：选择性波动需要新的确认

第36周覆盖8月31日至9月6日。基准情形是选择性波动延续，而非大宗商品统一反弹。石油从较低的周度基准出发，但仍带有地缘政治和成品油库存支撑。黄金从政策受损的技术位置出发，需要实际收益率回落或美元走弱才能企稳。铜带着更好的库存信号进入新一周，现在必须证明需求。谷物带着天气溢价进入新一周，需要作物状况和出口方面的后续验证。一句话概括：分市场确认标准不同，在通过确认之前不宜抬高方向性信心。第35周的教训是，共同主题退居次席，市场各自的约束重新回到前台，投资者应按清单逐项验证。

石油和天然气将由物流和库存决定

能源的第一项判断标准是实物层面。关注霍尔木兹交通和制裁头条，判断地缘政治溢价是否重建；同时用下一份EIA Weekly Petroleum Status Report检验，在第35周原油仅小幅增加之后，汽油和馏分油紧张是否延续。如果成品油继续下降而物流仍受阻，尽管周度下跌，油价也可能迅速企稳甚至反弹。如果成品油库存回升且外交信号改善，第35周反转可能延伸为更宽的调整。实务上要把地缘政治头条与成品油库存路径放在同等权重上跟踪，不能仅凭周度价格变化就断定风险溢价已经消失，否则容易把溢价回吐误判为风险出清。

对美国天然气而言，下一次库存数据和产量趋势仍具有决定性。天气可以在9月初继续支撑需求，但纪录区间的产出仍压制上行动能。需要利多库存意外或明确的产量走软，才能把2美元高位/3美元低位区域转化为持续突破。否则，天然气仍是带有天气噪音的区间市场。即便石油与天然气同属能源篮子，第36周的关键也在于确认指标并不相同：天然气应优先看美国库存与产量，而不是霍尔木兹新闻。把两者混为一谈，会削弱交易决策的精度。

黄金需要利率渠道停止逆风

黄金第36周路径与石油关系较小，更多取决于收益率、美元，以及Warsh的杰克逊霍尔信息是否继续推高加息概率。实际收益率企稳或美元走软，将有助于修复周后段损伤。又一轮强硬政策脉冲或更强美国数据，将使金价继续防御，并削弱反弹的持续性。投资者规则很简单：在利率渠道仍对金价构成压力时，不要把残余地缘政治风险视为黄金的自动支撑。黄金不是能源风险的影子资产，而是必须先通过利率通道测试的资产。只要政策表述维持偏紧，技术性反弹也更容易遭遇确认性抛压，这一点应写进第36周的操作纪律。

铜和谷物必须转化第35周信号

铜已经拥有库存下降信号。第36周确认需要中国实物升水、更广泛工业数据，以及LME或上海体系没有迅速补库。否则，这次下降可能被解读为持仓或仓库物流，而不是终端需求强劲。库存信号是必要条件，但不是工业复苏的完整证据。若需求确认跟上，铜可以维持实物主导的偏多逻辑；若跟不上，这次事件可能只被看作库存扰动，难以支撑更宽的工业上行叙事。

谷物需要天气和出口后续验证。大豆和小麦已经显示，交易员会迅速重估作物风险。建设性情形是作物状况进一步恶化或出口销售更强。下行情形是舒适的产量假设回归，以及海外需求转弱。更高能源成本可以支撑长期底部，但单靠这一点并不足以决定近月方向。谷物判断应绑定作物与出口日历，而不是能源传导故事，否则会把第35周的独立催化剂误并入石油叙事。

主要不确定性仍同时来自地缘政治和政策。单一航运或制裁头条可以比周度库存更快地重估油价，而单一利率脉冲也可以比大宗商品自身资金流更快地重估黄金。面向读者的含义是要求特定市场确认：只有当物流和成品油库存保持偏紧时才偏好石油；只有当收益率配合时才偏好黄金；如果中国需求加入库存信号才偏好铜；如果天气或出口收紧供需平衡表，才偏好谷物。在像第35周这样市场分化的阶段，共同主题押注不如分市场确认清单更有用，也更能避免把局部信号外推成全市场结论。第36周更适合按市场逐项确认，而不是按统一大宗商品周期下注；只有确认项过关，方向性仓位才更站得住，也更有助于控制分化行情中的误判风险与回撤风险这两类风险。

常见问题

2026年第35周覆盖哪些日期？

本篇回顾覆盖2026年8月24日至8月30日。主要期货市场收盘日为8月28日星期五。

为什么油价在第34周大幅上涨后于第35周下跌？

石油结束两周连涨，是因为第34周供应溢价的一部分被回吐。Reuters相关报道显示，Brent周跌幅接近5.3%，WTI接近4.3%。地缘政治风险并未消失；市场只是停止在每个交易日支付同样的恐慌溢价。

库存对石油平衡说明了什么？

截至8月21日当周，原油库存仅增加10万桶，至4.289亿桶。汽油和馏分油库存下降，并保持低于五年均值，使成品油端比单看原油标题数据所暗示的更紧。

为什么黄金在周后段下跌？

在美联储主席Kevin Warsh的杰克逊霍尔讲话推高加息押注后，黄金下跌约3%。这重新激活了实际收益率和美元压力，并压过了此前由对冲驱动的支撑。

第36周大宗商品展望是什么？

基准情形是选择性波动。石油需要物流和成品油库存确认，黄金需要收益率压力缓和，铜需要中国需求来验证LME库存下降，谷物需要天气或出口后续支撑。大宗商品统一上涨并非基准情形。