作者： Clow ，白話區塊鏈

週日下午，納斯達克還關著門，黃仁勳的醜聞已經先在幣圈開了盤。

鏈上的英偉達合約一個小時跌了近 4%，兩家預測市場先後開出他離任的新盤口。

黃仁勳從來不算幣圈的人。但八年前，正是幣圈讓英偉達的股價一個季度跌掉一半。

這筆帳，算了九年，還沒算完。

01、被礦工撐起來的兩年

2017 年 8 月的財報電話會上，黃仁勳說：「加密貨幣和區塊鏈會一直存在，而且會變得很大。」

半年後接受《巴倫週刊》採訪，他又說了一遍：「加密是真實存在的，它不會消失。」

他有底氣這麼說。那兩年，礦工是英偉達最不挑貨的買家。2018 年 5 月，CFO Colette Kress 披露，當季光是加密專用產品就賣了 2.89 億美元。

三個月後，這個數字只剩 1800 萬美元。

2018 年 11 月，輪到黃仁勳改口：「加密宿醉持續的時間比我們預想的長。」

賣不掉的顯卡堆在渠道裡。英偉達預計下一季度只能收入 27 億美元，華爾街原本以為有 34 億美元。9 月底買入英偉達的人，到聖誕節前手裡只剩不到一半，跌幅 54%，標普 500 當季倒數第一。

說會一直在的是他，喊宿醉的也是他，中間只隔了九個月。

02、這筆帳還沒算完

股價後來漲回來了，官司沒有。

**2022 年 5 月，SEC 先算了一筆。**它認定英偉達在 2018 財年連續兩個季度的季報裡，只講遊戲業務大漲，卻沒有說明這份增長裡有很大一塊來自挖礦。英偉達交了 550 萬美元罰款，不承認也不否認。

對英偉達來說，這筆罰款不算什麼，麻煩在投資者那一頭。

2018 年，一批投資者把英偉達告上法庭，原告稱公司隱瞞了逾 10 億美元與挖礦有關的顯卡銷售。這場官司，從特朗普的第一個任期打到了第二個任期。

一審駁回，二審恢復，英偉達一路上訴到最高法院。2024 年 12 月，最高法院以「受理不當」把案子退了回去，一句話，不附理由。

今年 3 月，加州北區聯邦法官 Haywood Gilliam 批准了集體訴訟認證，2017 年 8 月到 2018 年 11 月間買入英偉達股票的投資者都算在內。英偉達請第九巡迴法院複審，美國商會等機構出具法庭之友意見支持，5 月 26 日還是被駁回。

認證不等於認定英偉達有責任，案子現在進入證據開示階段，還沒有庭審日期。原告的核心指控是，英偉達對外說賣給礦工的主要是專門的礦卡，實際上近三分之二是英偉達的遊戲顯卡，也就是 GeForce 系列。

換句話說，原告想證明的是：當年很多「遊戲玩家」，其實是礦工。

英偉達從沒承認誤導投資者。但八年過去，礦卡到底賣了多少、賣給了誰，仍然是一筆沒對上的帳。

03、從限制挖礦到誇 Bittensor

黃仁勳嘴上說加密會一直在，公司手上卻在往外推。

2021 年 2 月，英偉達給新出的 GeForce RTX 3060 上了一把鎖：用驅動把以太坊挖礦效率砍掉一半，另推一條專門賣給礦工的 CMP 礦卡。

負責 GeForce 營銷的 Matt Wuebbling 在博客裡把話挑明：「我們是為遊戲玩家設計 GeForce 的。」意思是，遊戲卡留給玩家，礦工去買 CMP。

諷刺的是，幾週後英偉達自己發的一個開發者驅動，意外把這把鎖打開了，公司隨後承認並修復。

CMP 礦卡 2022 財年賣了 5.5 億美元，不到同期遊戲業務 124 億美元的二十分之一。2022 年 9 月以太坊轉向權益證明，不再需要顯卡挖礦，這門生意就此收場。

半年後，英偉達 CTO Michael Kagan 對《衛報》說，加密「沒給社會帶來任何有用的東西，AI 才有」。

說這話的是 CTO，不是黃仁勳。那時 ChatGPT 剛火，英偉達的顯卡已經換了一批買家。

轉折出現在今年 3 月。GTC 大會期間，黃仁勳上了 All-In 播客，主持人 Chamath Palihapitiya 提起 Bittensor。這是一個用代幣獎勵大家貢獻算力、一起訓練 AI 模型的網絡。黃仁勳認可了這種分布式訓練的思路，認為它和閉源模型是互補的。

當月，TAO 從約 180 美元漲到 332 美元以上。

他誇的是技術路線，沒有提代幣。但從 CTO 的「沒用」到 CEO 的點頭，英偉達嘴裡的幣圈換了樣子：不再是一群搶顯卡的礦工，而是一群拿算力做 AI 的人。

04、礦工成了大客戶

英偉達在變，礦工變得更快。

原因不複雜，挖礦越來越難賺錢。CoinShares 統計，2025 年第四季度，上市礦企挖一枚比特幣的加權平均現金成本約 8 萬美元。

礦場手裡有電、有地、有機房，AI 公司缺的恰好就是這些。截至今年 3 月底，上市比特幣礦企簽下的 AI 和高性能計算合約，累計超過 700 億美元。

**走得最遠的是 IREN。**2025 年 11 月，它和微軟簽下 5 年約 97 億美元的合同，用英偉達 GB300 顯卡給微軟供算力。

今年 5 月，它又和英偉達簽了 5 年約 34 億美元的合同，在得州 Childress 園區給英偉達內部的 AI 和研究團隊提供 GPU 雲服務。同一筆交易裡，IREN 還給了英偉達一份認股權證：5 年內可按每股 70 美元買入最多 3000 萬股，全部行權約 21 億美元。

八年前，礦工跟遊戲玩家搶英偉達的顯卡。現在，一家比特幣礦企反過來給英偉達供算力，英偉達還可能成為它的股東。

角色徹底換了過來。

好處是訂單穩了，代價是礦企的設備、客戶和融資，都和英偉達綁得更緊。

05、醜聞週末，幣圈先開了盤

然後就是這個週末。

10 月 29 日，據《紐約時報》報道，美國情報官員認為，新加坡公司 Megaspeed 的前高管 Alice Huang 在向北京傳遞信息，而她與黃仁勳關係密切。

中國駐美使館稱這是「毫無根據的抹黑」，新加坡內政部稱政府沒有調查過 Alice Huang，但 Megaspeed 的案子仍在調查。

11 月 8 日週日，英偉達董事會宣布展開獨立調查，同時表示沒有理由相信國家安全或公司機密受到損害。同一天，黃仁勳在公司官網發信承認婚外情：「我所做的事沒有任何藉口，我深感抱歉。」

納斯達克要到週一才開門，幣圈先接了盤。

Hyperliquid 上有一種跟蹤英偉達股價的永續合約，美股休市的週末也能交易。消息出來後，時間線是這樣的：

美東時間下午 3 點 03 分，鏈上英偉達開始放量下跌。
3 點 22 分，Kalshi 新建了「黃仁勳 2027 年 1 月 1 日前離任」等三個盤口。
4 點 17 分，Polymarket 上線「黃仁勳年底前宣布辭職或被免職？」。

不到一個半小時，三種盤全開了。

**鏈上成交一下子熱了起來。**此前週末每小時也就五十多萬美元，下午 3 點到 8 點，每小時成交約 2450 萬美元，翻了 40 多倍。

美東時間週日晚上 6 點 57 分起，價格停在 179.27 美元整整十分鐘。這正好比參考價低 5%，是規則允許的週末最低價，跌到這裡就跌不下去了。直到 8 點過後夜盤開門、外部報價回來，價格才跌破這條線。

截至北京時間 11 月 9 日下午，Polymarket 上押他年底前離任的概率是 15%，Kalshi 上 2027 年 1 月 1 日前離任是 18%。

這些數字有兩種讀法。

**一種是，英偉達和幣圈已經綁得很深：**當年的礦工成了它的客戶和算力供應商，它出了事，第一個定價的也是鏈上。

**另一種是，這只是又一輪圍繞名人的投機：**Polymarket 那個盤口成交約 15 萬美元，放在英偉達幾萬億美元的市值面前微不足道，鏈上合約單獨定價也只有 5 個小時左右。

北京時間今晚 22:30 美股開盤，11 月 18 日清晨英偉達公布第三財季財報，獨立調查還沒有時間表。

八年前，幣圈的宿醉讓他改了口。

這一次，是幣圈在給他定價。

微軟市值超越英偉達，為2025年6月以來首次

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