來源：Galaxy；編譯：金色財經

經過一個月的等待，World Liberty Financial（WLFI）代幣持有者將於美國東部時間9 月1 日星期一上午8:00（北京時間9月1日晚8點）看到該代幣在現貨市場上可交易。一個月前，WLFI 持有者對該計畫的第三次治理提案投了贊成票，99.94% 的代幣投票贊成讓該代幣可交易。

首個鏈上解鎖視窗將透過川普家族主導的項目的「lockbox」開啟，允許符合條件的買家領取其預售配額的20%，並將後續解鎖留待未來的治理投票。鏈上「lockbox」合約目前託管約150億枚WLFI，佔該專案總供應量的15%。這將創造一個短期流動性事件，屆時將有近30億枚WLFI代幣（以近期價格計算價值約9.5億美元）將開始交易，隨後幾週和幾個月內將由DAO驅動的供應決策。

值得注意的是，在lockbox推出之前持有WLFI 的85,873 個錢包中，超過30,000 個已將其所有WLFI 鎖定在合約中（這是交易的先決條件）。

Galaxy的看法：

無論以何種標準衡量，這都是加密貨幣領域最活躍、參與度最高的代幣持有者群體之一。超過三分之一的持有者活躍於鏈上，持續更新並與WLFI 智能合約互動，這在DeFi 領域尤其顯著。 DeFi 領域的大部分參與者都面臨著治理參與度低迷的問題——動態協議經常被用來向閒置的持有者徵稅。

雖然活躍用戶群值得稱讚，但大量錢包將所有資產存入鎖倉系統，顯示了廣泛的交易意願。第一批以0.015 美元/枚代幣的價格買入的WLFI 持有者獲得了20 倍的收益，而第二批以0.05 美元/枚代幣的價格買入的持有者獲得了約6 倍的收益。對沖和套現這些部位的意願將會很高，持有者只需簡單計算一下，只需賣出20% 解鎖份額的一部分，就將獲得全部投資本金的同等美元。

根據盤前交易水平，WLFI 的完全稀釋價值在0.20 美元時約為200 億美元，在0.42 美元時約為420 億美元。由於WLFI 鎖倉中約150 億WLFI 餘額的20% 將於9 月1 日解鎖，我們預計至少將有30 億代幣將實現流通。以每股0.20 美元計算，這相當於約5.92 億美元的流通量；以每股0.42 美元計算，相當於約12.4 億美元。換言之，首批發行的是0.015 美元和0.05 美元預售部分的20%，最多佔總供應量的5%——這正是Alameda過去熱衷於交易的代幣類型，流通量低，FDV 高。

盤前市場的交易非常活躍。幣安的未平倉合約(OI) 接近2.5 億美元，24 小時交易量超過5 億美元。 Hyperliquid平台上的WLFI交易量超過約15 億，未平倉合約價值約6,000 萬美元。由於結構性弱點，盤前市場應始終保留態度：價格是參與者之間的共識，沒有外部現貨預言機，因此市場力量可以推動價格。上週，一位資金雄厚的交易員在Hyperliquid XPL 盤前交易中大獲全勝，在短時間內將價格上漲了約兩倍，並引發了大範圍的空頭清算，就體現了這種動態。 Hyperliquid “hyperps ”以及幾乎所有盤前市場的融資都是根據收盤價的移動平均線而不是外部現貨參考計算的，這可能會放大這些事件。

第一波浮動在0.20美元至0.42美元之間，相當於數億美元甚至超過10億美元的名目代幣進入流通市場。隨著現貨市場開放和跨交易所流動性的再平衡，這種規模通常會造成巨大的基差波動和資金傾斜。隨著現貨交易的開始，跨交易所基差應該會收縮，但波動性不會消失。儘管交易活躍，但解鎖的規模仍可能超過當前的盤前持倉量，並引發價格的大幅波動。

拋開數字不談，重要的是要記住WLFI 代幣代表什麼。 WLFI 的「金皮書（Gold Paper）」條款規定，該代幣僅用於治理：沒有收入、沒有分配、沒有股權，也沒有協議現金流的權利。同樣的條款披露，該公司向DT Marks DeFi, LLC（隸屬於唐納德·J·特朗普）固定授予225 億WLFI，並達成了一項收入分成協議，該協議將75% 的淨協議收入分配給該實體，25% 分配給代幣持有者以外的其他內部人士。 WLFI 治理投票僅用於發出訊號，World Liberty 團隊可自行決定推翻該投票。 World Liberty Financial 迄今為止最賺錢的項目是其價值1 美元的穩定幣（由幣安代碼開發），該幣的推出並未發布任何論壇帖子或進行治理投票。

如果你是memecoin 交易員或利率交易員，祝你好運。如果你更關注基本面，請重讀以上段落。