撰文：董靜

半導體與AI基礎設施研究領域的兩大獨立研究機構正式走到一起。

據彭博社報導，SemiAnalysis已收購主題投資研究機構Citrini Research，雙方創始人Dylan Patel與James van Geelen於週五（9月11日）向彭博社確認了這項交易。此次收購將SemiAnalysis在晶片供應鏈與AI硬體領域的深度技術研究，與Citrini在公開市場投資分析方面的影響力相結合，標誌著獨立研究行業在AI浪潮下的一次重要整合。交易價格未予揭露。

據彭博報導，van Geelen將暫時留任Citrini Research執行長，Citrini將保持一定程度的營運獨立性，而非完全併入SemiAnalysis品牌。與此同時，報導指出，知情人士透露，van Geelen還計劃另行發起一隻新基金，但他本人拒絕就此置評。

這兩家機構均是本輪AI牛市中市場高度關注的獨立研究聲音。 Citrini今年稍早發布的一篇報告曾引發市場震盪，重創軟體股；SemiAnalysis則長期是晶片行業高階主管與機構投資者的必讀參考。兩者合併，被市場視為一個明確信號：將AI硬體建設與公開市場股票表現相連接的綜合性研究，正成為稀缺且高價值的資產。

Citrini：靠一篇報告震動市場的「網紅」研究機構

Citrini Research成立於2023年，是一家相對年輕的主題投資研究機構，總部位於紐約。儘管成立時間不長，該機構已在Substack平台積累了約26萬訂閱用戶，是金融領域規模最大的Substack訂閱業務之一。Citrini截至2025年12月已累計融資約505萬美元。

令Citrini真正出圈的，是van Geelen今年稍早發布的一篇題為**《2028年全球智慧危機》**的報告。報告描繪了一個AI快速消滅白領工作、經濟體系來不及消化衝擊的未來圖景，發布後迅速在市場引發軒然大波，軟體股遭到集中拋售。這篇報告讓Citrini從一家訂閱制研究機構躍升為具備市場移動能力的研究力量。

SemiAnalysis：晶片圈的「必讀」研究機構

SemiAnalysis由Dylan Patel創立於2020年，專注於半導體與AI基礎設施研究，覆蓋GPU供應鏈、客製化晶片路線圖及資料中心經濟學等核心議題，已成為晶片行業高階主管與機構投資者的重要參考來源。

據彭博報導，Patel表示，傳統研究機構的運作方式「笨拙、陳舊、緩慢，且未能向大眾普及」。他認為，研究行業正在經歷深刻變革，新時代的研究應當由真正懂行的人來完成，並向更廣泛的受眾開放。

「James擁有金融領域規模最大的Substack業務，同時在此之外也有其他業務，」Patel表示，「這次合併是為了擴大我們的研究規模，在這個研究民主化的新時代成為最優秀的研究機構。」

整合邏輯：硬體研究與市場分析的協同

此次收購的戰略邏輯清晰：SemiAnalysis擅長供應鏈與技術層面的深度拆解，Citrini則專注於追蹤AI基礎設施支出如何傳導至公開市場。兩者的結合，填補了從晶片硬體建設到股票投資決策之間的分析空白。

van Geelen將留任Citrini CEO，意味著兩家機構短期內將保持相對獨立的營運架構，而非立即完全整合。未揭露的交易條款也令外界對兩家機構最終整合深度保持觀望。

van Geelen在聲明中表示：「我對獨立投資研究的未來充滿期待。」

另外，在出售Citrini的同時，van Geelen個人層面亦有新動作。據彭博援引知情人士消息，他計劃發起一隻新基金，但具體細節尚未揭露，van Geelen本人也拒絕就此發表評論。

這項安排表明，van Geelen在保留對Citrini營運影響力的同時，正在為自己開闢新的投資管理賽道——這與他此前透過研究報告積累的市場影響力形成自然延伸。