什麼能讓一個國家從「全面禁止」到「證券交易所上線加密貨幣」？

21年，俄羅斯央行總裁納比烏林娜站在鏡頭前，用不容置疑的語氣說：我們對加密貨幣的態度，直白地說，就是完全否定的立場。

25年12月，同樣是俄羅斯，同樣是國家級金融機構。

最大的莫斯科、聖彼得堡交易所公開宣布：技術就緒，只等26年7月1日法規生效。

自此，散戶和機構都能在證券交易所交易加密貨幣。而且是證券交易所的正面接納，非灰色地帶的妥協。

四年時間，俄羅斯從「全面禁止」走到了「怎麼管理」。

01、發生了什麼事？

25年3月，俄羅斯啟動“實驗性法律制度”，允許跨境支付中使用加密貨幣。

25年12月，央行發布全面監管框架，將加密貨幣定義為「貨幣資產」。

25年今天，國內最大的兩家證券交易所宣布技術就緒，支持這項框架。

26年7月1日，法規將正式生效，啟動加密交易。

監管規則也已經明確。

合格投資者可以無限額交易，這個族群包括金融機構、高淨值個人、專業投資者。

一般散戶每年交易額上限為30萬盧布（大概3,200美元）。這個限額不算高，但能正當交易就很好了。

所有交易必須透過持牌交易所進行，所有參與者需要KYC認證和反洗錢審查。

從制度設計來看，這是一種強管控下的開放。

02、為什麼是現在？

第一，制裁倒逼金融工具多樣化

22年2月，俄羅斯被踢出SWIFT，美元資產凍結，跨國支付收窄。

加密貨幣成了有限但真實的流動性補充，不是投機工具，而是可控的規避窗口。

第二，挖礦產業已成為現實

俄羅斯是全球第二大比特幣挖礦國，僅次於美國。西伯利亞的廉價電力、寒冷氣候，以及製裁後閒置的能源產能，讓挖礦成為了實際存在的產業。

24年，俄羅斯將比特幣挖礦合法化，並將其納入稅收體系。

既然挖出來的幣已經存在，那麼如何交易、如何定價、如何納稅，就成了必須回答的問題。與其讓這些資產在境外交易所流轉，不如建立本土市場，至少掌握數據和稅基。

第三，去美元化敘事的延續

俄羅斯在過去幾年一直在推動“去美元化”，增加人民幣、黃金、盧佈在儲備和貿易中的比例。

加密貨幣被納入這個敘事。它不是美元替代品，但它是非美元體系的組成部分。

把加密資產交易放到國家級交易所，意味著俄羅斯政府認為這個工具已經夠成熟，可以納入正式金融體系，至少在可控制範圍內。

這揭示了監管邏輯轉變，而非「俄羅斯支持加密貨幣」這種簡化敘事。

03、從“禁止”到“馴化”

俄羅斯的做法不是擁抱自由市場，而是用國家力量將加密資產納入可控框架。

交易限於持牌交易所，參與者實名，散戶限額，資金全鏈可溯。

這是一種「制度化收編」。加密貨幣不再是“反體制工具”，而是被體制吸收的金融工具。

04.調控分化正在加速

全球範圍內，各國對加密資產的態度正在分化。

美國推ETF和合規化，試圖用資本市場規則馴化加密貨幣。歐盟推MiCA，強調消費者保護與金融穩定。

中國保持全面禁止，至少大陸層面是如此。俄羅斯選擇“國家主導的市場化”，既不完全禁止，也不放任自由交易。

分化本身很有意思。加密貨幣已經不再是「要嘛全面接受，要嘛全面禁止」的二元問題，而是「如何管理」的技術問題。

國家不會退出，只會變得更精細

俄羅斯的案例顯示，國家可以在不放棄控制權的前提下，接納加密資產。

監管不是“有”或“沒有”，而是“用什麼方式”。

當越來越多的國家意識到「禁止」既不可行也不經濟，它們會轉向更精細的管控，進入門檻、交易限額、稅收追蹤、資金監控。

加密貨幣的「去中心化」概念，正遭遇國家治理能力的正面回應。

05、一些冷靜的觀察

行情慘淡，估計很多朋友都沒注意到這個消息。

俄羅斯市場規模有限，尤其在製裁背景下。散戶被嚴格限額，合格投資者才是主要參與者。

同時，「合法化」不等於「自由化」。俄羅斯接納加密貨幣，但方式是強管。

這對加密來說，增加了合法性，但也意味著更多的監管、實名、稅收、限制。

如果你相信加密貨幣的價值在於“抗審查”和“金融自由”，那麼俄羅斯的模式恰恰是反方向的。

但制度化是長期趨勢。無論你喜歡與否，加密資產正被納入現有金融體系。

ETF、託管、交易所牌照、稅收規則、KYC/AML要求，這些都是「制度化」的表現。

俄羅斯的案例只是這個趨勢的另一個樣本。

06、最後

俄羅斯證券交易所接納加密貨幣，是一個值得記錄的時刻。

它是一個國家如何回應新技術的案例，既不完全拒絕，也不放棄控制，而是用制度力量將其納入可管理的框架。

這個過程會在更多國家上演，只是形式和程度不同。