比特幣近一個月氣勢如虹，突破11萬美元的歷史新高，但遲遲不能有效突破，市場憂慮是否會出現如2021年底的雙頂，隨後轉為熊市。 StarEx交易所分析師認為比特幣大牛市還在路上。

5月21日，美國參議院以69:31通過了《GENIUS穩定幣法案》的程序性動議。這是美國史上首個全面的聯邦級穩定幣監管框架，其通過不僅標誌著穩定幣走向「持證上崗」的重要一步，也在華爾街和幣圈激起千層浪。債券投資者一方面期待此舉能擴大穩定幣規模、緩解美債需求疲軟；另一方面，加密市場則預期制度化穩定幣將為加密資產引入更多傳統資金。

比特幣的大牛市才剛開始。

一、穩定幣：美債與加密市場的橋樑

穩定幣是一種錨定法定貨幣、通常以美元計價的加密貨幣，它並不是某條鏈的原生資產，而是透過智能合約部署在以太坊、Solana、Tron等公鏈上的「金融插件」。 2025年5月，穩定幣總規模已達2,400億美元，佔加密市場的約7%，其中USDT與USDC合計市值超2,100億美元，牢牢佔據主導地位。

相較於劇烈波動的BTC與ETH，穩定幣以其價值穩定、鏈上原生屬性，成為了連結傳統金融與加密金融的「中介貨幣」。更重要的是，鏈下抵押型穩定幣為了維持兌付能力，需配置大量高流動性資產，如銀行存款與短期美債。以USDT為例，其2025年Q1審計報告顯示約66%的資產為3個月以內的美債，總額約1000億美元。 USDC也有類似配置。

換言之，穩定幣在加密市場中扮演著「美元數位化載體」的角色，而在傳統金融中卻已經悄悄成為美債需求的重要組成部分。儘管目前僅佔美債市場的極小部分，但它的製度化擴張潛力卻是市場關注的核心。

二、穩定幣法案：制度化進程與「美元國債化」的新引擎

此次《GENIUS法案》的出台，是穩定幣邁向合規化的里程碑。法案要求：

穩定幣需獲得聯邦或州級許可；

儲備資產需100%覆蓋，限於現金、短期美債等高流動性資產；

嚴格的KYC/AML監管；

禁止支付利息、防止金融脫媒；

對市值超100億美元的發行人實施全面監管。

顯而易見，該法案本質上是將穩定幣納入「準銀行」監管框架，並推動其資產端向「國債貨幣化」靠攏。 StarEx交易所分析師認為一旦合規化打開市場空間，穩定幣資產池的擴張將成為美債需求的新增長點，特別是在當前財政赤字擴張、稅改減收、久期需求匱乏的背景下。

TBAC曾預測未來三年穩定幣規模可能成長至2兆美元，若其中一半配置短期美債，將帶來1兆美元的增量需求。這一邏輯固然樂觀，但從比特幣的視角來看，更值得關注的不是美債能否“被救”，而是法幣數位化所帶來的金融結構性變化，是否正無可避免地推動比特幣進入下一個敘事週期。

三、美債危機與比特幣的製度對沖邏輯

StarEx交易所分析師認為當前的宏觀背景，是比特幣走強的溫床：

財政失控：2025年5月，《大美麗法案》在眾議院以微弱優勢通過，延續川普式「先減稅、後減支」的赤字模式，可能在未來3年導致財政支出提前釋放，而節支計畫卻遙遙無期。

久期壓力：由於市場對10年期以上美債需求持續疲軟，財政部被迫繼續增發Tbills來滿足融資需求，而非如前財長所倡導的「債務久期優化」。這使得短債佔比上升，進一步加劇利率風險。

去美元化趨勢：隨著「美國例外論」褪色、地緣政治風險上升，越來越多的主權與私人資本正在尋求美元以外的資產配置路徑。比特幣作為抗審查、無國界、非主權的資產載體，正成為這類避險需求的天然候選。

在這種局面下，穩定幣法案的推出看似利好美債，實際上揭露了美元體系對數位化工具的依賴日益增強，而這種依賴，最終可能反向成就比特幣的大牛市。

為什麼這麼說？因為穩定幣合法化之路實際上是美元貨幣體系的“加密延伸”，是一種數位美元的“影子拓展”。而正是這種拓展，將全球的鏈上流動性引導進美元資產——再從美元資產引發對美財政的不信任——最終刺激市場尋求鏈上美元之外的新錨：比特幣。

四、大牛市還在路上：比特幣的新敘事空間已打開

加密資產歷次多頭市場都有其宏觀敘事背景：

2013年多頭：塞浦路斯銀行危機，比特幣作為「去銀行化」資產受到關注；

2017年多頭：ICO與以太坊智能合約創新推動資金湧入；

2021年多頭：聯準會大放異彩+ NFT + DeFi的合力推動；

2024-2025年牛市：可能正是「比特幣vs. 美債信用」**的時代。

StarEx交易所分析師認為這一輪比特幣上漲並非完全基於技術創新，而是源自於一種系統性的不信任：對美債久期需求持續下降、財政赤字擴張、短端利率操縱、長端利率非自願拋售，以及對制度內解決方案的悲觀。

穩定幣法案若推動穩定幣規模擴張，只會進一步加深市場對「美元系統終將內爆」的結構性焦慮。而這種焦慮，在資本市場上找不到釋放口時，將自然流向比特幣。