每週一至週五上午，聚焦宏觀、美股、AI、貴金屬與原油等方向，用數據復盤市場、用趨勢把握先機，由PANews出品。

中東「油輪戰」點燃油價，黃金三連跌、銅價創新高

三大股指集體收跌，且連續第二個交易日走低。道瓊工業平均指數收跌1.18%，標普500指數跌0.58%，納斯達克綜合指數跌0.32%。

地緣風險在週二迅速升溫，美軍稱摧毀五艘伊朗原油運輸船，行動前伊朗革命衛隊曾兩次以彈道飛彈襲擊美艦；伊朗媒體報導油輪在哈爾克島附近遭襲，伊朗隨後警告科威特及巴林港口油輪可能成為目標，要求船員撤離。胡塞武裝對沙烏地阿拉伯南部能源設施的襲擊同步發酵，沙烏地阿拉伯多處裝置一度關閉。WTI原油盤中逼近94美元，一度漲超2%；布倫特原油盤中逼近100美元關口，刷新數月高位。高盛小幅上調油價預測，認為中東衝突持續時間可能拉長至2027年，油價風險仍明顯偏上行。

油價上行直接抬高通膨預期，貨幣市場對本月聯儲局升息機率已超過60%。聯儲局壓力也隨之上升：

• 麥格理將首次升息預測從12月提前至9月，並預計2027年第一季還有一次升息；
• 美國銀行警告，如果8月核心PCE月增率達到0.24%或更高，而聯儲局仍不行動，市場可能懷疑其抗通膨決心；
• 「薩姆法則」提出者克勞迪婭·薩姆則認為，聯儲局不應為了白宮或選舉改變政策，也不應為了證明獨立性而升息，關鍵還是看經濟數據。

現貨黃金失守4400美元關口並錄得三連跌，高盛金屬主管Anthony Kim仍認為黃金牛市只是「漫長暫停」，不是終結，並稱4000美元附近是堅實底部；高盛研究部預計央行購金與儲備多元化需求將推動金價在2026年底升至4900美元/盎司。

**銅價繼續刷新歷史高位，滬銅主力合約首次站上11萬元/噸；LME三個月期銅盤中觸及14624美元/噸。**供給端，全球銅礦產量上半年下降、智利出口受天氣和礦山擾動影響；需求端，AI數據中心、電網升級和新能源車重塑用銅曲線。**花旗預計銅價年底前可能升至15000美元/噸，若AI需求或製造業反彈超出礦山供給能力，最高或看至17000美元/噸。**美國關稅預期也在虹吸全球銅庫存，盛寶銀行數據顯示美國持有接近70%交易所銅庫存，而其消費只占全球約6%至7%。

日圓走強拖累美元，債市盯緊貝森特回購

美元小幅走弱，美元指數下跌0.32%至98.855，主要被日圓走強拖累；美元兌日圓跌至約153.4，盤中一度觸及152.89。日本工資數據強於預期，強化日本央行繼續升息理由；貝森特則強硬喊話日圓空頭，稱自己掌握日本央行和政策制定者動向，「現在莊家是我」，不懼交易員反向押注。摩根士丹利認為，套利交易仍能承受日圓走強，除非出現進一步推升整體波動率的催化劑，否則日圓近期反彈未必讓新興市場套利交易全面脫軌。

全球長債拋售潮未止，美國10年期國債殖利率維持在約4.8%附近，30年期殖利率仍處於2007年以來高位。儘管昨夜的3年期美債拍賣需求尚可，認購倍數創去年11月以來新高，但市場真正的焦點在於今晚23:00美國財政部將公布的10年至20年期國債回購最高金額。

此前美國財政部曾表示，在11月4日之前，每次長期國債回購規模至少為40億美元，較原先的20億美元翻倍，並保留了進一步擴大的空間。針對今晚的「出手力度」，各大機構預測不一：

• 摩根士丹利測算單次回購實際約束上限可能在100億美元附近，若達到該水準，20年以上期限美債的季度淨發行量可能減少約55%；
• Wrightson ICAP認為50億至60億美元是較為合理的起點；
• 巴克萊則預計財政部可能採用「每次至少40億美元」的開放式表述，以保持政策彈性。

貝森特試圖淡化市場關於「財政部正在進行量化寬鬆」的質疑，強調擴大舊債回購是為了平息債市的「發燒」狀態，旨在讓市場回歸均衡，而非實施量化寬鬆。同時，他駁斥了有關美國信用擔憂的論調，指出若投資者真正擔心美國債務，理應拋售美債並轉投德債，但現實中美國債市表現相對更為穩健。彭博策略師Brendan Fagan提醒，若今晚公布的回購規模高於市場預期，可能被解讀為財政部釋放了更強烈的政策信號，從而在短期內壓低長端殖利率。不過，由於該回購規模相對於龐大的美債市場而言仍較小，市場分析認為，30年期掉期利差的表現或許比名目殖利率更能反映市場對供給變化的真實判斷。

AI算力需求「永遠不夠用」，芯片在大跌中獨自狂歡

大盤被油價和利率壓住，但資金繼續買入AI算力、光通信、半導體、雲端運算和儲存。費城半導體指數上漲1.3%，VanEck半導體ETF（SMH）漲1.19%，成分股中21家上漲、9家下跌。

OpenAI繼續抬高AI需求敘事，公司不僅發布ChatGPT Images 2.5（生成速度最高提升50%，每週透過相關模型生圖已超30億張），更宣布最新未公開模型僅用88小時、調動最多約1萬個AI智能體協同工作，解決了克萊數學研究所千禧年七大難題之一——納維-斯托克斯存在性與光滑性問題，算力成本達數百萬美元。

OpenAI研究員塞巴斯蒂安·布貝克稱這是過去十二個月軌跡的「驚人頂點」。美國加州大學洛杉磯分校教授陶哲軒將其比作找到通往隱密瀑布的路徑，有價值但可能削弱人類深度理解過程，如同機器替人去健身房舉重。更多AI圖片、影片、智能體任務，意味著更多伺服器、芯片、儲存和網路設備需求。

IREN CEO Daniel Roberts也強化了這個邏輯，他說全球算力供應可能永遠追不上AI需求，因為每上線一單位算力，反而可能激發更多需求。高盛預計，到2027年底美國數據中心容量將較2024年翻倍，到2030年增至逾三倍，約125吉瓦，足以供應100多個舊金山規模城市用電。IREN計劃未來一年最多投入300億美元發展AI業務，過去12個月已透過可轉債、芯片抵押融資、客戶預付款和股權融資籌集約190億美元。

蘋果明日凌晨1點的發布會是消費電子最大看點，新任CEO John Ternus迎來首秀。市場關注三點：首款摺疊iPhone起售價可能約2099美元，部分討論甚至指向2199美元；Pro系列因記憶體與儲存成本上升可能漲價150至200美元；標準版iPhone 18或推遲至2027年春季發布，打破十餘年發布節奏。古爾曼稱，記憶體短缺已讓摺疊iPhone定價明顯超出蘋果早期設想，大容量版本價格甚至可能逼近3000美元，這既是ASP利好，也是需求彈性風險。美銀證券認為，發布會後蘋果股價常出現「利好出盡」式回調，但今年股價在發布會前30至60天已經下跌約6%，反應將取決於漲價幅度、Siri AI採納和管理層對摺疊需求表態。

具體項目動作及股價波動：

• 英特爾漲9.05%： 市場傳出公司可能在10月上調消費級PC處理器價格約10%，這是今年又一次價格動作，被視為利潤率修復信號。同時，AI智能體和本地算力需求提升，也讓CPU重新受到關注。相關板塊：AMD漲5.9%（TAM翻倍至2萬億+Helios超額訂單），台積電漲2.4%，阿斯麥漲3.8%。
• 高通漲3.17%： 與亞馬遜達成多代AI數據中心定製芯片合作，授予亞馬遜最多2500萬股認股權證，行權價161.26美元，對應採購上限600億美元。
• Lumentum漲11.04%： AI數據中心正在從電互聯走向光互聯，Lumentum直接受益。相關光通信股中，康寧漲7.56%，Coherent漲7.10%，Applied Optoelectronics漲5.70%。
• CoreWeave漲11.72%： 市場繼續買入AI算力短缺邏輯。IREN CEO稱算力供應很難追上需求，進一步推高雲算力公司估值。相關股票中，NEBIUS漲7.73%（與Palantir達成戰略合作，為商業客戶提供AI原生計算基礎設施和雲平台），甲骨文漲2.36%，IREN漲5.04%。
• 特斯拉漲3.98%： Cybercab發布會後，馬斯克確認該車驅動電機已實現「零稀土」使用，且續航未受影響，新型無稀土電機體積縮小18%、重量減輕25%、效率提升。
• 儲存板塊普遍上漲： 蘋果據稱正在和鎧俠談3至5年NAND快閃記憶體長約，甚至可能不設價格上限。以前蘋果是大買方，習慣壓價；現在為了保證AI和新設備供應，也開始優先鎖量。希捷漲6.49%，SK海力士漲4.83%，西部數據漲2.14%，但美光跌1.61%。
• SpaceX漲3.73%，總市值重回2萬億美元。 摩根大通預計9月21日生效的納斯達克100季度調整可能將SpaceX權重從1.25%提高至約1.51%，因逾10億股限售股解禁後，自由流通比例從不足10%升至接近30%。不過，10月底前仍有逾10億股解禁，11月中旬財報後另有約13億股可交易，後續指數基金配置需求與內部人士出售意願將共同決定供需衝擊。
• Bloom Energy（BE）漲9.63%：公司將被納入標普500指數 ，9月21日開盤前生效，帶來被動資金買入預期。同時，AI數據中心用電需求強勁，也讓電力和燃料電池資產獲得關注。相關能源與AI電力鏈中，核能服務企業HGP計劃借SPAC上市，主打為AI數據中心提供可調節核能供電。
• 安進跌10.08%： 諾華相關藥物三期失敗，讓市場擔心同類降脂蛋白(a)藥物前景。相關醫療股中，諾華跌13.93%，禮來跌2.22%，強生跌2.22%。
• Meta跌0.53%： 公司推出個人AI智能體Muse，可幫助購物、訂票、預約、填表，並提供每月20美元和100美元付費版本。扎克伯格稱個人AI助手是Meta最大商業機遇，但市場仍在等待真實付費轉化。相關巨頭：谷歌漲0.02%，微軟跌1.15%，亞馬遜跌0.60%。蘋果跌1.17%（發布會前資金謹慎，摺疊屏定價和Pro系列漲價是主要不確定性）；英偉達跌2.01%（谷歌TPU外部化和推理性價比競爭繼續構成邊際壓力）

接下來需要關注：

9月9日（週三）

• 23:00 美國財政部公布10年至20年期長期國債回購最高金額：若規模明顯高於40億美元，尤其接近60億至100億美元，可能短線壓低長端殖利率、支撐成長股估值；若僅維持最低水準，市場可能解讀為政策信號不足，長債拋售壓力或重新升溫。
• 9月9日至10日，美國共和黨中期選舉大會召開：市場關注特朗普及共和黨在關稅、財政、移民和能源政策上的表態。若政策基調偏強硬，可能影響美元、能源、國防、製造業回流和全球貿易鏈定價。
• 9月9日至10日，巴黎太空峰會：藍色起源、SpaceX、StokeSpace 和 Starcloud 等美企據悉將缺席，需關注美歐航天合作是否出現政治或商業層面的摩擦，對商業航天和衛星通信概念股可能形成情緒擾動。
• 9月9日至10日，第11屆「一帶一路高峰論壇」：在香港會議展覽中心舉行，李家超出席。

9月10日（週四）

• 01:00 蘋果秋季新品發布會：首款摺疊螢幕 iPhone、iPhone 18 Pro 和 iPhone 18 Pro Max 將亮相，這是新任 CEO 約翰·特努斯的首場產品大考。市場重點關注摺疊螢幕定價、備貨規模、首銷安排、Pro 系列漲價幅度和毛利率保護；若定價被市場接受，摺疊螢幕、儲存、面板、鉸鏈、精密製造產業鏈有望受益。
• 01:00 390億美元美國10年期國債拍賣：當前10年期美債殖利率已升至約4.78%，本次拍賣的投標倍數、間接投標人需求和尾部利差將成為判斷長端美債承接力的關鍵。若拍賣疲弱，殖利率向5%靠近，將壓制銀行、地產和高估值成長股；若需求穩健，則有助於緩解利率衝擊。