每週一至週五上午，聚焦宏觀、美股、AI、貴金屬與原油等方向，用數據復盤市場、用趨勢把握先機，由PANews出品。

強就業撞上高油價，市場開始重新交易「升息」

今日美國和加拿大市場因勞動節休市，美股流動性暫停，金銀油交易提前結束。但在假期前的最後一個交易日，強勁的非農就業數據已經給市場澆了一盆冷水，升息預期重新抬頭，科技巨頭承壓。美國8月非農就業新增16.2萬人，遠高於市場預期的5.5萬人，失業率維持4.1%，直接把市場對聯準會9月升息的押注從約49%推升至58%。

美股上週五應聲承壓，三大指數集體收跌，道瓊工業平均指數跌0.51%，標普500指數跌0.38%，那斯達克綜合指數跌0.29%。

本週市場敘事的核心在於通膨走勢的驗證，交易員們正密切關注油價上漲帶來的成本壓力是否已滲透至更廣泛的經濟領域。交易員們將在週四的PPI和週五的CPI數據中尋找答案，而這兩份數據，正是聯準會9月議息會議前的最後一塊拼圖。

聯準會理事沃勒已經給出關鍵線索：如果核心CPI月增率不超過0.2%，他傾向不升息；如果達到0.3%以上，就會考慮升息。 美銀與花旗目前甚至給出了兩個完全不同的劇本。美銀預計核心CPI月增率0.22%，認為數據足以支持9月升息；花旗則預計僅0.184%，認為多數官員可能維持利率不變。

中東局勢在週末再度升級，美國稱打擊三艘伊朗油輪，伊朗則威脅將在荷莫茲附近設立「禁區」。OPEC+週日維持10月產量不變，沒有額外供應緩衝。今日早盤原油期貨高開，布蘭特原油期貨漲至93美元附近；WTI原油期貨漲約0.99%，報92.4美元附近。摩根士丹利將四季目標上調至100美元。

川普也繼續成為市場變數，其在社交媒體密集發佈與伊朗、太空軍、英特爾收益等相關圖片，並稱「我這麼做是為了國家，不是為我自己」，同時美國方面繼續宣稱要「扼殺」伊朗經濟；能源價格上行已經開始反噬其支持率和共和黨期中選舉前景。

美債逼近壓力區，美元守高位，黃金多頭遭遇短線清洗

美債市場已經提前緊繃，10年期美國公債殖利率仍徘徊在4.79%附近，逼近市場普遍認為會對股市估值形成明顯壓力的5%關口。

美國財政部本週還將啟動「翻倍」美債回購計畫，9月9日生效，目的在於改善長端債券市場流動性。9月10日凌晨1點，美國財政部將進行10年期公債拍賣，上一期得標利率4.68、投標倍數2.53，本次拍賣需求將直接檢驗全球資金是否願意在高收益率區間接住長債。

美元指數在99附近盤整，黃金短線承壓，一度跌破4400美元/盎司，不過中東風險和央行買金仍在支撐金價，三大投行依然站在黃金多頭一邊：

• 花旗給出黃金0至3個月目標價4800美元/盎司、6至12個月目標價5000美元/盎司；
• 高盛認為黃金牛市只是「延長的暫停」，4000美元/盎司附近存在主權資金和機構資金支撐；
• 瑞銀則強調美國財政風險和「財政主導」正在讓黃金成為長期配置資產。

白銀也進入新的交易階段，芝商所將在9月11日把100盎司白銀期貨擴展至24小時全天候交易，繼1盎司黃金期貨全天候交易後，貴金屬市場的週末與亞洲時段流動性將進一步被激活。

AI算力逆勢突圍，大型科技股多數回調

雖然美股三大指數收跌，但盤面不是全面悲觀。大型科技股多數回調，蘋果、微軟、特斯拉拖累指數；但儲存、光通訊、半導體設備等AI硬體方向明顯走強。

高盛亞太首席股票策略師Timothy Moe繼續唱多韓國股市，維持Kospi 12000點目標，意味著較當前水平仍有近80%空間。他認為市場低估了AI對儲存晶片製造商盈利週期的持續拉動，並預計美國科技巨頭明年資本開支可能超過1.2兆美元。

輝達繼續扮演AI產業鏈的中心，黃仁勳公開盛讚OpenAI GPT-6 Astra，稱其由逾10萬塊輝達Grace Blackwell NVLink72晶片訓練而成，並表示「AGI已經到來」；高盛Delta One交易台也認為Astra可能是AI多頭一直等待的能力突破。

但AI並非沒有風險，美銀首席投資策略師Michael Hartnett警告，若民主黨在期中選舉中橫掃兩院，美股可能下跌逾10%，美元走弱、債券收益率下行，同時AI泡沫面臨破裂風險；在他看來，全球債券收益率飆升本身已經是AI資本開支熱潮的最大威脅。

具體項目動作及股價波動：

• 美光科技漲6.10%： 上漲核心來自HBM擴產預期，公司計劃年底前將HBM月產能提升至約10萬片晶圓，較去年接近翻倍，並加速量產面向輝達「Vera Rubin」架構的HBM4 12層產品。儲存股多數大漲：閃迪漲11.9%，SK海力士漲超8%，威騰電子漲超5%，希捷科技跌超6%。
• **輝達漲0.84%，**黃仁勳稱GPT-6 Astra由超過10萬塊Grace Blackwell NVLink72晶片訓練而成，並直言AGI已經到來；市場同時關注其129億美元拿下開源AI平台Hugging Face的消息，交易員認為輝達正在從晶片供應商升級為AI開發者生態的「隱性定價者」。
• 半導體設備與材料走強： Aehr Test Systems漲13.1%，科休半導體漲10.31%，科磊漲7.32%，英特格漲6.15%，泛林集團漲5.12%，艾司摩爾漲4.17%。
• 特斯拉跌5.92%： Cybercab發佈會低於市場預期，活動未公開直播，馬斯克也未現身。更重要的是，美國NHTSA開始審查約1000輛Cybercab是否符合安全標準，監管不確定性壓制股價。
• 蘋果跌2.51%： 市場在發佈會前先交易成本和定價壓力。蘋果將在9月10日凌晨發佈首款摺疊螢幕iPhone和iPhone 18 Pro系列。摩根士丹利認為這是蘋果近十年來最重要發佈會，但也預計Pro系列可能漲價200至500美元，摺疊螢幕iPhone起售價或達2399美元。相關板塊方面，小米集團-W最新跌3.94%，華為Mate XT 2與小米18 Fold同週登場，摺疊螢幕、儲存、面板、精密製造產業鏈將進入事件驅動窗口。
• Lululemon跌17.38%：二季度營收年減4%，可比銷售下降9%，北美市場跌12%，核心瑜珈褲銷量驟降20%，公司連續兩季下調全年營收指引。
• 其他巨頭：微軟跌2.04%（摩根士丹利認為微軟調整業務揭露結構不會改變基本面，但會降低部分業務利潤率可見度，此外微軟與OpenAI還因AI訓練數據問題遭美國報社起訴）；谷歌跌1.11%（推出更先進的WeatherNext 3全球天氣預測大模型）；Meta Platforms漲1%（公司透過大幅折扣吸引客戶使用AI模型，並繼續強化智能體和程式設計能力）；亞馬遜跌0.15%（Prime Air貨機在邁阿密發生事故，FAA已介入調查）；SpaceX跌1.2%（在白宮施壓下，SpaceX、Blue Origin、Stoke Space和Starcloud四家美國航太企業取消參加巴黎太空峰會）。

接下來需要關注：

9月7日（週一）

• 美股、加拿大股市因勞動節休市： 美國市場休市一日，金銀油交易提前結束，全球流動性將明顯下降。低流動性環境下，中東局勢、原油跳空和美元波動容易被放大，亞洲及歐洲交易時段將承擔更多價格發現功能。
• 華為Mate XT 2（14:30）、小米18 Fold發佈會（19:00）： 華為新一代三摺疊旗艦將首發HarmonyOS 7，小米18 Fold將搭載玄戒O3 AI旗艦處理器。摺疊螢幕、鉸鏈、面板、儲存、精密結構件和端側AI產業鏈可能獲得情緒催化。
• 港股通擴容生效： 百度集團-W、群核科技等正式調入港股通標的名單。南向資金是否流入，將影響相關個股短線表現。

9月8日（週二）

• 0:00 加拿大對美國約200億美元商品反制關稅生效：貿易摩擦重新升溫將增加北美產業鏈成本不確定性。汽車、農產品、工業品及跨境供應鏈相關公司可能受到情緒擾動。
• 9:20 江波龍港股掛牌上市：公司擬融資不超過62.8億港元，H股發行價較A股存在較大折讓，首日表現將檢驗儲存產業鏈和半導體新股情緒。
• 23:00 美國8月紐約聯儲1年通膨預期：若通膨預期上升，聯儲局更難暫停升息；若回落，美債收益率和美元壓力可能緩和。

9月9日（週三）

• 0:00 美國財政部擴大版美債回購計劃生效：單次最高回購規模至少提高一倍至40億美元以上，持續至11月4日，旨在改善長端美債市場流動性。若回購提升市場承接能力，10年期美債收益率可能階段性回落；若長債需求仍弱，收益率逼近5%的風險將繼續壓制科技股估值。
• 01:00 580億美元3年期美國國債拍賣：這是三天拍賣窗口的第一場關鍵測試。
• 9月9日至10日，美國共和黨中期選舉大會召開：市場關注川普及共和黨在關稅、財政、移民和能源政策上的表態。若政策基調偏強硬，可能影響美元、能源、國防、製造業回流和全球貿易鏈定價。
• 9月9日至10日，巴黎太空峰會：藍色起源、SpaceX、StokeSpace和Starcloud等美企據悉將缺席，需關注美歐航天合作是否出現政治或商業層面的摩擦，對商業航天和衛星通信概念股可能形成情緒擾動。
• 9月9日至10日，第11屆「一帶一路高峰論壇」：在香港會議展覽中心舉行，李家超出席。
• 優地機器人港股掛牌上市：機器人新股熱度將影響機器人、自動化和AI硬體板塊情緒。

9月10日（週四）

• 01:00 蘋果秋季新品發佈會：首款摺疊屏iPhone、iPhone 18 Pro和iPhone 18 Pro Max將亮相，這是新任CEO約翰·特努斯的首場產品大考。市場重點關注摺疊屏定價、備貨規模、首銷安排、Pro系列漲價幅度和毛利率保護；若定價被市場接受，摺疊屏、儲存、面板、鉸鏈、精密製造產業鏈有望受益。
• 01:00 390億美元美國10年期國債拍賣：當前10年期美債收益率已升至約4.78%，本次拍賣的投標倍數、間接投標人需求和尾部利差將成為判斷長端美債承接力的關鍵。若拍賣疲弱，收益率向5%靠近，將壓制銀行、地產和高估值成長股；若需求穩健，則有助於緩解利率衝擊。
• 20:15 歐洲央行利率決議；20:45 拉加德新聞發佈會：市場對歐央行是否升息存在分歧，焦點在能源通膨、工資壓力和12月政策指引。若講話偏鷹，歐元和歐洲債券收益率上行；若偏鴿，市場會降低後續升息預期。
• 20:30 美國8月PPI年率和月率：市場預計PPI月率升至0.4%，年率升至約5.2%-5.3%，能源和運輸成本是核心變量。若PPI偏熱，CPI前市場會提前交易升息風險；若溫和，股債壓力緩和。
• 油組公佈月度原油市場報告：報告將更新全球原油供需、庫存和OPEC+產量執行情況。若需求穩健且供應受限，油價可能繼續獲得支撐，並重新推高通膨預期；若需求下修，則油價上行斜率可能受限。

9月11日（週五）

• 甲骨文、Adobe美股盤後財報：甲骨文重點看雲基礎設施訂單、AI資料中心合同轉化率和資本開支；Adobe重點看Firefly等生成式AI功能能否轉化為訂閱增速和客單價提升。兩家公司將分別檢驗AI基礎設施和AI應用變現能力。
• 01:00 220億美元30年期美國國債拍賣：這是三天美債供給潮的最後一場，也是最考驗長期資金信心的一場。
• 芝商所100盎司白銀期貨擴展至24小時全天候交易：白銀交易時段延長將提升亞洲和週末流動性。貴金屬市場的價格發現將更連續，白銀波動率和跨市場套利機會可能上升。
• 9月11日至13日 2026中國算力大會在廊坊開幕：會議聚焦算力基礎設施與AI基建。伺服器、資料中心、液冷、光模組、交換器、電源、國產晶片和算力租賃方向可能獲得事件催化。
• 20:30 美國8月CPI及核心CPI：這是聯準會9月15日至16日議息會議前最後一份關鍵通膨數據。市場預計整體CPI月增率上漲0.4%、年增3.4%，核心CPI月增率上漲0.2%、年增2.5%；若核心CPI不超過0.2%，9月按兵不動機率將上升，美債收益率和美元或回落，納指、黃金、長債和高估值成長股受益；若核心CPI達到0.3%或更高，市場將重新定價升息風險，科技股和黃金可能承壓。

9月12日（週六）

• 馬斯克預告Grok 4.7發佈窗口開啟：市場關注其2.1兆參數模型的能力躍遷、推理成本和定價策略。若表現超預期，AI應用端情緒可能被重新點燃，並反向強化算力、儲存和資料中心需求。
• 金磚國家領導人第十八次會晤：市場關注新興市場合作、能源結算、貿易安排和去美元化議題。若涉及黃金儲備、跨境支付或大宗商品結算機制，可能影響美元、黃金和新興市場資產情緒。