作者：0xBrooker
本週，美國短期流動性緊張和12月降息不確定性成為全球金融市場的主要交易主題。
因政府停擺造成的美國財政部TGA帳戶淤積近萬億，雖政府重新運行，但釋放緩慢，使得短期流動性依然處於緊張狀態。
而政府停擺造成的經濟及就業數據缺失，使得聯準會在12月議息會議上缺乏足夠的客觀數據作參考。聯準會官員三週來持續“放鷹”，不斷打擊市場信心，最終導緻美股連續三週下跌。
雖然週五，聯準會主席「三號人物」紐約聯邦儲備銀行主席威廉斯突然對市場釋放「鴿派」發言，推動降息機率大幅反彈，但12月是否降息依然存疑，而明年1月是否降息更難以預料。
不確定性導致高風險資產大幅下跌，AI巨頭及Crytpo市場出現崩盤式下跌。納指11月跌幅逼近10%，或衝擊120日均線，BTC自最高點最大跌幅超過35%。流動性和不確定性對金融市場的衝擊如此之大，出乎所有人預料。
相較於美股，BTC及Crypto市場所面臨的不確定性更大，除流動性緊張造成的威壓之外，傳統幣圈4年周期牛熊轉換「週期律」所帶來的拋售極大加重了市場壓力，所以跌幅達到大於納指3倍，而通常的2倍相關。
流動性緊張和降息不確定性預計在未來數週逐漸得到緩解，但加密市場“週期律”會否改變，是就此“轉熊”，還是在暴跌修正後，追隨降息週期內美股大概率仍在繼續運轉的牛市，再次修復跌幅繼續上行，則需要更長的時間來證明。
政策、宏觀金融及經濟數據
自從聯準會主席鮑威爾10月29日聲稱「12月降息絕非板上釘釘」（當時FedWatch降息機率超90%）以來，整個十一月以來，大部分美聯儲票委及理事在各種公開講話中不斷釋放「鷹派」發言，強調就業市場只是降溫，而通膨粘性才是需要需要需要的傾斜的傾斜任務。
過去三週這項持續加強的論調將降息機率由超過90%，持續打到不足40%，疊加美政府停擺造成的短期流動性緊張，令在估值高位的美股展開連續三週的下跌。納指100期貨最高下跌逼近10%，跌至120日線。
期間，萬眾矚目的英偉達大超預期的財報亦未能提振市場信心，發布當日先上漲4%，最終錄得3%下跌，振幅超過7%。
英偉達財報未能消除市場疑慮，高估值AI股票以殺估值回應市場的流動性緊張和12月降息不確定性。 Spot ETF的持續大額流出，將被視為高風險阿爾法收益的BTC面臨巨大拋壓，只能以瀑布式下跌尋求價格再平衡。
週五，聯準會永久票委紐約聯邦儲備銀行主席威廉斯發出的「鴿派」聲音，被視為美股危急時刻的「救市」聲音。其強調：就業目標的下行風險正在上升（勞動市場持續降溫），物價穩定目標的上行風險在減弱（通膨在下行軌道上，只是受關稅擾動放緩），所以近期仍有進一步調整空間，使政策接近中性區間。鑑於其聯準會「三駕馬車」的特殊身份，市場認為其發言表明：聯準會內部風險評估的重心，正在從「防通膨」稍微向「保就業」偏移。
這一判斷使得FedWatch 12月降息概率在周五盤前“驚天逆轉”，由不足40%直衝70%，持續下跌多日的三大股指當日終於值錄得上漲。
預期如此迅速的調整仍需保持謹慎，對於BTC走勢來說，至多視作下跌獲可暫時獲一喘息機會。降息能否確定，確定後資金能否重新回流高風險資產，仍待市場給予答案。
加密市場
與納指相比，受宏觀流動性與「週期率」拋售雙重威壓的BTC走勢更加慘烈。繼上周大跌5.25%後，本週持續大跌7.83%，全週運轉於5日均線之下，成交量較上週接近翻倍。
BTC日線
近期我們一再強調，「週期律」拋售成為BTC上行的最大壓力來源。長手的持續拋售令市場籌碼結構持續鬆動，令市場變得異常脆弱。本週，在市場瀑布式下跌過程中，長手較上週進一步加大了拋售力度，規模超過42000枚，而長短手合計拋售超26萬枚。
BTC ETF至少為本輪牛市的兩撥上漲貢獻了資金動力，在最近的流動性緊張和持續大跌背景下，這一渠道資金已經轉變為殺跌力量，全週流出超過11.71億，連續4周大幅下跌。
另一股重要買力來源－DAT公司，上週Strategy買了8億美元BTC，本週暴跌中BMNR也仍在買進ETH。但在源源不絕的賣盤面前，它們的力量甚至無法減緩下跌。
面目模糊的鯨鯊群體成為本週最大的買家，截止週六他們的鏈上地址群集已經連續7天淨流入，規模接近11萬枚。
技術上，BTC已完全破位，連續兩週位於上升通道和360日均線之下。悲觀方面，我們看到長手短手仍然持續大規模拋售；樂觀方面，我們看到鯨鯊群體和DAT公司仍然買入，這使得交易所籌碼仍在小幅流出而不是堆積。此外宏觀流動性最悲觀的時間或正在過去，財政部TGA帳戶開始緩慢下行，聯準會開始「放鴿」略微轉向12月降息。
我們仍未完成牛熊轉化的最終確認——那需要更多的時間。新舊週期的形態轉變更加懸而未決——那需要更多的時間。在此艱難時刻，控制部位並對價格暴跌保持充分理性對行業發展抱有長期樂觀可能是最好的選擇。
週期指標
根據eMerge Engine，EMC BTC Cycle Metrics 指標為0 ，進入「下行期」（熊市）。
