作者：算力之心

2026年8月21日，一家全職員工只有4個人的公司，Bitari Inc.（股票代碼：BIAI），正式向美國SEC公開遞交了S-1招股書，計劃登陸納斯達克全球市場。

這個小團隊，一亮相就給市場拋出了幾個極具衝擊力的數據：

發行定價每股7美元，計劃發行428.6萬股、募資約3000萬美元，發行後總股本43,085,715股，按發行價算公司整體估值達到3.02億美元。

但翻開財報，截至2026年4月30日的過去9個月裡，公司營收為837萬美元，淨利潤只有18.39萬美元。

一家僅有4名員工、處於微利狀態的基礎設施公司，如何在資本市場上撐起3億美元的市值？

一、這是個礦場包租公

提到比特幣產業鏈，很多人腦海裡浮現的是自購成千上萬台礦機、跟隨幣價暴漲暴跌賺取暴利的巨頭。

但Bitari走的完全是另一條路。

簡單來說，它自己不買礦機，也不參與挖幣，而是一個標準的「礦場包租公」。

它在電力成本低廉的地區搭建機房、接入電力、安裝冷卻系統，然後把這些場地和機櫃租給外部礦工，提供一站式託管與運維。

過去9個月中，託管及運維服務收入約812萬美元，佔總營收的96.9%左右。

截至2026年4月30日的過去12個月，總營收為1100萬美元。

目前公司規劃的總容量為60MW，分散在三個項目：

德州Wheeler項目的20MW已投產營運，是公司核心基地，過去兩個財年旗下設施整體在線率約為98.5%。

德州Dumas項目的20MW已於2026年7月完工並投入營運。

印第安納州Marion項目的20MW則是簽約合作礦場。

這種模式的優勢在於現金流相對固定，不直接承擔比特幣價格波動的風險。

但「包租公」的生意也有現實的另一面。

機房建設需要重資產投入，比如Dumas站點僅購地就花了8萬美元，還不算建設成本。

電力由Xcel Energy供應，運維外包給JWT Technology，這兩家主要合作方的費用也是成本大頭。

所以，他們過去9個月837萬美元的營收，最終沉澱下來的淨利潤只有18.39萬美元。

這是一門賺取穩定微利的苦差事，與二級市場認知中高彈性的加密資產截然不同。

二、大股東拿走九成話語權

除了業務模式，Bitari的股權結構也是招股書中最顯眼的部分。

招股書顯示，本次發行完成後，控股股東AI Power X Inc.將持有Bitari 85.87%的股份，並掌握85.87%的投票權。

面向二級市場的公眾股東，合計持股比例僅在10%左右。

在納斯達克的上市規則中，這類股權高度集中的企業會被歸類為「受控公司」（Controlled Company）。

按照規定，受控公司可以申請豁免部分常規的公司治理約束：

董事會無需由多數獨立董事組成，董事提名人無需僅由獨立董事挑選或推薦，提名與公司治理委員會及薪酬委員會也無需完全由獨立董事組成。

不過Bitari在招股書裡說了，目前不打算依賴這些豁免，但未來可能選擇依賴。

這意味著，在4人團隊的日常運轉之外，控股股東對公司的戰略走向、資產處置和重大經營決策擁有絕對的主導權。

對於認購這10%流通股的公眾投資者而言，買入股票更像是在跟隨控股股東的既定策略同行，外部資本對公司治理幾乎沒有實質性的制衡手段。

三、借AI給礦場講新故事

在此次IPO扣除承銷費用後約2700萬美元的淨募資中，資金的流向清晰勾勒出了公司的下一步路徑。

除了將最大份額的資金用於德州Dumas礦場的20MW擴建，以及儲備西維吉尼亞、印第安納州等低電價地區的新選址外，Bitari還在招股書中披露了一筆關鍵開支。

計劃向AI算力數據中心合資項目支付一筆1500萬美元的保證金及前期投入。

這筆保證金佔據了本次淨募資總額的一半以上。

從比特幣礦場切入AI算力基礎設施，是當前北美能源與算力資產的熱門方向。

比特幣機房對網絡延遲要求較低，但AI高性能計算對電力密度、精密溫控和網絡架構的要求極為嚴苛。

將礦場的電力儲備和物理機房改造成符合AI標準的數據中心，不僅需要跨越技術門檻，更需要龐大的後續資本支持。

對於Bitari而言，1500萬美元的保證金是推開AI大門的入場券，而真正的考驗在於後續多方合作與工程落地的執行力。

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從德州的礦場機房到納斯達克的交易大廳，Bitari用4人團隊搭起了一個連接低價電力、礦工託管與AI算力預期的資產平台。

3.02億美元的估值坐標下，一邊是過去9個月18.39萬美元的託管微利與高度集中的控制權，另一邊是向AI算力基礎設施轉型的擴張藍圖。

當傳統的挖礦託管遇上洶湧的AI浪潮，資本市場最終會以公用事業包租公的尺度來給它定價，還是願意為這筆算力轉型的預期買單？

答案清楚了，決策也就清楚了。